戳穿电信诈骗术：伪基站是个什么鬼 钻了哪些空子|电信诈骗|伪基站|钻空子_新浪法院频道_新浪网
　　文章导读： 对于长期以来备受关注的“伪基站”整治，工信部表示，会在前期打击“伪基站”工作的基础上，配合公安部门进一步加大“伪基站”发送虚假信息的打击力度。
　　8月19日，山东临沂的“准大学生”徐玉玉被6名电信诈骗分子以发放助学金为由骗取学费9900元，在报案回家的路上，徐玉玉因心脏骤停抢救无效离世。
　　目前，徐玉玉案虽已告破，但电信诈骗所引发的讨论并未终结。在徐玉玉案发生后，工业和信息化部就整治电信诈骗多次表态。工信部表示，将加大对虚拟运营商的监督检查和违规处罚力度，把实名制落实情况作为虚拟运营商申请扩大经营范围、增加码号资源、发放正式经营许可证的一票否决项。
　　此外，对于伪造来电号码这一电信诈骗的惯用手段，工信部称，篡改来电显示或虚假电话号码产生的渠道主要有四个：一是电信企业开展的语音专线业务对主叫号码未经核验，给不法分子篡改电话号码提供了可乘之机；二是不法分子非法经营VoIP电话并提供改号服务，可以随意设置来电显示号码；三是国际来话中的虚假主叫号码；四是通过“伪基站”发送短信息并随意设置虚假的发送号码。
　　对于长期以来备受关注的“伪基站”整治，工信部表示，会在前期打击“伪基站”工作的基础上，配合公安部门进一步加大“伪基站”发送虚假信息的打击力度。
　　在2016年夏天，有不少考生和家长都收到过短信诈骗团伙利用“伪基站”伪装成特服号码发送的高考成绩查询短信，不法分子诱导考生和家长点开短信中的链接，将盗取网银账号和密码的木马病毒植入手机。
　　这种利用“伪基站”进行电信诈骗的手法并不新奇，恐怕不少人都收到过不法分子利用“伪基站”冒充一些知名大企业客服电话发来的诈骗短信，如招商银行95555、工商银行95588、中国移动10086等。360互联网安全中心发布的报告显示，仅2016年第一季度，360手机卫士拦截的垃圾短信中，有3.3亿条为“伪基站”短信，占垃圾短信拦截总量的6.6%。
　　6.6%的占比看似并不多，但由“伪基站”发送的诈骗短信往往冒充银行或移动运营商号码，且其中提供的“钓鱼网站”网址链接多与所冒充机构的官网网址相似，因此极具“杀伤力”。仅2015年，公安机关立电信诈骗案件就高达59万起，造成经济损失达222亿元。
　　到底什么是“伪基站”？不法分子如何利用“伪基站”诈骗？对“伪基站”，政府监管机构、银行或电信运营商真的无计可施？9、9、10086等客服号码再也不能相信了吗？
　　科普“伪基站”
　　“伪基站”钻了哪些“空子”？
　　在理解何为“伪基站”之前，首先要理解什么是基站。
　　狭义的基站是无线电台站的一种形式，其介于手机用户和基站控制器（BSC）之间，一方面，基站将信号送至塔顶的天线，再发送至手机；另一方面，它将手机发送过来的信号通过本地网的接入传输设备传送至基站控制台，再传送至移动交换中心（MSC），以完成不同用户之间的通话任务。
　　“不能将‘伪基站’理解为‘简易版’的基站，它没有与核心网相连，其实是‘假基站’。”北京邮电大学信息与通信工程学院教授袁超伟这样向《中国经济周刊》记者解释“伪基站”与基站之间的关系。
　　袁超伟向记者介绍，“伪基站”一般由主机、笔记本电脑和天线组成，通过短信群发器、短信发信机等相关设备能够搜取以其为中心、一定半径范围内的手机卡信息，通过伪装成运营商的基站，冒用他人手机号码强行向用户手机发送诈骗、广告推销等短信。
　　那么“伪基站”究竟钻了哪些“空子”？
　　袁超伟表示，“伪基站”首先利用了基站发射功率较低的特点。一般情况下，在乡村郊区，基站的发射功率略大，覆盖范围也相对较大；而在居民密集的城镇，基站的发射功率略小，覆盖范围也相对较小，通常呈蜂窝状分布。
　　而“伪基站”一般由功放发射天线发射强大的功率信号，而且频段也是和运营商的频段相同，它会屏蔽原有运营商信号，从而使手机用户接收到“伪基站”的信号。袁超伟表示，屏蔽的时间会持续10~20秒，不法分子会利用这个时间搜索出附近的手机号，并将短信发送到这些号码。
　　央视《焦点访谈》栏目在2014年时曾披露，功率为20W、30W和50W的“伪基站”的发射半径分别为500米、1000米和1500米。袁超伟表示，搭载“伪基站”的车辆只要以不超过每小时60公里的速度行驶，便可以有效地向周边用户群发短信。
　　此外，“伪基站”还利用了移动网络位置登记流程的缺陷。中国信息通信研究院安全研究所所长魏亮曾解释称，“‘伪基站’运行以后，伪基站附近的终端会发现‘伪基站’的信号很强，就会主动试图接入‘伪基站’。由于终端不会去认证基站是否属于自己的签约运营商，只要‘伪基站’运行正常接入就会成功。”
　　由于“伪基站”可以把发送短信的号码设定为任意号码，甚至是110，因此袁超伟向记者坦言，要将“伪基站”与“真基站”区分开，确实不太容易。
　　除了向手机用户发送垃圾短信、诈骗短信，袁超伟表示，由于“伪基站”使用过程中会非法占用公众移动通信频率，局部阻断公众移动通信网络信号，在导致用户手机无法正常使用运营商提供的服务之外，还会导致手机用户频繁地更新位置，使得该区域的无线网络资源紧张并出现网络拥塞现象，影响用户的正常通信。
　　中国移动用户为何频频“中招”？
　　2016年4月，360互联网安全中心曾发布《2016中国伪基站短信研究报告》（下称《报告》），《中国经济周刊》记者注意到，针对收到“伪基站”短信用户所属运营商的抽样调查结果显示，在收到“伪基站”短信的用户中，89.4%为中国移动用户，9.5%为中国联通用户，近1.1%为中国电信用户。
　　为什么“中招”的多为中国移动用户？
　　《报告》中给出的解释是，造成这种分布不平衡的主要原因是运营商所使用的手机通信制式有所不同，而且最容易收到“伪基站”短信的GSM（2G）系统，目前主要是中国移动仍在使用。
　　对于运营商、网络制式与收到“伪基站”短信之间的关系，袁超伟向记者解释称，首先，更多的中国移动用户收到“伪基站”短信是因为中国移动用户占比高，因此“伪基站”大多广播中国移动的PLMN ID（公共陆地移动网络ID），伪装成中国移动的基站，而其他运营商的手机则不会试图连接中国移动的基站；其次，目前针对GSM通信制式，有一套现成的搭建“伪基站”的软件（openBTS+Asterisk），而其他网络制式还找不到这样现成的软件。
　　如何施展骗术？
　　“伪基站”短信只是诱饵，钓鱼网站紧随其后
　　金融行业“老司机”也被骗
　　360互联网安全中心发布的《报告》显示，仅2016年3月，360手机卫士共拦截各类“伪基站”短信1.1亿条，平均每天拦截“伪基站”短信354.8万条。
　　从“伪基站”短信的类型来看，广告推销类短信数量最多，占比高达41.3%；其次为违法信息类短信，占比33.8%；而诈骗短信则占比24%。
　　在诈骗类“伪基站”短信中，身份冒充类“伪基站”短信占据了绝大多数，占比达到93.8%，打款诈骗与电商网站欺诈两类短信位列其后，分别仅占比1.7%与0.7%。
　　尽管诈骗类“伪基站”短信占比低于广告推销类与违法信息类短信，但由“伪基站”发送的冒充身份类的诈骗短信无疑极具“杀伤力”。媒体此前就曾报道过一起从事金融工作的“老司机”遭遇电信诈骗的案例。
　　9月5日上午，广东东莞大朗镇一家证券公司的经理杜先生接到一条提升信用卡额度的短信，紧跟在此前银行发来的短信后面。短信显示：杜先生已经达到提升额度的标准，可一次性提升5万元额度，一个工作日可办妥。如需办理需要拨打一个区号为021的座机号码。杜先生看到短信号码、格式与以往的银行短信一致，于是他便拨打了短信中的座机号码，而电话中的提示音也与该银行的客服电话一致。
　　杜先生表示，电话那边的人员让他提供了信用卡卡号、信用卡背面的三位数字以及到期时间和电话号码等信息。随后，对方并未让杜先生挂断电话，而是询问其是否收到一个验证码，并要求杜先生将验证码提供给他们。杜先生回忆道，“我把验证码念了一遍，就把手机放在耳朵上继续通话，对方还提醒我不要点击不明来源的链接，谨防中木马病毒等。”
　　当天下午，杜先生就发现自己的信用卡被人在长沙取走现金5000元。杜先生表示，“做了这么多年的金融业务，一直提醒客户防范电信诈骗，想不到自己也中招了！”
　　杜先生受骗的经历可谓颇为典型，即不法分子首先利用“伪基站”发送短信，引诱手机用户点击短信中的链接，从而将木马病毒植入用户手机以盗取信息，或者诱使用户拨打电话“主动”提供信息，在这一过程中，伪装成银行或移动运营商号码发送到用户手机上作为“诱饵”的短信无疑起到了重要作用。
　　冒充客服号码只是第一步
　　360互联网安全中心发布的《报告》显示，在其于2016年3月拦截的1.1亿条“伪基站”短信中，冒充95555（招商银行）的“伪基站”短信多达766万条，排名第一；其次是冒充95588（工商银行）、10086（中国移动）、95533（建设银行）和95599（农业银行）等号码的短信，数量也分别达到了694万、541万、485万和82万条。
　　值得一提的是，在“伪基站”仿冒号码排名前十的名单中，仅有一个157开头的普通号码，2016年3月，“伪基站”使用该号码发送了22万条短信。
　　有不少人都收到过一条来自“10086”的积分兑换短信，其内容大致为：“尊敬的用户您好，因您的积分即将清零，请登录www.10086×××。×××领取×××元现金礼包[中国移动]”。由于发送短信的号码显示为“10086”，而且短信中附带的网址链接中也包含有“10086”，有一些手机用户便会点开实际上是伪装成中国移动官方网站的钓鱼网站，在诱导下填写银行账号、密码等个人信息，并下载实际为木马病毒的“安全控件”。
　　在掌握用户银行卡号与密码等个人信息后，不法分子会利用木马病毒拦截用户的短信验证码，从而盗用该用户银行卡内的资金。
