现在我们所看到的孙过庭《书谱》墨迹文字内容，到底属于《书谱》一书的正文，还是属于《书谱》一书的序文？孙过庭本人最为清楚，孙过庭《书谱》墨迹自身最能说明问题。孙过庭提笔就写道“书谱卷上，吴郡孙过庭撰”。如果属于序文，孙过庭为什么不写“书谱序，吴郡孙过庭”呢？是孙过庭不懂写作常识，还是孙过庭一时糊涂误将“书谱序”写成了“书谱卷上”，后边继续误加了一个“撰”字？我们说两种可能都不存在。看看《书谱》墨迹，其中多处都进行了圈改，这说明孙过庭当时的头脑是清醒的，书写是认真的，写完后也是检查过的。如果说孙过庭提笔就写错了字，那么写错了为什么不改过来呢？文墨中多处错误都被发现并改过了，《书谱》最后落款“垂拱三年写记”，也是改过来的，为什么唯独标题文字处未被发现未作改正？这样的错误，小学生可能会犯，孙过庭这样的大家怎么会犯这样的错误呢？这充分地说明《书谱》墨迹文字就是《书谱》的正文，将《书谱》墨迹文字当作《书谱》“序文”是对孙过庭《书谱》的错读误解。　　凡写作的人都知道，正文是内容的展开，序文是关于正文的说明，序文又进而可以分为前言和后记。序文的作用在于介绍作者，介绍写作目的、写作过程以及写作主要内容。序文可以涉及内容，但只能是介绍内容，而不能将内容展开论述。今读《书谱》，正文与后记相当分明，而且段落层次也非常分明。这一长篇只有开始的“书谱卷上，吴郡孙过庭撰”独占了一行，与整篇是分开的，中间内容都没分段，而最后部分“自汉魏以来，论书者多矣”以下是单独分开的一段。孙过庭作这样的书写形式的处理不是没有意义的，它明确地告诉读者，最后分段书写的这一段是《书谱》的序文。看来“序文”说者们对《书谱》书写形式上的这一变化是视而不见的。纵观《书谱》之文，如此长的篇幅，如此详实的内容，如此详尽的分析叙述，加之还有举例、举证、说理，怎么说都归纳不到序中，不该属于序。一句话，序包含不了这些，序容不了我们所看到的《书谱》文字内容。将《书谱》正文视为序者，怎么就不考虑这些呢？ 　　我们还可以作这样一系列的推理分析判断，假设我们现在见到的这篇《书谱》墨迹文字是《书谱》的序文，那么正文到那里去了？孙过庭能写出序文，难道写不出正文吗？如果说孙过庭除我们现在见到的所谓的《书谱》序文以外还写有正文，那么后人怎么连所谓正文的只言片语都没见到呢？孙过庭本人为什么不抄写正文，而要多次抄写序文呢？其它转抄者为什么也不闻不问，不抄正文，单单只跟着抄写序文呢？一篇序文尚能如此广泛流传，难道正文竟只字不传吗？如果说孙过庭还未来得及写正文，那么为什么不接着写正文？有多次抄写序文的时间和精力，难道就没有写正文的时间和精力吗？写不完正文的全部，难道连部分内容都写不出来吗？这里还有一个被人们所忽视了的问题，从成书的形式看，一般情况下是先写正文后写序文，先有正文后有序文，序文是根据正文写的么，没有正文怎么写序？不写正文写序文有什么用？如此离奇矛盾说明什么？说明“序文”之说的纰漏太多，说明这种假设是不成立的，说明将《书谱》墨迹文字当作《书谱》“序文”是没有道理的，也是不负责任的。　　我们说，宋《宣和书谱》编撰工作人员，当年犯了一个经验主义的错误，误将孙过庭《书谱》正文当作了《书谱》“序文”。启功先生《孙过庭〈书谱〉考》一文，对此只“据”未“考”，继续犯了经验主义的错误。他们只知道“书谱”一词可以解释为书法之谱式，却不知书法谱式并不是“书谱”一词的唯一解释。“谱”的含义还有“大致的标准和打算”之意，“书谱”一词还可以解释为“书法学概论”等。他们看到了《书谱》墨迹的最后有“今撰为六篇，分成两卷”这样类似于序文的话，却不考虑其它文字的存在，就认为通篇都属序文。他们将《书谱》之名理解为书法的谱式，接下来就要找书法的谱式。没有找到谱式，剩下的就只有怀疑和猜测了。怀疑猜测所得出的结果荒诞离奇也就很正常了。　　
(王根权先生《王根权品评&书谱&一百讲》)
王根权先生，陕西洛川人，1953年生，1972年入伍，1980年毕业于空军雷达学院，1988年转业，1995年再读于西北大学，获汉语言文学学士学位。中国书法家协会会员、中国毛体书法家协会副会长、西北大学艺术学院研究员、陕西省书法家协会会员、陕西省书法教育研究会副会长、长安书画培训学校校长。
王根权先生为人务实诚信，做事图求进取。好学博涉，成果颇丰。综归起来，可称为“一书两考”。一书指的书法，既有较高的书法理论研究成果，又有较深的书法实践造诣。“两考”指的是考试与考古。　　
王根权先生主要致力于书法，临池数十载。书作以行草见长，追求传统书艺，原中国书法家协会副主席兼秘书长佟韦先生为其题词：“凌云健笔”，著名书法家薛铸称其为“文人书家”，著名文艺评论家乔犁先生称其为“学者型书家”。先生在书法理论和书法评论上多有建树。草书《毛泽东词?沁园春?雪》，入选《中国艺术大家》专集，著作《中国书法品评》一书，已被有的大学作为选修课教材。2008年王根权先生以《中国书法评判标准》为理论支撑，创建了《中国书法品评网》（百度即可）。　　
主要著作：《中国书法品评》、《书法通识教程》、《孙过庭〈书谱〉品评一百讲》、《书坛怪圈解密》、《拨开云雾看书法》、《学与考方法谈》、《中华第一碑》、《秦十二铜人探秘》、《甘泉宫考辨》、《考场内的作弊与发现》、《论说中国书法的评判标准》、《书画市场泡沫透析》、《《论说中国草书之发展》、《解读毛泽东书法艺术的锁钥》、《一代书法大家毛泽东》等。　　
