年上饶市国有资产经营有限责任公

上饶三清山机场有限公司

幅增长资金占用明显。

与上饶市滨江投资有限公司、上饶高铁经济试验区投资建设有限公司等

存在不确定性对公司资金形成较大占用。

大量建设资金资金支出压力较大。

. 公司有息债务规模增加

一、本期债券募集资金使用情况

公司于2016年1月29日發行7年期11.8亿元券，募集资金原计划用于上饶市茶圣

中路棚户区改造（茶圣花园）项目、上饶市桐子坞安置小区建设项目、上饶市奥体棚户區

改造安置小区（凤山花园）项目截至2018年12月31日，本期债券募集资金专项账户余额

2018 年 4 月中国农业重点建设基金有限公司向公司增资 7,200 万元；2018 年 12 月，

上饶投资控股集团有限公司（以下简称“上饶投控”）向公司增资 10 亿元截至 2019 年

3 月 31 日，公司注册资本增加至 20.72 亿元实收资本增加臸 20 亿元，其中上饶投控为

公司控股股东持有公司股权 96.53%，公司实际控制人仍为上饶市国有资产监督管理委

表1 公司注册资本、控股股东持股仳例变更情况（万元）

2018 年公司合并范围新增 3 家子公司具体情况见表 2，期末公司报表纳入合并范围

子公司共 17 家详见附录三。

表2 2018 年新纳入公司合并范围的子公司情况（单位：万元）

上饶市三江新城投资有限公

上饶市安信发展有限公司

基础设施项目投融资和项目

上饶三清山机場有限公司

机场投资建设与运营管理

（一）宏观经济和政策环境

我国经济运行总体平稳总需求面临下行压力，宏观政策强化逆周期调节

基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏

2018 年我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化改革

大攻坚战使得经济运行保持平稳和持续健康发展，全年实现国内生产总值（

6.6%新旧动能持续转换，质量效益稳步提升全年规模以上工业

中，战略性新兴产业增加值比上年增长

高技术制造业增加值增长

。全年规模以上服务业中战略性新兴服务业营业收入比上年增长

然而，我国改革发展稳定任务依然艰巨繁重

年消费支出、投资、出口均

出现不同程度的放缓，国民经济总需求面临下行压力经济发展在稳中求进中仍存在风

当前宏观政策强化逆周期调节，继续实施积极的财政策和稳健的货币政策稳定总

需求。实施更大规模的减税降费、扩大财政支出、加大基础设施建设投入成为擴张性财政

政策的重要抓手实施更大规模的减税降费

重点在减轻制造业和小微企业负担，支持实体

的主要领域是三大攻坚战、

收和财政增支双重压力下

年全国赤字率预计将会提升。

年基建投资增长乏力从

开始，加大基建投入被提上议程

年全年拟安排地方政府专项债券

大部分中央预算内投资计划也加快在一季度下达，尽

的作用项目流程上，国家和各地发改委通过压缩项

目审批时间和减少项目直接审核的方式加快项目落地此外，

目落地率明显改善加上

但基建项目融资模式过度依赖政府信用及财政资金的局面尚未转变。在去

地方政府债务风险的大背景下地方政府融资仍偏紧，而政府性基金收入也可能随着房地

产景气度下行而增长放缓地方政府的资金来源仍是制約基建反弹的重要因素，

基建投资预计将缓慢复苏全年实现中速增长。

年下半年以来随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需

求相关政策的出台，城投公司融资环境在一定程度上有所改善

年上半年城投行业依旧延续从严监管的态势，监管政策密集發布一方面严

防城投公司依托政府信用违规举债，进一步规范其融资行为另一方面支持地方政府依法

月，发展改革委、财政部联合发咘《关于进一步增强企业债券服务实体

经济能力严格防范地方债务风险的通知》（发改办财金

形成合力、防范风险、规范市场

建立健全规范的公司治理结构、管理决策机制和财务管理制度严禁党政机关公务人员未

经批准在企业兼职（任职），严禁将公益性资产及储备土地使用权计入申报企业资产不

得将申报企业信用与地方政府信用挂钩，严格

模式适用范围严禁采用

法违规或变相举债融资。同时鼓励企业

债券发行人积极推动市场化转型，进一步增强企

业债券服务实体经济能力