　　针对这种由“伪基站+钓鱼网站+木马病毒”组合而成的诈骗手段，不少专家都建议，即使是自己熟悉的客服号码发来的短信，也不要轻易相信，特别是短信中包含网址链接时。同时，不要将自己的身份证号、信用卡信息泄露，并且不要将验证码透露给第三方。
　　“伪基站”的黑色产业链
　　从“车载”到“背包客”，低成本、高收益催生一条龙“从业者”
　　据新华社报道，2015年，全国公安机关共立电信诈骗案件59万起，同比上升32.5%，造成经济损失达222亿元。2016年1月至7月，全国共立电信诈骗案件35.5万起，同比上升36.4%，造成损失114.2亿元。
　　至于利用“伪基站”进行电信诈骗的案件数量与涉案金额，记者没有查询到单独的统计数据。但仅以0手机卫士拦截的“伪基站”短信来看，诈骗短信占比为24%，即占比近四分之一，剩下的四分之三为广告推销类短信和违法信息类短信（包括代开发票类短信、赌博信息等）。
　　其实，“伪基站”所催生的利益已不限于利用“伪基站”进行电信诈骗的非法所得，围绕“伪基站”的生产、销售，甚至包括代发短信已经组成了一条完整的黑色产业链。
　　记者梳理过往的“伪基站”案例发现，一套“伪基站”设备的售价少则过万元，多则可以超过10万元。
　　例如在2013年10月到2014年4月，漳州市是福建省破获“伪基站”案件最多的地级市，在此期间，该市破获31起“伪基站”案件，抓获58名犯罪嫌疑人。中国移动漳州分公司核心网中心负责人庄浩鹏曾对媒体表示，“生产、组装一个‘伪基站’成本并不高，接收天线、主机和笔记本电脑成本才几千元，普通的‘地下工厂’就可以生产，而这套设备在网上的价格达到5万至6万元，生产商、经销商都有不菲的利润。”
　　2013年，公安部曾组织12省市警方开展集中行动，铲除“伪基站”生产窝点4个，打掉各类犯罪团伙72个，抓获217名犯罪嫌疑人，缴获96套“伪基站”设备。据生产“伪基站”的曹某称，“伪基站”的生产成本每台约为两万元，而他以每台5万元左右的价格提供给销售人员出售。
　　2014年5月，北京首例“伪基站”案宣判，被告人张国领曾以7.5万元在深圳购买5台“伪基站”设备。而在其被警方控制之前，张国领驾车带着“伪基站”设备沿三环行驶，设备有时每天发送信息十几万条，有时候发送几万条。张国领表示，客户给的价格合适就发，发一次给一次钱，“忙的时候一天能挣3000元，不忙的时候挣一两千”。
　　据《中国经济周刊》记者了解，利用“伪基站”代发短信，通常根据发送量来收费，一条短信的价格一般为3到5分钱，如果以一天可以发送十几万条短信计算，可以获利数千元。而一些利用“伪基站”代发短信获利的不法团伙甚至还发展出了一线操作人员，成都就曾出现“背包客”伪基站，即将“伪基站”放置在背包中，再以每日200元的报酬雇人背着背包在街上边逛边发送短信。
　　袁超伟表示，“伪基站”的低成本、高收益确实催生了一批“从业者”。对此，中国人民公安大学法学院教授莫开勤曾指出，“伪基站”发广告价格低廉且不受广告法等制约，长此以往，必将扰乱正常经济秩序，并滋生泄露隐私、诈骗勒索等其他恶性违法犯罪行为。
　　“伪基站”治理难题怎么破？
　　对“伪基站”治理的技术难题，有“笨办法”，也有“新办法”
　　当“伪基站”可以被放置在行驶的机动车、电动车，甚至是行人的背包中，流动性强的特点无疑导致“伪基站”的治理难度增大。
　　360互联网安全中心发布的《报告》显示，从城市分布来看，在2016年3月被拦截的“伪基站”短信中，北京以966万条排名第一。
　　360安全专家万仁国在接受媒体采访时表示，可移动的“伪基站”往往跟随每日上下班的人群流，在人口密集的地方分布，例如在北京地区，国贸附近的“伪基站”数量最多，凌晨后，三里屯地区分布的“伪基站”相对较多。
　　赛迪工业和信息化研究院无线电管理研究所专家孔雨飞曾撰文称，经测试，如果“伪基站”在监测点附近，10分钟就能够监测到其信号，但如果“伪基站”流动起来，就很难发现。
　　国家无线电监测中心副总工程师兼无线电监测处处长牛刚则表示，“‘伪基站’非法占用无线电频谱资源，在人流密集地发送大量垃圾短信，特别是在车上使用，与监管部门打起游击战”，而且“伪基站”的隐蔽性强，查处难度很大，已成为当前治理垃圾短信工作中的一个突出难题和新的挑战。
　　袁超伟也向记者解释了治理“伪基站”的难点所在，由于“伪基站”的流动性强且存在数据延迟，使得对“伪基站”的追踪可谓“难上加难”。需要通过多日累积的数据进行分析，才能获取犯罪分子的活动范围及犯罪区域等信息，以此数据为证，方可告知执法部门实施抓捕行动。袁超伟介绍，目前主要通过投诉集中区域分析、垃圾短信统计、位置更新异常数据统计等多种渠道获取“伪基站”信息，而“用户投诉是获取“伪基站”信息的主要途径之一，也是最直接、最有效的途径”。
　　既然“伪基站”因其流动性强而给监管增加了难度，那么是否可以通过技术手段“一劳永逸”地铲除“伪基站”存在的土壤呢？
　　袁超伟表示，一种方法是让移动运营商增强基站的发射功率，从而使其覆盖住“伪基站”发射的信号，但袁超伟也坦言，“这显然是一种笨办法”，可行性不高。
　　另外一种方法是完善移动网络的位置登记流程，使得鉴权过程中不光有网络对终端的鉴权，还应该有终端对网络的鉴权。这种新的鉴权方式在WCDMA等网络中已经实施，但是要在GSM网络中实施，改造难度很大。
　　对于这种方法，魏亮曾在接受采访时表示，“伪基站”主要是利用2G网络终端不认证基站的安全缺陷，以及终端会自动切换到信号较强基站的特性。“当年设计2G网络时没有预先考虑采用双向认证。现在2G网络大量部署，也不可能大规模改造现有2G网络设备。”魏亮解释称，虽然现在3G和4G都在部署中，但是要考虑兼容性，现有3G和4G手机也都支持2G，所以还是可能接入到“伪基站”。
　　正因如此，独立IT、电信分析师付亮曾撰文称“伪基站”是GSM的系统BUG。
　　如此看来，在GSM网络短期内难以退出的情况下，如何加强对“伪基站”的整治依然是绕不开的问题。
　　一个半月集中打击，立案查处“伪基站”违法犯罪案件超400起
　　9月1日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议原则通过《中华人民共和国无线电管理条例（修订草案）》。草案完善了有效开发利用无线电频率的管理制度，减少和规范行政审批，强化事中事后监管，依靠法律手段加大对利用“伪基站”等开展电信诈骗等违法犯罪活动的惩戒力度，同时增强公众防范意识，切实维护信息安全和人民群众利益。
　　要知道，《中华人民共和国无线电管理条例》1993年便已颁布实施，而今年已是其颁布实施的第23年。
　　记者注意到，为应对非法生产、销售、使用“伪基站”日益猖獗的情况，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、国家安全部曾于2014年3月发布《关于依法办理非法生产销售使用“伪基站”设备案件的意见》（下称“意见”）。其中明确对非法生产销售使用“伪基站”可依法以非法经营罪、破坏公用电信设施罪、诈骗罪、虚假广告罪、非法获取公民个人信息罪、破坏计算机信息系统罪、扰乱无线电通讯管理秩序罪、非法生产销售间谍专用器材罪8项罪名追究刑事责任。
　　据中国政法大学教授曲新久介绍，基站必须通过批准才能设立运营，对于设立“伪基站”发送垃圾短信的行为，意见出台之前只能按照无线电管理条例“擅自设置、使用无线电台（站）”处理，处罚只有查封或者没收设备、没收非法所得，情节严重的处1000元以上5000元以下的处罚。只有利用“伪基站”实施了诈骗等其他犯罪行为，才能对其诈骗行为进行刑事处罚。
　　时任公安部刑侦局局长刘安成曾在意见出台后表示，意见出台后，对于打击“伪基站”的工作十分有利，正确运用好法律这个武器，打击的力度与震慑程度会进一步加强。
　　此后，各地首例“伪基站”案纷纷宣判，以上文提及的2014年5月宣判的北京首例“伪基站”案为例，被告人张国领被通州法院认定为破坏公用电信设施罪，被判4年有期徒刑，“伪基站”设备没收，退缴违法所得2.7万元。
　　除了加大惩处力度，如何加强部门协同也是治理“伪基站”的题中之义。
　　根据《中华人民共和国无线电管理条例》的规定，“查找无线电干扰源和未经批准使用的无线电台（站）”被列入各级无线电监测站的主要职责中。而长期以来，舆论也将治理垃圾短信的压力集中在工信部门，但工信部相关负责人曾指出，垃圾短信分为违法和骚扰两种，前者由公安部门直接执法，而对于后者工信部也没有执法权。
　　因此在治理“伪基站”的过程中，各个部门间的协同，包括移动运营商的参与就显得很重要。
　　2015年6月，国务院批准建立了由23个部门和单位组成的打击治理电信网络新型违法犯罪工作部际联席会议制度，加强对全国打击治理工作的组织领导和统筹协调。日，国务院打击治理电信网络新型违法犯罪工作部际联席会议办公室召开电视电话会议，部署自日起开展为期半年的打击治理电信网络新型违法犯罪专项行动。
　　日至5月31日，联席办决定加大打击力度，开展一轮集中打击行动。行动期间，全国各省（区、市）无线电管理机构共启用监测定位设备3705台次，出动监测人员6066人次、无线电监测车2178辆次，监测时长达2.3万小时，积极配合公安等部门立案查处“伪基站”违法犯罪案件407起，缴获违法犯罪设备382台（套），鉴定“伪基站”设备701台（套）。
　　对于如何强化“伪基站”的整治工作，孔雨飞曾在文章中提出5点建议：除了完善相关法律法规制度，加大处罚力度；建立网格化的固定监测与巡查监测相结合的工作制度；建立新闻发布制度，打通群众举报监督渠道；以及强化部门协同，建立长效机制外，还提到应充分发挥移动运营商的作用。
　　文中提出，移动运营商作为“伪基站”的受害者，同时也是第一发现者。一般而言，“伪基站”运作时，周边移动基站会出现功率加大、掉话等现象，用户投诉增多。运营商在自己的运维平台就可以确定“伪基站”所在的大致区域。
