中国历史上 最有名的股灾是哪年的几月几号_百度知道
中国历史上 最有名的股灾是哪年的几月几号
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2001年。当年7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，股市暴跌，沪指跌32.55点。到10月19日，沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点，50多只股票跌停。当年80%的投资者被套牢，基金净值缩水了40%，而券商佣金收入下降30%。　　与国外股灾相比，中国股灾的发生原因不尽相同，但都有一些共性：股市的走势大大脱离经济的基本面，因此注定难以持续，一有风吹草动，便全线溃败，而股市中人则投机心态过盛，或风雨将至仍勉力为止，或追涨卖跌全凭感觉，终不免悲惨收场。
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美国历史上四次主要股灾之三2008年次贷危机
危机的爆发不是一时就迸发的，有一个循序渐进的过程，也并不是不可预测和提前逃离的，在一些可见的享有标志性事件发生时，就可以先行准备做好防御措施，方可使自己处于不败之地。下面梳理了一下2008年次贷危机爆发前的一些标志性事件，供您参考和领会。
美国抵押贷款风险开始浮出水面
为在美次级房贷业务增18亿美元
美最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp减少放贷
美国第二大机构New Century Financial发布
New Century Financial宣布濒临破产
大跌，道指跌2%、标普跌2.04%、纳指跌2.15%
裁减半数员工后，New Century Financial申请
美国3月份成屋销量下降8.4%
美股高位回调，道指跌1.37%、标普跌1.29%、纳指跌1.07%
标普降低次级抵押贷款评级，全球金融市场大震荡
贝尔斯登旗下濒临瓦解
银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25%的损失
贝尔斯登称，美国信贷市场呈现20年来最差状态
欧美全线暴跌
美国第五大投行贝尔斯登总裁沃伦-斯佩克特辞职
房地产投资信讬公司American Home Mortgage申请
法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌
金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水
美次级债危机蔓延，欧洲央行出手干预
世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市
美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定
沃尔玛和家得宝等数十家公司公布因次级债危机蒙受巨大损失
美股很快应声大跌至数月来的低点
美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市
亚太央行再向银行系统注资
各经济体或推迟加息
全美最大商业公司股价暴跌，面临破产
美次级债危机恶化，亚太遭遇911以来最严重下跌
美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%
日本央行再向银行系统注资1万亿日元
欧洲央行拟加大救市力度
日本央行再向银行系统注资8000亿日元
澳联储向金融系统注入35.7亿澳元
美联储再向金融系统注资37.5亿美元
欧洲央行追加400亿欧元再融资操作
英央行向商业银行贷出3.14亿英镑应对危机
美联储再向金融系统注资70亿美元
美联储再向金融系统注资95亿美元
美联储再向金融系统注资52.5亿美元
美联储再向金融系统注资100亿美元
伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展
布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机
英国银行遭遇现金饥渴
国际清算银行与标普对次级债危机严重程度产生分歧
美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%
英国诺森罗克银行挤兑风波导致央行行长金恩和财政大臣达林站上了辩护席
IMF指出美国影响深远，但该机构同时认为各国政府不应过度监管
欧盟召开为期两天的财长会议，主要讨论美国经济减速和美元贬值问题
美国财政部本着解决危机的宗旨，开始广开言路 改善监管结构
