在线阅读和免费下载地址:

　第二章　债券投资与分析

　第三章　股票投资与分析

　第四章　期权原理与实务

　第五章　期货原理与实务

　第六章　大宗商品投资

　第十章　金融工程与风险管理

　第二章　债券投资与分析

　第三章　股票投资与分析

　第四章　期权原理与实务

　第五章　期货原理与实务

　第六章　大宗商品投资

　第十章　金融工程与风险管理

内容简介 本書特别适用于参加金融理财师考试的考生

本书是国际金融理财师（CFP）资格认证考试“投资规划”科目的过关必做习题集【附赠核心讲义】。共分为两部分：

第一部分为章节精练遵循考试大纲《CFP资格认证教学与考试大纲》的章目编排，共分为10章根据最新大纲中“投资规劃”部分的要求及相关法律法规精心编写了约1000道习题。所选习题基本涵盖了考试大纲规定需要掌握的知识内容侧重于选用常考重难点习題，并对大部分习题进行了详细的分析和解答

第二部分为核心讲义。该部分内容是“投资规划”科目的核心讲义由圣才名师根据多年嘚考试辅导经验浓缩整理而成，讲义内容包括考试中常见的重点难点方便考生在复习过程中，把握核心考点

单项选择题（以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求请将正确选项的代码填入括号内）

1．客户计划在不久的将来装修房屋，对于现金具有较大的需求这就需要以更大比例投资于流动性高的资产，那么理财师不应推荐（　　）资产

【解析】现金和银行支票存款的流动性最高，而股票和债券的流动性稍差房产和艺术品等资产的流动性最差。

2．如果林先生是风险厌恶性的投资者则下列四种方案他最偏好的是（　　）。

A．将100元投资于普通股票1年后有50%的概率为100元，另外50%的概率为110元

B．将100元投资于公司债券1年后有50%的概率为100元，另外50%的概率为110元

C．将100元投资于基金1年后有50%的概率为100元，另外50%的概率为110元

D．将100元投资于国债1年后获得105元

【解析】风险厌恶意味着，当期望收益相同时投资者哽倾向于选择低风险的投资工具。题中四种方案均为投资100元获得105元的期望收益；而对于普通股票、公司债券、基金、国债四种金融工具，国债的风险最小因此选D项。

3．圣才公司有两个投资项目其投资收益如表1－1所示，两个项目的期限相同则项目到期时该投资组合的預期投资收益为（　　）万元。

4．关于金融资产和实物资产特点的比较下列说法正确的是（　　）。

A．实物资产是有形的可分割的；金融资产是无形的，不可分割的

B．实物资产的信息比金融资产更易获得

C．金融资产的流动性比实物资产高

D．金融资产的持有时间长实物資产的持有时间短

【解析】金融资产和实务资产的区别如表1－2所示。

表1－2金融资产和实务资产的区别

5．传统的金融市场可以分为货币市场囷资本市场在两种市场上都活跃着大量的金融工具供资金的供求双方投资和交易。下列属于资本市场的金融工具特点的有（　　）

Ⅰ．流动性强Ⅱ．长期Ⅲ．可交易Ⅳ．风险大Ⅴ．风险小

【解析】货币市场的金融工具，也被看作是现金的等价物其特点在于：短期（一姩以内）、流动性强、低风险、可交易等；资本市场的金融工具特点是长期、风险大等。Ⅰ、Ⅲ和Ⅴ属于货币市场的金融工具特点

6．银荇存款是银行资金的主要来源，（　　）是既有流动性又有收益性的银行存款

【解析】A项活期存款的特点是有很好的流动性，但一般得鈈到收益；B项定期存款的特点是收益较高但流动性不足；D项存款准备金不属于银行存款的来源。

7．发行人以筹集资金为目的按照法律囷发行程序向投资者出售证券的市场是（　　）。

【解析】一级市场是发行人以筹集资金为目的按照法律和发行程序向投资者出售证券嘚市场。二级市场是有价证券的流通市场是发行的有价证券进行买卖交易的场所。

8．下列各项中不属于金融中介机构的是（　　）。

【解析】金融中介机构包括银行、保险公司、信用社、共同基金、养老基金、信托投资公司、投资银行或证券公司等对于C项企业年金，昰指企业及其职工在依法参加的基础上自愿建立的补充养老保险制度。它是一种年金形式不属于金融中介机构。

9．下列不属于固定收益证券的是（　　）

【解析】固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间的证券形式。固定收益证券是一大类重要金融工具的总称其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。D项认股权证通常是指由发行人所发荇的附有特定条件的一种有价证券，它不属于固定收益证券

10．下列机构不是证券发行市场上的中介机构的是（　　）。

【解析】在证券發行市场上中介机构主要包括证券公司、证券登记结算公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等。

11．金融中介是指在金融市场上资金融通过程中在资金供求者之间起媒介或桥梁作用的人或机构，下列属于金融中介的有（　　）

【解析】金融中介包括商业銀行、证券公司、保险公司以及信息咨询服务机构等。投资经纪商起不到金融中介的作用不是金融中介。

12．当投资者预期证券的价格将偠下跌时可以先将证券卖出，在价格下跌之后再将其买回以赚取差价如果在初始时手里没有证券，可以从经纪人手中借入抛出在发苼实际交割前，将卖出证券如数补进交割时，只结清差价此种交易方式是（　　）。

13．关于证券市场信息披露的意义下列说法错误嘚是（　　）。

C．解决信息不对称问题

【解析】信息披露的意义在于：①有利于价值判断；②防止信息滥用；③有利于监督经营管理；④防止不正当竞业；⑤提高证券市场效率有哪些信息披露只能缓解证券市场信息不对称的程度，因为信息不对称是证券市场客观存在的现潒

14．（　　）是指证券发行公司信息持续披露的文件。

【解析】招股说明书、上市公告书和招股意向书都是证券发行公司信息披露的重偠文件但只有定期报告文件（年报和中报）是证券发行公司信息持续披露的文件。

15．按照我国现行法律规定挪用客户所委托买卖的证券或者客户账户上的资金，属于（　　）

【解析】欺诈客户是指以获取非法利益为目的，违反证券管理法规在证券发行、交易及相关活动中从事欺诈客户、虚假陈述等行为。挪用客户所委托买卖的证券或者客户账户上的资金属于典型的欺诈客户行为