　　中国移动提供给《中国经济周刊》记者的数据显示，在今年4月18日至5月31日集中治理期间，中国移动配合公安机关侦破“伪基站”案件605例，缴获设备655套，抓获嫌疑人763名；上海、四川等地单日监测的“伪基站”数量均下降70%以上。与此同时，中国移动大力开展违法信息监测，已发现上报“伪基站”制售网址187个，为公安部门组织开展源头打击提供了有力支撑。
编辑：sfeditor11
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大城市企业还在苦苦排队，证监会却开绿色通道，搞起了扶贫业务。很多人骂证监会混账，不务正业。在我看来，骂证监会的人没看懂好赖。
相比之下，今年的两位老年候选人，希拉里和特朗普，在健康透明方面做得实在是不够，越不透明越容易引起猜测，对候选人形象影响也越负面。
无论庶民公侯，说话做事都是要负责任的，没有报纸电视还有互联网，没有互联网还有短信息，没有短信息还有人心。
无论是谁，都需要早早地预知自己的死亡，并安排好一切。> 掌buy优选，只为热爱生活的你
掌buy优选，只为热爱生活的你
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外汇人博客1
第一章交易系统的重要性
一、什么是交易系统
什么是交易系统？交易系统是完整的交易规则体系。一套设计良好的交易系统，必须对投资决策的各个相关环节作出相应明
确的规定。这种规定必须是客观的、唯一的，不允许有任何不同的解释。一套设计良好的交易系统，必须符合使用者的心理特征、
投资对象的统计特征以及投资资金的风险特证。
交易系统的特点在于它的完整性和客观性。所谓完整性，即其对证券期货投资的一个完整交易周期中的各个决策点，包括进场
点、退场点、再进场点、再退场点等的条件都有明确具体的规定。从而形成一个完整的决策链。所谓客观性，即其决策标准体现的
唯一性。如果条件集合（ A ）发生，则决策B 发生，这种因果关系具有唯一性。
交易系统的完整性和客观性，保证了交易系统结果的可重复性。从理论上说，对任何使用者而言，如果使用条件完全相同，则
操作结果完全相同。系统的可重复性即是方法的科学性，系统交易方法属于科学型的投资交易方法。
投资交易的正确决策方式可划分为两大类型：一类为艺术型；另一类为科学型。历来著名的投资家和交易家，都可划属于上述
类型之一。即或可属于艺术型的投资家或可属于科学型的投资家。从现代心理学的观点看，人的理性思维活动主要存在于两个层面
之中，一为潜意识层面；一为意识思维层面。艺术型投资家的投资决策主要形成于潜意识层面之中，而科学型投资家的投资决策主
要形成于意识思维层面之中。交易系统是意识层次理性投资决策过程的物化。
证券期货市场上的绝大多数投资民众，包括部分的专业投资人士，其投资决策的思维方式，既不属于艺术型，也不属于科学型．
而是属于一种情绪型。情绪型的投资决策方式属于一种非理性的投资决策方式。
二、证券期货投资是致富捷径吗
股票和期货投资具有高度的假象。这种假象来源于其高度的流动性和波动性。如果我们观察国内外的股票投资人和期货投资人，
我们会发现几乎没有什么人没有过赚钱的记录。甚至是“辉惶”的记录。但与此同时，我们还看到只有很少的人能够长期的、稳定
的、持续的从股票中和期货投资中赚钱。中国的股市和期货市场的历史太短，大多数的投资人还看不清这一现象。在这个股票和期
货市场发育初期，赢利的市场分配比国外发达国家相比更趋于平均化。但是随着市场发育的逐渐成熟，财富的逐步向少数人手中集
中将是一个必然的历史趋势。
很少有投资人认真思考过这样一个问题：股票和期货的高度流动性说明了什么？意味着什么？市场流动性是指在每一特定时间
及其相应价格上成交的难易程度。成交越容易越密集，则流动性越高。成交意味着什么？成交意味着买方和卖方形成了相反的价值
判断。买方一定是认为现行价格低还有上行空间才会买，卖方一定是认为现行价格高没有上行空间才会卖。在每时每刻，买卖双方
面对同样的市场信息，无论是企业的经营状况还是期货商品的供求状况，却形成完全相反的价值判断。市场流动性是以市场操作难
易和价值判断难易的反比关系的存在为基础。市场操作越容易则价值判断越难。价值判断越容易则市场操作越难。股票市场和期货
市场的涨停板或跌停板就是说明市场当时不存在相反的价值判断。当由于某种原因市场上形成了一致的看法时，市场上便不存在观
点相对立的买卖双方，从而形成有行无市，即停板。与股票市场和期货市场相对的是房地产市场。房地产的流动性极低是由于它的
价值判断容易，对一块房地产的评估很难产生差异很大的价值判断。因此，房地产市场价值判断容易，而市场操作难。明白了这个
道理，每个股票和期货投资人每时每刻应当提问自己的一个问题是：我的每一笔交易都有一个竟争对手和自己相对立，我的竞争对
手的判断将和我的判断完全相反，那么，我凭什么来保证自己的判断比对方的判断更趋于正确呢了？我的高明之处在哪里？
股票和期货合约的价值判断难，而且非常之难是每个投资人必须时刻铭记在心的首要问题。一个难于作出价值判断的投资对象
决不可能是一个简捷的投资对象。
很少有投资人认真思考过这第二个问题：股价和期货价格的高度波动性说明了什么？意味着什么？多年来，现代投资理论以
大量的精密的数学手段反复检测了股票波动特点，以无可辩驳的证据证明价格具有随机性特征。所谓随机性，是指数据的无记忆性，
即过去数据不构成对未来数据的预测基础。投资理论界和投资实务界在股价随机行走特性上的争论，不在于随机性存在与否本身而
在于对其程度的确认。理论界认为股价的波动是高度随机的。实务界认为股价的波动是相当部分随机的。股价随机特征的存在对投
资意味着什么？意味着两点：① 任何投资人从局部而言从短期而言都有可熊赚钱。② 投资人从全局而言从长期而言获胜的概率非
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常之低。打个比方说，如果投资人用掷硬币看正反的方法决定股票买卖策略，他的理论上的正确率趋近于50 ％。但是这个50 ％
的胜率就导致了这个投资人是个必然的输家，而不是必然的赢家。这里的关键在于“成本”。投资人买卖股票期货要付手续费和其
他连带开支。股票交易和期货交易都是一个“零和博弈”( Zero —Sum Game )
，即赢家的钱来自输家的钱。我们前面讲过，投资
分为两部分：一部分为投资本业：一部分为投资眼务业。在投资本业中，投资赢家的从业人员是由投资输家来养活的。不但如此，
投资服务业的从业人员，包括政府管理人员、股评家、数据商，等等。从根本上而言也墓由输家来供养的。这个道理不难想通．只
是很少有人认真去想一想。如果输家要养活包括自己在内的听有投资从业人员，那么输家不但从数量上还是资金量上都要远远超过
赢家便成为股票市场和期货市场工常运转的前提条件。听以华尔街上流行这样一句话：市场一定会用一切办法来证叫大多数人是错
所以，“大部分投资人在大部分时候是错的”。这一市场现象不但有投资人主观上的因素（这一点本丛书在有关地方还要详加论
述），而且是市场得以正常运转的要求。一个客观上要求大多数人成为输家的投资对象决不可能是一个简捷的投资对象。
上述市场现象在美国己被各种精密的统计数据所佐证，已经是一个不争的事实。上述市场现象又可分为三个子现象： ① 大部
分个人投资人（业余投资人）在市场上是净输家。②大分专业分析师和评论家的观点在市场的重点转折点是错的。③大部分机构投
资人的操作业绩低于市场平均表现。这里需要强调指出的是第三点，虽然大部分机钩投资人的业绩低于市场平均表现，这并不意味
着他们一定是净输家。因为对他们使用的参照系通常是一个市场平均尺度。如SP500 指数（普尔500 指数）。赢利率低于SP500
升幅度不一定意味净亏损。事实是，机构投资人的赢利分布比率要大大高于业余投资人。毫无疑问，股票市场和期货市场是竞争最
为激烈的市场。
由于股票价格和期货价格的波动具有高度。（注：其程度目前仍是一个争论中的问题）随机性，因此用什么态度进入该市场便
成为至关紧要的问题。对任何投资人而言，都有下述两种态度可供选择：一种是赌博的态度；一种是投资的态度。
所谓赌博的态度，是指缺乏事先严密设计的具有正期望值（注：是期望值）赢利率的博奕计划，而在单纯利益心理驱动下进场
所谓投资的态度，是指按照事先周密设计的具有正期望值赢利率的博奕计划进场操作。需要特别指出的是，这里说的投资，也
同样包括投机。按西方投资界的定义，投资和投机不存在好与坏在道德判断上的区别（这一点国内人士目前普遍存在误解），而主
要在于时间长度的区别，如果以长期操作为手段，则称之为投资；如果以短期操作为手段，则称之为投机。
因此，投资（包括投机）与赌博的根本区别在于是否依据一个具有正期望值的博奕计划或操作系统。如果投资人没有这样的计
划，则股票市场或期货市场就变成了一个赌场。事实上，大多数股民和期货投资人是以赌博的心态进入市场的。如果投资人具备这
样的计划，则甚至赌场也可以成为真正意义上的投资场所。事实上。历史上不断有职业赌博家（他们常常是伟大的数学家）依据精
密的数学方法寻找到击败赌场的数学模型，其中有些对现代统计学和现代金融投资理论作出了重大贡献。
从股价和期货价格波动具有高度的随机性，可以引伸出下列的结论：在存在操作成本的前提下．具有正期望值的操作系统的发
现是可能的；但该类系统的发现是非常困难的。如果价格波动是百分之百随机的，则具有正期望值的操作系统不可能存在。
价格波动的某种程度上的非随机特性的存在，是投资交易系统存在的基础。投资家（包括投机家、交易师）的主要任务就是：
① 识别该特性的存在条件及其特征。② 据此制订出相应的交易系统。③ 实施拟订出的交易系统。
这里我们看到投资家和分析家的一个重要区别，即他们着眼点或分析目标的区别。大部分分析师的着眼点是过去价格与未来价