美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值1000亿美元的基金（超级基金），用以购买陷入困境的抵押证券
美国破产协会公布9月申请破产的消费者人数增加了23%，接近6.9万人
受次贷危机影响，全球顶级券商美林公布07年第三季度亏损79亿美元，此前的一天日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损6.2亿美元
欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布，因相关资产亏损，第三季度出现近5年首次季度亏损达到8.3亿瑞郎
历时近两个月后，美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致，同意拿出至少750亿美元帮助市场走出次贷危机
美国银行开始带领花旗、摩根大通为超级基金筹资800亿美元
美国楼市指标全面恶化
美国全国房地产经纪人协会声称10月连续第八个月下滑，年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户
第三季标普/希勒全美季率下跌1.7%，为该指数21年历史上的最大单季跌幅
投资巨头巴菲特开始购入21亿美元得克萨斯公用事业公司TXU发行的垃圾债券
美国抵押银行家协会公布，第三季止赎率攀升0.78%
美国总统布什决定在未来五年冻结部分抵押贷款利率
美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等
为避免贱价甩卖，将并入帐内资产
欧洲央行保证以固定利率向欧元区金融机构提供资金
美联储提交针对的一揽子改革措施
欧洲央行宣布额外向欧元区银行体系提供5000亿美元左右的两周贷款
美联储定期招标工具向市场注入28天期200亿美元资金
超级基金经理人BlackRock宣布不需要再成立超级基金
华尔街投行美林宣布了三个出售协议，以缓解资金困局
华尔街投行高盛预测花旗、摩根大通和美林可能再冲减340亿美元有价证券
美国银行业协会数据显示，违约现象加剧，率升至2001年以来最高
评级公司穆迪预测持有者损失了47%资产
亏损严重，标普评级公司开始对商实施新的评估方法
布什政府有意放松对和的监管
美国2007年12月新屋开工数量下降14.2%，年率为100.6万户，为16年最低
英国财政部要求有意收购诺森罗克银行的私营企业在2月4日前提交详细提案
美联储紧急降息75个基点,至3.50%,这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次。
美国纽约层力图为债券保险商提供150亿美元的资金援助
美联储降息50个基点
美国1月就业人数减少1.8万，为2004年来首次减少
七国集团财长和央行行长会议声明指出，危机影响加大
美国六大抵押贷款银行为防范止赎的发生，宣布"救生索"计划
巴菲特愿意为800亿美元美国市政提供再保险
美国第四大债券保险商FGIC宣布愿意分拆业务
英国决定将诺森罗克银行收归国有
美联储推出一项预防高风险新规定的提案，也是危机爆发以来所采取的最全面的补救措施
德国宣布州立银行陷入次贷危机
英国议会批准国有化诺森罗克银行
美联储主席伯南克声称即使通胀加速也要降息
美国2月ADP就业人数减2万多，美元兑欧元刷新历史新低
美联储宣布两项新的增加流动性措施，一是定期招标工具，二是决定开始一系列定期
美联储再次联合其它四大央行宣布继续为市场注入流动性，缓解全球货币市场压力
美国财长保尔森和美联储主席伯南克等监管官员将提议对银行资本实行更严格的监管
美国官方首次预测经济衰退
美国投行贝尔斯登向摩根大通和纽约联储寻求紧急融资，市场对美国银行业健康程度的担忧加深
美联储意外宣布调低窗口25个基点，到3.25%
摩根大通同意以2.4亿美元左右收购贝尔斯登
美联储宣布降息75个基点，并暗示将继续降息
英国央行会见五大投行高级管理人员，首次表态将为国内银行提供更多资金援助
美国联邦住房金融委员会允许美国联邦银行系统增持超过1000亿美元和发行的MBS
欧洲货币市场流动性再度告急，英国央行和瑞士央行联袂注资
美联储透过向一级交易商提供了750亿美元公债
英国首相布朗和法国总统萨科齐举行会晤，讨论如何提高金融市场透明度和敦促国际主要金融机构改革
美国财长保尔森将向国会提交一项改革议案，加强混业监管
美国总统布什和英国首相布朗同意加强合作，应对金融市场动荡
IMF称全球亏损一万亿美元
国际金融协会代表全球银行业巨头首次公开承认在此次信贷危机中负有责任
高盛再次宣布裁员，瑞银集团预测华尔街企业可能不得不裁减最多达35%的员工
美国参议院通过价值超过41亿美元的一揽子房屋市场拯救计划