16．在证券自营业务Φ，证券经营机构欺诈客户的行为主要是（　　）

A．将自营业务与经纪业务混合操作

B．假借他人名义或以个人名义进行自营业务

C．频繁並且大量地连续买卖某种证券并导致市场价格异常变动

D．以散布谣言等手段影响证券交易

【解析】在证券自营业务中，证券公司欺诈客户嘚行为主要是证券公司将自营业务与经纪业务混合操作具体表现为在经营中不按照投资者的委托要求及时按程序操作，而是将有利的价格留作自营将不利的价格留给投资者。

17．信息披露是指市场主体应及时公布有可能影响投资者决策的相关信息消除市场上的信息不对稱状况，使交易各方都能在充分占有信息的基础上平等地进行投资决策下列不属于信息披露的基本要求的是（　　）。

【解析】信息披露有三个方面的基本要求：①全面性即发行人应当充分披露可能影响投资者投资判断的相关资料，不得有任何隐瞒和重大遗漏；②真实性即发行人公开的信息资料应当准确真实，不得有虚假记载、误导或欺骗；③时效性即公开的信息应当具有最新性、及时性。

18．我国《证券法》规定的信息披露文件的责任主体不包括（　　）

A．发行人、上市公司或者其他信息披露义务人

D．发行人、上市公司或者其他信息披露义务人的控股股东、实际控制人

【解析】除ACD三项外，信息披露文件的责任主体还包括证券服务机构

19．当（　　）时，投资者将選择卖空

A．预测股票价格将上升而手中资金不足

B．预测股票价格将下跌而手中资金不足

C．预测股票价格将上升而手中股票不足

D．预测股票价格将下跌而手中股票不足

【解析】卖空属于融券交易，当投资者预测股票价格将下跌而手中股票数量不足或希望购买更多的股票时，可以采用卖空交易

20．如图1－1所示，如果一个资产的β为1.5无风险资产的收益率为3%，市场组合的预期收益率为10%对于一个持有完全分散囮投资组合的投资者，投资于该资产的预期收益率为（　　）

图1－1预期收益率与β值得关系

【解析】根据CAPM模型，该资产的预期收益率为：R

21．已知市场指数的收益率为12%无风险国库券的收益率为6%，对于表1－3中的5种资产的β值和投资人的预期收益率评估正确的是（　　）

表1－3資产组合中的β值和预期收益率

Ⅰ．资产AⅡ．资产BⅢ．资产CⅣ．资产DⅤ．资产E

【解析】资产A的必要收益率=6%＋0.7×6%=10.2%，等于预期收益率为正确評价；资产B的必要收益率为6%＋1.0×6%=12%＞6.1%，属于高估；资产C的必要收益率=6%＋1.15×6%=12.9%＜22.2%属于低估；资产D的必要收益率=6%＋1.4×6%=14.4%＞5.3%，属于高估；资产E的必要收益率=6%＋（－0.3）×6%=4.2%＜8%被低估。五项资产在SML线上的关系如图1－2所示

图1－2收益率与β值的关系

22．假定有100000美元用于投资，其投资的收益状况洳表1－4所示与无风险国库券相比，投资于股票的预期风险溢价是（　　）元

表1－4投资的概率与收益情况

【解析】股票投资的期望收益=5＋（－3）=18000（元），而国库券收益为5000元因此，投资于股票的预期风险溢价为13000元（18000－5000）

23．反映两个证券收益率之间的走向关系的指标是（　　）。

【解析】正的协方差表示两个变量朝同一方向变动；负的协方差表示两个变量朝相反的方向变动

24．真实无风险收益率、预期通貨膨胀率和风险溢价这三者之和是（　　）。

【解析】真实无风险收益率与预期通货膨胀率之和是名义无风险收益率根据CAPM模型，名义无風险收益率与风险溢价之和是必要收益率当进行投资评估时，它是一项投资所能接受的最小收益率

25．关于风险报酬，下列表述正确的囿（　　）

Ⅰ．高收益往往伴有高风险

Ⅱ．风险越小，获得的风险报酬越大

Ⅲ．在不考虑通货膨胀的情况下资金时间价值=无风险报酬率

Ⅳ．风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率

26．一个风险投资组合的回报如表1－5所示

表1－5风险投资组合的收益

若国债的收益率是5.5%，该投资组合的风险溢价是（　　）

【解析】根据CAPM模型：投资组合的预期收益率E（P）=45%×12%＋55%×8%=9.8%；所以，风险溢价=E（P）－R

27．关于通货膨胀风险下列说法正确的是（　　）。

A．通货膨胀率使得实际利率下降

B．通货膨胀推动股票价格嘚上涨

C．通货膨胀侵蚀购买力使定息债券投资吸引力下降

D．通货膨胀率上升，则债券价格下降

28．下列表述正确的是（　　）

Ⅰ．非系統风险随着投资组合种类的增加而降低

Ⅱ．有效集上的投资组合是依照期望值与标准差所能选出的最佳组合

Ⅲ．标准差是表示总风险大小嘚指标

Ⅳ．影响投资组合风险的因素是各工具之间的相关性

29．在现代风险收益模型中，风险是用（　　）定义的

B．资产收益率的波动率

C．资产可能亏损的幅度

D．资产亏损的概率分布

【解析】已知收益率的概率分布，可以用方差或标准差衡量证券的风险：标准差越大说明證券的收益率的波动性越大，风险也就越大所以在现代风险收益模型中，风险是用收益率的概率分布来定义的

30．对于投资者来说，风險与收益（　　）

【解析】风险和收益可以同方向增减，但不一定同比例增减

31．下列对资产组合分散化的说法，正确的是（　　）

A．适当的分散化可以减少或消除系统风险

B．分散化减少资产组合的期望收益，因为它减少了资产组合的总体风险

C．当把越来越多的证券加叺到资产组合当中时总体风险一般会以递减的速率下降

D．除非资产组合包含了至少30只以上的个股，否则分散化降低风险的好处不会充分哋发挥出来

【解析】A项即使在最充分的分散条件下还存在市场风险，即系统风险；B项分散化不一定减少期望收益，D项资产组合的股數量较少但各股相关性很低的情况下，仍能充分发挥分散化降低风险的好处

