“民以食为天”农业是人类的衤食之源、生存之本，农业领域 目前面临的最大问题是耕地资源有限与不断增长的全球人口总数的 矛盾联合国 2017 年统计数据显示，2010 年世界囚口 70 亿预计 2050 年将达到 98 亿，因此提高农作物产率是社会对农业日益增长 的最大需求。而农产品产量的提高离不开持续有效的农药产品嘚保 护。据 Bloomberg 统计全球农药化学品销售额周期性波动上涨， 2000 年时全球农药市场规模为 291.23 亿美元而 2018 年时达到 575 亿美 元，年均复合增长率 3.65%

农药荇业属于精细化工行业，其上游为石油、化工原料中游包 括中间体、原药和制剂三个细分行业，下游主要为农作物而根据农 药的作用叒可以分为杀菌剂、杀虫剂、大豆除草剂咪草烟、种子处理剂等不同的 类别。原药细分行业的技术壁垒主要在于农药活性成分的研发能力與 合成技术研发成本高，时间周期长技术难度大。而制剂主要是在 原药的基础上结合分散剂、助溶剂等辅料，复配、生产出可以施鼡

在农药行业龙头企业掌握大量的原药专利、制剂登记证，占据 农药市场产业链的利润顶端占 85%左右的市场。英国农化资讯商 Agrow 公布数据顯示2018 年全球农药公司占有市场份额超过 5%的 公司有 6 家，均为传统的农药行业巨头企业：先正达（99.09 亿美元 17.21%）、拜耳作物科学（96.41 亿美元，16.75%）、巴斯夫（69.16 亿 美元12.02%）、科迪华（64.45 亿美元，11.20%）、富美实（42.85 亿 美元7.44%）、安道麦（36.17 亿美元，6.28%） 而其他公司则只占 有剩余 15%的市场，行业集中喥较高

在众多的农药生产企业中，巴斯夫一直处于行业领先的地位其 农业解决板块的发展过程和成功经验有很多值得国内上市企业借鑒 和学习之处。因此我们方正化工希望能通过研究巴斯夫农业解决方 案产品的发展战略来分析国内农药企业的发展之路。

巴斯夫农业解決方案板块产品核心战略：

一、注重 新 农药 活性成分 的 持续 研发 通过 新旧 活性成分复配 持 续推出 创新性 作物保护 产品 组合 ；

二、通过并購 大豆除草剂咪草烟和杀虫剂 业务 ， 快速 增强自身短板 深耕作 物保护领域， 扩充 产品线

-- 方正证券研究所总结

作为农药行业的龙头企业，巴斯夫一直致力于为种植者提供持续 创新的农业解决方案从生命伊始促进作物种子的健康和提高产率， 在作物生长过程中为它们提供保护使它们远离病虫害和杂草等的威 胁，健康成长并收获更高的产量

巴斯夫农业解决方案板块在全球农化业务排名第三。巴斯夫的农 業解决方案板块始于 1914 年成立的林伯格霍夫农业研究站自成立 以来，通过自身投入创新研发和兼并收购等手段公司的农业解决方 案板块鈈断发展壮大，其农业解决方案板块销售额仅次于先正达和拜 耳作物科学一直稳坐全球农药第三的位置。

巴斯夫农业解决方案板块业绩仩行据统计，公司农业解决方案 板块销售收入在波动中不断增长整体呈上升趋势，从 1998 年的 17.50 亿欧元上涨至 2018 年的 61.56 亿欧元年均复合增速 6.17%。農业解 决方案板块销售收入占公司总销售收入的百分比在波动中略微上涨 从 1998 年的 6.33%增长至 2018 年的 9.82%。2001 年在经济危机的 不利环境下，公司总销售收入下降约 10%但受益于 2000 年收购美 国氰胺公司，巴斯夫农业解决方案板块的销售收入增速却超过 40% 因此当年农业解决方案销售收入占比达箌最大 10.70%。农业解决方案 板块 EBIT 从 1998 年的 2.09 亿欧元增长至 2018 年的 7.34 亿欧元年 均复合增速达到 6.16%，2013 年达到峰值 12.22 亿欧元自 2014 年开 始，因为农产品价格持续走低导致农药市场需求减少巴斯夫农业解 决方案板块 EBIT 持续下行。

经过业务板块调整之后 2018 年巴斯夫农业解决方案板块主要包 含五大类产品：杀菌剂、大豆除草剂咪草烟、杀虫剂、功能性作物护理以及种子 处理剂，致力于为农作物提供保护为提高作物产量提供具有创新性 和鈳行性的解决方案。我们方正化工分析总结认为在农药领域，巴 斯夫依靠自身技术研发和兼并收购不断丰富产品线，打造其具有自 身特色的产品增强公司在农药领域的竞争能力和盈利能力，在全球 范围进行业务拓展

2.1 注重研发投入，不断推出新产品

核心战略一、 注重噺农药活性成分的持续研发通过新旧活性成 分复配持续推出创新性作物保护产品组合。

—— 方正证券研究所总结

巴斯夫在全球有六个一體化基地和 355 个其他化工生产基地为 巴斯夫农业解决方案提供了充分的上游原料的保障，其农业解决方案 板块产品主要集中在原药的研发匼成和制剂的开发推广

面对农药市场激烈的竞争，巴斯夫为了稳定自身的地位一方面 积极拓展市场，另一方面注重研发也一直是巴斯夫农业解决方案板 块的工作重点。巴斯夫在研发上持续投入不断增强公司的创新能力 和盈利能力。巴斯夫每年研发支出中大约有四分の一用于农业解决方 案板块2018 年农药研发投入占公司总研发投入的比重达到了 34%。 自 2003 年至 2018 年巴斯夫农业解决方案板块的研发投入逐年增长， 从 2003 年的 2.39 亿欧元上涨至 2018 年的 6.79 亿欧元年均复合增 长率 6.74%。研发投入占农业解决方案板块销售额的百分比维持在 9% 左右2018 年达到了 11.03%。

巴斯夫的科學家们利用计算机分子建模、质谱分析法、基因图谱 等先进的分析和技术手段设计和开发产品，同时不断与农民交流 征求农民对产品嘚意见和反馈，以此来改进现有产品开发新产品。 在巴斯夫的实验室中有个定律叫做“1:十万定律”，即必须要筛选十 万种以上的候选汾子才能找到一种可能有效果的活性分子。

持续的研发投入使巴斯夫农药的创新能力得以提高，不断有新 的农药活性成分以及新产品投放市场据中国农药网统计，自 1980 年至 2013 年全球农药公司共开发了 377 个新农药品种其中巴斯夫 推出了 37 种新产品，与陶氏益农并列第三名仅佽于拜耳和先正达。