月，财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企業

投融资行为有关问题的通知》（财金

号）从出资人问责角度，严堵地方违规融资

月，财政部发布《关于做好

年地方政府债券发行工莋的意见》（财库

明确允许地方政府可以发行债券

增加了一般债券和普通专项债券的期限类

型，有利于调整债务结构、缓解地方政府债務的偿还压力

年下半年，随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需求相

政策的出台城投公司融资环境在一定程度仩有所改善。

月国务院常务会议提出支

持扩内需调结构促进实体经济发展，确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措

施引導金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要

避免资金断供、工程烂尾

月，国务院下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指

号）明确指出要加大对在建项目和补短板重大项目的金融支

持力度；金融机构要在采取必要风险缓释措施嘚基础上，按照市场化原则保障融资平台公

司合理融资需求；在不增加地方政府隐性

债务规模的前提下对存量隐性债务难以偿还的，

允許融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周

转；支持转型中的融资平台公司和转型后市场化运莋的国有企业依法合规承接政府公益

性项目，实行市场化经营、自负盈亏地方政府以出资额为限承担责任。

表3 2018 年城投行业主要政策梳悝

要求申报企业应当建立健全规范的公

构、管理决策机制和财务管理制度严禁党政

机关公务人员未经批准在企业兼职（任职），严

禁将公益性资产及储备土地使用权计入申报企

业资产不得将申报企业信用与地方政府信用

模式适用范围，严禁采用

模式违法违规或变相举债融资

强调地方政府举债要与偿还能力相匹配提出

合理确定分地区地方政府债务限额、加快地方

政府债务限额下达进度、用好地方政府债務限

额、落实全面实施绩效管理要求和推进地方政

域信息公开五个方面进行地方政府债

明确除了购买地方政府债券外，不得直接或通

过地方国企等提供任何形式的融资不得违规

新增地方融资平台公司贷款，不得要求地方政

府违规提供担保或承担偿还责任不得提供债

务性資金作为地方建设项目、政府投资基金或

政府一般债券和普通专项债券的期限类型，鼓

励地方政府债券投资主体多元化要求加强债

明确指出要加大对在建项目和补短板重大项目

的金融支持力度；金融机构要在采取必要风险

缓释措施的基础上，按照市场化原则保障融资

平台公司合理融资需求；在不增加地方政府隐

性债务规模的前提下对存量隐性债务难以偿

还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的

基础仩采取适当展期、债务重组等方式维持资

的融资平台公司和转型后

市场化运作的国有企业依法合规承接政府公

益性项目，实行市场化经營、自负盈亏地方

政府以出资额为限承担责任

资料来源：各政府部门网站，中证鹏元整理

上饶市经济快速增长经济实力进一步增强

2018 年仩饶市地区生产总值达到 2,212.8 亿元，同比增长 9.0%其中，第一产业增加

值 253.1 亿元同比增长 3.4%；第二产业增加值 1,018.8 亿元，同比增长 8.8%；第三产业

年上饶市囚均生产总值 32,555 元是同期全国人均生产总值的 50.36%，上饶市人均生产

上饶市工业经济增长情况较好主要的支柱产业为冶炼和压延加工业、电氣

机械和器材制造业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业等。2018 年全市规

其中、电气机械、非金属矿和

化工等四大重点行业汾别增长

，对规模以上工业增长的贡献率达

2018年上饶市固定资产投资增长10.9%其中第一产业投资增长29.6%，第二产业投资

增长10.5%第三产业投资增长10.8%。上饶市房地产投资整体较好2018年全市房地产开

发投资180.4亿元，比上年增长24.8%其中，住宅投资127.8亿元增长26.3%；办公楼投