格的关系，其目标是未来价格走势的预测或未来价位的预测。而对投资家来说，其着眼点是研究价格的分布特征，其目标是研究确
立阶格波动中非随机性部分的统计特征。由于价格波动中随机性部分的强度远远大于非随机性部分，使得交易系统的研制成为一砷
非常困难的工作。同时，价格波动中无论随机性部分或非随机性部分的统计特征都存在相当程度的不稳定性，使得交易系统的维护
成为一件非常困难的工作。投资家必须时时监测所用交易系统的工作状态并根据市场的数据统计特征的根本性变化来相应修正所用
交易系统，甚至研究开发新的交易系统。这里提出了任何一个投资家都必须面对的巨大的心理素质间题。一方面，投资家必须有对
按照交易系统发生的局部的甚至是连续的失败保持强大的心理承受能力；另一方面，投资家又必须有能力修正旧的交易系统以至开
发出新的交易系统。这就好像战争中军事家一方面能够面对劣势实行必要的战略转移，同时又避免逃跑主义的错误。
交易系统或操作系统对投资家的另一要求是必须具备正确处理局部和整体关系的能力。这一能力是投资家必须具备而绝大多数
分析师或评论家都不具备的。对于投资家而言，每一次符合其交易规则的失败的（赔钱的）投资都是对的；每一次偏离其交易规则
的成功的（赚钱的）投资都是错的。由于价格波动的随机性因素的存在，投资家知道他根据已订的交易系统而发生的每一次交易的
结果如何是一种随机的现象。这好比统计学中从暗袋中摸黑球和白球的实验。每一次摸到黑球或白球的可能性是随机的，但是总体
上摸到黑球或白球的概率是确定的。这又好比看麦肯罗或格拉芙打网球，他（她）打每一个球的胜负是随机的（这就是运气），但
他（她）打一年比赛的排名决不会是随机的，而是相当确定的（这就是实力）。投资家如果不能以这种概率统计的观点看待每一次
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交易的胜负得失，他就根本不可能成功。这是投资家必须具备的素质。制订和实施交易系统的能力是投资家实力的体现。这里我们
已经看到，投资家和分析师的分析理念是如此的截然不同。对分析师而言，对市场未来走势预测是其分析的着眼点和归宿；对投资
家而言，对风险收益的综合评估是其分析的重心。
在投资家眼中，① 市场风险是不可能根本回避的。无风险的投资是不可能存在的。因此，利润是对所承受风险的回报。② 在
风险最小前提下追求利润最大化，才是投资的基本原则。交易系统的实质，不但是这里所说风险收益的综合评价体系，也是风险收
益的综合执行体系。
对投资家和分析师而言，他们所追求的投资哲理也同样是截然不同的。分析师奉行的哲学是尽量的“对”，而投资家奉行的哲
学是尽量“少错”，尽量“小错”。表面上看，两者之间的差别是细微的，但两者之间的差异实质上是巨大的。一个投资人如果不能
把自己的投资行为建立在尽量少错的投资哲学上，则说明他还未能悟到投资的真谛。
常听到有人说，“风险越大，收益越大，收益与风险成正比”。这话不完全对。风险与收益之间既存在正相关的关系，也存在非
正相关性的成分。这是因为价格波动有随机性成分；同时也存在非随机性成分。投资家的任务是： ① 根据风险与收益间正相关的
关系确定自己的投资对象。② 寻找风险与收益间非相关的关系以确定自己的投资操作。如果风险与收益间不存在正相关关系，则
投资人不会有承受风险的投资动力。同样，如果风险与收益间不－存在非正相关性关系，则投资家无法据以确定自己的操作策略。
由以上分析可以看出，由股票价格和期货价格波动的随机性特征以及股票市场和期货市场“零和博奕”的市场结构特征，决定
了绝大多数投资人都认同“赚钱的经历=赚钱的能力”这一假象，而实际上赚钱的经历不等于赚钱的能力。投资人如果不能摆脱这
个假象的影响，则难以成为最终的赢家。股票和期货投资作为一个行业来说。和社会上的任何一个行业都不相同。在西方发达国家，
要想在任何一个职业性的行业赚钱，要先取得“赚钱的能力”，即资格认定，例如，大学教授要先获得博士学位才能教书，律师要
先取得法律学位并通过律师资格考试，医生要先取得医学博士学位并通过医生资格考试及相应的实习规定等等。这种行业性的严格
规定，使入门者一开始就铭记一条准则：“你必须有付出才能有获得”。也就是说你必须先有赚钱的能力然后才能有赚钱的经历。但
在股票期货市场上，由于价格波动的随机性特性，凡乎所有的投资人都有赚钱的经历。这种市场现象助长了人们的不劳而获心理，
以为可以不先取得赚钱的能力就可以得到赚钱的经历，或者以为既然有了赚钱的经历就证明了自己已经具备了赚钱的能力。正是股
票期货市场的这种巨大的诱惑力，吸引了一代一代的投资人不断为市场注入新的资金．使二级市场以“零的博奕”为特征的市场结
构得以维持强大的活力和延续力。
三、谁是投资人最强大的对手
很多投资人，很可能是绝大多数投资人，当一段时间的磨砺么后，会从心里感受到一股“神秘”的市场力量的存在。在美国等
发达的市场国家，人们常常用“他”来描述这股神秘的力量。在中国这个市场还在刚刚发育的国家（包括台湾地区），人们目前在
用“庄家”来描述这股神秘的市场力量几乎无所不在，无所不能。它好像对投资人的心理活动了如指掌。例如，投资人A 经过一
再的犹豫、观望、再犹豫、再观望，等反反复复之后，终于认定这个涨势是看准了于是鼓足勇气杀了进去，但是好景不长，刚刚看
到一点赚钱的苗头，市场急转直下，一下子把投资人深深地套牢。经过一段时间回头再看，原来投资人A 买到了几乎是市场最高
点的区域。投资人A 找来某刊物一看，原来说是“庄家”出货了（在美国：“原来是‘他’进场做空了）。投资人A 于是做了几次
深呼吸，稳住心神，决心不慌不乱，等市场反弹后也跟上“庄家”( ‘他’) 撤走。可谁想一盼再盼，这个反弹一直似有似无，就
是不让投资人A 平身而退。而且慢慢地，市场在上上下下中离投资人A 的进场点越滑越远。这种日复一日的煎熬，越来越令投资
人A 焦躁不安。再看看营业厅内股民从B 到Z 个个面如土灰，唉声叹气。终于有一天，投资人A 痛下决心，决定“割肉”出场，
寻求一个自我解脱。谁承想几天后，市场突然开始往上走，开始投资人A 还自我宽慰：市场涨一点还会再跌，幸亏我下决心跑掉
了，损失不会更加扩大了”。谁承想市场似乎不再回头，一波一波居然涨起来了。投资人A 这才恍然大悟，原来砍单砍到市场最低
点上了。投资人A 气得捶胸叹气，原来打算割块肉寻求个自我解脱，没承想割去了一块大腿。经过一段时间的恢复伤痛，投资人
A 决心总结经验。回想市场跌了以后，各位股评家纷纷评论，引用各种消息来源，把股价下跌的原因解释为庄家出货。再回想市场
涨了以后，同样有不少股评家评论纷纷，描述庄家如何如何进场。思来想去，忽一日投资人A 猛然大彻大悟，原来是庄家在市场
上神出鬼没，呼风唤雨，把该心得与股民B 到K 一交流（股民L 到Z 已洗手不干），原来大伙都有同感。于是从股民A 到K 开
始不再关注市场走势，而是成群结伙四处寻觅“庄家”踪迹。好在各种花钱不花钱的消息来源还真源源不断，只是苦于真真假假，
真伪难辨。又是反反复复多少轮下来，投资人A 细细一算帐，确有几次似乎抓到了“庄家”的尾巴，跟上赚了一些钱，可是合下
来，腰包还是又扁了一层。痛定思痛，投资人A 感到捕捉“庄家”的踪迹确实“有利可图”，只是太过若隐若现，太难捕捉了。上
述投资人A 的经历虽然纯属杜撰，但是确实是颇为典型的一般投资人的心路历程。
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市场上到底有没有能够左右市场的“庄家”（美国：神秘的“他”）？在回答这个问题之前，我们先应该回答另一个问题：“谁有
资格回答这个问题？”我认为，“历史”或者说“历史统计”最有资格回答这个问题。它的回答也最公正，最权威。以市场最发达，
历史数据最完备的美国来看，有两种人最接近投资人心目中的庄家的概念。一类为资金十分雄厚，有强烈企图垄断市场动机的外线
投资人（或机构）；另一类为资金十分雄厚，有强烈企图垄断市场动机的内线投资人〔或机构）。先不说这两类操作都是违法的。
即使一部分人逃过了执法机构的监管，他们的操作结果如何厉史统计也显示出明确的结论。多项依据历史数据做成的研究结果表明，
多数企图操纵市场（指股票、期货等二级市场）的操作结果都以失败告终。其中最著名的案子是美国亨特家族企图逼死白银期货市
场一案，结果以亨特家族倾家荡产而告终。从统计的观点看，垄断性操作难以获胜的首要原因是由于存在两个基本的制约因素：①
市场结构，即二级市场以零和博奕为特征。因为二级市场是纯粹的流通市场，不具备生产性，不产生附加价值。② 心理因素，即
人们的利益驱动心理如何控制的问题。当操作人由于财力雄厚而能够影响市场价格时，他便面临一个十分困难的选择，即如何控制
自己的“度”，如何不使自己成为市场上的“多数”。因为市场上的多数趋于成为市场的输家。很多投资经理（包括中国目前的投资
经理）都有这样的体会，即当资金数额足以影响市场价格时，创造帐面赢利（浮动利润）的业绩是十分容易的，但是要想获得实际
赢利则十分困难。这里的问题就是“度”的控制间题。当操作者由垄断性操作而有过获利经历后，他更加无法控制自己的心理欲望，
很难不使自己逾越区分多数与少数的“度”的界线，而最终走向自己的反面。
一般投资民众之所以认为“庄家”能够赢钱，还来源于两个错觉。① 把相持能力等同于赚钱能力（这点在期货市场更为明显）。
② 把价格影响力等同于赚钱能力。一般来讲，大额投资资金比小额资金相持能力强。但是，这不等于说大额资金容易赚钱。大额
资金比较小额资金也有其自身的弱点：① 一般来讲大额资金都有成本，绝大多数机构投资人的操作资金都有成本，从而形成“成
本压力”。② 一般来讲大额资金都有赢利目标和实现该目标的期限限制。从而形成“业绩压力”。因此，很多大额资金都是属于“压