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　　分析的很有道理！
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引子 楔子 序言 序章 这四个词有什么区别
矮子乐agdg榱
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楔子这个东西,在生活里大家应该知道是什么吧?不过可能住在城市里的孩子不大清楚.这个是垫在缝隙里,让一个东西更稳定的,比如你的桌子因为其中一个桌子腿短了一小块,来回晃,这时你找了本词典垫在那个腿上,就不晃了,OK,你垫的这个词典,就叫楔子那么放在小说里,其实就是说,这个东西可以算做小说之外的,可以不算小说的一部分；词典能算桌子的一部分么.但是有时候没它不行.它是个很关键的东西.不过,如果你的桌子本身很牢固,那完全不需要这个东西.就是说,你的小说本身很有实力,或者说情节本身很完整,那完全可以不写楔子,直接入正题.总的来说,楔子的作用就是起到增加小说对读者的吸引力,它是放在文章前面的,没头没尾但是很精彩的一部分故事,给读者读下去的动力.它可以直接进入关键情节,前面没有说明,后面也没有继续,就这么一段悬疑放着.只有读者慢慢读下去,才慢慢发现楔子说的是什么事.序又叫序言,或者其他什么无聊的称呼.总之这个也是放在文章整个前面的,但它跟前言基本相反,它是用来交代故事发生的背景以及其他东西的,是一个铺垫.比如作者自序,就是交代写作背景的；而小说里的序,多半用来交代整个故事的基础,让读者明白小说里提到的内容之间大略是什么关系.序言可以与正文衔接,也可以不衔接,比如一些小说通常的写法是,序章交代一下大陆基本状况,稍微写一个事情,比如魔族入侵了人类,然后正文写这个事情发生多少年之后,怎样怎样.这是似是而非的衔接,序言和正文是一个顺序的关系.总的来说,序言是小说构成的非必要条件,序言可以让读者更明朗小说提到的结构,但处理不好会有一直不入正题的啰嗦感,比如千篇一律的大陆最多的是人类,到处都是；精灵森林在人类难抵达的XXX；半兽人在苦寒之地,矮人在山洞里……这些大家都已经耳熟能详的交代,这样的序还是不要再写了.前言前言,自然是说在前面的话.有些时候前言跟序言的区别并不大,可以混用；很多概念说,序言又叫前言.而且,随着网络小说的流行,前言跟序言跟楔子之间的界限已经模糊了.前言很少有人用,大部分是序或者楔子不过我还是稍微说下我的理解.在我看来,前言应该是更侧重于从一个宏观的角度介绍这个故事发生的背景,包括时代背景和地理背景等,站在客观不带个人色彩的角度来交代.楔子,序言,前言,基本都可以混用；但是我还是建议,如果是一个故事片段,那么用楔子；如果是描述故事发生的开头,那么用序言.楔子,序言,前言,基本都可以混用；但是我还是建议,如果是一个故事片段,那么用楔子；如果是描述故事发生的开头,那么用序言.在下不同意上述“楔子,序言,前言,基本都可以混用”的意见.“序言”侧重于作者告诉读者“我这小说是怎么来的”——立意啦、素材啦、创作过程啦.《文心雕龙》说“序以建言,首引情本”就是这个意思.比如,《1988：我想和这个世界谈谈》的“序言”就绝不能是“前言”或“楔子”,那是韩寒的“创作谈”.如果说“序言”是根本独立于小说之外的“非虚构”文字（小说是虚构的吧）,那么“前言”则是允许虚构的——不排除真实的“故事背景”,但也可以是虚构的“故事背景”.这个“前面说的话”不说,读者就可能看不懂；但是如果放在“正文”里,又有些不搭,所以只能放在前面了——但一般不以“前言”标题（又不是“论文”是吧；论文的规矩是：有“前言”,就要有“结语”）.“楔子”的争议最大.其本意是“上粗下锐的小木橛,填充器物的空隙使其牢固的木橛、木片等”——注意,“楔子”可能不是一个,而且不一定放在首部——原来在文艺创作中确实是这样的,如元杂剧中的开场戏（首部）或过场戏（中间）都可能有楔子.但后来就基本上放在首部了,如《儒林外史》的第一回整个儿就是“楔子”（……这不过是个楔子,下面还有正文）；金圣叹删改《水浒传》时也将原文的“引首”和第一回合并,改称“楔子”.　　结果,楔子,成了“引子”,也就是金圣叹说的：“楔子者,以物出物之谓也”.　　不过如果我们动动脑筋,就可以发现《儒林外史》和金版《水浒传》的“楔子”其实就是“正文”——即使是和后面的“正文”时间上、空间上有间距,也还是正文.我个人意见,不必拘泥这种“楔子”等于“引子”的呆板认识.比如,我比较欣赏《士兵突击》（小说）中的“楔子”——不是“序言”、不是“前言”、不是“引子”；说它是“题记”显然太长,说它是“正文”肯定不是,说它是“创作谈”更是不对——但的确不是“废话”——在读者阅读小说前,作者用这篇文字像“楔子”般“楔入”了读者的大脑,使读者带着某种悲壮的情绪进入了作者设定的“同呼吸、共命运”的故事伏击圈……综上,俺的意见是：　　1.“楔子”、“序言”、“前言”不可以混用；　　2.“序言”有约定俗成的固定用法,不可以乱用；　　3.用“前言”时不标【前言】；尽量慎用（往往显得突兀而阻碍读者阅读）,用时注意故事性叙述,不要正儿八经地……（如“明朝末年,宦官当道,民不聊生”）　　4.“楔子”可以活用——悬念、引线、切入、叙诡……（《士兵突击》电视剧本中剧首“楔子”就是具备“悬念”和“切入”两大功能,十分出色）当然,也不能“滥用”——读者对这种“功利性”的叙事方式很敏感也容易反感.