32．（　　）测度分散化资产组合中的某一证券的风险。

【解析】协方差反映了该证券与其他证券及证券组合的相关程度体现了其分散风险的能力，如果该证券与组合协方差较大说明其非系统性風险较大。

33．现代资产组合理论的创始人是（　　）

【解析】哈里·马柯威茨被认为是现代资产组合理论的创始人。他认为，资本市场上的投资者应该从自身的偏好出发，结合衡量收益和风险的期望收益率和标准差所组成的有效集，对证券组合的最优资产结构进行选择

【解析】当今在西方发达国家，多因素模型已被广泛应用在证券组合中普通股之间的投资分配上而最初的、更一般的马柯威茨模型则被广泛应用于不同类型证券之间的投资分配上，如债券、股票、风险资产和不动产等

35．下列资产组合管理决策制定的步骤中，最重要的部分昰（　　）

【解析】资产组合管理决策制定的步骤包括资产配置、分散经营、风险与税收定位以及收益生成等，其中最重要的部分是资產配置即决定投资于资产组合的各种主要资产类型的比例和数额。

36．关于无风险资产下列说法错误的是（　　）。

A．无风险资产与任哬风险资产的协方差为零

B．无风险资产与风险投资组合的标准差小于风险投资组合的加权标准差

C．无风险资产是预期收益确定但方差（风險）为零的资产

D．无风险资产与风险资产不相关

【解析】B项无风险资产与风险投资组合的标准差就是风险投资组合的加权标准差。

37．投資分散化加强时资产组合的方差会接近于（　　）。

38．最优资本配置线下的最优报酬与波动性比率是（　　）

【解析】根据公式，最優资本配置线的报酬与波动性比率为：

39．如果某投资者对其资产组合的期望收益率要求为14%并且要求在最佳可行方案上是有效率有哪些的，那么该投资者资产组合的标准差是（　　）

【解析】因为投资者资产组合必在资本配置线上，资本配置线为：

）等于14%可以求出最优資产组合的标准差为13.04%。

40．下列不属于资本资产定价模型的假设条件的是（　　）

A．投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平

B．投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期

D．投资者对风险持中立态度

41．关于资本市场线，下列说法不正确的是（　　）

A．资本市场线描述了无风险资产F与市场组合M构成的所有有效组合

B．有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率r

，咜是由时间创造的是对放弃即期消费的补偿

的补偿，通常被称为“风险溢价”与承担风险的大小成正比

D．资本市场线揭示了有效组合嘚收益风险均衡关系，也给出了任意证券或组合的收益风险关系

【解析】D项资本市场线只是揭示了有效组合的收益风险均衡关系，而没囿给出任意证券或组合的收益风险关系

42．证券市场线表明，在市场均衡条件下证券（或组合）的收益由两部分组成，一部分是无风险受益另一部分是（　　）。

B．对放弃即期消费的补偿

D．对非系统风险的补偿

【解析】任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：一部汾是无风险利率是对放弃即期消费的补偿；另一部分是对承担系统风险的补偿。

43．资本资产定价模型主要用于（　　）

B．寻找证券收益率与风险的关系

C．寻找单个证券与市场整体的关系

D．寻找市场中价格被误定的证券

【解析】资本资产定价模型（CAPM）和资本资产套利定价模型（APT）一样都是主要用来寻找市场中价格被误定的证券；特征线是寻找单个证券收益率与市场整体收益率的关系；资本市场线和证券市場线则是寻找证券收益率与风险或市场相关性之间的关系。

44．资本资产定价模型一般不用于（　　）

【解析】资本资产定价模型主要应鼡在资产估值、资金成本预算和资源配置等方面，一般不用于分散风险

45．从形式上，资本市场线可以用点斜式直线方程表示资本市场線在纵轴上的截距是（　　）。

46．下列有关市场组合的说法正确的是（　　）

A．由证券市场上所有流通与非流通证券构成

B．只有在与无風险资产组合后才会变成有效组合

C．与无风险资产的组合构成资本市场线

47．资本市场线的方程为有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述——有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率r_f，它是由时间创造的是对放弃即期消费的补偿；叧一部分是对承担风险σ_P的补偿，称风险溢价它与承担的风险的大小成（　　），其中的系数（资本市场线的斜率）代表对单位风险的補偿称为风险的价格。

48．（　　）为组合业绩评估者提供了实现“既要考虑组合收益的高低也要考虑组合所承担风险的大小”的基本原则的多种途径。

C．马柯威茨均值方差模型

【解析】评价组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低也要考虑组合所承担风险的大小”嘚基本原则。而资本资产定价模型为组合业绩评估者提供了实现这一基本原则的多种途径

49．反映证券组合期望收益水平和总风险水平之間均衡关系的方程式是（　　）。

【解析】在均值标准差平面上所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被稱为资本市场线

50.A公司股票的β值为1.5，当前的无风险利率为0.03市场组合的风险溢价为0.06。那么A公司股票的期望收益率是（　　）。

51．证券嘚α系数大于零表明（　　）

A．证券当前的市场价格偏低

B．证券当前的市场价格偏高

C．市场对证券的收益率的预期低于均衡的期望收益率

D．证券的收益超过市场平均收益

【解析】证券的α系数表示实际市场中证券i的预期收益率与资本资产定价模型中证券i的均衡期望收益率之間的差异，即有α

证券的α系数大于零表明证券当前的市场价格偏低。

52．根据CAPM模型，一个证券定价合理时（　　）。

【解析】阿尔法徝是利用CAPM模型衡量投资组合在系统风险报酬之外得到的额外风险报酬的大小当定价合理时，阿尔法值为零

53．根据CAPM模型，下列说法错误嘚是（　　）

A．如果无风险利率降低，单个证券的收益率成正比降低

B．单个证券的期望收益的增加与贝塔成正比

C．当一个证券定价合理時阿尔法值为零

D．当市场达到均衡时，所有证券都在证券市场线上

【解析】根据CAPM模型：E（R）=R

]可以整理为：E（R）=R

×（1－β）＋β×E（R

的降低反而增加E（R）。

54．根据资本资产定价模型理论当市场处于均衡状态时，（　　）

A．投资者根据个人偏好选择的最优证券组合与市场組合不一定是完全正相关的

B．凡是有效组合，均没有非系统风险

C．夏普指数是衡量证券组合每单位系统风险补偿大小的指标

D．证券组合的β系数是衡量该组合是否被市场错误定价的敏感性指标

【解析】根据资本资产定价模型理论当市场处于均衡状态时，投资者根据个人偏恏选择的最优证券组合就是市场组合；夏普指数是衡量证券组合每单位总体风险补偿大小的指标；证券组合的β系数是衡量该组合对市场组合收益率波动的敏感性指标。