高盛CEO称此次信贷危机可能已接近尾声
日本瑞穗金融集团预估瑞穗证券2007会计年度相关的交易损失达4000亿日元（折合39亿美元）
七国集团（G7）和国际货币基金组织（IMF）召开为期两天的会议，表达了对当前金融市场震荡的担心之情，并要求加强
德意志银行计划向私人股本公司最多出售200亿美元的杠杆相关债务
英国3月RICS房价指数跌至30年最低-78.5，低于-67.5的预期值
摩根大通分析师指出，此次全球，很可能会在未来10年时间里继续影响市场
新加坡投资局有意参与瑞银150亿瑞郎的融资计划
副总裁William Rhodes声称，美国经济正接近风暴中心，可能正处于衰退中
OECD预测全球损失亿美元
RealtyTrac Inc.报告美国3月上升57%
英国银行业敦促政府干预市场，防止较小金融机构倒闭，确保新贷款来源
布朗出访美国，为等问题寻求国际解决
美国3月新屋开工数量急剧下降11.9%，降至17年最低水平
指出各个地区的贷款标准，贷款需求下降
摩根大通季度报告好于预期，宣称次级贷将结束，并计划筹集60亿美元资本金
美林公司第一季净亏损达19.6亿美元，亏损大于预期，且为连续第三季亏损。该公司第一季度资产减记总额超过了65亿美元，并将再裁员3000人，预期未来数月的形势将"更加艰难"
宣布，在冲减逾130亿美元损失后，一季度净亏损51.1亿美元，合每股损失1.02美元
东京三菱日联金融集团预计，截至3月31日的一财年内，该集团在次级贷上的相关损失为950亿日元（折合9.21亿美元）
上周LIBOR跳升了20个基点，表明美联储2008年4月将推出除降息25个基点以外更多的举措
美林首席执行官塞恩声称不赞成信贷危机最困难时期已经结束的观点
银行大型贷款商的资产负债表受到的严重影响，为了应对这种不断增大的压力，苏格兰皇家银行将计划筹资120亿英镑（约合240亿美元）
英国央行宣布，将动用500亿英镑的政府，调换商业银行持有的抵押资产，以帮助银行业复苏
英国金融时报报道，面对信贷紧缩带来的困境，美国银行正计划出售所持中国建设银行的股份来筹集资金，以强化其资产负债表
欧洲央行行长表示，银行仍不愿借贷，因此市场调整尚未结束
美联储理事克罗兹纳指出，借贷修改案可能将解决抵押市场的部分问题
日本前内阁府高级官员渡边博史指出，亚洲各国政府应在2010年之前设立1000亿美元的，以防止重蹈类似1998年的地区金融危机的覆辙
耶鲁大学著名经济学家Robert Shiller警告，此次美国可能将比"大萧条"时期的下滑程度更加严重，政府应该采取拯救行动，以防止数百万人失去住房
美国3月月率下降2.0%，为493万户
瑞士央行向市场投放60亿美元
欧洲央行向银行出借150亿美元为期28天的美元资金
经济展望集团总经理伯纳德&鲍默指出美国经济问题严重，不大可能获得V型复苏
英国3月许可数量从2月的43,147件减少至35,417件，创纪录低点。英国房市前景不容乐观
德国Duesseldorfer银行将由德国银行协会接管
美国众议院金融服务委员会批准全国的地方政府收购已行使止赎权的住房
3个月欧元Libor周四再次上升，创4个月新高，显示货币市场持续紧缩
瑞信第一季资产减值53亿瑞郎，财务状况因此转盈为亏，净亏损达到21.5亿瑞郎
加拿大央行通过特别购买与附卖回协议向市场注资4.95亿加元
纽约联储宣布，根据扩大范围后的进行的拍卖需求疲软，总共接到594.6亿美元的申购，低于招标金额750亿美元
美国财政部表示，将在下周一开始执行特殊退税政策，时间比财政部先前预期提早了5天
美国商业银行本周增加了在美联储的借款规模，而投资银行减少了对该融资工具的使用，的重点已经从转移至存款机构
英国诺森罗克继宣布国有化后有可能决定裁员2000人
市场关于美联储降息周期将结束的预期增加，反弹至1个月来新高
美国3月份进一步下滑，创1991年以来的最低水平
美国4月份消费者信心创1982年3月以来最低水平
著名投资人巴菲特声称，美国经济正在衰退中，并且程度将比大多数人所预期的更加严重。
美国人口普查局公布报告显示，2008年第一季度美国房屋空置刷新2.9%的历史高点。
英国3月购房抵押贷款许可数量跌至该数据开始统计以来的最低水平。
德意志银行宣布2003年以来首次出现净亏损
美联储降息25个基点，并在会后声明中去掉了"经济增长仍然面临风险"的措词
美国一季度GDP增长0.6%，但瑞士信贷认为主要依靠库存增加取得，对今后发展不利
英国HBOS增发40亿英镑股权，用以提高资本金规模，抵御不断恶化的市场环境
英国央行在报告中指出，亏损可能只有一千七百亿美元；各大银行同意在特别流动性计划中保留最低资产额
美国联邦存款保险公司认为市场即将度过信贷紧缩局面
美联储主席伯南克认为美国的学生贷款市场问题已不仅限于流动性问题
美国众议院批准总值三千亿美元的房屋市场援助计划
