京东财报的“三个不知道”
北京时间3月2日，京东发布了2016年Q4及全年未经审计的业绩报告。该报告显示，京东2016年Q4营收、净亏损分别为803亿元和16.7亿元；2016年全年营收、净亏损分别为2602亿元和34.7亿元。此外，京东正式宣布出售京东金融68.6%股份，对价约为143亿元。财报发布后，京东宣传的重点是“非GAAP净利润10亿”、“扭亏为盈”、“全面盈利”、“首次盈利”满天飞。但资本市场却不为所动，股价丝毫没有向上走的意思。但京东财报里隐含着三个不知道：不知道GMV是多少，不知道履约成本还能不能降、也不知道是盈是亏。&规模增速放缓&1）营收增速放缓2016年Q3、Q4，京东营收分别为607.2亿和802.6亿，同比增幅分别为37.7%和47.0%。而2014年Q3、Q4营收同比增速为60.8%和72.5%。对电商来讲，下半年是旺季。近几年京东Q3、Q4营收增长率一年不如一年，季度营收增速从2014年Q4的72.5%滑落到47%，相差25.5个百分点。没有根本性创新，增速随规模扩大而降低是谁都难以改变的规律。&拆开来看，2014年Q3、Q4京东第三方业务出现爆发式增长，2015年前三季度同比增速仍维持在100%以上，2016年Q4已回落到58%。自营业务增速则缓慢下滑到2016年Q4的46%。&纵观过往12个季度的数据，京东自营增速峰值已经过去，低于50%的同比增长已成常态。&&2）“第三方”的两重“奉献”&京东以自营电商起家，赚的是差价，模式重，毛利润率低。引入“第三方”卖家，收取“平台使用费”、“扣点”和放贷赚利息，毛利润率可达70%左右。以此推算，“第三方”业务的贡献约占京东毛利润的40%。2016年Q4，第三方业务营收占比9.2%，毛利润贡献率高达42%。&第三方GMV的第二重意义体现在估值。既然GMV是主要的估值依据，第三方业务对估值的贡献应在40%以上。&3）“第三方成分”见顶&京东的策略一直是：自营业务赚口碑、“第三方”业务赚钱、GMV赚估值。&“第三方”提供的购物体验与自营相比有较大落差，可以说是“消耗”口碑的。2016年4月，京东不得不清洗掉2万多第三方卖家（其中服装服饰类占70%），约占总数的六分之一。&2016年Q4，京东自营和第三方交易总金额分别达到1150亿和950亿，第三方交易额占比达45.3%。&第三方GMV占比总要有个极限，比如说50%，低于50%可以说“酒中兑水”，高于50%就是“水中兑酒”了。&2016年Q4，第三方GMV占比超过45%，提升空间极为有限，京东一直以来的增长策略已触及天花板。&GMV“水很深”&由于长期巨亏，对京东估值的首要依据是GMV。&交易总额是自营及第三方所有订单的总金额（含运费），包括付款的、末付款的、取消的、退货的，远大于实际交易金额。&到底有多大比例订单没有被真正履行，京东财报给出了重要线索：&2016年Q4，自营GMV为1147亿，自营业务营收为728.5亿，两者相差418.5亿，履约率为63.5%。&&假如第三方订单的履约情况与自营相似，则可以自营订单履约率代表整体，算出真实的交易金额。&照此计算，2016年Q4，京东“名义GMV”与“真实GMV”分别为2097亿和1332亿，相差765亿。2016全年“名义GMV”与“真实GMV”分别为6582亿和4201亿，相差2381亿！&2016年Q4财报还披露了一个更有趣的GMV数据：9392亿。原文有些费解，排除金额10万以上的订单和单日下单100万元以上用户的订单，全年GMV从6582亿变成9392亿。