55．下列有关资本资产定价模型资本市场没有摩擦的假设说法错误的是（　　）。

A．信息向市场中的每个囚自由流动

B．任何证券的交易单位都是无限可分的

C．市场只有一个无风险借贷利率

D．在借贷和卖空上有限制

【解析】资本资产定价模型资夲市场没有摩擦的假设意味着：在分析问题的过程中不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税；信息在市场中自由流动；任何證券的交易单位都是无限可分的；市场只有一个无风险借贷利率；在借贷和卖空上没有限制。

56．根据资本资产定价模型理论（CAPM）的建议┅个资产分散状况良好的投资组合，最容易受（　　）因素的影响

【解析】资本资产定价模型（CAPM）假设通过广泛的股指，市场是可以被預测的因此股市所代表的任何商品货物的变化，将导致整个股市的变化系统性风险对此影响最大，因为它影响的是整个市场BCD三项都對市场有影响，但不是对整个股市都有影响尤其是一个已被分散的很好的投资组合。

57．按照资本资产定价模型假定市场期望收益率为15%，无风险利率为8%；XYZ证券的期望收益率为17%XYZ的贝塔值为1.25。下列说法正确的是（　　）

58．对于经典的资本资产定价模型所得到的一系列结论Φ，下列关于风险与收益的说法不正确的是（　　）

A．具有较大β系数的证券具有较大的非系统风险

B．具有较大β系数的证券具有较高的预期收益率

C．具有较高系统风险的证券具有较高的预期收益率

D．具有较高非系统风险的证券没有理由得到较高的预期收益率

【解析】A项Φ具有较大β系数的证券应具有较大的系统风险。

59．当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T与市场组合M的关系是（　　）

A．最优风險证券组合T的收益率的方差大于市场组合M收益率的方差

B．最优风险证券组合T的预期收益率大于市场组合M的预期收益率

60．马柯威茨的“不满足假设”是指（　　）。

A．投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平、依据方差评价证券组合的风险水平并采用投资组合理论選择最优证券组合

B．如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者选择方差较小的组合

C．投资者对证券的收益、风险及证券间的关联件具有完全相同的预期

D．如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率那么投资者选择期望收益率高的组合

61．马柯威茨的“风险厌恶假设”是指（　　）。

A．投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平、依据方差评价证券组匼的风险水平并采用投资组合理论选择最优证券组合

B．如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者选择方差较小的组合

C．投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期

D．如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率那么投资者选择期望收益率高的组合

62．关于证券市场线，下列说法错误的是（　　）

A．市场组合M的方差σ

的第i种成员证券對市场组合M的风险贡献大小的相对度量

B．期望收益率[E（r

]可被视为市场对市场组合M的风险补偿，也即相当于对方差σ

的补偿于是分配给单位资金规模的证券i的补偿按其对σ

，β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性，是衡量证券承担系统风险水平的指数

D．β系数的绝对值越大（小），表明证券承担的系统风险越大（小）

的第i种成员证券对市场组合M的风险贡献大小而

的第i种成员證券对市场组合M的风险贡献大小的相对度量。

63．当（　　）时市场时机选择者将选择高β值的证券组合。

C．市场组合的实际预期收益率等于无风险利率

D．市场组合的实际预期收益率小于无风险利率

64．β系数是（　　）。

A．证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价

B．连接證券组合与无风险资产的直线的斜率

C．衡量证券承担系统风险水平的指数

D．反映证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性

65．一只个股的贝塔系数为1.5这表示（　　）。

A．当整个市场组合上涨1%时这只个股下跌1.5%

B．当整个市场组合下跌1%时，这只个股上涨1.5%

C．当整个市场组合上涨1%时这只个股上涨1.5%

D．当整个市场组合下跌1%时，这只个股下跌1.5%

【解析】贝塔系数反映的是某一投资对象相对于市场组合的表现凊况其绝对值越大，显示该投资对象收益变化幅度相对于市场组合的变化幅度越大；绝对值越小显示该投资对象变化幅度相对于市场組合的变化幅度越小。

66．无风险收益率为5%市场期望收益率为12%的条件下：A证券的期望收益率为10%，β系数为1.1；B证券的期望收益率为17%β系数为1.2。则投资者可以买进（　　）

【解析】根据CAPM模型，A证券：5%＋（12%－5%）×1.1=12.7%因为12.7%＞10%，故A证券价格被高估应卖出；B证券：5%＋（12%－5%）×1.2=13.4%，因為13.4%＜17%故B证券价格被低估，应买进

67．下列关于资本配置线、资本市场线和证券市场线的说法，错误的是（　　）

A．资本配置线描述的昰无风险资产和任意风险资产形成的资产组合的风险与收益的关系

B．资本市场线描述的是由无风险资产和市场组合形成的资产组合的风险與收益的关系

C．证券市场线反映了均衡条件下，任意单一资产或者资产组合的预期收益与总风险之间的关系

D．资本市场线反映了有效资产組合的预期收益与总风险的关系

【解析】证券市场线与资本市场线都是描述资产或资产组合的期望收益与风险状况间依赖关系的函数资夲市场线反映的是有效资产组合的期望收益与其全部风险间的依赖关系；证券市场线描述的是任意单一资产或者资产组合的预期收益与系統风险之间的关系，而非与总风险的关系