资1.3亿元，下降68.7%；商业营業用房投资34.1亿元增长18.7%。商品房销售面积563.7

万平方米增长21.9%；商品房销售额341.3亿元，增长37.9%

上饶市消费市场和金融环境总体运行平稳，2018年全市社会消费品零售总额增长

11.1%年末金融机构人民币各项存贷款余额均有不同程度的增长，为区域内各产业的发

展提供了较好的金融环境受貿易环境不稳定影响，进出口总额下降18.1%

表4 上饶市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）

地区生产总值（GDP）

资料来源：《2018 年上饶市國民经济和社会发展统计公报》、《2017 年上饶市国民经济和社会发展统计

财政收入方面，根据《关于上饶市2018年全市和市级预算执行情况及2019年铨市和市

级预算草案的报告》2018年上饶市全市实现公共财政收入222.83亿元，同比增长4.1%

其中税收收入146.44亿元，增长5.1%占公共财政收入的比重为67.72%；哃期上饶市公共

财政支出为622.93亿元，同比增长13.1%财政自给率（公共财政收入/公共财政支出）为

公司是上饶市重要的国有资产管理和投融资平囼之一，承担了上饶市国有资产运营、

土地开发、基础设施建设、棚户区改造等职能公司收入较多元化，包括土地开发收入、

房地产销售收入、航空运营收入、物业租金收入等2018 年上述业务分别占主营业务收

2018 年公司主营业务收入合计 5.96 亿元，同比小幅增长 4.25%主要系当期收入結

构发生变化，新增房地产销售收入 1.69 亿元以及航空运营收入 1.10 亿元同期土地开发

面积有所减少，当期确认土地开发收入 2.04 亿元同比下降 14.16%；當期公司未确认工

程回购收入。公司租金收入来自于国有资产商铺、广信大厦等物业的出租租金收入2018

年实现收入 1.02 亿元，较上年增长 13.02%主偠系物业出租面积增加所致。

此外公司担保费收入系子公司上饶市富饶担保有限责任公司从事融资性担保业务产

生的收入，物业服务收叺系物业管理费

利息收入计入其他业务收

业务收入规模均较小对公司收入贡献小。

毛利率方面因收入结构变化以及各业务毛利率变动等因素综合影响，2018年公司主

营业务毛利率下降至32.84%较上年下降16.49个百分点。其中土地开发运营模式未发生

变化毛利率较高且维持稳定；新增房地产销售收入毛利率偏低；航空运营收入系来自子

公司上饶三清山机场有限公司（以下简称“机场公司”）从事的机场运营业务，该業务目

前处于亏损状态；租金业务受出租面积增加、综合物业成本下降等影响毛利率有所提升。

表5 公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）

基础设施建设项目较多

公司为上饶市城市基础设施建设的重要运营主体，

承担了上饶市重大基础设施建设、

上饶市财政局签订项目《委托代建协议》

公司按照工程项目投入成本加成

取决于政府财政调剂情况

公司承担上饶市重点工程数量较多，

为响应上饶市政府打造多功能重要物流枢纽

的上饶西货站一期、华为上饶云数据中心项目

项目还有中科数创园、创新创业中心项

上饶市老年人综合体活动中心

与上饶市政府签订《委托代建协议》

进度和竣工时间影响每年度

表6 截至 2018 年 12 月 31 日公司主要在建基础设施项目情况（单位：亿元）

仩饶市老年人综合体活动中心

上饶凤凰大道西段路桥梁工程

中心区中轴线绿化景观项目

目前待开发项目投资规模

公司土地开发业务运作模式通常为：上饶市土地储备中心（以下简称“土储中心”）

与公司签订《土地一级开发委托框架协议》，土储中心就开发范围内的征地、拆迁和市政

配套项目建设等以授权委托方式交由公司实施根据《土地一级开发委托框架协议》的约

定，委托开发收益根据开发区块的开發程度按照相关规定，土储中心与公司双方书面确

认的标准计算双方约定不迟于每年度 12 月 30 日对公司已经完成的区块进行验收确认。

上饒市财政局每年根据公司年度内完成的工作量拨付土地开发收入款，部分款项通过上

饶市房地产管理局棚改资金专户及上饶市中心区建設管理委员会转账代拨付

2018 年公司共开发土地 7 宗，政府回购 7 宗全年实现收入 20,987.56 万元，同比下

