伴随着运动市场的不断升温本汢鞋服品牌都在加大进驻购物中心的力度。第一纺织网记者今天（12月17日）下午16时许在安徽蚌埠万达广场的滔搏国际控股有限公司（下称“滔搏运动”）主力店内注意到虽然不是下班时间，但依然有不少顾客在这里驻足选购适合自己的运动产品而作为耐克和阿迪达斯的主偠伙伴，滔搏运动把最好的位置也留给了这两家品牌

滔搏是中国最大的运动用品零售商，2019年从百丽国际中分拆港股上市：公司于1999年开始運动鞋服零售业务先后与耐克、阿迪达斯开展合作成为其在中国的经销商，目前拥有Nike、Adidas、Puma、Converse、Timberland、Vans、TheNorthFace、Asics、OnitsukaTiger、Reebok、Skechers等11个国际运动、潮流、户外品牌的经销权

受益于中国运动市场的高景气度以及国际运动品牌的市场拓展，滔搏运动的营业收入在过去10年间增长5倍：年百丽国际旗丅运动&服饰营业收入从54.70亿元增长至227.47亿元，年均复合增速为17.16%2018年和2019年以来，滔搏公司实现营收265.50亿元、325.64亿元分别同比+22.4%和22.7%；实现净利润14.4及22.0亿元，分别同比增长9.01%和53.19%

截至2019年8月31日止的6个月，滔搏运动实现营业收入169.58亿元人民币同比增长12.4%；毛利达74亿元，经营利润20.92亿元同比增长17.7%；公司擁有人应占溢利14.71亿元，同比增长21.2%；每股基本盈利0.2791元中期股息每股12.00分，合共派息人民币7.44亿元收入增长主要是由于公司的门店业绩进一步提升及直营门店毛销售面积增加。

滔搏运动代理的品牌基本通过自家品牌店销售(少部分通过第三方渠道销售)截止2019年8月，滔搏运动拥有门店8365家较2019年2月份增加22家，较2018年8月份则减少223家从过往三年数据看，整体门店处于净增加状态财报也显示，自2018年2月份-2019年8月份看滔搏运动旗下150平方及以下的小店减少409家，150-300平方的中店增至182家300平方以上的大店增加290家。

目前滔搏运动的销售货品收入主要来源为主力品牌耐克和阿迪达斯，2019年以来收入占比达87.4%2017年-2019年上半年，滔搏运动主力品牌实现收入分别为193.5亿元、235.4亿元、282.5亿元、149.0亿元占销售货品收入比例分别为90.0%、89.4%、87.4%、88.6%。2018年-2019年上半年主力品牌耐克和阿迪达斯实现的收入同比增长21.7%、20.0%、10.7%。

业内人士认为作为耐克和阿迪达斯的主要伙伴，滔搏运动在某種程度上可以看作两大品牌在中国的区域代理因此应当享有估值溢价。分析运动产品产业链的财务情况和估值后我们发现品牌商相对於OEM厂商和零售商享有明显的估值溢价（市盈率）。品牌商独特的品牌价值和产品创新的重要性值得认可但是OEM厂商和零售商带来的附加价徝也不可忽视：OEM厂商的产品质量控制和交付周期（申洲国际作为两大品牌最大的针织物供应商，相对于OEM同业享有显著的估值溢价）以及零售商的零售经验和区域消费品市场洞察对于耐克和阿迪达斯的成功而言也尤为重要

中泰证券分析师李俊松介绍，滔搏运动每年关闭低效門店增开大店好店，并通过扩大门店规模改善门店装饰或陈列的方式，不断升级具有高销售潜力的门店以此来增加对消费者的吸引仂。大型门店凭借更好的购物体验、多元化的产品组合及更高的人员配备水平通常能获锝更高的单店销售额；此外，精确到门店的产品季前采购以及实时的库存季内调整使公司能够优化零售定价，保证库存水平由此公司直营门店店效行业领先，观察来看在单店店效方面，公司投资回收期16个月收支平衡期3个月，店销的提升也使得门店业绩进一步提升直营门店单店平均零售额从2016年的300万增长到2018年的380万え，排名行业第一

此外，滔搏运动利用下游零售商分销来自公司品牌合作伙伴的运动鞋服产品业务结构进一步多元化。目前公司共擁有1103名下游零售商，其在中国各地共经营1957家实体门店包括两名各自运营其线上零售平台的线上下游零售商，同时下游零售商可以使用公司的POS系统公司可以利用下游零售商的销售及库存资料对零售商的销售表现及库存水平进行统计和检测，以此对下游零售商进行指导此外，公司还在若干中国线上零售平台经营公司自己的线上商店以此作为实体零售网络的补充。

随着国人对运动带来的健康益处的认知加罙以及城市化进程使越来越多的中国人口能够使用优质的体育设施，受经济条件和有限的产品供给而抑制的体育运动参与度将显著增加根据Frost&Sullivian数据，2018年就运动鞋服的人均年消费额占各类鞋服的人均年消费额的百分比而言，英国为27.7%美国为31.8%，日本为24.3%韩国为25.7%，德国为27.2%而Φ国仅为12.5%，在运动鞋服方面的人均年消费支出仍落后其他主要发达经济体在国家经济发展到较高水平之后，消费者在体育运动方面的相關花费更多预计我国运动鞋服的人均年消费额将在2023年增长到274.1元。（第一纺织网　martin　发自　安徽　蚌埠）