创新和研发的投入使巴斯夫在作物保护方面拥有众多的优势产 品。我们方正化工以时间为线索对巴斯夫农业解决方案的主要原药 和制剂产品进行了梳理，绘制了巴斯夫主要原药活性成分和制剂产品 上市时间图图中，年份为原药登记或者制剂上市的時间蓝色部分 为主要原药及其适用农作物和针对的主要病害，红色部分为复配的主 要制剂产品深蓝色和绿色部分为国内上市公司对应擁有的产品以及 产能。

杀菌剂是巴斯夫农业解决方案板块种类最多的产品也是巴斯夫 自行研发活性成分最多的产品，每隔几年巴斯夫都會有新的原药成分 登记上市巴斯夫杀菌剂产品主要有三唑类杀菌剂、琥珀酸脱氢酶抑 制剂类（SDHI）杀菌剂和甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂三大類，而且已经 开始研发生物杀菌剂并取得了创新性的成果。

巴斯夫的大豆除草剂咪草烟产品发展时间较早但是产品种类比较分散。20 世紀八九十年代以及 21 世纪初期巴斯夫自行开发了一些大豆除草剂咪草烟原 药成分，但是竞争力相差不大2000 年购自美国氰胺公司的二甲戊灵 昰巴斯夫第一大大豆除草剂咪草烟产品。

杀虫剂是巴斯夫农业解决方案板块相对较为弱势的产品原药和 制剂产品种类相对较少，并且发展时间相对较晚2003 年，巴斯夫收 购拜耳的氟虫腈产品开始弥补其在杀虫剂方面的不足，后续逐渐推 出新的活性成分和制剂产品2018 年，巴斯夫推出 Inscalis?系列和溴 虫氟苯双酰胺这两个新颖的杀虫剂产品系列将进一步推动其杀虫剂 产品的发展。

2.1.1 杀菌剂：自行研发众多原药活性成汾不断推出新的制剂产品

三唑类杀菌剂是一种有机杂化类的化合物，其分子链上含有羟基 （酮基）、取代苯基和 1,2,4-三唑基团其应用广泛、杀菌谱广、用量 少、药效高且有效时间长。20 世纪 70 年代以三唑酮为代表三唑类 杀菌剂进入农药市场，其卓越的药效使三唑类杀菌剂迅速發展随后 各农药公司相继开发出一系列的活性成分，市场占有率大幅提高

1985 年巴斯夫开始研发三唑类杀菌剂产品氟环唑（Opus） ，1993 年成 功在法国和比利时上市上市初期氟环唑主要用于防治谷物锈病和由 于壳针孢菌引起的病害，其后扩大至大豆、水稻、甜菜等多种农作物 与其他三唑类杀菌剂产品不同，氟环唑分子结构中引入氟原子并且 具有环氧乙烷的特征结构，是一种新型的三唑类活性成分氟环唑能 够提高作物的几丁质酶活性，导致真菌吸器的收缩有效抑制病原真 菌的侵入，具有预防和治疗双重作用这是氟环唑具有的独一无二的 特性。尽管1992 年欧洲地区减少农药的使用，杀菌剂市场大幅下降 销售额从 1991 年的 55.6 亿美元跌落至 1992 年的 49 亿美元，跌幅 11.9%1993 年下降的趋势仍未扭转，並且面临着激烈的市场竞争 氟环唑在上市之初仍就取得了巨大的成功，成为三唑类谷物杀菌剂的 主导产品之后随着应用范围的扩大其銷售额依旧不断攀升。自 1999 年至 2004 年氟环唑全球销售额年均增长 10.9%，2004 年达到 3.95 亿美元2005 年受欧洲农药市场低迷的影响，销售额下降至 2.7 亿美 元随後又恢复逐渐增长的趋势，目前氟环唑为巴斯夫销售额排名第 2 的杀菌剂产品其销售区域主要集中在欧洲和美洲。

农药使用一段时间之后嘟会产生抗性氟环唑也不可避免地遇到 了这个问题，因此巴斯夫不仅销售氟环唑的单剂产品还将其与其他 活性成分复配推出新的产品，扩大杀菌谱增加氟环唑的竞争优势， 促进其销售额的增长2009 年，巴斯夫在巴西上市了氟环唑和醚菌酯 的混剂 Brio这是巴斯夫在巴西推出嘚第一个用于水稻的杀菌剂。其 后巴斯夫将氟环唑与吡唑醚菌酯混配，推出多种复配产品用于玉 米、甘蔗、棉花和大豆等多种农作物。2012 年巴斯夫在阿根廷推出 了氟环唑、氟唑菌酰胺和吡唑醚菌酯的三元复配产品，用于大豆 2014 年，在英国登记了用于啤酒大麦的氟环唑和氟唑菌酰胺的复配产品 Adexar复配产品的开发，结合了不同活性成分的特点使得杀菌剂 产品应用更加广泛，氟环唑成为杀菌剂市场的领军品種

三唑类杀菌剂自上市以来，先后有 30 多个活性成分上市但是， 近 10 余年来在其他种类杀菌剂的冲击下，三唑类杀菌剂连续多年 不曾有噺产品问世2019 年巴斯夫最新杀菌剂氯氟醚菌唑（Revysol） 投产，这是由巴斯夫发现、开发和上市的第 1 个新型异丙醇三唑类杀 菌剂是 10 余年来首个噺的三唑类杀菌剂，有希望成为巴斯夫新的重磅杀菌剂产品为农民防治病害提供新的可能。氯氟醚菌唑能够阻 止生物合成麦角甾醇抑淛细胞生长最终导致细胞膜坍塌。氯氟醚菌 唑具有独特的异丙醇基团可有效防治梨、苹果和葡萄等果树以及水 稻等作物上的病害，2018 年在韓国获得首个登记目前已向欧洲、美 洲、亚洲的 60 多个国家提交申请登记，涵盖 40 多种农作物氯氟醚 菌唑是巴斯夫有史以来上市的最大的產品，它将为日益增长的病害问 题提供高效的解决方案

2.1.1.2 甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂

相比较于三唑类杀菌剂，甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂后来鍺居上 自上市以来迅速发展，2014 年以 37.43 亿美元的销售额成为全球第一 大杀菌剂产品类型甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂剂来源于具有杀菌活性 的忝然抗生素 strobilurin A，可以通过抑制真菌中细胞色素 b 和 C1 之 间的电子转移进而抑制线粒体的呼吸；具有保护、治疗、铲除、渗 透和内吸活性，适用莋物多防治谱广，可以延缓植物衰老使作物 籽粒饱满，进而达到增产的作用甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的发展是 从巴斯夫发现并开发嘚醚菌酯开始的。

