财经观察：房地产崩盘将引爆人民币危机?
[摘要]普遍认为，今年以来人民币汇率大幅下跌是由央行主导的。不过近期主导人民币跌幅的却有可能是市场空头主导的。央行在其中到底扮演了什么角色？什么情况下人民币汇率会出现雪崩危机？央行主导人民币大跌？最近走势有些让人摸不着头脑。今年以来人民币的跌势让很多押注人民币升值的投机者损失惨重。然而五一过后，人民币贬值趋势似乎并未停止，当市场已经接受央行在此轮人民币贬值过程中所扮演的主导角色时（央行并未否认），那么近期的走势则似乎由人民币空头占据了主导。人民币汇率是脱离了央行的掌控，还是央行改变了玩法？据统计，人民币对的过去20年累计升值了30%，而人民币有效汇率则累计升值了一倍。而就在今年2月份，人民币突然走出一波大跌。至今人民币已经累计贬值超过3%，期间央行并没有采取任何措施进行阻止。尤其央行还在3月15日发布公告称将人民币兑美元即期汇价浮动区间由1%扩大至2%，更加速了人民币贬值的速度。今年迄今为止，人民币已经累计下跌了3.4%，完全抹去了去年的2.9%涨幅，成为亚洲地区表现最差的币种。中国社科院学部委员、前央行货币政策委员会委员近日指出，一季度人民币贬值主要是央行干预的结果。余永定的观点也与绝大多数市场以及学界人士相同。信达证券分析师邱继成认为，人民币贬值一方面可以增加出口的竞争力，更主要的是此前人民币升值预期导致了一些热钱流入中国套利，导致国内流动性过于充裕。小幅贬值可以降低中国外债的上升速度。市场空头接过主导权起初事件的发展确实是按照央行设计的剧本进行的，不过随后的形势则似乎有些失控，由于一季度以来经济数据显示中国经济放缓趋势愈发明显，市场对于人民币的担忧与日俱增。4月下旬以来，人民币即期汇率明显贬值，突破6.25关口。如果观察人民币即期汇率与中间价的价差，即期汇率相对于中间价的贬值幅度扩大，已经超过了1%的区间，达到1.5%的历史最高值。中金公司称，从这个常规指标来看，市场的贬值预期有所增强。显示这次贬值并非货币当局的干预，而是来自市场的自发性行为。特别是上周人民币出现较大幅度贬值。市场分析，与2月以来的央行借助经济基本面引导的贬值有所不同，近期贬值更多的由出口不景气和内需疲弱而至，央行引导汇率贬值加大双向波动意愿有所下降。余永定表示，由于中国拥有巨额储备，资本项目并未完全开放，除非发生灾难性事件，央行完全有能力在相当长时期内控制人民币汇率的走势。余永定的言下之意结合近期中国经济放缓的实际情况，似乎表明央行对人民币汇率的控制力正在减弱。果真如此吗？对此研发中心高级分析师谢亚轩对腾讯财经表示，央行希望看到两种局面发生：一是由大家或者市场来主导（人民币汇率走势），二则是她（央行）已经抽身事外。房地产泡沫破裂与人民币汇率崩溃短期内市场对于央行的控制力还是非常认可的。谢亚轩对腾讯财经表示，年内主要贬值阶段已经过去了，预计人民币汇率将在6.2左右波动。余永定则认为人民币汇率的变动趋势取决于央行的政策取向。如果中国继续保持双顺差即基本面不支持人民币贬值，央行大概不会进一步压低人民币汇率。在正常情况下，掩人耳目容易，抽身事外也不难。而最大挑战在于当游戏规则制定者想回到游戏中时，发现规则已经不由自己掌控了。证券研究所首席分析师李慧勇指出，一旦汇率出现极端性下跌，将会出现资产价格的恶性循环及债务违约的连续事件。李慧勇称，地产系产业链是中国资产的一个核心环节，相当一部分债务的实际抵押物都是地产。如果地价下跌，则会在负债端出现恶性循环。即因为资产价格下跌导致债务出现问题，在债务链出现问题的时候，相关方会抛售其他资产解决，导致资产价格进一步下跌。但邱继成则认为外汇的外逃，更可能是房地产危机爆发的结果而不是原因。并称，中国目前已经是全球第二大经济体，其运行有自身的规律，如果人民币出现危机，也不会是外因导致，只能是祸起于萧墙。结语最近房地产方面的消息普遍偏负面，野村证券甚至直言中国房地产泡沫已经破裂。而一旦出现极端情况，发生“雪崩”，届时就不知道央行还能否对汇率插得上手了。
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房地产崩盘将引爆人民币危机?