力资金”，而“压力资金”都较难摆脱操作者心理压力的影响，因而较难获胜。相反，小额资金只要风险控制得当，其相持能力并
不一定因此削弱。大额资金比小额资金的真正绝对优势，主要在于：① 操作条件比较优越。② 科研能力比较强。但是小额资金特
别是个人投资人中真正的风险资金，由于是非压力资金，因而更容易取得心理优势，从而更容易获胜。
第二个错觉是一般投资民众认为“庄家”有能力影响价格，因此有能力赚钱。这是因为一般投资民众看问题时容易形成某种偏
向性。他们没有看到，如果某一机构在进场时由于资金量大而对价格产生影响，比方说股票操作，产生求大于供的上涨压力，如果
其他条件不变，那么该机构在退场时，也同样会产生供大于求的下跌压力。因此，这种市场影响力是一柄双面刃，既能伤人，也能
伤己。在西方投资界这种影响效应被称之为“回波”。精明的投资家对这种回波效应都是极其谨慎的。
现代心理学的研究成果表明，人的记忆具有选择性。从生理学的角度上看，人的记忆能力几乎是趋于无限大的。但是从实际上
看，绝大多数人的记忆力是非常有限的。这里的差别就源于人的记忆时的意愿，即记忆的选择性。也就是说，人只能记忆自己愿意
记忆的东西。在投资上，无论是一般股民还是机构投资经理，对自己的“胜绩”往往是“曲不离口”，但对自己的败绩却往往是“三
缄其口”。由于这种记忆的选择性，使投资人对自己相信的东西愿意记忆，对自己不相信的东西不愿记忆。由于绝大多数投资人都
缺乏严格的统计学的训练，因此很难依统计学的规则去观察问题。由于这个原因，以中国短暂的股市历史为例，个别机构大户的个
别胜迹便被夸大到了严重偏离其统计意义的地步。
由于目前中国还缺乏精确的统计资料，因此无法全面了解机构大户在股市和期货市场的业绩。但是，有很多迹象可以暗示其一般状
况。① 目前因炒作失败负债严重而导致破产或被兼并的经纪机构决不能仅仅被称之为个别现象。② 绝大多数股票和期货经纪机构
都有市场操作的专门队伍，但是目前还几乎都从属于经纪业务，而不能独立成类似西方国家“交易公司”的经济实体。这说明这些
机构的市场操作业绩还缺乏稳定性，它们还需要经纪业务收入的支持。③ 目前，绝大多数基金和信托资金都不以二级市场操作为
主营项目。至于个人投资大户，已有媒体追踪报道称第一代个人大户已几乎尽被淘汰出局。
至于美国，前面已经提到具有垄断意图的外线操作和内线操作的一般状况。这里还要提一下另一类合法的内线操作，即由上市
公司的高级主管和董事会成员买卖本公司上市股票。由于在美国这类买卖活动都要报备证券监管机构，因此统计资料十分详尽精确。
一般投资民众倾向于认为内部消息对买卖股票的成败具有决定意义，因此这类内线投资人的动向十分引人注目。但是多年来的统计
结果表明，从整体而言，这些内线投资人的投资业绩十分平淡，最多只能称之为微利。这种统计数据再次验证了股票价格的确定受
多项复杂因素的影响，是企业经营状况，经济整体环境及市场心理因素综合作用的结果。而内线投资人虽然得就近观察之利，但也
易犯“只见树木不见森林”的毛病。
综上所述，历史资料表明，投资二级市场上并不存在有能力垄断市场并获得长期稳定的垄断性利润的有形实体，即西方一般投
资民众心目中的神秘的“他”和中国投资民众心目中的神秘的“庄家”。即使在中国目前市场发育的初级阶段，虽然这类违规操作
的市场行为比较目前西方发达国家更容易发生，但是没有有力的证据证明其长期稳定获利的能力；而从长远发展看，这类市场行为
将越来越不容于发育成熟的二级市场。
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既然这股神秘的市场力量不是一个有形实体，那么它是什么呢？很多投资家认为，它是一股无形力量的总和，是众多投资人心
理弱点的总和，是一种市场心理力量的总和。心理学研究成果表明，当理性的个人为了某种共同利益的追逐而集合成一个群体，并
进而形成共同的群体心理特征时，个人的理性便不复存在而表现成群体的非理性集合。这一理论在本丛书的有关部分还要详加阐述。
这里只想简单指出，由于在共同利益的驱使下，人性的弱点极容易相互感染，相互传递，相互增强，因此其合力远远大于简单的算
术之和，极易由群体的非理性思维取代个体的理性思维。由于它是个体非理性思维的集合，它当然给人一种无所不在、无所不能的
神秘力量的感觉。因为它既是自我，又是非我。
这种“庄家”的概念（或神秘的“他”) ，从心理学的角度上说，不但是个体人性弱点在群体水平上的集合。而且从实际上说，也
是投资人在投资过程中不断处理心理矛盾的实际需要的产物。投资人需要一个无所不能的“庄家”（或神秘的“他”）的存在。
许多投资人需要用“庄家”( “他”）的存在来解释自己的失败。他们的逻辑是，这不是我不行，而是他更能。他们需要一个
借口，他们需要一个强大的存在来解释自己的弱小。在失败面前，他们不敢面对自己的心理弱点。实际上，“庄家”的赢并不能解
释这些投资人的输。因为按照定义，“庄家”存在的必要条件是有足以影响市场的资金。而这种影响必然需要一个由“量变到质变”
的过程，无论是“庄家”的进场和出场都是如此。那么，任何一个输家所无法回避的事实是：你为什么没有识别这个过程？这个没
有能力识别或识别了但没有能力作出反应才是输的直接原因。
许多投资人需要用“庄家”(“他”）的存在来维护自己的自尊。投资市场的一个残酷的事实是，每个投资人都必须面对赤裸裸
的自我。面对公开公平的竞争，每个人的心理弱点和人性弱点都暴露无遗。很多投资人没有勇气面对这样的残酷的现实，无法承认
自己存在这样严重的人格缺陷。为了维护一个完满的自我，他们需要一个超自然的力量来驾驭一切。这是人类有史以来一直沿袭的
惯例，现代心理学对这一社会现象有极深刻的揭示。“庄家”概念不过是这一历史过程中在投资市场的一个具体表征。
为什么一般投资民众对维护“自我”或“面子”比其他行业的动力更直接、更强烈？主要原因是大部分投资人在其他行业或领
域都是相当成功的人士。他们带有很高的自尊和自信进入投资市场。他们的信条是：既然我能在其他领域成功，那么我就能在投资
领域获得成功。但是，投资市场与其他行业的一个根本不同点是，这里不承认任何先天的优越条件或先决条件。一个不可否认的事
实是：在除投资市场以外的任何行业，相当多的成功者是依靠其竟争对手不具备的某种先决优越条件而获胜的。而在投资市场上，
投资人的心理素质却成为能否成功的关键因素。很多投资人不能接受的事实是，帮助他们在其他领域成功的某些条件在投资市场不
起作用甚至是起反作用。投资市场是世界上唯一的极其接近完全公平竞争的市场。
投资二级市场的高度公平性主要源于其参与者的高度自愿性。二级市场的投资者都是在完全自愿基础上作出的选择。这里不存
在任何外在的强制性因素。而在任何其他的行业里，无论是务农、做工、求学、经商、当官等各行各业．人们往往都可以找到某种
强制性因素迫使人们作出某种选择。由于广大参与者的某种不自愿性，使得某些参与者具备了强制他人的条件并得以依据这些条件
获利。甚至连银行储蓄这类投资活动都具有某种强制性，如社会治安因素的考虑、通货膨胀因素的考虑等，使银行储蓄成为很多人
保管流动性资产的唯一选择。但是股票和期货投资却是建立在完全自愿的基础上的，没有任何人可以强制投资人去做这种选择。由
于投资二级市场的高度自愿原则，因此战无不胜的”庄家”的神话是与其根本相违背的。因为如果确实存在这么一个战无不胜的“庄
家”（或“他”) ，那么别人完全有权利选择不和你做这个游戏。你如果要吸引别人长期地玩下去，只能使游戏建立在完全公平的
游戏规则之上，使别人在理论上具有完全平等的获胜机会。因此，任何外在的强制性的优越条件都是与市场的完全自愿原则相违背
的。在市场完全自愿原则的基础上，游戏双方较量的只能是自身的后天性条件，如专业能力，心理素质等。而心理素质的优劣则成
为优胜劣败的终极障碍。这点和任何对抗性的体育运动都是相同的。
四、投资分析、风险管理与投资心理
正确分析只是成功投资的第一步。成功的投资不但需要正确的市场分析，而且需要正确的风险管理，正确的心理控制。这三者
之问心理控制是最重要的．其次是风险管理，再其次才是分析技能。这三者，也有人称之为3M 系统（Mind ,
Money，Market）。
但是对99 ％以上的投资人来说，他们以为分析是最重要的。而根本不认识风险管理的重要性，更不知道心理控制的极端重要性。
而在分析方面．他们又把注意力放在如何判断买点（或者进场点）上，而不知道判断卖点（或者出场点）是比判断买点更重要，也
更难得多的事情。
那么，分析买点的重要性在整个正确的交易系统中又占多大比重呢？打个比方说，在分析方面，判断买点的重要性如果说占
10％，那么判断卖点则占90％。而分析方面在整个系统（3M 系统）中的重要性则也可以说占10％。这么说来，判断买点在整个系
统中的重要性则不过占1％左右。市场分析是管理的前提。由正确的市场分析出发才能建立起具有正的数学期望值的交易系统；而
风险管理只有在正期望值的交易系统前提下才能发挥最大效用。这里面的详尽道理在以后管理的专题下还会详细谈到。而心理控制
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则是这两者的基础和纽带。一个人如果心理素质不好，则往往会偏离正确的市场分析的方法，以主观愿望代替客观分析，也常常会
背离风险管理的基本原则。
投资市场不同于社会生活的任何其他方面。当人们从事任何其他社会职业时，人性的弱点往往还可以用某种方法掩饰起来，但
是在投资市场上，每个人都必然把自己的人性弱点充分地表现出来，这是根本无法遮掩的。所谓公开竞价，其实就是公开展示人性。
人性的弱点集中表现于四个方面：懒、愿、贪、怕。
1、“懒”．主要表现为不劳而获的心态。虽然人人都知道天下没有免费的午餐，但绝大多数人还是想获得免费的午餐。于是他