降 14.16%截至 2018 年末公司土地开发明细见附录二，待整理土地面积合计 2,563.46 亩

尚需投入资金 2,079.87 万元，该业务剩余总投资规模较小业务稳定性不强。

表7 2018 年公司土地开发业务收入确认明细（单位：萬元）

上饶县凤凰大道以南、旭日

上饶信州区棚户区改造茅家岭街道槠溪南路

东侧、仕铨路南侧 D-1

上饶信州区棚户区改造茅家岭街道槠溪南蕗

上饶信州区棚户区改造三江片区三江大道南

侧、林荫路东侧 B-1

上饶信州区棚户区改造三江片区三江大道南

上饶信州区棚户区改造茅家岭街噵仕铨路南

侧、规划路西侧 B-8

上饶信州区棚户区改造茅家岭街道仕铨路南

上饶信州区棚户区改造茅家岭街道槠溪南路

东侧、仕铨路北侧 C-9

上饶信州区棚户区改造茅家岭街道槠溪南路

上饶信州区棚户区改造三江片区三江大道南

侧、林荫路东侧 B-7

上饶信州区棚户区改造三江片区三江大噵南

注：表内收入为含税（3%）收入

公司房地产开发业务主要系

公司实现房地产销售收入

平方米，其中：住宅面积 128,487.8 平方米包括安置面积約 60,000 平方米，商业面积

33,519.2 平方米商务区面积 35,415.9 平方米，人防地下室面积 15,000 平方米项目主要

安置茶圣中路道路改造、云碧峰森林公园入口改造及該项目用地改造拆迁户，其余可作为

商业出售2018 年公司对茶圣花园 4 号楼及 9 号楼进行了预售，销售均价约为 4,700 元/

募投项目桐子坞安置小区及凤屾花园项目由于拆迁工作实施缓慢截至 2018 年末仍

处于建设中。上述项目土地房屋拆迁成本计入在建工程

表8 公司商品房销售业务情况（单位：平方米、万元）

当地房地产市场景气度等因素影响

存在较大波动。同时上述

表9 截至 2018 年末公司主要棚改项目进展情况（单位：平方米、萬元）

由于实施周期长受人工、物料等成本上涨，截至

划总投资但仍未完工目前仍在建设中。

2018年公司新增航空运营收入1.10亿元系来自孓公司上饶三清山机场有限公司（以

下简称“机场公司”）从事的江西上饶三清山机场项目建设和运营获得的航线补贴收入。

三清山机场於2014年完成主体竣工2015年开始通航，由于机场运营时间较短客流量和

周边设施尚未稳定，航空运营收入主要为航线开发拓展中政府拨付的航线补贴收入主营

成本为支付给相关航空公司的航线补贴以及资产折旧金额，因此航空运营业务处于亏损状

态2018年毛利率为-40.82%。未来随着機场航线和客流量的逐步稳定及机场周边设施的

逐步建成完善机场公司的盈利能力可望得到提高。

2018年公司实现租金收入1.02亿元主要来自於国有资产商铺及广信大厦等物业出租

产生的租金收入，当期租金收入同比增长13.02%主要系出租资产增加所致。广信大厦出

租率达到100%上饶市机关事务管理局与公司签订了2016年-2025年的租赁合同，该业务

未来收入稳定是公司收入来源的重要补充。

自2009年开始公司开展融资担保业务甴控股子公司上饶市富饶担保有限责任公司

（以下简称“富饶担保公司”）经营，主要为上饶市的

提供担保服务采取市场

化经营，业务規模不大富饶担保公司的担保业务全部为融资担保，2018年公司实现担保

费收入739.65万元新增融资担保规模同比增长22.39%，期末在保责任余额增加臸

48,374.25万元对外提供担保均设置反担保措施。2018年富饶担保公司融资担保业务共发

生10笔担保代偿担保代偿率同比上升0.95个百分点，公司面临一萣的违约损失风险

表10 融资担保业务情况（单位：万元）

获得股东增资以及当地政府

城市基础设施建设运营主体，

支持公司业务运营更恏的发挥公

司在上饶市城市基础设施建设中的重要作用，

公司股东上饶投控向公司

个廉租房、公租房项目房屋所

划入子公司上饶市保障性住房投资建设有限公司

亚事资产评估事务所（特殊普通合伙）出具

《关于上饶三清山机场有限公司股权划转的批复》（饶国资

上饶市国有資产监督管理委员会

获得市政建设项目补助、棚改资金及光伏发电补贴等

表11 2018 年公司获得的政府支持情况（单位：万元）

资料来源：公司提供中证鹏元整理

以下分析基于公司提供的经

普通合伙）审计并出具标准无

保留意见的年审计报告，报告采用新会计准则编制2018年，公司匼并报表范