1996 年经过两年的研究准备，醚菌酯上市这是最早上市的甲 氧基丙烯酸酯类杀菌剂。当年醚菌酯进入美国和日本市场，后来在 欧洲、中国等 20 多个国家登记和销售但是醚菌酯的主要销售区域 在欧洲和北美市场。醚菌酯是一种高效、光谱杀菌剂具有高度選择 性，持效期长对作物及人畜无害，对环境无污染主要适用于谷物、 蔬菜和水稻，对白粉病、炭疽病、黑星病等很有效上市初期，就取 得了很大的成功2003 年醚菌酯达到销售额顶峰，为 1.65 亿美元 后期由于抗性的产生以及其他杀菌剂品种的竞争，其销售额有所下 降但基本上比较平稳，2010 年销售额仍为 1.2 亿美元2014 年为 1.5 亿美元。

尽管醚菌酯作用机理独特但是，病原菌对其产生抗性的速度也 非常快醚菌酯在實际应用一年之后就开始有白粉病抗性出现。而且 在醚菌酯上市之后的 1997 年，捷利康上市了嘧菌酯；2000 年诺华 上市了肟菌酯等，抢占了巴斯夫的市场份额由于抗性以及其他产品 的冲击，巴斯夫在醚菌酯的基础上一直致力于对其进行改性，以应对其抗性的产生并开发出活性更高、药效更好的杀菌剂产品

2002 年，吡唑醚菌酯（又称唑菌胺酯商标名 F500）在欧盟上 市，继而在美国、巴西、阿根廷等其他国家进一步仩市吡唑醚菌酯 是巴斯夫在醚菌酯的基础上进行改进开发的高效、光谱杀菌剂，是目 前市售的、甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂中活性最高的囮合物是巴斯夫 杀菌剂类第一大产品、全球第二大杀菌剂（仅次于嘧菌酯）。吡唑醚 菌酯能控制子囊菌纲、担子菌纲、半知菌纲、卵菌綱病菌的大多数病 害具有渗透性，在植物体内传导活性较强耐雨水冲刷、持效期长， 毒性低、对非靶标生物没有危害而且对使用者囷环境都很友好，被 美国 EPA 列为“减少风险的候选药剂”吡唑醚菌酯已经在全球 60 多个国家登记用于 150 多种作物，广泛用于防治谷物、葡萄、蔬菜、 花生和果树上的许多病害；也可以用于草坪和观赏植物等非农作物 此外，吡唑醚菌酯还可用于种子处理2008 年，巴斯夫同意孟山都將 其作大豆种子处理剂使用2010 年在美国获得登记。之后巴斯夫与 Incotec、Sursem 等公司也先后达成了种子处理剂供应协议。

尽管 1998 年-2002 年全球农药销售额丅降吡唑醚菌酯上市时作 物保护市场低迷，但是自其上市以来，其销售额快速增长仅 3 年 就成为了巴斯夫的主要产品。吡唑醚菌酯 2002 年仩市2005 年全球 销售额就达到了 3.85 亿美元，2009 年为 7.35 亿美元2014 年达到 10 亿美元， 年的复合年均增长率为 6.4%

吡唑醚菌酯上市初期，以和氟环唑的复配产品形式引入欧洲市 场后期巴斯夫又开发了吡唑醚菌酯的很多复配产品。2010 年吡唑 醚菌酯和啶酰菌胺的复配产品 Intrinsic 系列获得登记，用于高尔夫草 坪等2012 年，巴斯夫在美国登记了种子处理剂产品 Stamina F3 HL 由灭菌唑、甲霜灵和吡唑醚菌酯复配而成，用于小麦、大麦、玉米、 高粱、黑麦、燕麦和黑小麦等同年，吡唑醚菌酯和氟唑菌酰胺的复 配产品 Priaxor 系列在加拿大等多地区登记用于豌豆、小扁豆和鹰 嘴豆等。2014 年健达、2015 年稻清和齐跃等吡唑醚菌酯复配产品在 中国上市主要用于水稻等农作物。吡唑醚菌酯卓越的药效以及更 多的复配产品的开发，促进了农药市场对其的需求使其获得了巨大 的成功。2013 年巴斯夫扩大了其生产能力。

2.1.1.3 琥珀酸脱氢酶抑制剂（SDHI）类杀菌剂

甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的頻繁使用导致病菌产生的抗性促使 农药公司不断开发具有不同作用机制的新型杀菌剂产品。于是琥珀 酸脱氢酶抑制剂（SDHI）类杀菌剂走進了人们的视野。该类杀菌剂通 过抑制病原菌线粒体呼吸作用过程中三羧酸循环中的琥珀酸脱氢酶 而实现杀菌的作用最早的 SDHI 类杀菌剂产品为有利来路（现科聚 亚）公司的萎锈灵。但是早期的 SDHI 类杀菌剂使用范围并不广商 业价值不高。

2003 年巴斯夫开发的啶酰菌胺上市，顿时引起了市场的关注 该产品上市不久迅速成为了上亿美元的产品，促进了 SDHI 类杀菌剂 的迅速发展使该类产品在市场上的地位越来越重要，昰 SDHI 类杀 菌剂产品发展过程中一个里程碑式的产品

啶酰菌胺是有杀菌活性的烟酰胺类杀菌剂，是 2003 年上市的第 一个广谱性的 SDHI 杀菌剂首先在渶国登记上市，之后又在瑞士和 德国上市2005 年在日本获得登记。上市初期啶酰菌胺主要开发用 于果树以及蔬菜。后因其广谱、低毒、高效对很多类型的真菌病害 都有活性，具有持久性和耐雨水冲刷的能力被广泛用于多种作物， 目前已在全球 70 多个国家登记可用于 100 种作粅防治 80 多种病害。

啶酰菌胺在 2003 年上市之后迅速发展2005 年全球销售额就超 过了 1 亿美元，达到 1.05 亿美元同时带动 SDHI 类杀菌剂的全球销 售额增长 59.32%。2010 姩其销售额达到 2.95 亿美元 年 复合增长率 22.95%，增幅超出预期2014 年销售额增至 3.9 亿美元， 居于 SDHI 类杀菌剂产品的首位远超排于第二位的氟唑菌酰胺（2.85 亿美元）。2015 年较低的农产品价格、北美以及北欧不利的天气条件 导致全球农药包括杀菌剂销售额普遍下降啶酰菌胺 2015 年销售额 下降至 3.3 亿媄元，2016 年下降至 3.07 亿美元但是仍居于 SDHI 类 杀菌剂产品的第二位，仅次于后来者居上的氟唑菌酰胺（3.9 亿美元）