们就不能从心里真正在确地回答下述问题：①股市投资是一项事业还是一种赌博。数人是把它看成一种赌博。但是多数人绝不会在
嘴上承认这一点。那么我们再问：②如果你把股市投资看成是一顶事业，那么你投入了多少时间和精力作投资的准备工作？如果一
个人想当数学家、物理学家、电机工程师或者医生、律师等等，他们第一要做的事，一定是去上学以获取最必要的基础知识。股市
投资比上述各项专业难度更高，因为潜在的高回报率吸引了大量的人才。但是，又有多少人付出了比作其他那些专家更多的时间和
精力来研究投资市场的学问？③大多数人总是不时想从朋友处、证券商处或其地各种渠道打听所谓内部消息，或者十分注意报纸的
所谓新闻。如果我们问，这些消息往往都是免费的，而免费的信息往往都是不值钱的。况且，市场上的任何信息都是有目的的。你
怎么看？④很多股民热衷于打听相互对股市的看法，或者所谓专家对股市的看法，如果我们说打听别人的看法有百害而无一利，你
信不信？总之，不劳而获的心态有多种，甚至可以说是无所不在的。不付出艰苦的劳动，是不可能从市场上得到相应的回报的。这
里让我引用美国著名的投资家甘氏的一句话；“如果你想获得成功和赢取利润，你就必须着眼于更多的了解，无时不刻地学习永远
不自满。如果你没有知识，你会失去你积累或继承的全部财产，而如果你掌握了知识，你便可以用很少的钱赚更多的钱。”
2、“愿”，就是一厢情愿的心态。它的表现主要有以下：①寻求对自己有利的消息。投资人从自己的利害得失出发，往往对市
场走势有一种主观上的期盼，因而特别愿意得到对自己有利的小道消息。实际上，经验丰富的投资家都知道，市场上的绝大多数所
谓“新闻、消息”都是为了某个特别的利益集团的利益而散布出来的。一厢憎愿的心态之所以是失败者的心态．就在于它是着眼于
眼前的事物，而市场水远是只关心未来的。投资人对市场的观察如果下能客观，便已经输了先手。②输了不认赔，还要加码。我们
常常可以看到，很多入在得了绝症之后，便很容易上一些江湖骗子的当，相信什么祖传秘方或者什么特异功能。不少投资人在明知
道已经做错了以后，还不愿认错，而是在所谓“套中”的借口下苦苦期盼。这些人犯的错误就是不尊重市场。当一个人输了的时候，
就是市场明确告诉你犯了错误的时候。市场是客观的，对抗市场是决不会有好下场的。③人的本性有一种倾向，只愿意相信自己潜
意识中愿意相信的事，而不是真买的事。只愿意听到自己潜意识中感到舒服的话，而不是真实的活。有经验的投资家都知道，一个
成功的投资决策往往是决策时内心感到很不舒服的决策。投资决策过程经常就是一个选择过程。在多种可供选择的方案中，后有一
个让你最难受的方案。在绝大多数情况下，这个方案往往事后证明是最成功的方案。
3、“贫”，表现是很明显的。人人都知道贪不是好事，可是绝大多数人却戒不了贪欲。在股票市场上，由于交易规则的限制，
投资人的买卖往往是一对一的，也就是说用一分钱买一分货，因此这种规则本身对投资人的贪欲是一种外在的限制。但在商品期货
市场上，由于实行按金制度，投资人可以用一分钱买到十分货甚至二十分货，因此这个贪欲就往往会暴露无遗。绝大多数投资人在
商品期货市场上失败的首要原因，往往是下手过重，或曰“交易过量”。他们往往期盼一夜暴富。在这种巨大利润的遣使下，他们
会忽略相对应的巨大风险的一面，挺而走险。要有正确的风险管理，前提是戒贪。但戒贫实在是一件很难做到的事。
“交易过量”的另一种表现是交易过于频繁。投资人由贪欲遣使，往往患有一种华尔街称之为“市场症”的病症。就是说每时
每刻都想进场交易的冲动。如果哪天甚至更短时间不能去经纪公司去看盘，就会觉得坐立不安，茶不思饭不想。这种贪欲的表现在
股票投资人和期货投资人中都十分普遍。
贫的另一种表现就是我们常看到的“赚小钱赔大钱”的现象。大多数投资人由于贪欲遣使，当赚了钱时觉得“二鸟在林不如一
鸟在手”急于获利了结。而当赔了钱时又死下认帐，企图扳回平手而导致越输越大。有经验的投资家都知道在输的时候戒贪难，而
在赢的时候戒贪更是难上加难。有人甚至认为在赢的时候不能戒除贪欲是获得巨大成功的最后障碍。
4、“怕”，是指大多数普通投资人的‘怕”。其实，经验丰富的投资家也有“怕”，只是他们的“怕”和普通投资人正好相反。
投资家“怕”市场但不怕自已。他们对市场十分“敬畏”），但对自己却十分自信。普通股民正好相反，普通股民对市场毫无畏惧，
因此往往在最高点买进，而在最低点卖出。但是他们也有怕，那就是怕自己。在市场一涨再涨达到接近最高点时，他们怕自己误了
班车而不怕市场已经十分脆弱。而在市场一跌再跌接近最低点时，他们怕世界末日到来而急于抽身逃跑。所以，成功的投资家的贪
和怕，只不过和普通投资人正好相反。投资家是在普通股民贪的时候怕，而在普通股民怕的时候贪。普通股民的“怕”还表现在投
资决策时既犹豫不决，又容易冲动。这是同一弱辍的不同表现、这就是说，普通股民的“怕”是非常容易相互感染的，从而表现出
一种强烈的群体性。当人们的情绪相互感染时，理智便不复存在。
面所说的“懒、愿、贪、怕”，要完全克服是不可能的，因为它们是人性的表现，是与生俱来的。但是它们的表现程度是可以
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控制的。成功的投资家是能够成功地把它们控制在一个适度的范围内，不使其影响理智的思维。
道理虽然简单，但做起来却非常之难。因为它要求一个人能脱胎换骨地改造自己。就好像社会上流行的戒烟、减肥，其实方法
都不复杂，但是又有几个人能持之以恒坚持到底呢？
所以，一句话，要想战胜对手，就要先战胜自己。不能战胜自我的人，是决不可能在投资市场最后成功的。
五、交易系统的作用
投资人若想在股票、期货投资中长期稳定地获胜，必须成功地解决两大难题：①如何在高度随机的价格波动中寻找到非随机性
的部分。②如问有效地控制自身的心理弱点，使之不致，响自己的理性决策。很多投资家的实践都证明，交易系统在上述两个方面
都是投资入的有力助手。
交易系统的期望值后映了研究者是否成功地分离了价格波动中的非随机性部分。交易系统的正期望值越高，则反映研究者对非
随机性价格波动的认识程度越高。反之，如果交易系统的期望值小于零，则反映研究者还未能捕捉到非随机性价格波动。绝大多数
投资人在开始进入市场的时候，完全没有系统的观点。所谓系统的观点是指以下两个方面：①操作者的操作方法是否高度定量比、
条理地及其有系统的完整性。②操作者对其操作方法的效果是否具有根据数理统计原则指导下的认识。很多投资人根据对市场的某
种认识，便以为寻找到了致胜的方法。他们不知道要想真正在市场上获胜，他们必须进一步确定其方法在统什上的显著性。无论是
随机性的价格波动还是非随机性价格波动中不具备统什显著性的部分．只能给投资人以局部获胜的机会，但是决没有长期稳定获胜
很多投资人错误地以为投资的关键问题是正确地判断价格的走势．但是，当投资人具备了设计交易系统的基本概念和基本知识
以后．便会发现走势判断在整个投资操作中只占从属的位置，很多成功的交易系统，甚至根本不包合走势判断的因素。即便需要对
价格走势作出判断，投资人依据交易系统的设计原理也会发现率纯依靠走势判断进行的投资根据不具备可操作性。
交易系统可以帮助投资人在实际进人市场之前，就明确地百分之百客观地检验自己的操作方法从而节省大量的操作资金、这就
好像任问现代的大型工业项目都要先经过设计、论证实验试生产直到现馍生产这样的程序一样而不会在规模生产的水平
上去日是检验修改最初的设计思想。
交易系统的设计检验过程实际上是一个投资实验过程，其性质完全可以用“投资实验室”来描述。从这样的角度看问题，投资
人应当能认识到交易系统对成功投资的重大意义、任何投资人的任何操作方法，在真正取得规模的长期的经济效益之前，都必须接
受市场的严陷检验。交易系统的明显优势是可以帮助投资人大大节省试验成本。
由干人的记忆具有选择性，很多投资人的操作方法的形成是一种选择性记忆的结果。比如说，有的投资人听到某一所谓“庄家”
的消息之后，奋勇跟进尝到甜头，便会在头脑中形成一种选择性记忆．对这一具体的案例形成深刻记忆，而对吃亏的案例则形成排
斥性的模糊的记忆，并由于排斥心理而逐步淡忘。再比如说，有的投资人看到某一技术指标发生某一状态后自己进场产生很大赢
利，从而形成一种强烈的选择记忆、这些投资人的共同毛病是不去或者不会研究该种现象的统计学意义、交易系统如果是按照统计
学原则形成的，则对投资入的记忆系统形成一种外在的强制，使系统样本的选择不是根据个人偏好而是根据统计规划。交易系统可
以帮助投资人学习按照统计学的原则去观察市场。
交易系统可以帮助投资人有效地控制风险。实践证明，不使用交易系统的投资人是难以准确而系统地控制风险的。当没有交易
系统作为指导时，投资人很难定量地评估每次进场交易的风险。或者，即使投资人能够运用某种技术手段对某次交易作出风险评估。
但是由于没有交易系统的指导，投资人很难定量地评估各次风险在总体中的意义。交易系统可以告诉投资人每次交易的预期利润率
预期损失金额预期最大亏损额度，预期连续赢利次数，预期连续亏损次数等等、这些都是投资风险管理的重要参数。风险管理是
成功投资的极重要一环，投资人必须对其重要性有足够的认识。风险管理技术的重要性可以通过下面的例子加以说明。一个赢利期
望值处于临界占附近的交易系统（本或略小于零）可以通过结合精确计算的风险控制技术而使其获得赢利。一些职业赌博者正是通
过精确的风险控制拉木使负期望值的赌博游戏成为投资工具的。
交易系统之所以能帮助投资人有效地控制风险，关键在于其风险控制的有关参数都是事前（交易发生之前）计算得出的，而不
是事后得出的。而且风险控制操作是交易系统中的一个有机构成。一个完整的交易系统，在进场占计算得出的同时，也能够同时给
出风险控制点（止损点）以及风险控制点发生的概率。
投资人正是根据有关参数，综合做出投资决策。比方说：如果一个交易系统的最大连续赢利次数预期为六次、那么，当投资人