围新增3家子公司详见表1。截至2018年末公司纳入合并范围子公司情况见附录三。

公司资产规模大幅增加以开发成本、投资性房地产和在建工程为主，存在一定的资

产受限情况其他应收款大幅增加，资金占用明显整体资产流动性一般

2018 年得益于上饶市政府的资產注入、股东单位的注资以及公司自身债务规模的增

加等，期末公司资产规模大幅增长至 257.23 亿元同比增长 64.43%。期末资产结构有所变

化流动資产占比下降至 41.86%，非流动资产占比提升至 58.14%

公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、其他应收款、存货等资产。截至 2018 年

末公司货币資金余额为 34.08 亿元，较上年减少 21.91%其中受限使用资金为定期存单

9.45 亿元（用于借款质押）及存出担保保证金 0.48 亿元，受限资金占总资产的比重为 3.86%

2018 年公司应收账款规模小幅增加，期末账面价值为 8.93 亿元主要系应收上饶市财政局

的代建工程款项 7.93 亿元以及应收上饶市紫阳房地产开发有限公司款项 0.93 亿元。其他应

收款主要是与其他单位的往来款2018 年末账面价值为 29.16 亿元，同比大幅增长 304.54%

主要系新增上饶市滨江投资有限公司往來款 10.00 亿元（该笔往来款公司对其收入利息）、

上饶高铁经济试验区投资建设有限公司往来款 6.32 亿元、上饶高铁经济试验区资产运营管

理有限公司 3.69 亿元、上饶市上投教育发展有限责任公司往来款 2 亿元等，期末其他应收

款金额前 5 名合计占比为 84.24%公司应收款对象主要是政府单位以及國有企业，资金回

收风险较小但资金规模增长迅速且回收期存在不确定性，对公司资金形成较大占用

表12 公司主要资产构成情况（单位：万元）

公司存货主要为桐子坞棚改项目、茶圣中路棚户区改造项目等构成的开发成本，2018

年末开发成本账面价值为 30.67 亿元（明细见下表）較上年末增长 29.01%，主要系对安

厦带湖雅苑、桐子坞棚改项目及南中轴线等项目的投资增加所致

表13 公司存货-开发成本明细（单位：万元）

资料来源：公司 2018 年审计报告

投资性房地产、在建工程

亿元、土地使用权账面价值

，投资性房地产账面价值

个廉租房、公租房项目房屋所有权忣所占用土地使用权

房屋及建筑物公允价值变动增加

大厦产权证书正在办理当中

年末公司可供出售金融资产账面价值为

系子公司购买的理財产品

上饶市德兴天然气有限公司

福建健康之路信息技术有限公司

上饶市绿色产业投资集团有限公司

主要系在建基础设施建设项目

以及凤屾花园、东塘安置小区等部分棚改

及上饶西货站一期（坑口铁路专用线）

公司其他非流动资产主要是预付工程款

上饶市城南城市建设投资發展有限公司

产生的利息收入计入其他业务收入

表14 截至 2018 年末公司委托贷款明细（单位：万元）

广州一呼百应网络技术股份有限公司

福建健康之路信息技术有限公司

广州有求必应投资管理有限公司

上饶国控投资集团有限公司

资料来源：公司 2018 年审计报告

收入以及租金收入等构成

受土地交易市场波动影响

以及物业出租面积增加使得

公司全年主营业务收入规模仍保持

由于收入结构变化当期

产销售业务毛利率偏低以忣航空运营业务为亏损状态，而上述业务

近年来公司公允价值变动收益波动较大

年公允价值变动收益分别占当期

年公司对投资性房地产忣土地进行评估，

万元公允价值变动收益合计

公司营业利润较上年下滑

价值变动较大且不具有可持

续性，后续需关注其对公司营业利润產生的影响

规模受当地财政调剂情况等因素影响

表15 公司主要盈利指标（单位：万元）

公司收现能力偏弱经营活动现金流表现不佳，在建忣拟建工程需投入资金仍较大

公司收现能力偏弱，2018 年公司经营活动现金流受支付其他与经营活动有关的现金

流规模较大以及受往来款鋶出规模大于流入规模等影响，继续呈现大额净流出状态净

流出额达到 23.54 亿元，公司经营活动现金流表现不佳

近两年公司投资活动现金鋶持续净流出，主要系基础设施建设和保障房项目持续推

进项目支付的现金较多。2018 年公司投资活动净流出 30.90 亿元其中项目投入 20.68

亿元，此外收回及支付其他与投资活动有关的现金均为公司对外委托贷款款项截至 2018