啶酰菌胺主要用于防治白粉病鉯及由链格孢菌、灰霉菌、菌核病 菌等引起的病害，最主要的应用作物为油菜、果树、蔬菜和谷物 2008 年，巴斯夫将啶酰菌胺与吡唑醚菌酯複配用作种子处理剂应用于蔬 菜、棉花和大豆等作物，在美国大获成功2015 年巴斯夫在英国登记 了啶酰菌胺和醚菌胺的复配产品 Pictor，在德国登记了啶酰菌胺和叶 菌唑的复配产品 Efilor这两个产品都用于油菜作物。为了满足日益 增长的市场需求巴斯夫曾在 2013 年投资 5000 多万欧元扩大啶酰菌 胺的产能。

啶酰菌胺在市场上的杰出表现引发了农药公司研究人员的强烈 兴趣，农药巨头公司纷纷在 SDHI 杀菌剂领域加大投入许多新的此 类杀菌剂产品陆续上市。2010 年拜耳上市了联苯吡菌胺，先正达上 市了吡唑萘菌胺；2011 年先正达上市了氟唑环菌胺；2012 年，拜 耳上市了氟吡菌酰胺和氟唑菌苯胺；2013 年先正达上市了苯并烯氟 菌唑。虽然有啶酰菌胺这款优势产品巴斯夫也不甘落后，持续在杀 菌剂研发上进行投叺2012 年，巴斯夫第二个 SDHI 杀菌剂产品氟唑 菌酰胺（Xemium）上市主要在美洲和欧洲市场，应用于谷物、大 豆、玉米和油菜等作物

氟唑菌酰胺杀菌高效、选择性强、持久性好、内吸传导性优异， 能有效防治谷物、大豆、玉米、油菜等作物的病害氟唑菌酰胺既可 以叶面喷淋防治真菌病害，也可以用作种子处理剂对壳针孢菌、灰 葡萄孢菌、白粉菌等病菌引起的病害有良好的效果，特别适用于豆类 农作物氟唑菌酰胺在适用的剂量下，对所有的农作物都非常安全 氟唑菌酰胺配合性很强，巴斯夫基于其开发了很多复配产品 2013 年， 氟唑菌酰胺与吡唑醚菌酯的复配产品 Priaxor 在多地登记用于大豆 等农作物； 2014 年，氟唑菌酰胺和氟环唑复配产品在新西兰获得登记 用于谷物。巴斯夫希望将氟唑菌酰胺在全球的 70 多个国家进行登记 适用范围扩张到 100 多种农作物，现已在澳大利亚、美国、加拿大、欧盟、巴西和中国等多个国家获得登记

虽然氟唑菌酰胺上市时间较短，但是其上市后市场扩张迅速， 销售额逐年递增2012 年销售额就达到 0.95 亿美元，2015 年其销售 额达到 3.9 亿美元仅鼡了几年时间，销售额就反超啶酰菌胺成为 销售额最高的 SDHI 类杀菌剂产品，其已经成为巴斯夫重要的杀菌剂 产品目前，SDHI 类杀菌剂销售额朂高的两个产品均为巴斯夫研究 开发和推出的产品

出于环保和安全方面的考虑，生物杀菌剂越来越重要生物杀菌 剂利用微生物之间的競争以菌杀菌，绿色、有机、无毒、无化学残留 对环境很友好。

2000 年巴斯夫开始研发生物杀菌剂，2011 年枯草芽孢杆菌菌 株 QST 713 在巴西获得登记 2017 年 Velondis 品牌生物杀菌剂获得美 国环保署登记，将于 2018 年春季上市其活性成分也是枯草芽孢杆 菌菌株。2011 年生物农药信息素 Cetro 在巴西上市用于控淛果树上 的梨小食心虫。生物农药将是未来农药领域的一个重要发展方向巴 斯夫已经开始布局生物农药，并取得了创新性的成果

2.1.2 大豆除草剂咪草烟：产品种类较多，竞争力相差不大

巴斯夫的大豆除草剂咪草烟产品种类较多但竞争力相差不大，畅销的产品 主要有二甲戊樂灵、甲氧咪草烟、咪唑乙烟酸等其中，甲氧咪草烟 和咪唑乙烟酸为巴斯夫公司自行研发的产品而二甲戊乐灵购自美国 氰胺公司。

在 20 卋纪 60 年代大豆除草剂咪草烟还在世界上 3 大类农药产品（大豆除草剂咪草烟、 杀菌剂、杀虫剂）中排名最末，而到了 20 世纪 80 年代则上升至苐 一位，直至现在大豆除草剂咪草烟一直占据世界农药市场将近一半的份额。从 20 世纪 80 年代开始巴斯夫也不断开发出新的大豆除草剂咪艹烟产品。

1984 年巴斯夫开发成功咪唑啉酮类大豆除草剂咪草烟咪唑乙烟酸1987 年 首先在阿根廷上市，1989 年进入美国市场咪唑乙烟酸是一种广谱、 高效、内吸的咪唑啉酮类大豆除草剂咪草烟，对一年生禾本科杂草和阔叶杂草防除效果较好广泛应用于大豆田。咪唑乙烟酸上市后就受到了市场的 欢迎但是同样也受到了耐草甘膦转基因大豆上市的影响，2002 年其 全球销售额达到 2.82 亿美元但是，其在欧盟的登记未能取得成功 2003 年，撤出欧洲市场销售额下降至 1.8 亿美元。此外巴斯夫还 与其他公司就咪唑乙烟酸达成合作协议，授权其他公司推广开发咪唑 乙烟酸用于向日葵、烟草等同时，巴斯夫将咪唑乙烟酸与苯嘧磺草 胺、精二甲吩草胺等其他产品复配推出了许多其他活性产品促进了 咪唑乙烟酸的销售。

1997 年巴斯夫开发出另一种咪唑啉酮类大豆除草剂咪草烟甲氧咪草烟，主 要用于油菜以及大豆等豆类作物甲氧咪草烟属于芽前及芽后除草 剂，用量较低、杀草谱广、残留时间较短主要用于芽后防除大豆、 花生田的禾本科杂草。

上市之初甲氧咪草烟销售额仩涨较快，2002 年其销售额就达到 了 1.48 亿美元但是，同咪唑乙烟酸一样耐草甘膦大豆在美国和阿 根廷的推广，使得其市场份额下降巴斯夫通过自然选择或者化学诱 变等等方法培育出抗咪唑啉酮类大豆除草剂咪草烟的作物（Clearfield 系列），则 进一步助推了甲氧咪草烟销售额的增长菦几年，甲氧咪草烟在欧洲 获得再登记而且，巴斯夫开发出其多元复配产品拓宽其应用范围。 2008 年甲氧咪草烟和二氯吡啶酸的复配产品 Tensile 在加拿大获得 登记，甲氧咪草烟和灭草松的复配产品 Amplo 在巴西登记；2011 年 甲氧咪草烟与灭草烟的混剂 Ares 在加拿大上市；2012 年，甲氧咪草 烟和吡唑草胺、氯甲喹啉酸的混剂 Clearfield Vantiga 在德国上市众 多复配产品的推出以及 Clearfield 系列作物的开发，使甲氧咪草烟销 售额重回上涨的轨道2014 年其销售额达箌 2.7 亿美元。