&If the company’s calculation of GMV includes total value of all orders for products and services placed in the company’s online direct sales business and on the company’s online marketplaces, regardless of whether the goods are sold or delivered or whether the goods are returned and shipping charges paid by buyers to sellers, and excludes products or services with list prices above RMB100,000 as well as transactions conducted by buyers who make purchases exceeding RMB1,000,000 in the aggregate in a single day (similar to the practice of the company’s major industry peer), the company’s GMV for the fourth quarter and the full year of 2016 would have been RMB303.0 billion and RMB939.2 billion, respectively.&2016年，京东实际完成交易金额大约4201亿，名义GMV达6582亿，“排除”一些项目后9392亿，反而多出近5200亿，这水也太深了。&京东在GMV上花这么多心思，说到底还是为了估值。绕了那么大弯子，最终还是拿“全年GMV达9392亿”示人。&其实客单价、单日购买金额都不应成为硬性的“排除指标”。都号称“人工智能”了，分辨刷单只看金额？能够甄别的订单，不管百万、千万就请计入GMV并负相关责任，无力甄别的既便100元也应剔除。没把握计入又不甘心，于是拿“9392亿”给人“厉害了”的印象，用几年前的流行语说：也是醉了！&履约成本下降空间有限&2016年Q4，京东物流配送5.06亿单，履约成本62.1亿元，平均每单12.3元。整个2016财年，京东物流总共配送15.93亿单，履约总成本210亿，平均每单13.2元。&每年一季度，京东物流业务量最少，平均履约成本最高；四季度则相反，业务量最高，平均履约成本最低。&关于京东的履约成本，有一个问题值得思考：服务水平相差无几、规模远逊顺丰，京东履约成本为何这样低？2015年，顺丰送出17亿单，营业成本385.86亿，平均成本为23元/单，毛利润率20%。同年，京东物流配送10.27亿单，自报履约成本140亿，平均成本13.6元/单。顺丰规模比京东大65.5%，成本却比京东高69%，体现出快递行业存在“规模不经济”的苗头。首先，不论投建多少设备、设施，最后一公里还得快递员跑（无人机送货还太遥远），这不是规模能够解决的。其次，随着规模扩张进入越来越多的地区（渠道下沉），这些地区远不如一、二线城市“有利可图”。根据中、美已上市快递公司的数据，人力成本占总成本的八、九成。人口红利消失，快递业人力成本上升压力很大。而且，为了士气还要“横比竖比”，刘强东保证“快递员收入比县长高”。如果说的是“比顺丰快递员高”，京东履约成本恐怕得大涨。长远来看，即便京东物流规模再扩大一倍，履约成本下降空间也极为有限，不降反升的可能也是存在的。&亏损还是盈利？&2016年京东净亏损34.7亿元，媒体却大唱“扭亏为盈”。堂堂上市公司，亏损还是盈利都说不清，难道是“薛定谔的猫”？&其实上述混淆是有根源的，因为京东运用“Non-GAAP”手段“非掉了”数十亿成本：23.4亿股权激励成本、21.8亿无形资产和投资减值、16.2亿摊销。于是2016年业绩就从净亏损34.7亿变成“盈利”10亿并被广泛宣扬。#爱美之心，人皆有之#&无论如何，京东亏损的确收窄了，大方向还是正确的，但应把握对生态圈中众玩家索取的尺度。比如，做自营就要建立存货，随业务增长，京东存货账面金额从2010年末的11亿到2016年Q4的289亿，六年增长了26倍。理论上讲，货没卖出去京东不会与供应商结算，所以存货占压的是自营业务供应商的资金。