美国财长保尔森认为信贷危机已经过半
美国4月就业人数仅仅减少2万，降至5.0%，结果好于预期
IMF主席卡恩担心美国4月的好局面昙花一现，认为2008年经济不会复苏
美联储将TAF规模从500亿美元扩大到750亿美元，同时扩大与欧洲央行和瑞士央行的额度
白宫表示，美国经济迄今为止并未出现衰退信号
英国Halifax 4月连续三个月下滑，月率跌1.3%，年率跌3.7%
美国FHFB指出，仅靠降息和减税不能解决问题，美国政府必须积极行动起来
IMF前任主席拉托指出，最困难的时期已经过去，美元2008年的反弹是正常的
美国 4月为52.0，预期中值49.1，也处于2007年12月来最高水平
美联储通过隔夜回购操作向市场注入110亿美元临时储备金
伯克希尔哈撒维投资公司总裁巴菲特认为，美联储未来没有必要进一步降息
美联储调查显示，由于担心日益黯淡的经济前景，美国银行业继续收紧企业和消费者放贷的标准和条件
美联储前主席格林斯潘指出，2008年5月判定次级抵押贷款市场崩溃引发的已经结束，还为时过早
美联储主席伯南克预计美国房市将进一步恶化并危害整体经济
美国财政部向贷款机构施压，欲加快解决抵押贷款问题
华尔街三大巨头&&摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟均计划在2008年5月精简员工人数
美联储提供了总额750亿美元的28天TAF
宣布2008年第一季度损失21.9亿美元，每股亏损2.57美元，预计明年损失将继续恶化
美国众议院议长佩洛西呼吁实施第二轮经济刺激方案
欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖累，第一季度出现115.4亿瑞郎（109.9亿美元）亏损。该行同时宣布，在2009年年中之前裁员5500人
美国前财长斯诺指出，美国正接近降息周期末端，但经济还将继续放缓
美国财长保尔森表示，美国金融市场正自中逐渐恢复，最糟糕的时期可能已经过去，但市场问题完全解决还需数月
美联储霍恩暗示利率已接近需调整的目标水平
美联储官员克罗兹纳表示，美联储非常重视房屋市场
美国3月NAR成屋签约销售指数下跌1.0%，为83.0，与预期持平
美国众议院将针对民主党提出的房市拯救计划展开辩论，该计划支持政府最终买入至多150亿美元的止赎房屋，并向大约50万户面临止赎的业主提供帮助；但白宫威胁将否决该计划
美国财长保尔森预计美国经济2008年晚些时候将加速，退税支票能立刻助其走出困境
美联储前主席格林斯潘表示，最糟糕的阶段已经过去，但是的下跌仍有很长的一段路要走
欧洲两大央行均宣布维持利率，以对抗通胀
美国5月3日当周初请失业金人数减少1.8万,至36.5万人。结果好于预期
美国3月批发库存月率意外下降0.1%
美国众议院通过一项法案，建立规模为3000亿美元的保险基金，并向房屋所有者再提供数以十亿美元计的资助
纽约，美国最大汽车厂商通用汽车股价在收盘时跌破10美元关口，收于9.98美元，创日以来最低价。
日 股价跌至50年来最低 通用公司隐现破产危机
美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请，更加严重的金融危机来临。
欧洲央行当天宣布向商业银行系统共注资300亿欧元，期限为一天，平均利率为4．39%，高于欧洲央行4．25%的水平。这是欧洲央行自2007年夏季全球金融市场出现危机以来首次采取这种干预方式。
布什政府正式向美国国会提交拯救的法案，财政部将获得授权购买最高达7000亿美元的不良房屋资产。
美国政府希望2年内将所有问题解决掉，希望在这个问题影响之前把它解决掉，避免出现像30年代那样的大萧条。
德国财政部长施泰因布吕克在与西方七国集团财政部长和中央银行行长电话磋商后表示，西方七国集团其他成员国拒绝参与美国金融救援计划。
全美最大的储蓄及贷款银行&&总部位于西雅图的华盛顿互惠公司（Washington Mutual Inc.），已于当地时间星期四（25日）被美国联邦存款保险公司（FDIC）查封、接管，成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。
日，美国众议院否决七千亿美元的救市方案，急剧下挫，道指暴泻777点，是历来最大的点数跌幅，单日跌幅高达7%，亦是1987年环球以来最大的跌幅。市场信心薄弱，道指不断沉底，10000点的关口岌岌可危。
30日，美国众议院否决了七千亿美元的救市计划，参议院则试图予以挽回，预定周三对该案进行表决。
日，美国参议院74票对25票通过了布什政府提出的7000亿美元新版救市方案，美参议院投票表决的救市方案总额从原来的7000亿美元提高到了8500亿美元，增加了延长减税计划和将银行存款保险上限由2008年的10万美元提高到25万美元的条款，目的是安抚紧张的美国公众及支持经济增长。预料可望对全球都有帮助，且将对众议院造成压力，一些众议员正考虑转向支持法案。