取得连续进场赢利超过六次时便应考虑适量减少投资资金。反之，投资人当连续亏损超过预期次数时便可以考虑适量增大投资资
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很多有经验的投资人都有这样的体会：一是止损难；二是出场难。其中盈利出场为难中之难。这里的难在于心理障碍。机械操
作的交易系统可以有效地帮助投资人克服心理障碍。
帮助投资人有效地克服心理弱点，可能是交易系统最大的功用。但是，设计成功了一套交易系统，还远远不等于投资人已经获
得投资成功的保证。一套设计良好的交易系统，只是投资成功的必要条件，而不是充分必要条件。能够成功的执行交易系统，才是
对投资人心理素质的最大考验。有人说“成功的交易系统的数量要远远多于能成功运用交易系统的交易师的数量。”就是这一状况
的真实写照。
很多有经验的投资人都知道最痛苦的决策往往事后证明是最成功的决策。因为痛苦的阀值对大多数投资人都是近似的，因此谁
能克服这一值域便使他领先于其他投资人。交易系统使这一决策过程更加程式化、公开比。投资人可以从由情绪支配的处于模糊状
态的选择过程转变为定量的数值比的选择过程，即单纯判定信号系统的合用程度以及下决心去执行信号系统。
如果没有交易系统的帮助，投资人可能需要很多年的摸索才能使自身的心理素质达到成功投资所需要的水准。在交易系统的帮
助下，这一过程有可能大大加快。投资人可以单纯地依据自己对信号系统的执行程度来判断自身心理素质的健全程度。当投资人能
够长期地准确地全面地执行交易系统的全部操作信号时，可以说该投资人这时是真正推开了迈入成功殿堂的大门。不管这个交易系
统是成功的或者不那么成功的，投资人由准确无误的操作而得到的投资心理素质的锻炼，使他面前不再有任问不可逾越的障碍。这
种勇于面对自我的能力，不但使投资人何时取得投资成功成为一个纯粹的技术性问题，而目对他在其他领域的发展也将有巨大的帮
历史和当代许多著名的投资家都依据机械的交易系统进行投资操作，有些取得了相当的成功。对于心理素质和投资方法都还不
十分成熟的投资人来说，在交易系统的帮助下逐步提高心理素质和完善投资方法更是一条十分可行的道路，它可以帮助投资人排除
各种心理因素和市场因素的干扰，而时时把注意力放在自身心理素质、价格波动的统计特征以及风险控制这些关键性问题之上。
历史和当代有些著名的投资家不明显地使用机械的交易系统，这一现象本身并不排斥交易系统的价值。这些投资家仍然是用其
地方式来体现交易系统的原则，即心理控制、统计分析及风险管理三原则。任何长期稳定的成功投资都决不可能离开这三项原则。
交易系统不过是使这些原则条理化、定量化，并完全排除了人在执行操作过程中的主动功能。这些不明显使用机械交易系统的投资
家，不过是在严格执行上述三原则的前提下，在执行操作过程中加入了人的主动部分。
六、投资管理业的发展与系统交易方法的进步
第二次世界大战以夹，以美国为代表的西方发达国家中的投资管理行业获得迅猛的发展。在这一过程中，投资管理业的发展与
系统交易方法的开发起到相互推动的作用。系统交易方法已经成为投资管理业操作方法中的重要组成部分。绝大多数投资经理都把
系统交易方法作为其重要的操作方式之一。其主要原因有以下几点：
1、投资管理资金庞大，手工操作的管理方法难以进行。以美国为例，目前正式注册的共同基金已达数千家之多，加上各种信
托基金、养老基金、保险基金、管理帐户等，由专业投资经理管理的资金已达数万亿美元。这笔庞大的资金，单靠投资经理的手工
操作的决策方式来进行管理，是非常困难的。例如，投资资金，需要时常根据经济和市场形势的发展，对投资组合的结构进行战略
或战术调整，同时利用期货和期权等投资工具进行风险补偿。这时有些单个机构的资金在投资市场上的进出数量，每天便可高达数
千万至数亿美元，而每天进出的期货或期权合约，也可高达数千至上万不等。这样巨额的投资流量，没有计算机化的决策方式作为
辅助手段，是根本天法想象的。因此，系统交易方法作为计算机化的决策方式，无论是作为某一投资管理机构中的辅助性决策方式
还是主导性决策方式，在绝大多数投资机构中都占有重要地位。
2、风险管理难度加大，手工操作方式难以驾驭。风险管理是现代投资理论的核心部分。投资分散化是风险管理的核心环节。
在投资市场竞争加剧，投资资金日趋庞大，市场波动日趋激烈，资金流向日趋复杂，世界资金市场的联系日趋紧密的条件下，风险
管理模式日益向计算机化的数学模型管理方式发展。因为需要考虑的经济变量与市场变量日趋增多，各变量间的相互关系日趋错综
复杂，单靠投资经理个人的脑和手，已难以处理如此庞大复杂的信息流。例如，在现货市场和期货市场剧烈变动的情况下，对机构
现货资产和期贷资产平衡关系的什算就是手工方式难以胜任的，需要依赖计算机的强大运算能力。再例如，在管理巨额投资资金的
情况下，对不同风险分散方案的成本效益的比较研究，也不是手工操作方式能够胜任的。因此，在现代市场条件下，在投资管理机
构的风险管理操作中，无论是决策前的方案选择，决策中的资金调度，决策后的监测调整，都需要计算机管理模式的强大支持。
3、市场波动加剧，后应时间缩短。“二战”以后，西方投资市场的明显特征之一是市场波动加剧。无论是证券、期货还是外汇
市场，随着政府干预的逐步撤出，世界政治经济格局的不断变化，产业结构随技术革命的不断重组，各类资金市场的供求关系，常
常出现剧烈的变动，并且带有振幅加大，周期缩短的特征。面对这种市场的剧烈震动，现代投资经理只有比历史上大大缩短的反应
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时间。因此，对大多数投资管理机构来说，他们都启用某种计算机化的交易系统来对市场剧烈变动作出反应。美国著名的“程序交
易”就是这种市场现象的反映。对很多投资管理协构来说，市场突发事件允许他们的反应时间，常常不是以“天”为单位来计算，
有时甚至是以“分’和“秒’来计算。这种在市场突发事件下的资金高速调整，如果不以计算机数学模型为指导，以计算机的强大
计算能力为依托，是根本无法做到的。
4、全球资金市场国际比日趋深入，资金流向日趋复杂。“二战”后，西方投资市场的另一特征是资金市场的国际化。资金市场
的国际比使资金流向日趋复杂。美国、日本西欧等国的主要投资资金，都越来越深入的要利用海外投资渠道来提高利润回报的程
度。这种错综复杂的国际资金市场网络，不但大大提高了现代投资经理的决策难度，而且大大提高了操作难度。他们不但要考虑国
内市场的诸种经济与市场因素，还要考虑国际市场的诸种经济与市场因素，同时还要考虑国内因素与国际因素间的种种影响与反影
响的关系。在这种复杂的市场关系下，投资经理的个人经验与手工操作，已使他们难以作出科学的决策。例如，某些美国著名的共
同基金，其在美国国内及国际市场上同时持有的股票，可高达一两干种之多，加上其投资组合中每年要对数百上千种股票进行品种
与数量上的调整，并利用期货期权市场进行风险控制操作，还需要利用外汇市场进行国内外资金调度与保值操作，同时还需要利用
国内长短期资金市场进行机构流动力调整。这一系列的复杂日常操作，是根本不可能离开计算机比的操作模式的。
第二章 交易系统的基本结构
一、交易系统的种类
交易系统，是指由相互关联的交易规则构成的完整规则体系。
由交易系统的定义可以看出：①一个交易系统至少应包括两条以上的交易规则。②这些规则应具有相互间的有机联系。③这个
系统能完成至少一个完整的交易周期。
由交易系统的定义还可以看出，市场上的大多数投资人不使用任何交易系统。目前国内股票市场上的大多数投资人有三种基本
的决策方式。第一种是由上市公司经营信息得出对企业经营状况的某种判断从而决定买进点。第二种是由根据对所谓“ 庄家”的
动向而决定的买进点。三种是根据股票的跌幅而决定的买进点。这三种方式的共同点是：①只有买入点的规定而没有卖出点的规定，
因此不能构成一个完整的交易周期，即完成一个进场和出场的循环。②这种决策方式都具有某种主观随意性，因而不能称之为规则。
上述三种操作方法，由于不符合交易系统的定义，因此不是系统的交易方法。
交易系统大体上可分为下述几种类型。这里要强调指出，下面的例子只是为说明而举例，不包含任何作者本人对其效能的评断。
交易系统的检验将在另外部分说明。
1、以技术指标为基础设计的交易系统。
例1：简单算术平均线系统。如果设定短期平均线向上穿越长期平均线为买入信号，短期平均线向下穿越长期平均线为卖出信
号，则构成一个简单但是完整的交易系统、这个系统有明确的买入点的现定和对应的明确的卖出点的规定，有能力完成一个以上完
整的买卖周期。
例2：如果设定RSI〈10 为买入信号，RSI＞90 为卖出信号，则有严重的设计缺陷。因为如果用于中长线信号，则RSI
期不能趋近于某一极值，从而得不到对应的操作信号，长期无法完成完整的买卖周期。
2、以数据统计分布模式为基础设计的交易系统。这类交易系统的设计者一般都有很强的数学根底，有能力对市场数据作统计
分布特征的研究。
例1：如果某期货合约跳空高开若干点买入。利润达到X 值出场或收盘价出场。亏损达到Y 值止损。该例的设计思想是企图捕
捉跳空开盘对后市的影响。
例2：如果在合约突破型跳空买入，衰竭型跳空卖出。这就不是一个交易系统。因为①某一类跳空可能长期不出现致使不能完
成进出场周期；②对信号的定义具有某种主观随意性。
例3：如果按迪马克波动系列数终点为进场信号，反向迪马克波动系列数终点为出场信号。这不是一个交易系统，因为有时不
能完成一个交易周期。
3、以图形分析为基础设计的交易系统。图形分析在技术分析中占有重要地位。很多交易系统以图形分析为基础。
例1：如果按维克多突破模式为买入信号，及向维克多突破模式为卖出信号。则是一个简单但是完整的交易系统。