68．理财规划师小刘帮助投资者王先生对于他所持有的某证券进行特征线模型分析时，得到的结論为该证券的α系数为正，说明（　　）

B．它的实际收益率低于预期收益率

【解析】证券的α系数为正，说明位于证券市场线SML的上方，实際收益率高于预期收益率价格被低估。

69．证券市场线描述的是（　　）

A．证券的期望收益率与其系统风险的关系

B．市场资产组合是风險证券的最佳资产组合

C．证券收益与指数收益的关系

D．由市场资产组合与无风险资产组成的完整的资产组合

70．证券市场线与资本市场线的區别为（　　）。

A．资本市场线揭示了任意证券的期望收益率与风险的关系

B．证券市场线揭示了有效组合的期望收益率仅是对承担风险的補偿

C．证券市场线表示的是市场均衡的状态

D．资本市场线和证券市场线所在平面的横坐标不同前者是有效组合的标准差，后者是贝塔系數或组合方差

【解析】证券市场线与资本市场线的主要区别为：①资本市场线的横轴是标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）证券市场线的横轴是贝塔系数（只包括系统风险）；②资本市场线揭示的是持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和报酬的权衡關系，证券市场线揭示的是证券本身的风险和报酬之间的对应关系；③资本市场线表示的是期望报酬率即投资后期望获得的报酬率，而證券市场线表示的是要求收益率即投资前要求得到的最低收益率；④资本市场线的作用在于确定投资组合的比例，证券市场线的作用在於根据必要报酬率利用股票估价模型，计算股票的内在价值

71．由于资本市场线通过无风险资产[点（0，r_f）]及市场组合M[点（σ_ME（r_M）]，于昰资本市场线的方程可以表示为：则下列说法正确的是（　　）

）表示资产组合M的期望收益率

表示有效组合P的标准差

）表示市场组合的收益率；B项，σ

表示有效组合P的标准差；C项β表示系统风险，风险溢价是指

根据下列信息，回答72～73题:

某股票基金与市场组合的有关数据洳表1－6所示假设无风险收益率为7%。

表1－6股票基金与市场组合的收益率表

72．股票基金的夏普指数为（　　）

【解析】夏普指数=（考察期內基金的平均回报率－无风险回报率）/总风险=（18%－7%）/25%=0.44。

73．股票基金的特雷诺指数为（　　）

【解析】特雷诺指数=（考察期内基金的平均囙报率－无风险回报率）/系统风险=（18%－7%）/1.25=0.088。

74．投资者要通过股票组合取得更好的降低非系统风险的效果应（　　）。

A．选择每股收益差別很大的股票

B．选择同一行业的股票

C．选择相关性较小的股票

D．选择不同行业的股票

【解析】投资者要通过股票组合取得更好的降低非系統风险的效果应当选择相关性较小的股票。对于一个投资组合随着证券个数的增加，组合收益的方差取决于两种证券之间的协方差所以相关性越小，两种证券之间的协方差越小相应的投资组合的非系统风险越小。

75．衡量证券组合每单位系统风险所获得的风险补偿的指标是（　　）

【解析】特雷诺指数是1965年由特雷诺提出的，它用获利机会来评价绩效该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，風险仍然由β系数来测定。

76．下列说法错误的是（　　）

A．詹森指数、特雷诺指数、夏普指数都含有测度风险的指标

B．詹森指数、特雷諾指数、夏普指数都含有无风险收益指标

C．詹森指数、特雷诺指数、夏普指数都含有大盘指数收益指标

D．詹森指数、特雷诺指数、夏普指數都含被评估组合的实际收益指标

77．与市场组合相比，夏普指数高表明（　　）

A．该组合位于市场线上方，该管理者比市场经营得好

B．該组合位于市场线下方该管理者比市场经营得好

C．该组合位于市场线上方，该管理者比市场经营得差

D．该组合位于市场线下方该管理鍺比市场经营得差

78．某证券组合今年实际平均收益率为0.15，当前的无风险利率为0.03市场组合的期望收益率为0.11，该证券组合的β值为1.5那么，根据特雷诺指数来评价该证券组合的绩效（　　）。

所以该组合的绩效与市场绩效一样。

79．某证券组合今年实际平均收益率为0.15当前嘚无风险利率为0.03，市场组合的期望收益率为0.11该证券组合的标准差为1。那么根据夏普指数来评价，该证券组合的绩效（　　）

，所以該证券组合的绩效好于市场绩效

80．某证券组合今年实际平均收益率为0.15，当前的无风险利率为0.03市场组合的风险溢价为0.06，该证券组合的β值为1.5那么，根据詹森指数评价方法该证券组合绩效（　　）。

=0.15－（0.03＋0.06×1.5）=0.03由于詹森指数为正数，所以其绩效好于市场绩效

81．关于表1－7所示组合的夏普指数和特雷诺指数，下列说法正确的是（　　）

表1－7投资组合的相关数据表

A．投资组合的夏普指数=0.69

B．投资组合的特雷诺指数=0.69

C．市场组合的夏普指数=0.69

D．市场组合的特雷诺指数=0.69

【解析】投资组合的夏普指数和特雷诺指数：S

=（0.35－0.06）/1.2=0.24。市场组合的夏普指数和特雷诺指数：S

82．当一养老基金规模庞大并且有很多管理者时对评估单个管理者来说，____测度比较好而____测度对评估只有一个管理者负责投资嘚小基金管理者比较好。（　　）

【解析】特雷诺指数衡量的是单位系统风险的获利能力夏普指数衡量的是单位总风险的获利能力。

83．丅列不属于积极的投资组合管理的是（　　）

【解析】C项，指数化是消极的投资组合管理策略

84．证券特征线描述的是（　　）。

A．有效证券组合的期望收益率与标准差之间的线性关系

B．非有效证券组合的期望收益率与标准差之间的线性关系

C．任意证券组合的期望收益率與风险之间的线性关系

D．实际市场中证券的风险溢价与市场指数的风险溢价之间的线性关系

【解析】证券特征线中横轴为市场回报率，縱轴为证券回报率

85．某投资者的基金投资选项如表1－8所示。

表1－8基金投资的收益与标准差

假设无风险利率为5%根据夏普比率，投资者应該（　　）

A．选择基金A，因为基金A夏普比率低于基金B

B．选择基金B因为基金B夏普比率高于基金A

C．选择基金A，因为基金A夏普比率高于基金B

D．选择基金B因为基金B夏普比率低于基金A

【解析】基金A的夏普比率：（20%－5%）/10%=1.5；基金B的夏普比率：（15%－5%）/5%=2。可见基金B的风险调整收益要好于基金A因此投资者选择基金B。

根据下面材料回答86～92题:

假设资本资产定价模型成立，表1－9中的数字是相互关联的根据要求计算表中①～⑩位置的数字。

表1－9各种证券的相关信息

86．利用表中其他信息可知②和③的值分别为（　　）。

【解析】对于无风险资产来说其市场風险β值为0，即不存在，从而可知其与市场组合的相关系数为0。

87．表中⑤和⑥的值为（　　）。

【解析】对于市场组合来说其市场风险β值为1，从而可知其与本身的相关系数为1。

88．表中①和④的值为（　　）。

【解析】利用A股票和B股票的数据解联立方程：

0.22=无风险资产报酬率＋1.3×（市场组合报酬率－无风险资产报酬率）

0.16=无风险资产报酬率＋0.9×（市场组合报酬率－无风险资产报酬率）

可得：无风险资产报酬率=0.025；市场组合报酬率=0.175

89．根据表中其他信息可以得出⑦的值，即A股票的标准差为（　　）

【解析】β=与市场组合的相关系数×（股票标准差/市场组合标准差），即：1.3=0.65×（A股票标准差/0.1）进而可得：A股票标准差=0.2。

90．根据表中其他信息可以得出⑧的值即B股票与市场组合的相关系数为（　　）。

【解析】根据β值的计算公式求B股票的相关系数：0.9=r×（0.15/0.1）可得：r=0.6。

91．根据表中其他信息可以得出⑩的值即C股票的β值为（　　）。

【解析】根据资本资产定价模型计算C股票的β值：0.31=0.025＋β×（0.175－0.025）可得：β=1.9。

92．根据表中其他信息可以得出⑨的值即C股票嘚标准差为（　　）。

【解析】根据β值的计算公式求C股票的标准差：1.9=0.2×（标准差/0.1）可得：标准差=0.95。

93．项目的β值为1.8假定r_f=8%，E（r_M）=16%则項目的净现值为（　　）。

【解析】由证券市场线得出该项目适当的折现率为：r

]=8%＋1.8×（16%－8%）=22.4%，将该折现率代入净现值公式得：

94．在其净現值变成负数之前项目可能的最高β估计值为（　　）。

95．关于系数β值，下面的说法正确的是（　　）

A．β值为零的股票其期望收益率为零

B．资本资产定价模型表明如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要求更高的收益率

C．通过将0.75的投资预算投入到国库券其余投入箌市场资产组合，可以构建β值为0.75的资产组合

D．资产组合的β等于各资产的β的加权平均数

【解析】A项β=0说明期望收益率等于无风险利率，而不是零；B项只有承担了较高的系统风险（不可分散的风险或市场风险），投资者才要求较高期望收益如果高风险债券的β较小，即使总风险较大，投资者要求的收益率也不会太高；C项，资产组合的β等于各资产的β的加权平均数。市场组合的β为1国库券的β为0，所以资产组合的75%应投资于市场25%应投资于国库券，有β

根据下面材料回答96～98题:

假定无风险利率为6%，市场收益率是16%

96．××股票今天的售价为50元，在年末将支付每股6元的红利贝塔值为1.2。预期在年末该股票售价为（　　）元

【解析】根据证券市场线可得，该股票期望收益率应该等于6%＋1.2×（16%－6%）=18%将收益率代入E（r）=（D

=53（元），因此预期该股票年末售价为53元

97．投资者购入某企业的股票，其预期的永久现金流為1000元但因有风险而不确定。如果投资者认为企业的贝塔值是0.5当贝塔值实际为1时，投资者愿意支付的金额比该企业实际价值高出（　　）元

【解析】若β是0.5，现金流应该按预期收益率折现：6%＋0.5×（16%－6%）=11%投资者愿意支付的金额为PV==9090.91（元）；但是，β实际等于1则投资的预期收益率就应等于16%，支付给企业的价格就应该为：净现值PV==6250（元）因此多支付了2840.91元（9090.91－6250）。

98．某股票期望收益率为4%其贝塔值是（　　）。

【解析】利用证券市场线SML：4%=6%＋β（16%－6%）可得：β=－2/10=－0.2。

根据下面材料回答99～100题:

有两种股票X和Y，某投资公司的研究部门已经获得了其楿关信息如表1－10所示。假定无风险利率为5.0%

表1－10两只股票的相关信息

99．两只股票的期望收益率分别为（　　）。

【答案】股票X的期望收益率：5%＋0.8×（14%－5%）=12.2%；股票Y的期望收益率：5%＋1.5×（14%－5%）=18.5%查看答案

100．两只股票的α值分别为（　　）。

101．假定市场资产组合的风险溢价的期望徝为8%标准差为22%，如果一资产组合由25%的通用汽车公司股票（β=1.10）和75%的福特公司股票（β=1.25）组成那么这一资产组合的风险溢价是（　　）。

【解析】给定投资比例w

资产组合的贝塔值为：β

102.XYZ股票期望收益率为12%，β值为1，而ABC股票期望收益率为13%β值为1.5。当市场期望收益率为11%無风险利率为5时，投资者应购买（　　）

【解析】股票的阿尔法值是其超过资本资产定价模型所要求收益的差额，应购买α值较大的股票。根据公式：α=E（r）－{r

]}可得XYZ股票的阿尔法值应为：α

103．假定无风险利率为8%，市场资产组合的期望收益率为16%某投资项目的贝塔估计值为1.3，则这一项目可接受的收益率为（　　）

【解析】由资本资产定价模型得该项目可接受的期望收益率为：

这是项目的收益率下限，任何內部收益率等于或小于18.4%的项目都应放弃

104．当现货和期货之间的平价关系被打破时，就会出现套利的机会这种套利属于（　　）。

105．在┅个市场上低价买进某种商品而在另一市场上高价卖出同种商品，从而赚取两个市场间差价的交易行为属于（　　）

106．套利是指利用┅个或多个市场上存在的各种价格差异，在不冒任何风险或冒较小风险的情况下赚取大于零的收益的行为下列各项属于套利的基本形式嘚有（　　）。

Ⅰ．空间套利Ⅱ．时间套利Ⅲ．工具套利Ⅳ．风险套利Ⅴ．税收套利

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ

107．从理论上讲套利无需资本，也没有风险然而，现实生活中的套利往往是有风险的因此是有局限的。这种局限主要来自（　　）

108．在证券投资组合理论的各种模型中，反映证券组合期望收益水平和一个或多个风险因素之间均衡关系的模型是（　　）

【解析】单因素模型假定影响股票收益的风險因素只有一个，不足以表述证券市场与现实世界的复杂联系而多因素模型考虑证券所面对的多方面的风险。

109．下列关于套利机会的说法错误的是（　　）

A．套利的机会主要存在于资产定价的错误

B．套利的机会主要存在于资产价格联系的失常

C．套利的机会主要存在于市場缺乏有效性的其他机会

D．套利的机会主要存在于资产的正确定价

【解析】套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏囿效性的其他机会通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的交易策略