10月8日各大央行同时行动，对金融市场的动荡作出明确的回应，接连宣布降息。
美联储宣布降息50个基点至1.5%，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也纷纷降息50个基点。
澳大利亚当地时间10月7日下午，澳大利亚联邦储备银行（RBA）将银行基准利率下调1%至6.00%
以色列央行(Bank of Israel)也宣布，由于全球金融市场急剧下降，下调利率50个基点至3.75%，新利率将于10月12日生效。
步美国的后尘，韩国、日本、中国香港地区、中国台湾地区和印度尼西亚等有关当局，纷纷采取措施放松了货币政策，向银行注资。
冰岛因危机基本冻结了，并将三大，但因债务问题与英国等国发生外交纠纷。
在巴西举行2008年G20峰会，而这次会议的重点议题就是应对这次的次贷危机。
美国汽车三巨头将获援助150亿 受限制
美联储将美元基准利率下调至0-0.25%,超过市场预期的0.5%，ICE期货小幅上涨。
日 北美最大电信设备制造商 北电网络公司 申请
日 欧洲央行再度降息至历史低点
日，英格兰银行再次宣布降息，这是英国连续第五个月降息，也是自2007年12月以来的第八次降息。
日，美国道琼斯工业股票平均收于6763.29点，创下1997年4月以来的最低收盘水平，这也意味着的在短短一年半时间内已缩水过半。在此刺激下，3日亚洲普遍开盘暴跌。其中日本早盘一度下探至7117.66点，跌至崩溃后的最低点。尽管午盘后跌势暂缓，但日经指数仍以跌0.69%收市；中国沪指跌1.05%；香港跌2.3%。
美国国际集团(AIG)2日宣布的历史性季度亏损，成了压在美国股市身上的最后一根稻草。2008年第四季度AIG亏损617亿美元，创下美国公司史上亏损之最。
日，通用公司申请。您好， []|
这个月96年来最惨
堪比美国87年股灾
我试图从大的历史观来观察现在的市场，结果发现，本轮下跌，历史上最快，出清的过程，极端剧烈。而且这个月竟然是1996年后，中国股市最惨的一个月。甚至堪比美国87年股灾。对于轻仓的朋友来说，也许要想，一次历史性的机遇，也许已经不远了。
转自微信公众号 范德依彪（tradelikewater）德彪趋势表
日期：1月28日创业板
2成仓注释：创业板主板仓位不合并。仓位是最高战略 分析是技巧市场太弱，试探做多失败，又一次减仓。这种弱不是一般的弱，创造了历史。今天下午中国石油一度想护盘，最后还是被砸。盘后，无论是个人，还是机构投资者，都开始了猜测大盘会到2000点、还是1800点。我也试图从大的历史观来观察现在的市场，结果发现，这个月竟然是1996年后，中国股市最惨的一个月。甚至堪比美国87年股灾。下图：2008年10月下跌24.63%，是96年至今最大跌幅，而现在我们经历的一月，跌幅24.96%，已经创造历史。在1996年前的市场，曾经有过三次跌幅超过本月的时候，但是那个时候，上市公司数量很少，市场总量也很少。就像一只小盘股，波动大是正常的，可比性不大。1.美国、德国也罕见如此暴跌这个月24.96%的跌幅，找了道琼斯最近三十多年，几乎找不到单月如此大跌幅的。更早的时间，没有去看。黄色圈的是跌幅比较大的月份。最近三十年，美国股市只有在2008年金融海啸的时候，还有87年股灾，出现过单月振幅超过25%的，但是当月就涨回来了，单月跌幅也没到24%。美国最著名的87年股灾跌幅23%，但振幅超过了本月。德国股市也极少见这样的单月跌幅。96年以来，德国股市20年，黄色圈单月振幅超过了24%，但是整个月下来，跌幅也没到24%。2.当下2655点附近的操作策略现在很多人在考虑牛市还是熊市。借用一句流行语：按照这个跌法，别说牛市，熊市都快结束了。下图是中国股市历史的几轮牛熊，要说一个重要的观点：每一轮熊市的低点，都比上一轮熊市的底部高。为什么有这个结论？因为经济在发展，钞票一直在增加啊，长期来看，一个国家的股市的市值总量，总是在不断增加的。这轮牛市起源于2000点附近，但是这几年货币宽松了很多，上市公司的规模也增加了很多。今天有个知名分析师也算了账，2014年来，光算流动性的宽松，股市的底部就该提高到2700点。企业发展方面，举个例子，创业板很多公司，并购了跟自己体量一样的企业，他上一轮熊市市值30亿，现在就很难跌回30亿了，可能光办公楼就值几十亿。除非企业出现出问题，破产。个别企业消亡是正常的，而股市作为整体，是不断向前的。历史的车轮总是不断前进。如果你认可这个重要的结论――本轮市场低点高于上一轮熊市。那么上一轮熊市平台是两千点，是一个几年的底部，那么现在2600点，距离2000点，只有600点。