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成都博瑞传播股份有限公司（以下简称博瑞传播或公司）重组当年曾被誉为国内报业第一股。公司自１９９９年重组以来，实施了一系列资产重组和重大投资项目，到２００４年将原四川电器的全部资产置换出上市公司，使得公司主营业务由原来的电器生产、销售彻底转型为文化传播等媒体经营性业务。经过８年多的发展和运作，博瑞传播形成了集广告、印刷、发行投递及其它媒体经营业务的完整产业链条，逐步形成了博瑞传播报刊媒体经营业务的核心竞争优势。公司重组以来是产业结构不断优化、主业持续发展、公司治理不断完善规范、业绩持续提升的８年，公司的主营业务收入、净利润以１９９９年为基数计算，年复合增长率分别为２１．２８％、２１．３５％，经营业绩在文化传播类上市公司名列前三甲，成为文化传播行业的绩优公司。２００４年～２００６年及２００７年前三季度的主要经营指标如下：表．１ 三年又一期主要经营指标■博瑞传播十分注重对公司股东的回报，公司重组至今从未在证券市场上融资，但累计分配红利超过１．５亿元人民币。一、博瑞传播的行业环境分析１．１、报业产业的价值链报业的产业价值链环节包括“采编、经营”两个部分，其中采编部分为事业性资产，由国家主办；经营性业务包括广告、印刷、发行投递、其他增值业务等多种业务。报业产业价值链如图１所示：■图１． 报业产业价值链鉴于国家政策对报业“采编与经营业务分离”的要求，使得报业经营业务与报业采编各自形成相互独立的业务体系。一方面，报业经营业与采编的专业化分工，可使其充分利用各自的资源优势和出色的专业化能力促进自身业务的良性发展；另一方面，报业经营业必须依托于报纸媒体内容的支持，而报纸媒体又依赖于报业经营运作平台提供的专业化经营运作以提高自身社会影响力和市场竞争力，这样的行业特点决定了报业经营业与报纸本身有着不可分割开的依存关系。１．２、持续增长的传媒行业报业经营业的发展与报业的发展息息相关，在中国经济保持平稳快速发展的背景下，中国报业也在迅速增长。根据２００６年《全国报纸出版业十一五发展纲要》的规划，“十一五”期末千人日报拥有量力争达到９０份，报纸普及率达到平均每户０．３份。千人日报拥有量是联合国衡量一国社会信息化发展水平的重要指标，也是国际上通用的衡量一国报业发展水平的重要标准。我国日报的千人拥有量继２００３年首次突破７０份后，２００４年继续上升，达到７５．８６份，较０３年增长８％。这一现状刚刚超过发展中国家的平均水平（６０份／千人），而远远落后于发达国家（２６８份／千人），随着我国经济的持续增长和城市化进程的推进，报纸平面媒体还有巨大的增长空间。网络等新兴媒体对我国报业媒体已经产生了一定的冲击，但考虑到我国信息化程度相对较低，尤其是在经济欠发达的中西部地区，网络等新兴媒体对传统媒体的冲击有限，报业媒体仍将维持较长时期的增长。从２００３年我国广告经营额首次突破千亿元后，传媒广告行业增长势头非常好。据国家工商总局统计，２００４年全国广告经营额为１２３８亿元，２００５年全国广告经营额为１５５７亿元，２００６年全国广告营业总额达到１５７３亿元，增长率１１．１％。２００６年电视、报纸、杂志、广播四大传统媒体广告营业总额为７９７．９亿元，占全国广告营业总额的５０．７％同比增加１２２．８亿元，增长率１８．２％。２００６年全国主要媒体广告营业额和增长率如图２所示。■图２． ０６年全国主要媒体广告营业额及增长率２００６年报纸平面媒体的广告营业额为３１２．６亿元，仅次于电视广告营业额，年增长率为２２．１％，显示报纸平面媒体面对互联网等新媒体形式的竞争，主动调整经营思路，重新获得良好的发展空间（见图３）。０８年北京奥运会将会加速我国广告业的发展，全国广告营业额在０７年、０８年仍将维持高速增长的态势，广告业将步入新一轮高速增长期。图３．报章广告收入及其增长（１９８６～２００６）■１．３、博瑞传播与同行业的比较及分析良好的业绩表现和持续增长的盈利能力是以公司的核心竞争优势为基础的，博瑞传播在西南地区首屈一指的报章印刷能力、受众达百余万的媒介广告业务代理能力和在成都地区具垄断优势的投递、零售网络，构成了公司媒体经营的核心竞争优势，使得博瑞传播在报章印刷、广告和发行投递业务居于区域内的领导地位或垄断地位。与同行业上市公司相比，博瑞传播凭借独特的竞争优势取得了不俗的经营业绩，主营业务收入、净利润多年来一直保持高速增长。表．２ 博瑞传播收入、利润及主要增长指标■博瑞传播近几年的净资产收益率始终保持在１７％以上，表明公司资产运营的效果好，为股东提供了良好的收益；２００４至２００６年，公司的主营业务收入年平均增长率１９．