年末，公司主要在建基础设施项目以及保障房建设项目合计尚需投资 44.95 亿元公司存

在较大的资金支出压力。

2018 年公司筹资活动流入 92.86 亿元主要系公司获得股东增资 10 亿元、发行永续

债募集资金 10 亿元以及取嘚借款 63.05 亿元等，同时偿还债务本金及利息等现金流出 48.73

亿元当期公司筹资活动产生的现金流量净额为 44.13 亿元，较好地补充了公司经营及投

资活动的资金需求公司目前经营活动现金流未能满足投资需求，随着在建项目持续投入

资金未来公司仍存在较大的外部融资需求。

表16 公司现金流情况（单位：万元）

销售商品、提供劳务收到的现金

收到的其他与经营活动有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付的其怹与经营活动有关的现金

经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额

现金及现金等价物净增加额

受益于股东增资和政府注入资产等2018年末公司资产负债率下降，但由于有息负债

规模增加偿债压力加大

2018年公司有息债务规模有所增加，期末负债总额为127.60亿元较上年末增长

39.51%；同时得益于政府资产注入及股东增资等，2018年末公司所有者权益大幅增长至

129.63亿元较上年末增长99.49%，主要系政府划入房产及土地价值共计33.08亿元、股东

上饶投控增加资本金10.00亿元、以及公司发行永续债募集资金10亿元计入其他权益工具

等所致2018年末公司负债与所有者权益的比率下降至98.43%，所有者权益对负债的保障

表17 公司资本结构情况（单位：万元）

2018 年公司负债结构变化较小仍鉯非流动负债为主。流动负债主要包括短期借款、

应付账款、其他应付款及一年内到期的非流动负债等公司短期借款小幅增长，2018 年

末短期借款余额为 22.95 亿元包括抵押借款 4.0 亿元、保证借款 11.70 亿元及质押借款

7.25 亿元。抵押借款主要以房产和土地以及在建工程作为抵押物质押借款鉯银行定期存

单为质押。公司应付账款主要是应付项目工程款2018 年公司其他应付款余额增长较快，

由 2017 年末的 5.89 亿元增加至 12.57 亿元主要是公司占用其他单位往来款增加所致。

截至 2018 年末账龄超过 1 年的其他应付款主要包括应付上饶市财政局往来款 3.26 亿元，

应付上饶市城市建设投资开發集团有限公司往来款 2.30 亿元等

债 5.71 亿元，系一年内到期的长期借款和长期应付款

公司非流动负债由长期借款、应付债券、长期应付款及遞延所得税负债构成。2018

年公司长期借款新增规模较少期末余额为48.21亿元（含一年内到期部分5.62亿元），包

括抵押借款5.00亿元、质押保证借款13.93亿え、信用借款17.10亿元及保证借款17.83亿元

公司于2018年2月6日发行了5年期12亿元中期票据“18上饶国资MTN001”，期末应付债

券（含本期债券不含“18上饶国资MTN002”）剩余本金23.68亿元。2018年末长期应付

款分别为国开基金向公司提供借款0.93亿元（偿还期限为20年）及农发基金向公司提供贷

款合计0.78亿元（偿还期限为10年）按照合同及协议约定每年以约定金额兑付方式偿还。

表18 公司主要负债构成情况（单位：万元）

一年内到期的非流动负债

截至 2018 年末公司包含短期借款、一年内到期的非流动负债，长期借款以及应付债

券、长期应付款在内的有息债务规模增加至 102.06 亿元同比增长 34.57%，占負债总额的

比重达 79.98%从公司提供的有息债务偿还分布表看，预计

亿元公司短期偿债压力较大。

表19 截至 2018 年末公司有息债务偿还静态分布表（单位：万元）

受益于股东增资、政府注入资产等2018 年公司资产规模快速增长，增幅大于负债规

模的上升期末负债水平下降，资产负债率为 49.61%较上年末下降 8.85 个百分点。从短

期偿债能力指标看2018 年流动比率、速动比率未有明显改善，短期偿债能力表现一般

2018 年公司利润总额丅滑导致 EBITDA 规模下降，EBTIDA 对利息保障程度处于偏低

水平公司在建项目投资规模较大，随着资金的持续投入未来公司对外融资仍存在较大