再比如，货卖出去之后（不论自营还是第三方平台），货款还会再拖一段时间，形成“应付账款”主体（京东应付账款60%以上为应付供应商货款）。2010年末，京东应付账款约为12亿，2016年Q4增到440亿，六年增长了36倍。还有，由于“京东卡”营销成功，消费者预付日渐庞大，到2016年Q4已积累到116亿。2016年末，存货、应收、消费者预付三项合计达845亿。存货周转和应付账款周期分别为38天、52.6天。假如卖家发货后一周收到货款，每年可轻松周转20次。如果要等53天才拿到，一年周转5次都难，资金使用效率大幅降低。前一阵子热炒摩拜单车押金，连央视财经频道都来凑热闹，“数亿元押金去哪里了”、“这水好深”……跟京东一比，想想真是可笑。
未来面前，你我还都是孩子，还不去下载 猛嗅创新！
后参与评论
虎嗅研究生，关注电商、在线旅游...推荐这篇日记的豆列
&&&&&&&&&&&&
&(99人关注)
&(2002人关注)
&(12人关注)156*****072_p
商品名称：
京&&东&&价：
商品评分：
评&&价&&数：
多品类齐全，轻松购物
快多仓直发，极速配送
好正品行货，精致服务
省天天低价，畅选无忧当前位置： >
　　7月20日，联想集团以&让世界充满AI&为主题的第三届全球创新科技大会(LenovoTechWorld)在上海世博中心举行。
　　京东集团董事局主席兼CEO刘强东专程从欧洲赶到了现场，与杨元庆共同启动了联想京东大数据战略合作，双方将打造AI平台，在数据融合、挖掘、分析以及消费者洞察、市场需求预测等领域深度合作。
　　刘强东认为：
　　1）京东过去13年，真正懂我们的还是很少；
　　2）进入电商前后，我们的发展思路依然围绕着用户体验、成本和效率这三条线索进行开展；
　　3）京东是创造了整个全球及零售行业里面运营费用率最低的企业之一；
　　4）我们用传统的技术把成本和效率控制到了极致，如果仍没有实现质的飞跃和突破，我们唯有用技术投资。
　　5）今日京东要用人工智能、机器人提出来第四次革命，不管今后怎么发展，相信不会有第五次。
　　6）我们要把用户体验做到极致，成本达到极致，运营的效率也达到了极致。那时我们可以为行业、供货商、品牌商、消费者创造更多的价值。
　　以下是刘强东的现场实录：
　　各位朋友们，大家上午好。
　　这是过去十几年以来，我第一次几乎绕了世界飞了27个小时，就为了参加今日的大会。
　　在我正式讲导致了第四次革命之前，还是希望大家能够了解一下，京东过去十几年的发展思考，我们对零售的真正认识是什么，为什么能走到今日。
　　京东过去13年，年平均增长速度超过140%，连续13年。人家说内行看门道，外行看热闹。关于京东的各种各样的文章非常非常多，但说句实话，真正懂我们的还是很少。
　　首先任何一家公司的创业的历程是跟创始人的生活经历，特别是在创业初期，跟面对的社会环境、行业环境是分不开的。我当年创业的时候，当然比元庆晚了很多年。
　　当时看到的现状是什么，去了中关村，我看到的是中关村一件商品在各个门面和各个柜台之间搬来搬去。我看到的信息是非常不透明，我看到的消费者和厂商之间隔了四五层，看到的是全国的物流体系有数十万家企业，几乎每个物流企业都是区域性的小物流公司，彼此之间信息是割裂的，商品是割裂的，服务是割裂的，几乎全割裂的。
　　大家如果看一下整个中国的商品，给你们个数字，商品平均从工厂到消费者家里面去至少要搬运7.2次，其实每次搬运都是要耗费大量的成本，物流每一次搬运都是有损耗的，每次搬运都会产生库存，都会占用时间。特别像联想这样的公司。
　　我们有大量的IT产品，很多产品过了几个月之后，价格会降很多很多，所以库存一天实际上给整个行业都造成了损失。
　　京东的机会是什么？
　　我们创业的时候，不管是在做电商之前，还是到2003年无意中进入了电商行业，其实整个京东的思考，就是我们怎么来解决所看到的行业问题。