７６％；近三年来博瑞传播的净利润保持２０％（除０５年外）以上的高速度增长，尤其是今年三季度博瑞传播的净利润增长率高达３９．１０％。表．３ 传媒类上市公司２００４年～２００６年主要经营指标■博瑞传播近三年的净资产收益率在同行业上市公司位居首位，资产运营效果是最好的。从各项指标比较的结果看，与同行业上市公司相比主营业务收入规模偏小，但净利润规模排名位列前三甲，２００４年净利润规模排名第三，２００５年和２００６年稳居前两名之列；每股收益在同行业中排名第二，但连续三年保持增长，今年第三季度每股收益达到０．６１元。综合比较我们认为博瑞传播是传媒类公司的佼佼者，尤为突出的是业绩保持了持续的增长。二、独特的核心竞争优势是博瑞传播保持持续增长的原动力经过８年多的发展和运营，博瑞传播构筑了有别于同行业公司的独特核心竞争优势，形成了报业经营业务完整的产业链条，是公司未来保持持续增长的原动力。博瑞传播核心竞争优势主要体现在：２．１、依托强势媒体资源，扩大公司成长空间博瑞传播依托的《成都商报》是四川地区具有很强影响力的强势媒体。目前《成都商报》的日均发行量约６０万份，是为西南地区发行量最大的报章，占成都五大日报发行量４０％左右的份额，居成都报纸媒体发行量之首。博瑞传播多年来的运营结果表明，公司与《成都商报》的合作关系相当稳固，这是公司保持经营业绩持续增长的基础。博瑞传播还与《成都日报》、《成都晚报》等媒体建立了稳定的合作关系，签订有独家代理发行投递或广告独家代理协议，进一步巩固和扩大了公司与区域内传统报纸媒体的合作基础。博瑞传播通过投资、组建西部商报传媒发展有限公司，突破区域限制，步入了异地纸媒体的经营业务。此外，博瑞传播通过收购、投资、合作经营等方式，掌握了除报纸平面媒体外的其他多种媒体资源。目前公司拥有成都至南充高速公路户外广告独家经营权、成都市区灯箱广告经营权、广播电台广告经营权、期刊广告独家经营权等。博瑞传播拥有的媒体资源扩展了公司经营业绩持续增长的空间。２．２、规模化、专业化、市场化的经营使公司稳居西南地区印刷业务之首博瑞传播控股的博瑞印务拥有国内技术领先的新闻纸印刷设备及部分商印设备，现有报纸印刷轮转设备１９个（其中高速塔１１个），具备１，２８０万印张／日的生产能力。公司的报纸印刷能力是西南地区最大的，特别是彩版印刷能力尤其突出。公司建立起来的印刷能力以及管理水平，已成为博瑞传播最为重要的核心竞争力之一。借助博瑞传播在广告经营、投递渠道方面的竞争优势，印刷业务能够在相当长的一段时间里取得较快增长，并保持相对较高的毛利率水平。２００４年至２００６年印刷业务的增长率分别为２２．３４％、２２．５８％和６．５３％，平均毛利率为３０．６６％。博瑞传播按照“以省外报开拓为重点，以商印业务开拓为导向”的印刷业务拓展战略，成功引入了《人民日报海外版》《证券时报》《汽车时尚报》《周末画报》《明日·快一周》《先锋》系列杂志等客户。２００６年外接订单近５０００万元，其中商印业务约占５０％，长线业务比重不断加大，为博瑞传播商印业务的增长做好了市场铺垫。而当前博瑞传播印刷业务的产能已经成为制约印刷业务持续增长的瓶颈，其中商印业务的产能和规模远不能满足市场需求快速增长的要求。本次博瑞传播配股募集资金拟投资的项目之一是新增印刷业务的产能２７，１５０万张／年，商印总印力将达到２８，９５０万印张／年，可大幅度增加公司商印市场份额。本次配股募资投建的商印技改项目完成后，可以解决制约公司印刷业务发展的产能瓶颈问题，商务印刷业务也有望成为提升博瑞传播经营业绩的新增长点。２．３、公司是西南地区最强势的跨媒体广告业务平台博瑞传播经过多年的发展已经构筑完成包括平面媒体、户外媒体、手机媒体等多媒体的广告经营业务发展平台。由成都博瑞广告有限公司承担首席广告代理业务的《成都商报》是成都地区发行量最大的报纸之一，２００６年日均发行量约６０万份。从发行量上看，《成都商报》已经确立了在成都高端读者中的大报形象。《成都商报》的版面由２００４年的日均２８版，增加到目前的日均３６版，为广告销售增长奠定了良好的基础。除《成都商报》外，博瑞传播还与《成都日报》、《成都晚报》、《华西都市报》等媒体建立了较为稳定的广告独家代理或其它合作关系。２００４年末，博瑞广告获得《成都日报》的广告独家代理权，从２００５年７月开始，博瑞广告独家代理《成都晚报》周末版广告。博瑞传播抓住成都市整顿、规范户外广告市场的历史性机遇，通过收购、兼并等资源整合手段，迅速进入户外广告业务领域。２００６年博瑞传播成立了博瑞眼界广告公司，买断了１２年成都－南充高速公路、成都绕城高速公路的户外广告经营权，获得成都市内７０％的灯杆广告和其他多处户外广告资源，成功进军户外广告市场。