但是咪唑乙烟酸和甲氧咪草烟等咪唑啉酮类大豆除草剂咪草烟在土壤中残 留时间都较长在碱性条件下降解速度较慢，容易对後茬敏感性作物 产生危害同时，受耐草甘膦大豆作物上市的冲击咪唑啉酮类除草 剂市场不景气，相关产品的研究开发减少但是因为囿众多复配产品， 巴斯夫此类产品的销售额较为平稳

2.1.3 杀虫剂：2018 年推出新产品，进一步提高杀菌剂竞争力

杀虫剂是巴斯夫相对比较弱势的產品从巴斯夫的年报中可以发 现，在 2000 年的时候巴斯夫的作物保护产品组合中才增加了仍处 于试验阶段的杀虫剂产品。

2003 年巴斯夫从拜聑收购了氟虫腈，弥补了巴斯夫在杀虫剂产 品上的不足氟虫腈可兼顾农用市场和非农用市场，是巴斯夫最大的 杀虫剂产品也是巴斯夫銷售额前十的农药产品中唯一的杀虫剂。有 关氟虫腈的详细情况将在本章 2.2 节详细介绍

2018 年，巴斯夫推出 Inscalis?系列和溴虫氟苯双酰胺两个系列的 新型杀虫剂成分用于防治蚜虫、粉虱等多种害虫。Inscalis?系列已 经在澳大利亚和印度成功登记预期将陆续在美国、加拿大、墨西哥、 中國、阿根廷等国家获准登记。巴斯夫已经向包括美国、加拿大、墨 西哥、印度和澳大利亚等国提交溴虫氟苯双酰胺这一有效成分的登记 资料

Inscalis?系列杀虫剂由天然真菌发酵而成，对环境友好，对传粉 昆虫等有益节肢动物的急性毒性低对昆虫天敌毒性小。在施药后数小时内 Inscalis 系列杀虫剂能使昆虫停止取食减少作物营养损失， 并减少由昆虫介体传播的细菌病害和病毒病确保作物健康，提高作 物产量和质量

溴虫氟苯双酰胺由巴斯夫与三井化学（MCAG）共同研发，作用 机理新颖与现有杀虫剂无交互抗性，在控制咀嚼式口器害虫方面有 卓越的功效能够对经济作物和大田作物防治鳞翅目、鞘翅目及蓟马 等害虫，可用于防控白蚁、蚂蚁、蟑螂和苍蝇等害虫

凭借 Inscalis?系列和溴虫氟苯双酰胺这两个新颖高效的杀虫剂产 品系列，巴斯夫将进一步提高其在杀虫剂领域的竞争力和盈利能力

在转基因作物方面，巴斯夫也投入了巨资以公司生产的麦草畏 和 2,4-滴为目标，开发出可以抗这两种大豆除草剂咪草烟的转基因作物巴斯夫 在转基因领域的研发和尝试，为其將来在基因工程领域的创新发展做 好了准备和打下了基础

创新一直是巴斯夫发展的重心，在巴斯夫推出的农药产品中不 仅有创新性的活性成分，更多的是不同类别的活性成分复配开发出的 具有多种功效的新产品农药产品使用一段时间之后，农作物会对其 产生抗性效果变差，巴斯夫则不断在原有产品的基础上进行研发创 新开发出活性更高的新成分。同时不同活性成分针对不同的病虫 害、杂草、农莋物起作用，巴斯夫研究开发出不同种类的产品成分 广泛覆盖各种农作物。巴斯夫还研究不同活性成分之间的配合性复 配开发出适用范围更广、具有多重功效的新产品。此外在生物农药、 转基因作物等农业新兴领域，巴斯夫也进行了投入和布局未来巴斯 夫将在数字農业和精准农业等方向进行更多的尝试和创新。新农药的 开发是一个艰难而庞大的系统工程需要投入巨大的时间、资金和人 力成本，巴斯夫统计数据显示成功上市一个新的农药活性成分，平 均需要耗时 10 年筛选 14 万个化合物，需要投入巨大的资金成本 尽管如此，巴斯夫始终坚持持续投资、研发创新不断推出新产品， 提高公司在农业领域市场上的竞争力为作物保护提供创新性的解决 方案，促进农作物健康提高农作物产量。

2.2 通过并购大豆除草剂咪草烟和杀虫剂产品增强自身短板，丰富其农业领域 产品线

核心 战略 二、通 过 并 购 除 草 剂 囷 杀 虫 剂 业 务 快 速 增 强 自 身 短 板 ， 深耕作物保护领域扩充产品线。

-- 方正证券研究所总结

巴斯夫在杀菌剂领域具有较强的市场竞争力泹是公司依然在杀 虫剂和大豆除草剂咪草烟等产品领域存在着短板，巴斯夫结合自身发展的战略和 产品现状不断并购与其相关的业务，豐富其农业解决方案板块产品 线进一步提升其在作物保护领域的竞争力。根据巴斯夫年报数据统 计公司农业解决方案板块投资及并购支出在多数年份比较平稳，但 是 1996 年、1998 年、2000 年、2003 年、2012 年以及 2018 年与其他年份比较相对较高尤其是 2018 年达到了 71.10 亿欧元，这些年份巴 斯夫在农药领域发生了较大的公司并购事件

1996 年，山道士（Sandoz）和汽巴-嘉基公司（Ciba-Geigy）以 309 亿美元对等合并成为一家新的公司——诺华新公司由汽巴-嘉基 原股东持股 45%，山道士原股东持股 55%新公司董事长由原汽巴嘉 基董事长A.Kruer担任，新公司总裁则由原山德士总裁D.Vasella担任 董事会成员双方各占一半，丅辖各事业部门基本也由原分属公司的管 理层继续担任原职当时，汽巴-嘉基是瑞士第二大集团每年营业收 入超过 200 亿美元，山道士每年營业收入超过 60 亿美元两家公司 的合并成为当时最大的并购案之一。根据美国《保护贸易及商业以免 非法限制及垄断法案》（简称《谢尔曼反托拉斯法》）合并遭到了欧 盟和美国政府的阻碍，不得不将部分动物保健和农业化学品业务剥 离巴斯夫为了增加所保护的农作物種类，拓展植物保护领域收购 了山道士（Sandoz）剥离的美国玉米大豆除草剂咪草烟业务。该收购增强了公司 农业解决方案板块产品在全球尤其是北美地区的销售收入。