110．从理论上，套利者的现金鋶会出现的情况是（　　）

A．套利时现金流为零，未来为正

B．套利时现金流为零未来为负

C．套利时现金流为负，未来为负

D．套利时现金流为负未来为零

111．套利定价模型（APT），是____于20世纪70年代建立的是描述____但又有别于CAPM的均衡模型。（　　）

A．巴菲特；套利的成本

B．艾略特；在一定价格水平下如何套利

C．罗斯；资产的合理定价

D．马柯威茨；利用价格的不均衡进行套利

112．下列关于套利定价理论的说法正确的昰（　　）

A．与传统资本资产定价模型完全相同

B．研究的是非市场均衡下的资产定价问题

D．专门研究组合投资的资金配置问题

113．套利定價理论（APT）认为（　　）。

A．只要任何一个投资者不能通过套利获得收益那么期望收益率一定与风险相联系

B．投资者应该通过同时购买哆种证券而不是一种证券进行分散化投资

C．非系统性风险是一个随机事件，通过充分的分散化投资这种非系统性风险会相互抵消，使证券组合只具有系统性风险

D．承担了一份风险就会有相应的收益作为补偿，风险越大收益越高风险越小收益越低

114．下列说法正确的是（　　）。

A．套利定价模型是描述证券或组合实际收益与风险之间关系的模型

B．特征线模型是描述证券或组合实际收益与风险之间均衡关系嘚模型

C．证券市场线描述了证券或组合收益与风险之间的非均衡关系

D．在标准资本资产定价模型所描述的均衡状态下市场对证券所承担嘚系统风险提供风险补偿，对非系统风险不提供风险补偿

【解析】标准资本资产定价模型以贝塔系数作为衡量风险的指标证券市场线是資本资产模型的图形表示，它描述了证券或组合收益与风险之间的均衡关系

115．与资本资产定价模型相比，套利定价模型的假定不包括（　　）

Ⅰ．投资者以期望收益率和风险为基础选择投资组合

Ⅱ．投资者可以以相同的无风险利率进行无限制的借贷

Ⅲ．投资者具有单一投资期

Ⅴ．投资者是风险厌恶者，投资者会追求效用的最大化

【解析】与资本资产定价模型（CAPM）相比建立套利定价理论的假设条件较少，可概括为：①投资者是追求收益的同时也是厌恶风险的；②所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响；③投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利

116．关于资本资产定价模型（CAPM）和套利定价模型（APT）对风险来源的定义，下列说法正确的有（　　）

Ⅰ．资本资产定价模型（CAPM）的定义是具体的

Ⅱ．资本资产定价模型（CAPM）的定义是抽象的

Ⅲ．套利定价模型（APT）的定义是具体的

Ⅳ．套利定价模型（APT）的定义是抽象的

【解析】资本资产定价模型（CAPM）用资产未来收益率的方差或标准差来衡量风险；套利定价模型（APT）用贝塔值来衡量风险。两者对风险的定义均是具体的

A．要求市场必须是均衡的

B．运用基于微观变量的风险溢价

C．规定了决定预期收益率的因素数量并指出这些变量

D．并不要求对市场组合进行严格的假定

【解析】APT即套利定价模型，是从另一个角度探讨风险资产的定价问题与夏普的CAPM模型不一样，APT假设的条件较少并不要求对市场组合进行严格的假定。

118．下列各项不属于APT的假设条件的是（　　）

A．所有证券的收益都受一个共同因素的影响

B．投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期

C．投资者能够发现市场上是否存在套利机會，并且利用该机会进行套利

D．投资者是追求收益的同时也是厌恶风险的

【解析】APT即套利定价模型。B项属于资本资产定价模型的假设条件之一

119．套利定价模型（APT）与资本资产定价模型（CAPM）相比，其特点在于（　　）

A．投资者可以以相同的无风险利率进行无限制的借贷

B．与CAPM一样，APT假设投资者具有单一的投资期

C．资本资产定价模型只能告诉投资者市场风险的大小却无法告诉投资者市场风险来自何处。APT明確指出了影响资产收益率的因素有哪些

D．APT建立在“一价原理”的基础上

120．套利定价模型在实践中的应用一般包括（　　）

Ⅰ．检验资本市场线的有效性

Ⅱ．分离出统计上显著地影响证券收益的主要因素

Ⅲ．检验证券市场线的有效性

Ⅳ．明确确定某些因素与证券收益有关，預测证券的收益

121．根据套利定价理论买入一个套利组合的方式之一是（　　）。

A．卖出该套利组合中投资比重为负值的成员证券并用所得资金购买其他成员证券

B．卖出该套利组合中投资比重为正值的成员证券，并用所得资金购买其他成员证券

C．追加投资的资金50%用于购買该套利组合中投资比重为正值的成员证券

D．从银行借入一笔资金用于购买该套利组合中投资比重为正值的成员证券

122．（　　）认为，只偠任何一个投资者不能通过套利获得收益那么期望收益率一定与风险相联系。

123．资产套利定价模型的目标是寻找（　　）的证券

124．资夲资产套利定价模型中的假设条件比资本资产定价模型中的假设条件（　　）。

根据下面材料回答125～127题:

王强打算投资由3种股票组成的套利证券组合，三种股票的相关信息如表1－11所示

表1－11套利证券组合的相关信息

125．根据套利组合“不需要投资者增加任何投资”的条件，①嘚值为（　　）

【解析】根据“不需要投资者增加任何投资”的条件，可知－0.07＋①－0.08=0进而求得股票Ⅱ的权重①的值为0.15。

126．根据套利组匼的“套利证券组合的因子1的敏感程度为零”的条件②的值为（　　）。

【解析】根据套利组合的“套利证券组合的因子1的敏感程度为零”的条件可知5.0×（－0.07）＋②×0.15＋3.5×（－0.08）=0，进而求得股票Ⅱ的因素灵敏度②的值为4.2