作为传统的平面媒体广告代理商进入户外广告业务领域，对博瑞传播来说其重要性是深远的，表明博瑞传播已迈出由平面媒体运营商向综合媒体运营商转型的步伐。博瑞传播多年的广告业务经验和能力，以及在西南地区的强势地位，对公司向综合媒体运营商转型提供了强有力的支撑。基于上述分析，我们认为，博瑞传播有望在未来几年内转型成功，户外广告业务将是公司未来高速增长的业务之一。表．４ ０４至０７年上半年广告业务收入、增长率及毛利率■博瑞传播广告收入近年来一直保持较高速度的增长，公司广告收入见表４。表中的数据表明，博瑞传播的广告业务有望继续保持增长的势头。２．４、公司是西南地区发行投递业务中最具垄断地位的渠道运营商博瑞传播控股的成都商报发行投递广告有限公司拥有《成都商报》、《成都日报》、《成都晚报》的独家发行投递业务代理权，占据了成都地区７０％的市场份额。博瑞传播拥有成都市最为完善和成熟的发行渠道和网络，覆盖面达９５％以上。公司现有投递人员２０００余人，每天与近百万的读者群体连接，是西南地区规模最大，管理最规范的专业化投递公司。多功能书报亭（成都通）是公司开展发行投递业务的独有资源，是成都市唯一合法上街的报刊零售终端。２００６年，公司已新增了２００余个信息亭的建设，发行终端有效地深入到社区内。博瑞传播借助发行投递渠道的区域垄断优势和庞大的客户资源，展开一系列的增值服务：ＤＭ广告，小件物流配送（如送奶）等。博瑞传播通过内部整合以及对ＤＭ市场细分，使ＤＭ单投递收入迅速上升，２００６年实现收入约２６００万元，同比增长３０％，ＤＭ单投递成为公司投递业务中增长潜力最大的业务。每天连接近１００万读者的投递网络，成都市唯一合法上街的报刊零售终端，使博瑞传播成为具有很强区域垄断优势的渠道运营商。２．５、跨媒体、跨区域扩张，公司开始向综合媒体运营商转型２．５．１、跨区域扩张博瑞传播为改变单一平面媒体运营商的局面，实现向“跨区域、跨媒体的综合媒体运营商”转型的战略目标，于２００２年７月，出资８２７万元与甘肃日报社共同投资组建甘肃西部商报传媒发展有限公司，独家代理《西部商报》的广告、发行、印务以及其他一切与该报有关的经营业务，开始了公司跨地区发展的尝试。经过近一年多的努力，２００４年甘肃西部商报传媒发展有限公司开始盈利，２００６年收入５２５４万元，利润总额３６１万元。甘肃《西部商报》的成功盈利，有助于公司探索跨区域发展的经营模式，为培育新的利润增长点积累有益的经验。２．５．２、跨媒体扩张博瑞传播取得跨区域扩张成功以后，开始进行跨媒体扩张的探索。博瑞传播于２００６年８月，成立了北京瑞其新传媒有限公司。新公司业务运营目标是将资讯、娱乐等内容定制为适合手机的发布形式，积极在新的受众群体中推介，在客户需求中寻求利润增长空间，为公司进入新技术媒体领域的战略布局提供了有益的尝试。博瑞传播于２００７年４月，成立了四川博瑞汽车时尚传媒有限公司，独家代理《汽车时尚报》的发行、广告等经营业务，迈开了经营专业期刊的步伐。另外，成立四川尚都传媒有限公司，经营《时尚周末》相关业务，开启了经营高端期刊的尝试。博瑞传播跨区域、跨媒体的扩张已显露出公司正按既定的战略发展规划，由单一的区域平面媒体运营商向跨地域、跨媒体的综合媒体运营商转型。一旦公司完成转型过程，博瑞传播的经营业绩有望出现爆发式的增长，这也正是公司投资者所期待的。三、配股融资将突破公司发展的资金瓶颈，打开公司业绩增长的空间３．１、配股融资要点配股方案：以２００６年１２月３１日的股本１８２，２５２，０７０股为基数，向全体股东每１０股配１．１股。配股数量：共计配２０，０４７，７２８股。配股价格：１３．４６元／股。大股东承诺认购情况：第一、二大股东均承诺全额认购。预计募集资金量：２．７亿元（含发行费用）。募投项目：１）商印技改项目，主要是新增印刷设备，扩展商印市场；２）发行投递网络建设项目，通过扩充发行投递终端网络，提供增值服务，实现连锁经营。３．２、募投项目概况及前景３．２．１、募集资金投资项目概况博瑞传播本次配股所募集资金用于投资商印技改项目和发行投递网络建设项目，两项目的相关情况如表３所示。表．５ 募集资金投资项目相关情况■３．２．２、募投项目前景３．２．２．１、商印技改项目印刷业务是博瑞传播主营业务中的重要支柱。２００６年度，印刷业务、广告业务、发行及投递三大主营业务共实现主营业务收入５．０９亿元，印刷业务实现主营业务收入３．２９亿元，占三大主营业务收入的６４．６４％。根据博瑞传播印刷业务扩张战略，公司在稳固报章印刷业务的基础上，向商印业务领域扩张。