普遍认为，今年以来人民币汇率大幅下跌是由央行主导的。不过近期主导人民币跌幅的却有可能是市场空头主导的。央行在其中到底扮演了什么角色？什么情况下人民币汇率会出现雪崩危机？
央行主导人民币大跌？最近人民币汇率走势有些让人摸不着头脑。今年以来人民币的跌势让很多押注人民币升值的投机者损失惨重。然而五一过后，人民币贬值趋势似乎并未停止，当市场已经接受央行在此轮人民币贬值过程中所扮演的主导角色时（央行并未否认），那么近期的走势则似乎由人民币空头占据了主导。人民币汇率是脱离了央行的掌控，还是央行改变了玩法？据统计，人民币对美元的汇率过去20年累计升值了30%，而人民币有效汇率则累计升值了一倍。而就在今年2月份，人民币突然走出一波大跌行情。至今人民币已经累计贬值超过3%，期间央行并没有采取任何措施进行阻止。尤其央行还在3月15日发布公告称将人民币兑美元即期汇价浮动区间由1%扩大至2%，更加速了人民币贬值的速度。今年迄今为止，人民币已经累计下跌了3.4%，完全抹去了去年的2.9%涨幅，成为亚洲地区表现最差的币种。中国社科院学部委员、前央行货币政策委员会委员余永定近日指出，一季度人民币贬值主要是央行干预的结果。余永定的观点也与绝大多数市场以及学界人士相同。信达证券分析师邱继成认为，人民币贬值一方面可以增加出口的竞争力，更主要的是此前人民币升值预期导致了一些热钱流入中国套利，导致国内流动性过于充裕。小幅贬值可以降低中国外债的上升速度。市场空头接过主导权起初事件的发展确实是按照央行设计的剧本进行的，不过随后的形势则似乎有些失控，由于一季度以来经济数据显示中国经济放缓趋势愈发明显，市场对于人民币的担忧与日俱增。4月下旬以来，人民币即期汇率明显贬值，突破6.25关口。如果观察人民币即期汇率与中间价的价差，即期汇率相对于中间价的贬值幅度扩大，已经超过了1%的区间，达到1.5%的历史最高值。中金公司称，从这个常规指标来看，市场的贬值预期有所增强。显示这次贬值并非货币当局的干预，而是来自市场的自发性行为。特别是上周人民币出现较大幅度贬值。市场分析，与2月以来的央行借助经济基本面引导的贬值有所不同，近期贬值更多的由出口不景气和内需疲弱而至，央行引导汇率贬值加大双向波动意愿有所下降。余永定表示，由于中国拥有巨额外汇储备，资本项目并未完全开放，除非发生灾难性事件，央行完全有能力在相当长时期内控制人民币汇率的走势。余永定的言下之意结合近期中国经济放缓的实际情况，似乎表明央行对人民币汇率的控制力正在减弱。果真如此吗？对此招商证券研发中心高级分析师谢亚轩对腾讯财经表示，央行希望看到两种局面发生：一是由大家或者市场来主导（人民币汇率走势），二则是她（央行）已经抽身事外。房地产泡沫破裂与人民币汇率崩溃短期内市场对于央行的控制力还是非常认可的。谢亚轩对腾讯财经表示，年内主要贬值阶段已经过去了，预计人民币汇率将在6.2左右波动。余永定则认为人民币汇率的变动趋势取决于央行的政策取向。如果中国继续保持双顺差即基本面不支持人民币贬值，央行大概不会进一步压低人民币汇率。在正常情况下，掩人耳目容易，抽身事外也不难。而最大挑战在于当游戏规则制定者想回到游戏中时，发现规则已经不由自己掌控了。申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇指出，一旦汇率出现极端性下跌，将会出现资产价格的恶性循环及债务违约的连续事件。李慧勇称，地产系产业链是中国资产的一个核心环节，相当一部分债务的实际抵押物都是地产。如果地价下跌，则会在负债端出现恶性循环。即因为资产价格下跌导致债务出现问题，在债务链出现问题的时候，相关方会抛售其他资产解决，导致资产价格进一步下跌。但邱继成则认为外汇的外逃，更可能是房地产危机爆发的结果而不是原因。并称，中国目前已经是全球第二大经济体，其运行有自身的规律，如果人民币出现危机，也不会是外因导致，只能是祸起于萧墙。
最近房地产方面的消息普遍偏负面，野村证券甚至直言中国房地产泡沫已经破裂。而一旦出现极端情况，发生“雪崩”，届时就不知道央行还能否对汇率插得上手了。
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中国将成为第一大经济体，但决策层无暇享受这荣耀
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