很多职业投资者，资产规模都不小，作为大资金，如果坚定看好中国前景。2600点以下，分批次建仓蓝筹股，每跌100点，买入10%，风险有多大？？或者说，亏钱的概率有多大？3.市场自然的点位支撑大概区域在哪里？市场从5178点下跌下来，来自市场自身的技术性支撑区域，可以有三方面的考虑：1，如图，2008年，6124，腰斩到2990点附近，市场开始了一拨大反弹，涨了700点，腰斩无疑是一个大家都认可的重要区域。大概就在2589点。而市场上，很多人直接说2500点。2，第二个可以参考的是，市场的中长期均线的位置，包括60月线在内的多条中长期均线，在2600以下的区域。均线的意义是：大部分市场参与者的成本，一般来说，跌到大家成本，大家就不会卖了，散户心态都是赚点就跑，亏了等着涨回来。3，可以参考的是本轮股灾三波下跌的幅度。第一波下杀约35%，第二波下杀约30%，这一波，目前已经杀了接近30%我要强调，这些只是客观的数据，它是一种概率的参考，是概率就可能有错的可能。股市本来就没有确定性的事情。今天的复盘日记就到这里。最后要补一句，本轮下跌，历史上最快，出清的过程，极端剧烈，那么他对应的熊市也会很短。对于轻仓的朋友来说，也许要想，一次历史性的机遇，也许已经不远了。
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详析美国历史上四次主要的股灾的原因、救市措施和效果
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一、1929年黑色星期二1、股灾背景：股市泡沫、经济周期反转、货币紧缩、杠杆收紧美国政府在一战后奉行自由主义政策，大幅削减个人所得税并实行宽松的货币政策，美国经济迅速摆脱战时萧条，迈入“咆哮的二十年代”。大规模工业化生产使得中产阶级也能消费起汽车和收音机等曾经的奢侈品，消费主义盛行；基础设施建设和城市化也得到长足的发展，城市化率首次超过50%。在经济高速发展的同时，股市也是一片繁荣，道琼斯工业平均指数从1921年6月的60余点开始反弹，1929年9月最高涨至376点，涨幅高达5倍多。当时美国股市高度自治，美国政府对股市实行的是自由放任政策，缺乏专门的证券法规和监管机构，随着牛市的发展，内幕交易、联合坐庄等丑恶现象起来越多，同时大量劣质公司进入股市。因为股市的赚钱效应明显，当时杠杆交易、信用交易非常流行，股民仅付很少的保证金就可以方便的进行股票杠杆投资，杠杆比率甚至高达1:10。然而从1928年开始，实体经济呈现下行迹象，钢铁产量、汽车销量、零售销量等纷纷下滑，消费者债台高企，美联储也曾在1929年3月警示股市过度投机的风险，为了预防股市泡沫，美联储逆经济形势提高贴现率，将贴现率从3.5%提升到5%。美联储还卖出政府债券，收缩信贷和流动性，要求会员银行减少对进入股市资金的信贷支持。为了降低杠杆，美联储将证券经纪人的垫支比较从20%提升到50%，然而这些并没有引起市场足够的重视，股指继续上扬，直至9月份。因金融欺诈而率先暴跌的伦敦证交所狠狠地打击了投资者的乐观情绪，同一时期正在国会讨论的斯姆特-霍利关税法案也引发投资者对贸易战的担忧。10月23日，道琼斯指数大跌6.3%，28日和29日更是分别暴跌13.5%和11.7%。到1929年年底股指已跌至248点。虽然1930年前三月股指大幅反弹，终难改大势，1932年7月最低跌至42点。高杠杆的交易加剧了下跌，因为下跌，保证金交易的追加保证金需要和强制平仓带来的雪崩效应自我强化，使得市场恐慌性抛售的恶性循环难以中止，使得市场急剧下跌。2、政府救市不得力：自由放任、未及时释放流动性、信用紧缩黑洞及连锁效应由于奉行不干预的自由主义经济政策，当时美国政府和美联储没有在股市暴跌时采取实质性的干预措施。1）美国政府仅靠口头讲话来稳定市场，对杠杆交易引发的抛售，对银行的连锁倒闭都没有及时加以干预。年共出现了四次大的银行恐慌，到1933年美国一共有32个州的银行全部倒闭或停业，美国的金融信贷几近全面陷于瘫痪；2）美联储未及时释放流动性，对1929年股灾时的流动性紧张局面没有采取任何有实质意义的行动，没有及时的增加货币供应量，保证足够的流动性，使得市场上的流动性越来越匮乏。据弗里德曼测算，年间，美国的货币存量未增反降33%。伯南克在对1929年经济危机研究后认为，要走出类似的经济危机，需要长期执行低利率，保证市场充足的流动性，资助政府的财政扩张，以防止因为流动性紧缩和信贷紧缩带来的“金融加速器”效应，使经济步入深渊。虽然在股灾后，美国开始反思股市崩溃的原因，采取了一些措施来稳定市场：1）通过了在金融监管史上具有里程牌意义的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，要求投资银行和商业银行分业经营，避免股市崩溃直接冲击商业银行体系，进而导致连锁反应；2）放弃原先自由不干预的政策，相继通过《1933证券法案》和《1934证券交易法案》，并成立美国证券交易委员会，构建了一整套证券监管体系。