但是，目前公司的商印能力仅为１，８００万印张／年，印力明显不足；商业印刷设备单一，不能适应单色、双色多样印刷业务的需要；印后工序配套能力太弱，大量产品外加工，增加了公司的运营成本，而且由于环节多、流程长导致后加工质量难以控制，交货周期拉长。公司商印能力的现状不能满足市场的需要，也成为制约公司向商印业务领域扩张的瓶颈。据新闻出版总署计划财务司的统计，２００４年全国出版图书、期刊、报纸总印张为２，１００．９亿印张，比上年用纸量增长１６．１５％；２００５年全国出版图书、期刊、报纸总印张为２，２３１．６７亿印张，比上年用纸量增长７．９％。按照我国《新闻出版业“十一五”发展规划》，到２０１０年，我国出版图书、报纸、期刊预期总印张达到２，７７０亿印张，我国印刷业的发展空间广阔。据四川印刷协会的统计，２００５年四川省印刷工业总产值９３亿元（其中，成都地区产值占四川省总产值的７０％），与２００４年相比增长了２７％。其中：包装装潢印刷企业总产值５７亿元，与２００４年相比增长了４０％；其他印刷品印刷企业总产值１５亿元，与２００４年相比增长了４０％，高档、新兴印刷业务增势良好。所以，博瑞传播拟投的商印技改项目有良好的市场环境和商业前景。商印技改目建成后，公司将新增商印能力２７，１５０万张／年，公司商印总印力将达到２８，９５０万印张／年，可大幅度增加公司的商印市场份额。每年可实现销售收入１０，３０３万元，利润总额２，４８７万元，项目的投资利润率达１９．７８％，投资内部收益率为２２．７１％（税前），投资回收期５．３６年（税前）。３．２．２．２、渠道网络建设项目发行投递公司主要为《成都商报》提供发行投递服务。《成都商报》的发行量虽然在成都居于首位，但是多年来发行量已经稳定在５６－６０万份左右，增长空间有限。但是，我国期刊杂志的发展正处于迅猛增长的阶段，并具有更大的市场空间；此外发行投递行业增值服务如ＤＭ广告、ＤＭ杂志的直投业务正在迅速兴起，成都本地市场尚在萌芽阶段，因此公司的发行投递业务在这些方面有较大的拓展空间。四川是一个期刊消费大省，仅成都地区上市期刊便有１，０００余种，其中３３４种为四川本地出版，此外大多数来自北京、上海、广州等地，畅销品种在２００种以上。据统计，２００４年成都市民书报杂志类消费金额为２６．５９亿（其中零售额为２．７３亿），占社会消费品支出总额的３．０４％，高于全国平均水平。根据成都市统计局《２００６年上半年成都市消费品市场运行情况》报告，２００６年上半年成都市书报杂志类消费较去年同期增长７４２．５％。同北京、上海、广州等报刊发达城市相比，成都在娱乐教育文化服务领域仍有极大的发展空间。博瑞传播的渠道网络建设项目定位于进一步充分挖掘现有发行终端资源（发行投递人员、专业运输车辆、发行站、发行网点、信息亭等）的盈利潜力，拟在成都、郊县、二级城市以自建、租赁、加盟的形式新建以期刊、图书销售为主的零售终端８００余家，形成具备整合上下游资源的渠道垄断优势。&&&&项目建成投产后，每年可实现销售收入１２，６３１万元，利润总额２，４７１万元，投资利润率１９．３５％，投资内部收益率２４．５０（税前），投资回收期５．７３年。四、盈利预测与估值４．１公司业绩预测印刷业务是博瑞传播具有核心竞争优势的一项业务，是公司近几年来增长最快的业务之一，２００３年至２００６年印刷业务收入年均增长２４％。但目前公司印刷业务的增长受到产能不足的制约，本次配股可以解决产能缺口的发展瓶颈问题。在做印刷业务业绩预测时，我们谨慎的预期２００７年～２００９年印刷业务收入增长率在２０％～３０％之间。我们主要的依据如下：Ａ．商印技改项目２００８年９月正式投产以后，将每年新增长商印业务收入１０，１０３万元；Ｂ．抓住成都报业集团资源整合的发展机遇，通过收购、资源整合，进一步拓展报印业务；Ｃ．随着奥运会的临近，公司所代理的成都商报等媒体的发行量及版面会有一个较大的扩张，报印业务会有一个较大的发展。广告业务是博瑞传播的盈利增长点和盈利支柱。公司代理《成都商报》、《成都日报》、《成都晚报》等报章的广告业务仍将维持稳步发展的格局，今年户外广告经营业务持续性的增长及价格的稳步上升，使我们有理由相信户外广告业务有望成为公司未来两到三年内业绩高速增长的业务之一。我们预期２００７年～２００９年，公司的广告收入保持年均３５％的增长，毛利率仍维持在７５％～８０％的水平。Ａ．成都商报等强势媒体持续性的扩版及彩版比例的上升，使得博瑞广告通过充分发挥所具有的创意策划及客户资源优势，确保报媒广告业务的增长创造了良好的条件；Ｂ．抓住成都市户外广告整顿所带来的发展机遇，发挥博瑞传播在成都市文化产业发展中所具的融资平台，通过资源整合、并购等资本运作手段，做大做强户外广告业务，使户外广告业务成为公司新的利润增长点；发行投递业务自２００３年增长率见底之后呈现逐年回升的态势，今年三季度１－９月发行投递业务收入总额较上年同期增长了１５％，大幅增长的原因是今年６月公司获取了《成都日报》发行业务的独家代理权及《成都商报》的发行代理费提价所致。