　　我们从三个发展点解决问题：第一个用户体验。一定要达到最好的用户体验。当年在中关村，我是第一个中关村明码标价、不讨价还价的柜台，中关村的柜台从来就没有问过客户，你要不要发票，因为对于我们来说，你要不要发票价格都一样的。在我没有做电商之前，在中关村摆柜台的时候，我们依然坚持给客户开发票，然后开始建立自己的店面体系，零售系统。当然，那时候我们公司很小，一个人写了一整套的后端系统。
　　进入电商后，其实我们发展思路跟当初中关村的发展思路几乎没有多大的本质的区别，还是围绕着用户体验、成本和效率这三条线索进行开展。
　　那么跟大家说一组数字，第一就是今日大家分享我们财报，可以说京东创造了整个全球，不管是线上还是线下零售行业里面运营费用率最低的企业，我们可以跟中国任何一个传统零售商去比，我可以告诉大家，我们把整个的零售综合的运营成本降低了70%，这是过去这么多年京东的价格为什么非常实在和优惠。然后我们厂商依然能够从京东这儿创造很多模型。
　　核心是因为我们把成本降下来，把降低这么巨额的成本一部分返还给厂商，让厂商有更多的利润，有利润他们才能更好的研发，投入自己的技术，去为消费者生产更多更优质的产品，然后零售商才有更多的机会。
　　我们作为零售商最核心的效率就是库存增长。去年12月31日，京东库管理的产品数量超过400万种，全国260个物流中心。其实背后都是用技术，否则靠人，一万人、五万人，你的整个库存都一定会瘫痪的，现在库存周转天数只有37天，而传统的零售商他们只管理5万种，库存天数就需要60&&70天，我们是400万种。
　　大家记住了，这个难度不是一个线性增加的，并不是说是400万除以5、8倍难度，它是几何难度，可能8000甚至80000难度，但我们背后都是用技术把它逐一解决。京东在整个电商行业里打造了一套最全的系统，除了财务系统是购买之外，其它所有的系统都是我们自己写。现在有超过一万多名研发人员，依然每天在不断在迭代升级我们的信息系统。
　　大家知道了京东的发展思路。那为什么今日京东要用人工智能、提出来第四次零售革命？
　　那是因为我们用传统的技术、传统的方法，已经把运营的成本和效率，几乎达到了极致，或者说遇到了天花板。过去有7次搬运，现在京东只有2次搬运，节约了大量的设备资源，提高了整个行业的效率。可是我们400万种产品的库存天数是37天，根据内部数据再优化，最多只能优化到30天，如果我们做到5天、10天呢？假如把我们库存天数再进一步集中呢？如果把两次搬运变成一次搬运呢？怎么办？
　　所以，我们提出未来发展的技术，是用人工智能和机器的方式把零售行业做一次再造。其实并不是京东跟风，而是我们用传统的技术把成本和效率控制到极致的情况下，如果没有实现质的飞跃和突破，我们唯有用技术投资。
　　技术能做什么？
　　今日，我们有人工智能的技术，对所有的产品未来7日的销售、15日的销售、一个月的销售，甚至未来三个月的销售，都有大量的预测。今日的竞争已经非常非常激烈，未来供应链的管理，没有非常精准的销售预测，相信所有供应链的效率已经基本达到上限了。成本怎么改？今日北京总店每天可以配送150个包裹，这几乎达到了顶点，如果配再多的人，那我们的配送人员太辛苦了，怎么办？
　　只有用机器人来解决。
　　给大家举个例子。首先是我们的物流，从这个月开始，我们已经在北京建立了无人仓库。在明年双11之前（本来计划是明年年底之前），现在提了一个季度，我相信京东能建成第一个无人仓库，全部是用人工智能和机器人技术，来实现整个库房的无人操作。
　　还有正在发展的无人卡车，无人卡车并不是强调它自动驾驶有多牛，它最主要的功能是一个移动配送站，它行驶的时候会不断地释放配送机器人，其实是个流动的配送站。我们无人机可以解决从城市到农村的问题，无人配送站，未来在大街上可能就是一个圆柱的铁桶，那就是我们的配送站。未来机器人送货，不可能再让配送员冒着烈日、雾霾各种各样的危险在大街上行走，给大家送货，而是用机器。
　　未来12年，我相信京东还有至少十几倍的增长，但我们有个小目标，十几倍的销售增长以后，我们的员工总数依然能够保持今日的总数不变。也许未来会上升，有天可能突破20万人，都有可能。但是未来逐步下降。我相信十年之后，京东所有的员工加起来比今日可能还要少，我的目标是到8万人。