但这些政策偏向于长期效应，对于市场的短期失血和崩溃作用不大，就短期而言在市场崩溃之时，美国政府并未采取实质性的救市政策，此后漫长熊市。3、救市效果与股灾后形势：从股灾迅速蔓延成金融危机、经济危机、社会危机股灾前，因为银行对证券投资提供了大量的信贷支持，股市暴跌使得抵押品迅速缩水，很多银行无法收回贷款而倒闭，使得银行对于贷款的审核趋严，造成工商企业特别是中小型工商企业的贷款需求不能满足，隐入困境或者破产造成更多的银行坏账，形成信贷收缩的负向循环，经济受到严重冲击，工业生产指数迅速下滑。美国GNP增长率从33Q1，出现了连续14个季度的负增长，累计为-68.56%。GNP指数在1933Q1达到低谷为53.2，仅相当于1928年50％，比1921年的59点还低，这意味着美国经济至少倒退了10多年。图1 道琼斯工业平均指数剧降数据来源：国泰君安证券研究、国家统计局、WIND、CEIC图2 美国工业生产指数下滑数据来源：国泰君安证券研究、国家统计局、WIND、CEIC二、 1987年黑色星期一1、股灾背景：经济周期向上、股价偏高、提高利率、汇率贬值、杠杆和程序化交易上世纪80年代初，虽然美国经济告别了上世纪50-60年代的黄金时期，处于新旧经济模式转换的低速增长期，但基本面还算健康，并未出现年的大萧条，在时任美联储主席保罗·沃尔克的努力下，通胀得到控制，利率下行。同时在美国政府的“新经济政策”刺激下，财政支出扩大，税收降低，大力吸引外资流入，加之股票投资免税，全球资本进入美国股票市场，美国股票市场走牛。截止1987年9月底，标普500指数相较1982年的最低点已经上涨215%，当年累计涨幅也高达36.2%。然而，因为布雷顿森林体系瓦解，美元的预期贬值，为维持汇率稳定，继广场协议后，1987年2月，G7国家达成“卢浮宫协议”，日德等国相继降低利率，美国则提高利率，以抑制美元继续走低。但随着日德等国国内通胀上升，这一协议难以维系，德国在10月14日和15日接连提高短期利率，美元再次被看跌，日美国财长宣布美元或主动贬值，加上上市公司并购税收优惠取消、海湾战争升级的传言等坏消息的冲击，叠加3-9月份联邦基金利率上调的影响，美股开始调整，10月14日-10月16日连续三个交易日标普500指数接连下跌，累计下跌10.1%。10月19日，先于美股开盘的香港、欧洲等地股市接连暴跌，美股开盘后更是暴跌20.5%（标普500），史称“黑色星期一”。程序化交易和杠杆交易加剧了这次下跌。程度化交易电脑程式看到股价下挫，便按早就在程序中设定的机制加入抛售股票，形成恶性循环，令股价加速下挫，而下挫的股价又令程序更大量地抛售股票。在大跌前，增量的融资资金助推指数上涨，大跌后，融资余额迅速下降，使得市场失血。待市场稳定后，投资者的风险偏好下降，融资余额保持稳定，再未见大跌前的迅速上涨情景，股票市场走势也相对稳定。2、政府及时大力救市：总统声明、提供流动性、降息、保证续贷、公司回购、熔断机制为了稳定市场，美国政府和监管机构汲取1929年的教训，迅速的行动起来，果断的干预市场：1）、 10月20日，在美股开盘前美联储发表紧急声明，“为履行中央银行职能，联储今天正式宣布，已准备就绪为支撑经济和金融体系提供流动性”，支持商业银行为股票交易商继续发放贷款。同时，里根总统和财长贝克均表示，“这次股市崩盘与美国健康的经济是不相称的，美国经济非常稳定”；2）、保证向市场提供充足的流动性。为防止因为流动性缺乏导致的非理性下跌，10月20日美联储大量购买政府债券并降低利率，使得联邦基金利率当日下行近60个BP，并于11月4日是正式降息。放宽联储出借债券的规则，宣布联储立即向银行的注资已就绪；3）、保证贷款续贷。美联储鼓励金融机构与客户共渡难关，特别是商业银行对经纪商和交易商的贷款不能断。由于美联储流动性供给承诺，各州主要商业银行马上宣布降低优惠利率，增加证券贷款，保证客户的资金需要；4）、美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票。面对被低估的股价，在股灾发生的一周内，约有650家公司宣布要在公开市场上回购本公司的股票，大部分发生在“黑色星期一”那天；5）、美国政府还与各主要国家协调汇率政策，干预外汇稳定美元汇率避免游资流出；6）、阻断程序化交易的恶性循环。10月20日中午，芝加哥商品交易所和期货交易所也相继暂停交易，以期截断股指衍生品市场和现货市场的连锁反应。由于程式交易被普遍认为是这次股灾的重要原因，SEC随后引入熔断机制，当股市出现异常波动时暂停交易，以便交易者能有时间重新考虑交易决定。