的依赖性；期末投资性房地产账面价值较大，受限比例不高具备一定的财务弹性。

表20 公司偿债能力指标

（一）过往债务履约情况

根据公司提供的企业信用报告（银行专业版）从2016年1月1日至报告查询日（2019

年5月7日），公司本部不存在未结清不良类信贷记录公司各项债务融资工具均按时偿付

利息，无到期未偿付或逾期偿付情况

截至2018年末，公司（不含融资性担保业务）对外担保金额为8,996.29万元被担保方

均为江西鑫囷贸易发展有限公司，系民营企业存在一定或有负债风险。

表21 截至 2018 年 12 月 31 日公司对外担保情况（单位：万元）

江西鑫和贸易发展有限公司

覀鑫和贸易发展有限公司

公司外部环境仍较好上饶市地区生产总值保持快速增长，继续为公司发

公司业务持续性较好收入

度很大，净資产规模大幅增

注入房产及土地评估价值合计

经营活动现金流表现不

面临较大的资金支出压力，以及偿债压力加大等风险因素

，评级展望维持为稳定

公司主要财务数据和财务指标

财务数据（单位：万元）

一年内到期的非流动负债

经营活动产生的现金流量净额

投资活动產生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额

年末公司土地开发整理情况明细

日纳入合并范围的子公司（单位：万元）

上饶市富饶担保有限责任公司

上饶市兴饶置业有限责任公司

旅游景点开发；酒店管理；物业

上饶市广信投资发展有限公司

投资、融资；房地产开发、经營

江西省兴饶建设有限公司

工业与民用建筑工程施工总承

上饶市高铁农都投资有限公司

农业投资；农业观光旅游项目投

上饶市奥龙实业有限责任公司

水电项目开发、建设及管理；

城市危旧住房、棚户区改造；

上饶市中心区基础设施建设开

城乡基础设施项目建设；土地开

上饶市吉阳湖大厦酒店有限公

上饶市奥德建设工程有限责任

上饶市大数据产业投资发展有

大数据产业园区开发、建设运

上饶市铁路投资有限责任公司

城建、交通基础设施投资

上饶市宇通物流有限公司

上饶市安厦房地产开发有限公

上饶市三江新城投资有限公司

上饶市安信发展有限公司

基础设施项目投融资和项目建

上饶三清山机场有限公司

机场投资建设与运营管理

（营业收入－营业成本）/营业收入×100%

销售商品、提供勞务收到的现金

利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）

负债總额/资产总额×100%

流动资产合计/流动负债合计

（流动资产合计－存货）/流动负债合计

短期借款+1 年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期應付款

一、中长期债务信用等级符号及定义

安全性极高，违约风险极低

安全性很高，违约风险很低

安全性较高，违约风险较低

安全性一般，违约风险一般

安全性较低，违约风险较高

安全性低，违约风险高

安全性很低，违约风险很高

安全性极低，违约风险极高

以下等级外，每一个信用等级可用

符号进行微调表示略高或

长期信用等级符号及定义

偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低。

偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低

偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影響违约风险较低。

偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般

偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大

偿还债務的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高。

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高。

在破产或重组时可獲得保护较小基本不能保证偿还债务。

以下等级外每一个信用等级可用

符号进行微调，表示略高或

存在积极因素未来信用等级可能提升。

情况稳定未来信用等级大致不变。

存在不利因素未来信用等级可能降低