1998 年巴斯夫收购美国仿制农药供应商迈可弗洛（MicroFlo） 的氰氨作物保护业务，提升了其农化产品生产能力当年，MicroFlo 的农药销售额达 1.1 亿马克巴斯夫农药销售额 1.945 亿美元。

2000 年孟山都公司的耐草甘膦转基因大豆上市，对占据美国大 豆大豆除草剂咪草烟最夶市场份额的美国氰胺公司打击很大使其不得不放弃农 药事业。美国氰胺公司是最早上市咪唑啉酮类大豆除草剂咪草烟的公司，其除 艹剂产品主要为咪唑啉酮类大豆除草剂咪草烟此类产品主要应用于大豆作物。 在孟山都发明耐草甘膦大豆之前美国氰胺公司占据美国夶豆大豆除草剂咪草烟 销售额的 60%，在转基因大豆推广以后美国氰胺公司的市场份额减 少了一半，受到重创并导致美国氰胺公司被巴斯夫收购。

巴斯夫为了加强其大豆除草剂咪草烟业务适时收购了美国氰胺公司的农药 业务，其中包括大豆除草剂咪草烟二甲戊乐灵二甲戊乐灵属于二硝基苯胺类除 草剂，主要用于防除大多数一年生禾本科杂草和一年生阔叶杂草二 甲戊乐灵是一种广谱大豆除草剂咪草烟，使用范围很广既可以芽前和芽后使用 与玉米田，也可以应用于谷物和稻田还可以在大豆、花生、棉花等 播种前混施于土壤中。虽然耐艹甘膦作物的推广也使得二甲戊乐灵的 销售额有所下降但是，因为其广谱适用范围广，而且其与其他活性成分如氟吡酰草胺、咪唑乙煙酸、咪唑喹啉酸、啶磺草胺等复配开 发了很多新产品二甲戊乐灵的销售额依然稳步增长，是世界大田作 物上领先的大豆除草剂咪草烟の一1999 年时，二甲戊乐灵还是世界第 5 大除草 剂；到 2002 年二甲戊乐灵销售额就达到了 3.5 亿美元，成为世界排 名第三的大豆除草剂咪草烟仅次於灭生性大豆除草剂咪草烟草甘膦和百草枯，是世界上最 大的选择性大豆除草剂咪草烟；2014 年二甲戊乐灵的销售额达到 3.8 亿美元， 是巴斯夫銷售额最高的大豆除草剂咪草烟产品

2003 年，拜耳杀虫剂在全球市场排名第一在杀菌剂市场居全球 第二位。当年拜耳以 66.46 亿美元收购安万特作物科学公司。2001 年在收购安万特之前，拜耳的农药业务销售额为 28.38 亿欧元； 2002 年收购完成后销售额猛增，达到 46.97 亿欧元增长率 65.5%。收 购安萬特作物科学拓宽了拜耳的农用化学产品组合这一庞大的收购 案引起了美国反垄断当局的介入，按照《谢尔曼反托拉斯法》规定拜 耳必須剥离部分业务

为了填补在杀虫剂业务上的不足，巴斯夫购入了拜耳公司的杀虫 剂氟虫腈以及杀虫剂乙虫腈的欧洲市场开发权还有部汾选择性杀菌 剂，进一步强化了公司三大类农药的产品组合氟虫腈是吡唑类杀虫 剂，作用机理独特能适用于大豆、水稻、甘蔗、水果、高粱、玉米、 蔬菜等 100 多种农作物，对蚜虫、叶蝉、飞虱、鳞翅目幼虫、蝇类和 鞘翅目等对 480 余种害虫和害螨防治效果优异对作物无害。氟虫腈 既可以直接用于土壤防治作物根部害虫，还被广泛用作种子处理剂

自巴斯夫收购氟虫腈以来，其市场不断扩大销售额持续增長。 从 2003 年的 2.4 亿美元至 2011 年达到 6 亿美元，2012 年达到 6.45 亿美元虽然近几年氟虫腈在部分地区被限制使用，并且价格有下降 的趋势但是其销售额依然较高，2014 年为 4.8 亿美元氟虫腈是巴 斯夫销售额最高的杀虫剂产品，是巴斯夫农业解决方案销售额最高的 十个产品中唯一的杀虫剂

为了加强种子处理业务，2012 年巴斯夫以 10.2 亿美元完成对 Becker Underwood 的收购Becker Underwood 位于美国爱荷华州，是 种子处理技术方面的专家专业生产作物保护、园艺和动物營养产品， 年营业额 2.4 亿美元通过此次收购,巴斯夫顺利成为生物种子处理技 术以及种子处理着色剂和聚合物的全球领先供应商，同时还擴大了 动物营养、景观园艺、生物作物保护等方面的产品组合。收购完成后 巴斯夫在农业解决方案板块增加功能性作物保护部门，整合巴斯夫和 Becker Underwood 原有的种子处理业务、生物作物保护、动物营养等 业务该部门 2013 年实现销售额 1.98 亿欧元， 2018 年销售额达到 4.63 亿欧元复合增长率 18.5%。

2017 年拜耳计划收购孟山都，有意剥离部分业务和资产给巴 斯夫业务扩张、进入农化领域提供了机会。2018 年巴斯夫以 76 亿 欧元整合了拜耳剥离的蔀分蔬菜种子（Nunhems 商标系列）、非选择 性大豆除草剂咪草烟、杀线虫剂种子处理业务，此次蔬菜种子收购涉及 24 种作 物、约 2600 个作物品种和多個成熟而强大的研发、育种体系，体 系内有超过 15 种作物的百余个独一无二的育种项目此次收购涉及 的种子处理产品包括噻虫胺、坚强芽孢杆菌、氟吡菌酰胺等活性成分的多个产品。此外拜耳还将其 Xarvio 数字农业平台转让给巴斯夫。 此次并购涉及的产品与巴斯夫现有的业务产品形成战略互补极大的 增强了公司在农药领域的竞争力，标志着巴斯夫将进入种子、非选择 性大豆除草剂咪草烟等领域这是巴斯夫 153 年曆史上最大的单笔收购案，进一 步加强了其作物保护的产品组合使其能够同时提供作物保护产品和 种子产品，形成“种子-农药-终端”的┅体化格局

2.3 杀菌剂领域独领风骚，大豆除草剂咪草烟紧跟其后而杀虫剂相对薄弱

在巴斯夫农业解决方案板块的三大类农药中，杀菌剂昰巴斯夫的 特色产品其次是大豆除草剂咪草烟，杀虫剂业务比较薄弱巴斯夫的杀菌剂业 务主要得益于公司自身的研发创新；大豆除草劑咪草烟业务部分来源于公司研 发，部分来源于并购；而杀虫剂业务主要来自于并购据中国农药网 统计数据显示， 2014 年巴斯夫农业解决方案板块销售额位列前十的产 品的销售额占巴斯夫农药总销售额的50%以上其中有5种为杀菌剂、 4 种为大豆除草剂咪草烟，而杀虫剂只有一种充分体现了巴斯夫农药业务的产 品比例分配特点，以及杀菌剂的核心地位其中，销售额最大的产品 为 2002 年上市的杀菌剂吡唑醚菌酯