3、救市效果与股灾后形势：恐慌情绪缓解、未从股灾演变成金融和经济危机、创出新高、风格切换因为美国政府、美联储以及SEC的得力措施，市场恐慌情绪得以缓解，虽然先于美股开盘的其它股市依旧多数暴跌，但10月20日美股开盘后就开始反弹，后来股市开始震荡上升，并在2年后回到1987年的高点。1987年股灾后美国股市的上涨更多的是受盈利上升的驱动，估值提升不多，原因在于暴跌后市场重回理性。图3 标准普尔500指数大跌数据来源：国泰君安证券研究、国家统计局、WIND、CEIC三、 2008年次贷危机1、股灾背景：经济周期顶峰、股价泡沫、加息周期、次贷泡沫破裂美国在2000年和2001年先后遭遇科技股泡沫破裂和9.11恐怖袭击，为刺激经济，美联储在2000年至2003年期间多次降息，将联邦基金利率从6.5%下调至1.0%，并维持至2004年6月才再次加息。在非常宽松的货币环境下，房市和股市双双大涨，MBS和CDO等金融衍生品在这一时期的快速发展更是进一步刺激了房价的高涨。截止2006年，美国住房均价相比1988年已上涨124%；道琼斯工业平均指数从2002年10月的7422点开始触底反弹，2007年10月一度突破14000点，上涨近一倍。从2004年开始，美国再次进入加息通道，到2006年7月联邦基金利率已上调至5.3%。浮动利率抵押贷款利率相应大幅上升，居民偿债压力增加，特别是那些偿债能力本就非常脆弱的次级贷款借款人。利率下行抑制资产价格泡沫又进一步恶化了这种情形，资不抵债的主动违约开始显现，美国房市从2006年起开始陷入困境，随着危机的加深，大量持有次级债衍生产品的金融机构损失惨重，危机又蔓延至金融体系。2008年9月，危机集中爆发，两房相继被政府接管、雷曼兄弟申请破产保护、美林被美国银行收购、保险巨头AIG接受联邦援助、摩根斯坦利和高盛有投资银行转为银行持股公司以接受联储更严格的监管。受此影响，美股大幅下跌，9月-12月道琼斯工业指数累计下跌31.2%，2009年3月更是一度跌破7000点。2、政府救市：提供紧急流动性、接管两房、QE联邦政府在危机之始就开始介入救助，采取了一些措施安抚市场情绪，稳定市场：1）、 2008年3月美联储为贝尔斯登提供紧急资金、联邦政府接管两房、援助AIG等；2）、 日，国会通过救助计划，财政部和联储根据这一法案相继救助花旗、通用和克莱斯莱等巨头。而在之前的9月29日，国会否决7000亿美元的救助华尔街一揽子计划，当日美股暴跌，道琼斯大幅下跌7%。3、救市效果：危机蔓延低于预期、美国经济快速恢复在联邦政府的积极救助下，市场恐慌情绪开始缓解，美股2009年3月起触底反弹。危机过后，美国再次对监管体制进行改革。2010年1月，总统奥巴马公布“沃尔克规则”，强调将自营业务从商业银行剥离；6月25日，国会通过《多德弗兰克法案》，该法案被认为是大萧条以来最为严厉和全面的金融监管法案，主要内容包括成立金融稳定监管委员会、设立消费者金融保护局、将场外衍生品纳入监管、限制商业银行自营交易、设立新的破产清算机制、美联储被赋予更大的监管职责等。图4 道琼斯工业平均指数大跌数据来源：国泰君安证券研究、国家统计局、WIND、CEIC四. 2011年主权债务危机美股在2008年金融危机期间大跌，2009年开始触底反弹，期间除日盘中出现异常暴跌外，一直呈上升趋势。截止2010年年底，标普500指数相较2009年的最低点已上涨约90%。但联邦政府救助华尔街的7000亿美元计划也导致美国的联邦债务迅速增加，为此，美国从2007年到2010年已连续6次提高联邦债务法定上限，短短数年，联邦债务法定上限从不足9万亿提高到14万亿。这也为后续的主权债务危机买下隐患。2009年12月，穆迪、标普和惠誉相继下调希腊主权评级，欧洲主权债务危机爆发，随后欧洲其它国家也相继陷入危机，以西班牙、意大利和葡萄牙最为严重。受此影响，美股在月震荡下跌。随着欧洲财长会议达成总额7500亿欧元的紧急援助计划，陷入困境的欧洲各国也相继颁布财政紧缩政策，市场对债务危机的担忧有所缓解，美股止跌回升。但到了8月初，美国会未能在最后期限就债务上限达成一致，美股接连暴跌，标普500在8月2日和8月4日分别下跌2.6%和4.8%，8月8日更是暴跌6.7%。8月9日，美联储宣布将联邦基金利率继续维持在0至0.25%的历史最低水平，并至少持续到2013年中期。这是美联储自2008年将联邦基金利率降至该水平以来首次明确政策的延续期限。由于这一利好消息的提振，美股当日大涨，标普500收盘上涨4.7%。虽然受欧洲主权债务危机的利空冲击，500标普在隔日再次大跌4.4%，美股总体上结束调整期，开始触底反弹，并在2012年2月突破前高。
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