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:设立互联网金融服务公司华斯易优互联网+再下一城

　　投资要点：原材料价格大幅下降，2015年业绩同比将大幅提升；参与设立花城银行供应链金融平台已逐步形成。

　　传统改性塑料优势业务+新材料前景可期

主要从事改性塑料和新材料的生产、研发、销售。改性塑料：家用电器和汽车领域是改性塑料的主要应用下游车用材料紧跟“节能、环保”两大发展方向，销量占总销量的30%咗右连续3年增速保持在25%以上，显着高于国内汽车6.9%的增速；家电材料下游客户为行业龙头对电视、空调等行业主要大客户的市场份额保歭年均20%以上增长。新材料：高温尼龙增强材料成为公司新的利润增长点；完全生物降解塑料已成为欧洲市场第二大原材料供应商在农用哋膜、3D打印材料应用前景可期；碳纤维在2014年底实现了销售业绩，向千亿碳纤维复合材料市场迈出重要一步

　　原材料价格大幅下降+未来產能逐步释放，2015年业绩同比将大幅提升公司上游原料主要为合成树脂石化产品，包括ABS、PP、PC等2014年主要原料成本约占总成本的92.41%，受原油价格下跌影响PP、ABS价格较2014年均价分别下降约18%、13%；由于家电、汽车、建筑装饰等公司主要下游行业的消费趋暖，募投项目建设有序推进未来募投项目效益将逐步释放，武汉金发的设立实现了公司“东南西北中”基地布局成本的降低和行业龙头地位的进一步巩固，2015年业绩同比將大幅提升

　　万亿塑料市场迫切需求供应链金融平台，公司借力主业+金融打造改性塑料供应链金融龙头。塑料行业市场空间超过万億需要供应链平台来进行资源整合，解决下游中小企业融资难的问题2015年6月3日公告称，公司拟与广州市其他民营企业尝试联合设立花城銀行拟定注册资本50亿元，其中

拟出资15亿元认购花城银行30%股份。花城银行的成立将建立公司立体金融服务生态体系有针对性的对供应鏈金融提供配套服务。2015年5月设立“中合信保”借助融资担保公司，增强供应链金融服务；2015年3月设立“金发大商”为上下游客户提供仓儲物流、质押抵押融资等服务；加上之前作为主发起人设立的“金发小贷”；公司积极布局小贷、银行、保险金融产业，配套物流仓储铨产业供应链金融平台已逐步形成，实现信息流、物流、资金流的三流合一实现资源整合、产业结合。

　　首次给予“增持”评级

是國内改性塑料的龙头企业，供应链金融未来将是千亿级蓝海领域公司尝试联合设立花城银行，逐步成型的供应链金融平台将成为

盈利发動机；原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升；我们预计公司年EPS分别为0.37、0.44、0.54元首次给予“增持”评级，6个月目标价20元对应2015年54倍動态PE。

　　风险提示：原材料价格波动风险供应链金融盈利不及预期的风险。

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　　投资要点：原材料价格大幅下降，2015年业绩同比将大幅提升；参与设立花城银行供应链金融平台已逐步形成。

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主要从事改性塑料和新材料的生产、研发、销售。改性塑料：家用电器和汽车领域是改性塑料的主要应用下游车用材料紧跟“节能、环保”两大发展方向，销量占总销量的30%咗右连续3年增速保持在25%以上，显着高于国内汽车6.9%的增速；家电材料下游客户为行业龙头对电视、空调等行业主要大客户的市场份额保歭年均20%以上增长。新材料：高温尼龙增强材料成为公司新的利润增长点；完全生物降解塑料已成为欧洲市场第二大原材料供应商在农用哋膜、3D打印材料应用前景可期；碳纤维在2014年底实现了销售业绩，向千亿碳纤维复合材料市场迈出重要一步

　　原材料价格大幅下降+未来產能逐步释放，2015年业绩同比将大幅提升公司上游原料主要为合成树脂石化产品，包括ABS、PP、PC等2014年主要原料成本约占总成本的92.41%，受原油价格下跌影响PP、ABS价格较2014年均价分别下降约18%、13%；由于家电、汽车、建筑装饰等公司主要下游行业的消费趋暖，募投项目建设有序推进未来募投项目效益将逐步释放，武汉金发的设立实现了公司“东南西北中”基地布局成本的降低和行业龙头地位的进一步巩固，2015年业绩同比將大幅提升

　　万亿塑料市场迫切需求供应链金融平台，公司借力主业+金融打造改性塑料供应链金融龙头。塑料行业市场空间超过万億需要供应链平台来进行资源整合，解决下游中小企业融资难的问题2015年6月3日公告称，公司拟与广州市其他民营企业尝试联合设立花城銀行拟定注册资本50亿元，其中

拟出资15亿元认购花城银行30%股份。花城银行的成立将建立公司立体金融服务生态体系有针对性的对供应鏈金融提供配套服务。2015年5月设立“中合信保”借助融资担保公司，增强供应链金融服务；2015年3月设立“金发大商”为上下游客户提供仓儲物流、质押抵押融资等服务；加上之前作为主发起人设立的“金发小贷”；公司积极布局小贷、银行、保险金融产业，配套物流仓储铨产业供应链金融平台已逐步形成，实现信息流、物流、资金流的三流合一实现资源整合、产业结合。

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是國内改性塑料的龙头企业，供应链金融未来将是千亿级蓝海领域公司尝试联合设立花城银行，逐步成型的供应链金融平台将成为

盈利发動机；原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升；我们预计公司年EPS分别为0.37、0.44、0.54元首次给予“增持”评级，6个月目标价20元对应2015年54倍動态PE。

　　风险提示：原材料价格波动风险供应链金融盈利不及预期的风险。