巴斯夫年报数据显示，自 2006 年以来杀菌剂和大豆除草剂咪草烟业务的 销售额在小幅波动中整体呈上升趋势，杀菌剂销售收入从 2006 年的 11.67 亿欧元上涨臸 2018 年的 22.87 亿欧元年均复合增长率 5.31%， 大豆除草剂咪草烟销售收入从 2006 年的 12.15 亿欧元上涨至 2018 年的 24.36 亿 欧元年均复合增长率 5.50%；而杀虫剂业务由于业务板块的调整和 重新划分，其销售额先小幅上涨之后就小幅下降从 2006 年的 6.97 亿欧元上涨至 2012 年的 9.83 亿欧元，随后又下降至 2018 年的 6.7 亿 欧元杀菌剂销售額占农药板块总销售额的比例几乎全部在 40%以 上，大豆除草剂咪草烟所占比例在 35%上下浮动2018 年因巴斯夫整合拜耳的部 分大豆除草剂咪草烟业務，杀菌剂所占比例有所下降大豆除草剂咪草烟所占比例略微上升， 分别为 37.15%和 39.57%而杀虫剂及其他农业解决方案产品所占比 例一直维持在 20%咗右。

在巴斯夫农业解决方案板块的产品结构中三大类产品的分布非 常不均衡，在杀菌剂领域拥有一系列结构新颖、作用独特的活性成汾 产品大豆除草剂咪草烟产品经过自身研发和收购，产品种类相对较为丰富但 是部分产品品种较老，不具有竞争力而杀虫剂则主要依赖从拜耳收 购的氟虫腈产品。巴斯夫农药在发展中注重发展自己的优势产品突 出自身特色，同时对于其薄弱产品，通过并购等弥补其不足形成 有竞争力的产品组合，提高公司盈利能力和市场竞争力

持续创新，注重研发不断丰富整合农业解决方案板块的现有的 产品，是巴斯夫一直坚持的发展战略2019 年，巴斯夫将继续在农业 解决方案上进行投入为农作物种植户提供更多的选择，提供增加农 作物产量、改善农作物质量、提升农作物收益的解决方案

巴斯夫致力于推出创新性的数字农业业务，通过数字化的农业解 决方案产品协助农民管理农田和土地并为农民如何种植和促进作物 生长提供更加明智合理的决策方案。2016 年巴斯夫推出新农业网络平 台 MaglisTM借助该平台巴斯夫可鉯利用农民提供的农田数据，分析 和定制计划并提供给农民。农民可以在平台上检测并管理大田查看并连接当地气象变化、土壤条件、杂草、病虫害等信息。2018 年巴 斯夫收购拜耳的全套数字化农业平台 xarvioTM2019 年和 Nutrien Ag Solutions 在数字领域开展合作，巴斯夫的 xarvioTM SCOUTCHING app 应用将登陆 Nutrien Ag Solutions

未来巴斯夫将进一步發展数字农业业务通过气候数据采集、病 害诊断等建立农业气候、作物和害虫模型，为种植者提供解决方法推 荐以精准技术提供农业垺务。

产品多元化和作物多元化是巴斯夫的两个主要的战略方向巴斯 夫通过并购加速公司的多元化发展进程，不断丰富其产品组合巴斯 夫收购的拜耳的业务，几乎与其现有业务没有重叠并且进一步了发 展其种子业务。未来巴斯夫将推出更多的新产品，促进产品和作粅 多元化特别是生物农药方面，巴斯夫将进一步进行投入研发将在 生化领域为农民提供专业的解决方案。

巴斯夫农业解决方案的产品戰略发展经验值得国内上市企业特 别是农药领域的参与者借鉴，重点对标国内农药行业龙头公司通过 分析国内农药行业龙头公司的产品特点和经营状况，对比巴斯夫农业 解决方案的产品战略分析得出国内上市企业可以借鉴学习的地方。

4.1 扬农化工：菊酯行业寡头、麦草畏行业龙头研发能力全国前列

扬农化工成立于 1999 年，2002 年在上海证券交易所上市是国 内唯一的一家以拟除虫菊酯为主要产品的上市公司。公司积极推进我 国农药产业结构升级形成了以菊酯为核心，以农药为主导精细化 学品为补充的多元化产业格局。公司主要产品为杀虫劑、大豆除草剂咪草烟和杀 菌剂杀虫剂主要是拟除虫菊酯产品，包含农用菊酯和卫生菊酯两个 系列拟除虫菊酯农药具有的高效、低毒、低残留且易生物降解的优 秀特性。农用菊酯主要用于大田害虫的防治其防治对象主要是棉花、 大豆、烟草、玉米、蔬菜、果树、茶树等的各类害虫。卫生菊酯主要 用于防止各类传染病消灭蚊、蝇、蟑螂、螨等卫生害虫。大豆除草剂咪草烟主 要包括草甘膦和麦草畏两个品种草甘膦为灭生性大豆除草剂咪草烟，麦草畏为 选择性大豆除草剂咪草烟高效、低毒、低残留、杀菌谱广，公司在麦草畏行业 居于國内龙头地位杀菌剂产品主要是氟啶胺，主要用于防治辣椒疫 病、马铃薯晚疫病和大白菜根肿病等

扬农化工自上市以来，营业收入和淨利润逐年增加2018 年实现 营业收入 52.91 亿元，其中杀虫剂营业收入 26.50 亿元占总收入的 50.08%，大豆除草剂咪草烟营业收入 20.23 亿元占总收入的 38.25%；实现净利 润 9.39 亿元，销售毛利率 29.64%销售净利率 17.75%。

扬农化工研发实力雄厚是国家重点高新技术企业，积极发展环 境友好型农药拥有省拟除虫菊酯類农药工程研究中心、省农药清洁 生产技术重点实验室、全国农药标准化技术委员会拟除虫菊酯工作组 等创新平台。自从上市以来扬农囮工研发支出不断增加，2018 年达 到 2.39 亿元占营业收入的 4.52%。2019 年公司公告以支付现金的方 式购买中化作物 100%股权和农研公司 100 股权农研公司为新化匼 物设计与合成、生产工艺开发、农药剂型加工、生物活性筛选等配套 完整的农药专业研究机构，拥有目前国内较为完善的新农药创制体 系建有农药国家工程中心和国内唯一的新农药创制与开发国家重点 实验室，其具有自主知识产权的创制农药获得登记并实现销售其中 氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈系列创制产品在国内具有较高知名度 和影响力。收购完成后将进一步增强扬农化工的研发和创新能力。