　　大家想想，如果我们京东的销售额在能够有12倍甚至20倍的提升，员工总数反而比今日少了很多，如果我们把商品的两次搬运变成一次搬运，从联想的工厂直接搬到消费者家里去，相信到那个时候我们的用户体验达到了极致，成本也达到了极致，运营的效率也达到了极致。那时候，我们可以为行业、供货商、品牌商、消费者创造更多的价值。
　　所以说，我们提了第四次零售革命，我们相信，这是终极的零售革命，坚信以后零售行业，不管怎么发展已经没有必要对这次革命再进行一次突破了。不管今后怎么发展，相信不会有第五次，因为整个零售行业已经到达了极致。3D打印出来了，所有商品都可以打印出来，可能并不是我们零售行业的革命，而是我们上游前端的技术的革命造成的。
　　除了和能够为我们行业带来最大价值外，其实还有很多社会价值，可以给大家举个例子。前一段时间，京东跟陕西省、四川省签了个无人机的协议，四川准备建18个无人机机场。现在机场很少，跟今日的舞台差不多大小，每个机场只需要60万人民币而已，一旦建成就可以保证把四川省分散在各个犄角旮旯、深山老林里的野生水果在24小时之内，送到中国任何一个城市的居民餐桌上去。
　　其实很多偏远的地方，之所以贫穷，很核心的原因是物流成本太高。四川有这么多好吃、好喝的，出了山之后成本搞得消费者根本消费不起，主要是。大家想想，如果汽车在四川跑来跑去的话，过路费、油钱各种各样的费用，是无法承受的，但是无人机可以把它连起来，虽然今日无人机只能飞50公里，但是我们可以不断地停下来、换电池、不断地飞，有个三四次的续航，很快就把货品全部集中到绵阳或者成都，然后再分送到北京、上海。
　　再举个例子，京东金融是发展得比较晚一点，但是正是因为晚，所以给了我们一次以最新的技术来做竞争的机会。
　　京东白条大家都知道，我再给大家举一个京东金条的例子。今日在座的绝大部分人其实都可以向京东借现金，几十个工程师全部用人工山智能的方式，加上过去积累的数据，2016年1月份上线，当月对外贷款额是1亿人民币，到了2016年12月份的时候，当月贷款额超过50亿人民币，今年6月份，就是刚刚过去的那个月，我们单月的现金贷款额度达到100亿元。
　　我们没有跟任何一个消费者见过面，没有任何合同，没有任何营业网点，也没有信贷点，当然我们一年卖一单，累积了所有的坏账率加起来不超过0.3%。如果大家知道机构的坏账率，就可以知道这个数字是非常惊人的低，一般金融机构是1&&2%之间，而我们累计只有0.3%，这就是技术，这就是技术为行业带来的价值。
　　过去我们做了大量的技术，但大家感知不到，只说京东的产品非常好，用户体验非常好，但对技术没有更多的感知，相信未来会有更多前端的消费者可以感知到京东技术的迭代，如智能冰箱、智能音箱，未来还会给消费者提供更多更好的智能商品。
　　所以过去千百年以来，技术推动了社会的进步，是真正改变社会的最为核心的一个因素。
来源：中投投资咨询网
关键词：刘强东 京东
　　2016年，中国经济在内外挑战中平稳运行。连续三个季度增长6.7%，居全球主要经济体前列；提前完成全年就业指标。
　　在实体投资领域，政府投资重点深化供给...　　2017年是中国实施&十三五&规划的重要一年，也是供给侧结构性改革的深化之年。政策方向将坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，推...　　过去三十余年间，中国区域发展格局的变迁，经历了&让一部分先富起来&到&先富帮后富&的过程。从改革开放初期的&积极支持沿海地...　　日，李克强总理在《政府工作报告》中提出：制定&互联网+&行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进...　　近年来，我国环境污染日益严峻，政府加大生态环境政策支持力度，出台史上最严格的《新环保法》，明确&大气十条&、&水十条&等环境监...