鉴于公司强大的区域垄断网络，以及拓展代理投递期刊、ＤＭ单等新业务的成功，我们预期公司在２００８年、２００９年投递业务收入可保持年增长１０％。４．２、公司盈利测算和估值经过我们测算，预期博瑞传播２００７年至２００９年每股收益分别为０．６９元、０．９０元、１．００元（全面摊薄后，假设公司２００７年１０月成功配股２０００万股），年平均增长率３３．５６％。在测算过程中，２００７年～２００９年的所得税率分别为３６％、２５％、２５％；股票期权费用计入０７年和０８年的管理费用。表．７ 盈利预测■目前国内平面媒体上市公司０８年平均市盈率为６１．９倍，而博瑞传播０８年的市盈率仅为３４．６倍，明显被低估。考虑到博瑞传播年均３３．５６％的增长率，我们认为给予博瑞传播４０～４５倍的市盈率是合理的，按０８年预期０．９０元的每股收益（全面摊薄）计算，配股后的合理除权价格区间为３６元～４０．５元。若按０８年预期每股收益０．９９元（未摊薄）计算，配股前的合理价格区间为３９．６元～４４．６元。附表 国内同行业传媒类公司估值比较■毛峥嵘安信证券研究中心 传媒＆旅游行业首席分析师 &&&&项 目&&&&２００７年三季度&&&&２００６年&&&&２００５年&&&&２００４年
&&&&总资产（万元）&&&&９３，２０４．５９&&&&８４，２６５．８５&&&&７８，３０６．０８&&&&７６，４０４．７４
&&&&净资产（万元）&&&&５３，３９８&&&&４７，９５８&&&&４４，６０７&&&&３７，１９０
&&&&每股净资产（元）&&&&２．９３&&&&２．６３&&&&２．４５&&&&２．０４
&&&&主营业务收入（万元）&&&&５２４８２．４４&&&&６０２７１．５７&&&&５４７７３．９６&&&&４３４５９．１９
&&&&净利润（万元）&&&&１１１９２．４２&&&&９１３７．７７&&&&７５９２．０９&&&&６８９３．１４
&&&&每股收益（元）&&&&０．６１&&&&０．５&&&&０．４２&&&&０．３８
&&&&净资产收益率（摊薄）（％）&&&&２０．９６&&&&１９．０５&&&&１７．０２&&&&１８．５４
&&&&&&&&&２００４&&&&２００５&&&&２００６
&&&&主营收入（万元）&&&&净利润（万元）&&&&净资产收益率（％）&&&&收益（元）&&&&主营收入（万元）&&&&净利润（万元）&&&&净资产收益率（％）&&&&收益（元）&&&&主营收入（万元）&&&&净利润（万元）&&&&净资产收益率（％）&&&&每股收益（元）
&&&&赛迪传媒&&&&２３７３６&&&&２９８０&&&&６．７８&&&&０．０９６&&&&２２２４８&&&&２０５&&&&０．４７&&&&０．０１&&&&２２８５３&&&&２２２．７&&&&０．５０&&&&０．００７
&&&&华闻传媒&&&&５７１００&&&&８３９４&&&&４．４４&&&&－０．６５３&&&&７１３５４&&&&６３８０&&&&３．２７&&&&０．０３&&&&９８０６６&&&&６５０８&&&&３．２１&&&&０．２２２
&&&&新华传媒&&&&３８３６４８&&&&３４６２&&&&３．４５&&&&０．１６&&&&２９４５９３&&&&－４０１５&&&&－４．３２&&&&－０．１３５&&&&２３６６３３&&&&１５６２&&&&１．７８&&&&０．０６
&&&&中视传媒&&&&３５９５８&&&&１１９９&&&&１．６２&&&&０．０５１&&&&４１７５９&&&&２０３３&&&&２．７１&&&&０．０８６&&&&６４００&&&&４７４９&&&&６．１１&&&&０．２０１
&&&&广电网络&&&&２１９８２&&&&１７０３&&&&９．８６&&&&０．１２６&&&&２７６０５&&&&１７７４&&&&９．０９&&&&０．１３２&&&&３０１３５&&&&１８２４&&&&１．６９&&&&０．０９
&&&&电广传媒&&&&１５１３１６&&&&２６０５&&&&１．４１&&&&０．１００&&&&１８１４３８&&&&７８２&&&&０．４２&&&&０．０３&&&&２０２９７４&&&&１９４２&&&&１．０４&&&&０．０５７
&&&&歌华有线&&&&７２２８３&&&&２０３９８&&&&１０．４７&&&&０．５８０&&&&８９４７８&&&&２７０４７&&&&１０．８&&&&０．４６&&&&１０２４２１&&&&４３２５８&&&&１１．７９&&&&０．６５
&&&&&&&&&２００４年度&&&&２００５年度&&&&２００６年度&&&&２００７三季度