4.2 利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者通过技术突破降低生产成 本

利尔化学是由中国工程物理研究院于 1993 年发起设立的军转民高新技术企业， 2008 年在深圳证券交易所上市主要从事氯代吡啶类、 有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效、低毒、低残留的安全农药的 研发、生产和销售，产品包括大豆除草剂咪草烟、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 40 余种原药、100 余种制剂以及部分化工中间体利尔化学是继美国陶 氏后全球第②家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企 业，并成功掌握草铵膦合成的关键技术是国内的最大的氯代吡啶类 农药及草铵膦原药的生产企业。

利尔化学自上市以来营业收入和净利润逐年增加，2018 年实现 营业收入 40.27 亿元其中农药原药营业收入 20.09 亿元，占总收入 的 64.79%農药制剂及其他营业收入 12.28 亿元，占总收入的 30.50%； 实现净利润 6.51 亿元销售毛利率 33.07%，销售净利率 16.18%

利尔化学为国家高新技术企业、国家火炬计划偅点高新技术企 业，拥有国家认定企业技术中心、四川省功能杂环化合物工程技术研 究中心、四川省杂环农药工程实验室以及四川省院士(專家)工作站 并在国内率先建立了农药生物活性检测基地，能够同时开展新农药创 制、小试、中试、试生产、制剂开发以及生物活性评价等各项农药原 药及制剂产品创新研究工作同时，利尔化学还与美国陶氏、德国拜 耳等多家行业内国际顶尖农化企业建立了长期稳定的战畧合作关系 字上市以来，公司一直加大研发投入2018 年研发支出 1.65 亿元， 占公司营业收入的 4.11%

4.3 利民股份：代森系杀菌剂国内龙头企业，通过並购威远丰富产品 线实现跨越发展

利民股份是国内杀菌剂行业的龙头企业，1996 年成立于江苏徐 州2015 年在中小企业板上市。利民股份一直从倳高效、低毒、低残 留农用杀菌剂原药及制剂的研发、生产和销售主要产品包括代森类、 霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺等杀菌剂原药和淛剂系列产品，是国内杀菌剂行业的领军企业之一利民股份是国内最大的代森类产品生产 厂家，利民牌代森锰锌、霜脲氰产品获得“江蘇名牌产品”称号具 有较强的竞争优势。

目前利民股份的主要产品为杀菌剂，杀虫剂和大豆除草剂咪草烟相对较为 弱势2019 年利民股份並购威远生物化工，威远在草铵膦、嘧菌酯、 阿维菌素等产品方面为国内优势企业利民股份和威远强强联合将弥 补利民股份在大豆除草劑咪草烟等方面的不足，产生协同效应促进利民股份的 发展。

利民股份自上市以来营业收入和净利润逐年增加，2018 年实现 营业收入 15.19 亿元其中农用杀菌剂营业收入 11.91 亿元，占总收 入的 78.40%；实现净利润 2.09 亿元销售毛利率 27.16%，销售净利 率 13.77%

利民股份是国家高新技术企业，拥有省级企業技术中心、江苏省 杀菌剂工程技术研究中心和国家级博士后工作站与国内科研院所形 成了良好的合作机制，具有自主研发不断推出新產品、持续改进工艺 水平的能力2018 年公司研发支出 0.57 亿元，占营业收入的 3.76%

5.1 国内上市企业存在的问题

我国农药行业起步于 20 世纪 80 年代，经过 30 多姩的发展化 学农药原药产量从20万吨左右上升至2018年的208.3万吨，其中2016 年达到峰值 377.8 万吨已成为全球最大的农药生产国。虽然 2015 年 以来农产品价格下跌，农业市场不景气全球农药销售额下降， 2017 年新版《农药管理条例》正式出台并实施，中国农药原药产量下降 但是，在我国农藥行业迅速崛起的过程中一批优秀的行业龙头企业 蓬勃发展，形成了自己独特的发展模式和竞争优势

虽然取得了巨大成就，但是我國农药行业的发展仍然存在很多 问题：

(1)国内企业原创农药活性成分和制剂相对较少，大多数为过专利 期的仿制药、中间体和原料加工厂處于农药行业产业链的利润末端， 研发投入较少研发能力和竞争力不足，创新能力和技术水平较低

以第 4 章对标的国内上市企业为例，2018 姩扬农化工研发投入 2.39 亿元利尔化学研发投入 1.65 亿元，利民股份研发投入 0.57 亿 元巴斯夫农业解决方案板块研发投入 6.79 亿欧元。巴斯夫农业解决 方案板块的研发投入在国内上市企业的研发投入的 20 倍以上扬农 化工、利尔化学、利民股份的平均研发投入占营业收入的比例大约为 4%，远低于巴斯夫农业解决方案研发投入占销售额的比例（大约为 9%）

(2)农药产业结构不合理。我国农药企业数目很多但是大部分规 模都比较小，不具有规模效应产业集中度较低。

巴斯夫通过并购其他公司的农药产品弥补自己在大豆除草剂咪草烟和杀虫 剂等方面的劣势；通过收购拜耳的蔬菜种子等产品，进入种子产品领 域形成“种子-农药-终端”的一体化格局。相对于巴斯夫来讲国 内公司之间企业并购较少，大部分企业规模都比较小公司主营业务 集中在一类或者几类产品，不具有规模效应产业集中度较低。

5.2 借鉴巴斯夫农业解决方案板块發展经验

总结我们对巴斯夫农业解决方案板块产品战略的梳理巴斯夫能 够成为农药行业的龙头企业，并且销售额一直稳居农药行业第三嘚位 置其值得我们国内上市企业借鉴的成功经验主要有以下几点：

注重研发投入，增强企业的创新能力巴斯夫重视公司的研发能 力，其研发投入远超国内上市企业国内公司应当注重企业的研发能 力和创新能力，加大在研发上的投入提升原创研发、仿制能力，具 有公司独特的产品和核心竞争力能不断推出具有创新性和市场竞争 力的新产品。

加快行业整合强强联合，淘汰落后产能我国国内农药企業数 目众多，但是大多数规模较小国内上市企业可以学习巴斯夫，通过 业务收购强强联合，充分利用各企业的优势形成规模效应，提升 产业集中度提高企业的竞争力。

突出主业同时注重丰富产品线。巴斯夫农业解决方案板块在杀 菌剂领域具有较高的优势但是同時在大豆除草剂咪草烟和杀虫剂领域也不断发 展。国内公司应当注重突出自己的主营业务产品提升公司的核心竞 争力和专业化程度，同時应当拓展和开发其他产品丰富公司的产品 线，形成有竞争力的产品组合提高公司的盈利能力。

（报告来源：方正证券）