　　我国经济正处于转型升级阶段，粗放式的资源驱动难以为继，新材料作为战略新兴产业中最为重要的一极，是&基础的基础&，是其他六大战略新兴产业蓬...　　&智慧城市&概念来自于IBM实验室。2008年11月，在纽约召开的外国关系理事会上，IBM提出了&智慧的地球&这一理念，进而引发了智慧城市...　　文化旅游产业是一种特殊的综合性产业，因其关联度高、涉及面广、辐射力强、带动性大而成为新世纪经济社会发展中最具活力的新兴产业。
当前，中国的旅游业正...　　作为中国经济的新亮点，大健康产业是具有巨大市场潜力的新兴产业。到2016年，我国大健康产业的规模将接近3万多亿元，居全球第一。预计到2020年，大健康产业总...　　环保产业近年来风生水起，各类央企、国企、上市公司蜂拥而入，跑马圈地，2015年的环保并购案例约120起，涉及交易金额超过400亿元。连续两年，国务院总理李克...
　　7月20日，联想集团以&让世界充满AI&为主题的第三届全球创新科技大会(LenovoTechWorld)在上海世博中心举行。
　　京东集团董事局主席兼CEO刘强东...　　7月20日，联想集团以&让世界充满AI&为主题的第三届全球创新科技大会(LenovoTechWorld)在上海世博中心举行。亿欧作为支持媒体获邀参加。
　　在...　　由于操作系统的开放性质，安卓系统的安全性一直是谷歌面临的严峻挑战。近年来，谷歌在打击恶意软件和修补漏洞方面取得了一些进展，这在一定程度上要归功于机...　　穿着白色亚麻短袖衬衫，脚蹬一双凉鞋，蓄络腮胡，用的还是已停售的AmazonFirePhone，与其说是一个科研从业者，任小枫看起来更像是一个潜心修行的教徒。7月7日...　　&AllinAI&，上周三陆奇在Create2017大会上说。
　　人工智能已经成为百度最基本、最核心的行动路线，百度集团总裁兼COO陆奇不单对外反复强调这...
　　北京时间7月13日下午消息，据知情人士透露，软银集团正与一家中国DIY机器人制造商Makeblock进行谈判。
　　这位不愿透露姓名的人士称...　　小时候，我一直都非常嫉妒星际迷航USS号上的船员们。这些勇敢的探险家们不仅穿着时髦的制服，在银河系里游弋，与外星敌人作战，发现令人兴奋的新世界，而且他...　　曾经追求&轻&的互联网，变得越来越&重&。
　　当前，&药+医&已成为行业发展的标配。无独有偶，手握大量医生资源的互联... 　　随着大数据、人工智能等技术突飞猛进，智能家居在生活中扮演越来越重要的角色。前瞻产业研究院日前发布的《中国智能家居设备行业市场前瞻与投资策略规...　　7月5日，百度再一次制造了新闻。
　　在百度AI开发者大会现场，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏登台，自信宣称，移动互联网的时代结束了，接下来是AI...
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?
中国投资咨询网版权及免责声明
1、凡本网注明"来源：***(非中国投资咨询网)"的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
2、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行.有关作品版权事宜请联系：1 邮箱：.cn
中投顾问咨询服务
? 投资机会
热度---- 100%
热度---- 100%
热度---- 90%
热度---- 90%
热度---- 80%
热度---- 100%
?【】?【】?【】?【】?【】?【】
? ? ? ? ? ? ? ?
? ? ? ? ? ? ? ?
热点资讯排行
01? 02? 03? 04? 05? 06? 07? 08?
Copyright & 2002-.cn, All Rights Reserved　深圳市中投顾问股份有限公司 & 版权所有 复制必究 &
　增值电信业务经营许可证：粤B2-　}