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例2：如果按罗斯钩式突破为买入信号，反向罗斯钩式突破为卖出信号。这是一个完整的交易系统。
例3：如果以卡尔汉数突破为买入信号，反向卡尔汉数突破为卖出信号。
上述三例都是完整的交易系统，因为双向信号都必然发生。
例4：如果按图形分析的W 型反转为买入信号，按M 型为卖出信号。则是一个有严重缺陷的系统，因为某一信号不是必然发
例5：以日式烛图为例。如果以晨星式为买入信号，以昏星式为卖出信号。则不成为一个交易系统。因为某一星式不是必然发
4、以其种数学理论为基础设计的交易系统。这种设计思想比较为有较强金融投资理论背景的人所偏好。
例1：飞镖系统。80 年代末期，由美国投资理论界提出，由华尔街日报出面组织了一场历时数年的公开竞赛。一方是当时华尔
街最著名的股票分析专家组成的若干专家组，一方是一支飞碟。方法：在墙上贴上华尔街日报股票报价版，用飞缥投掷报纸。所击
中股票即定为买入股票。然后持股至规定前限卖出。同时，每一轮竞赛挑出一组最著名的华尔街股票分析家，根据他们公开推荐的
买入股票买入，持股至规定期限卖出。然后比较两种方法所选择的股票产生的投资效益决定胜负。结果：飞镖法的投资效益始终以
压倒优势战胜了华尔街股票分析家。飞碟投掷报纸选择股票是一个随机选择过程，此次长期竞赛是投资学术界的一次胜利。因为竞
赛结果验证了投资学术界的随机行走理论。
例2：硬币法。抛掷质地均匀的硬币。落地后某一面向上为买入信号，另一面向上则为卖出信号。抛掷硬币后正面或反面落地
是一个随机过程。因此这个交易系统也是以随机选择过程为基础。
例3：以满月为买入信号，以新月为卖出信号。这是一个以金融占星术理论为基础的交易系统。该方法以月球引力场的变化来
解释地球生态系统的周期性变比。
5、以基本分析为基础设计的交易系统。
例1：当P/E RATIO（股价/收益比率）小于某一值为买入信号，当P/E RRTIO 大于某一值为卖出信号。
例2：当收益增长率大于某一值为买入信号，当收益增长率小于某一值为卖出信号。
这是以股票基本分析为基础的简单交易系统。
例3：每年某日买入白糖合约，若干月后平仓。每年某月卖出白糖合约，若干月后平仓。这是以白糖合约季节性波动为基础设
计的交易系统。
例4：当新屋开工率持续回落若干月后卖出铜合约，若干月后平仓。当新屋开工率持续上升若干月后买入铜合约，若干月后平
仓。这是根据新屋开工率和铜期货价格的相关关系和因果关系分析为基础设计的简单交易系统。
6、以心理分析为基础设计的交易系统。
例1：当市场传言开始传播时进场；当市场传言被证实时出场。
例2： 当投资咨询机构情绪综合指数进入高度乐观指数区域时为卖出信号：当该指数进入高度悲观指数区域时为买入信号。
上述例2 是一个有严重缺陷的系统。虽然投资咨询机构情绪综合指数是一个相当有参考价值的指数，即投资咨询机构的总体情
绪趋于一致时是市场的反转信号，但是其极值区域具有波动性，因此以此为依据有可能失去对应的操作信号。
由以上各类举例我们可以看出，交易系统的设计可以建立在各种不同的理论基础之上。我们的列举已包括了技术分析派、基本
分析派、心理分析派和学术分析派。当然还有其他的理论可以据以建立交易系统。如人工智能分析、脑神经网络技术，混沌理论等。
例如，按混沌理论，在模型参数高度聚会时设定进场点，在模型参数高度分散时设定出场点，等等。再例如，按模糊逻辑解读技术
参数系统，当某一值域达到时执行某种操作，对应值域达到时执行反向操作。
总之，交易系统的关键特点在于的客观性和完整性。当根据任何一种理论形成的操作方法达到整体的客观性和整体的完整性时，
它就已经成为了一个交易系统。
二、交易系统设计的基本步骤
一个交易系统的设计过程通常由下述几个基本步骤构成：①交易策略的提出。②交易对象的筛选。③交易策略的系统比。④交
易系统的统计检验。⑤交易系统的优比。③交易系统的外推检验。⑦交易系统的实战检验。⑧交易系统的监测与维护。上述步骤可
以归纳成以下工作流程图（见图2—1）。
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从图2—1 中，我们看到其中有四个步骤可以否定基本的交
易策略思想，即①交易系统的统计检验。②交易系统的外推检
验。③交易系统的实战检验。④交易系统的监测与维护。这就
是说，一个正确的交易策略思想，必须依次通过基本统计数据
库的检验，外推统计数据库的检验，实战统计数据库的检验以
及长期统计数据库的检验。也就是说，一个正确的交易策略思
想，必须能够经受历史数据的检验，模拟实战的检验，初期实
战的检验以及长期实战的检验。上述任一环节上具有统计意义
上的否定，或严重缺陷，都要求使用者必须重新研究交易策略
（一）交易策略的提出
交易策略的形成，可以经由以下两种截然不同的方式：即
从上到下和从下到上。
所谓从上到下，是指根据对市场的长期观察而形成某种理
论认识再基于这种认识而形成某种战略战术。举例来说，道氏
理论是本世纪初最早最完备的对股价波动特征的理论总结。道
氏理论由十二个基本定义构成。其中道氏对趋势的定义，作者
认为至今仍然是最完备的。由道氏理论出发，后来形成了一系
列著名的战术思想，如“摆动交易法”，“三点交易法”等等。
所谓从下到上，是指从市场统计数据出发，根据统计分析
得出的统计特征而寻找对应的战略战术。举例来说，前面提到
过的简单交易系统“跳空高开若干点后买入，收盘价卖出”，就是根据时美国期货数据库的研究而发现所谓“跳空效应”，即跳空高
开后价格上升的概率很高。而对这一市场现象的原因，至今理论界争论不休，没有一个一致的解释。这是一个纯粹由数据出发而形
成的交易思想。
无论是从上到下形成交易策略或从下到上形成交易策略，历史上都有著名的成功战例和成功的投资家。例如美国著名的投资家
R·M·Baruch, B·Graham， W·Buffett, J·Templeton, G·Soros， P·Lynch
都同时是著名的投资理论家。他们在投资理论上都
有很深的造诣，有的对投资理论的发展做出过杰出的贡献。
从系统交易的观点着，从上到下形成交易策略思想比起从下到上形成交易策略思想具有以下优点：
1、有利于把握局部的挫折与全局的失败的关系。系统交易强调的是长期的稳定的整体效益，而不是强调一时一地的得失。由
于统计样本分布的不均衡，有时不利事件的发生具有集束性，即任何交易系统都必须面对的连续失败时期。在这种逆境时期，面对
强大的心理压力，如果操作者理解该系统所据以形成的投资理论，就有可能清醒地评估每一统计样本的统计特征，从而决定这是由
统计样本分布不均衡形成的逆境时期还是投资市场已经发生了新的根本性变比，以至于交易系统不能适应新的市场特性。
作者从多年的实践中体会到，深刻理解交易系统所依据的投资理念对于逆境时期保持心理平衡具有至关重要的意义。一些投资
人花重金购买商业性出售的交易系统，一旦遭遇连续逆境时期便很容易放弃交易系统，往往其后不久这些投资人便发现该系统又重
新恢复良好的表现。这里通常有两个问题：①任何交易系统都必然嵌入设计者的心理特征。如果系统使用者的心理特征与系统设计
者的心理特征有较大差异，则该系统不适用于该使用者。②上面谈到的问题，由于商业化交易系统通常不透露其系统的设计思想及
重要参数，从而使使用者无法从理论层次上理解该系统，进而导致逆境时期心理失衡。
2、有利于交易系统的风险控制。在交易系统没有编入风险控制规则的情况下，理解交易系统的投资理念可以使使用者对风险
发生的程度、范围及时间后一定的预见性，从而大大增加风险控制的主动性和准确性。例如，如果使用者使用以趋势跟踪为设计理
念的交易系统，那么使用者根据对趋势与非趋势市场的理论研究与长期体验，知道该系统的逆境时期是市场的盘整时期。如果使用
者根据某种方法判断市场将进入盘整期，那么使用者便可采取减少资金投入量的风险管理措施，同时观察交易系统的表现。如果交
易结果确实亏损次数增加，那么就证明判断的正确及保护措施的得当；如果交易结果亏损次数并无明显变化，那么就证明对市场态
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势的判断有误，使用者可逐步增大资金投入量。
3、有利于对交易系统的维护与修改。交易系统的使用中有一个相当难处理的矛盾统一关系，也就是既要在一定时期毫不动摇
地执交易系统的所有信号，又要对交易系统对市场特性的偏离状况有所警觉以至在必要时修改交易系统。
由交易系统对市场特性的偏离所造成的对交易系统的修改主要有以下几种情况：
1、交易系统的参数值需要修改。由于任何交易系统的参数值都有某种程度的优化，随着时间的推移，有些参数值可能已不适
应市场的特性。例如，很多技术指标的参数设定需要拟合市场价格波动的周期半径，而当该周期半径发生长期的显著偏移时，技术
指标的参数设定区需要做某种修改。从美国股票和国际期货市场的长期发展趋势看，价格波动的周期半径目前呈现逐步缩小的趋势。
2、交易系统的个别规则需要增删。交易系统的基本交易策略思想是不能改变的，如果改变就成为另外的交易系统。但是围绕
这一基本策略思想形成的具体做法是可以变动的。例如，在SP500（普尔500）指数急剧振荡的市场时期，进场指令可能需要由原
来使用的市价单改为某种限价单以减少指令执行损失。出场规则也可能需要做某种凋整。
另外，一个比较常见的情况就是观测波和交易波的波长发生了比较显著的统计特性的变化需要对观测波和交易波重新定义。
还有其他一些常见现象，这里就不—一列举。
3、投资市场规则变化引起的修正。投资市场的游戏规则不是固定不变的，投资人必须时刻保持高度警觉。特别是在中国这种
市场发展的初期阶段，市场操作规则的变动比较国外更加频繁。例如，停板制度的实施与撤销；停板幅度的变动；强制平仓的行政
命令；交易制度的某种变动（如}