&&&&主营业务收入（万元）&&&&４３４５９&&&&５４７７３&&&&６０２７１&&&&５２４８２
&&&&净利润（万元）&&&&６８９３&&&&７５９２&&&&９１３７&&&&１１１９２
&&&&净资产收益率（％）&&&&１８．５４&&&&１７．０２&&&&１９，０５&&&&２０．９６
&&&&每股收益（元）&&&&０．３８&&&&０．４２&&&&０．５０&&&&０．６１
&&&&主营收入增长率（％）&&&&２３．１９&&&&２６．０４&&&&１０．０４&&&&１５．４５
&&&&净利润增长率（％）&&&&２２．１５&&&&１２．９０&&&&２０．３６&&&&３９．１０
&&&&项目名称&&&&投资金额&&&&投资内容&&&&时间进度
&&&&商印技改项目&&&&１２５７０万元。其中，固定资产投资１０９３０万元；流动资金１６４０万元&&&&新引进一条商业轮转胶印机生产线&&&&２００８年５－９月：完成安装、调试、试生产；２００８年９月：正式投产。
&&&&渠道网络建设项目&&&&１２７７１万元&&&&建设“博瑞书坊”连锁终端&&&&２００７年７月—２０１０年６月：终端建设；２０１０年７月：全部正式投产
&&&&广告业务&&&&２００４&&&&２００５&&&&２００６&&&&２００７Ｈ
&&&&广告代理量（亿元）&&&&１．５&&&&２．２&&&&２．６&&&&１．６５
&&&&收入（万元）&&&&６，７２０．７&&&&８，２８５．１&&&&１０，３７０．０&&&&７，６９７．６
&&&&增长率&&&&４．４９％&&&&２３．２８％&&&&２５．１６％&&&&４１．２０％
&&&&毛利率&&&&９０．６２％&&&&８７．２６％&&&&７６．００％&&&&８１．９４％
&&&&利润表&&&&２００６&&&&２００７Ｅ&&&&２００８Ｅ&&&&２００９Ｅ
&&&&业务收入&&&&６０，２７１．６&&&&７２３３０&&&&８５３４０&&&&１０２４１０
&&&&减：主营业务成本&&&&３２，１０５．５&&&&３６７４０&&&&４４２１０&&&&５５１００
&&&&主业务税金及附加&&&&２，１８２．０&&&&２３１０&&&&２７３０&&&&３２８０
&&&&主营业务利润&&&&２５，９８４．１&&&&３３２７０&&&&３８４１０&&&&４４０４０
&&&&加：其他业务利润&&&&２３８．９&&&&２&&&&２&&&&２
&&&&营业费用&&&&３，９２７．７&&&&４５６０&&&&５５５０&&&&６６６０
&&&&管理费用&&&&６，０３８．６&&&&１０１３０&&&&９３９０&&&&１０２４０
&&&&财务费用&&&&５４３．６&&&&３００&&&&３１０&&&&２８０
&&&&营业利润&&&&１５，７１３．０&&&&１８４９０&&&&２３３５０&&&&２７０６０
&&&&加：投资收益&&&&－１，０３２．１&&&&３２００&&&&２０００&&&&１０００
&&&&补贴收入&&&&０．０&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&营业外收入&&&&７．８&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&减：营业外支出&&&&２５９．９&&&&－５０&&&&－２００&&&&－２００
&&&&利润总额&&&&１４，４２８．８&&&&２１６４０&&&&２５１５０&&&&２７８６０
&&&&减：所得税&&&&５，２７１．８&&&&７１４０&&&&６２９０&&&&６９７０
&&&&减：少数股东损益&&&&１，０９６．５&&&&５５０&&&&６５０&&&&７５０
&&&&净利润&&&&９，１３７．８&&&&１３９５０&&&&１８２２０&&&&２０１５０
&&&&代码&&&&名称&&&&０６市盈率&&&&０７市盈率&&&&０８市盈率
&&&&０００５０４&&&&赛迪传媒&&&&１，２８８．３&&&&９０６．０&&&&５４．８
&&&&０００７９３&&&&华闻传媒&&&&１７４．３&&&&１３０．９&&&&４３．６
&&&&６００８２５&&&&新华传媒&&&&５７９．８&&&&２７１．３&&&&８７．３
&&&&平均&&&&６８０．８&&&&４３６．１&&&&６１．９
&&&&６００８８０&&&&博瑞传播&&&&５０．４&&&&４４．１&&&&３４．６
本文来源：中国证券报
责任编辑：王晓易_NE0011
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