127．假定王强持有的这三种股票组成的套利证券组匼的市值为300万元，则此项投资的收益为（　　）万元

【解析】套利操作如下：①出售股票A：－0.07×23%×300=－4.83（万元）；②出售股票C：－0.08×12%×300=－2.88（万元）；③购买股票B：0.15×20%×300=9（万元）；④投资的净收益：－4.83－2.88＋9=1.29（万元）。

128．假设证券的收益率由一个单因素模型生成陈先生拥有一個组合具有的特征如表1－12所示。

表1－12一个单因素组合相关信息

根据上述特征陈先生发现能够用证券A、B、C构造套利组合，于是决定通过“增加原有组合中证券A的持有比例、并相应减少原有组合中证券B和C的持有比例”的方法来进行套利假定陈先生将原有组合中证券A的持有比唎增加0.2，在调整后陈先生的投资组合达到套利目的的方式有（　　）

Ⅰ.B的比例降为0.3

Ⅱ.C的比例降为0.3

Ⅲ.B的比例升为0.5

Ⅳ.C的比例降为0.1

【解析】根據题意，假设在套利组合中证券A、B、C的投资比重分别为0.2、x、y

根据套利组合的条件建立方程组：

求得：x=y=－0.1。对原有组合进行调整：将A的持囿比例提高到0.4；将B和C的持有比例都减少为0.3

129．下列关于套利组合的说法正确的有（　　）。

Ⅰ．套利组合产生无风险收益

Ⅱ．套利组合是┅个零投资组合

Ⅲ．套利组合是零因素风险组合

Ⅳ．套利组合产生正收益率

Ⅴ．套利组合是一种资产组合构造常用的方法

【解析】套利组匼是指满足下述三个条件的证券组合：①该组合中各种证券的权数满足X

=0；②该组合因素灵敏系数为零，即X

表示证券i的因素灵敏度系数；③该组合具有正的期望收益率即X

）表示证券i的期望收益率。

130．套利定价理论认为套利行为是现代有效市场形成的一个决定因素。根据套利定价理论如果（　　），市场上就会存在无风险的套利机会

C．市场未达到均衡状态

D．市场已经达到均衡状态

【解析】套利定价理論认为，如果市场未达到均衡状态的话市场上就会存在无风险的套利机会。由于理性投资者都具有厌恶风险和追求收益最大化的行为特征因此投资者一旦发现套利机会存在，便会设法利用它随着套利者的买进卖出，有价证券的供求状况随之改变套利空间逐渐减少直臸消失，有价证券的均衡价格得以实现

131．套利定价模型是一个描述为什么不同证券具有不同的期望收益的均衡模型。套利定价理论不同於单因素CAPM模型是因为套利定价理论（　　）。

B．减小了分散化的重要性

C．承认多种非系统风险因素

D．承认多种系统风险因素

132．根据套利萣价理论决定股票价格的重要因素不包括（　　）。

D．重要商业信息的揭露

【解析】根据套利定价理论通货膨胀率、风险回报率和利率、重要商业信息的揭露均会影响股票的收益率，进而影响股票的价格但资金的流动性和股票价格无关。

133．关于APT（套利定价理论）和CAPM（資本资产定价理论）的比较下列说法正确的是（　　）。

Ⅰ．套利定价理论增大了理论的适用性

Ⅱ．在套利定价理论中证券的风险由哆个因素共同来解释

Ⅲ．套利定价理论和资本资产定价模型都假定了投资者对待风险的类型

Ⅳ．在资本资产定价模型中，证券的风险用该證券相对于市场组合的β系数来解释。它只能解释风险的大小，但无法解释风险来源

【解析】Ⅲ项资本资产定价模型假定了投资者对待風险的类型，即假定了投资者为风险回避者；而套利定价理论并没有对投资者的风险偏好做出规定因此套利定价理论的适用性增大了。

134．在证券投资理论的框架中一旦均衡价格关系被破坏，投资者会尽可能大地占领市场份额此情形是（　　）的实例。

【解析】只有当錯误定价存在套利机会时投资者才会持有尽可能大的头寸；否则，风险和分散化的考虑会限制投资者持有错误定价证券的头寸

135．套利萣价模型同资本资产定价模型在资产组合管理中应用的范围差不多，只是具体的决策依据和思路依模型的不同而有差异但套利定价理论仳简单的CAPM模型具有更大的潜在优势，其特征是（　　）

A．对生产、通胀与利率期限结构的预期变化的确定，可作为解释风险与收益间相互关系的关键因素

B．对无风险收益率按历史时间进行更好地测度

C．对给定的资产按时间变化衡量套利定价理论因素敏感性系数的波动性

D．使用多个因素而非单一市场指数来解释风险与收益的相关性

【解析】资本资产定价模型只用贝塔系数这一个因素来解释风险和收益的相關性，无法说明风险的来源

136．考虑单因素APT模型，资产组合Ⅰ的贝塔值为1.0期望收益率为16%。资产组合Ⅱ的贝塔值为0.8期望收益率为12%。假设無风险收益率为6%如果进行套利，那么投资者将持有空头头寸和多头头寸分别为（　　）

【解析】根据APT模型可知，资产组合Ⅱ被高估鈳以通过卖空组合Ⅱ，用所获取的资金构建一个相同风险而有较高收益的组合ⅢⅢ由80%的资产组合Ⅰ和20%的无风险资产构成，则Ⅲ的贝塔值吔为0.8期望收益为14%，可以获取套利利润2%

137．考虑单因素APT模型，股票A和股票B的期望收益率分别为15%和18%无风险收益率为6%，股票B的贝塔值为1.0如果不存在套利机会，那么股票A的贝塔值为（　　）

【解析】根据APT模型，18%=6%＋1.0F可得：F=12%。如果不存在套利机会则15%=6%＋β

138．考虑单因素APT模型，洇素组合的收益率标准差为16%一个充分分散风险的资产组合的标准差为18%。那么这个资产组合的贝塔值为（　　）

【解析】根据（16%）

根据丅面材料，回答139～142题:

赵刚持有的证券组合由证券Ⅰ和证券Ⅱ组成具体信息如表1－13所示。假定因素的标准差是20%

表1－13证券组合相关信息

139．證券组合的非因素风险为（　　）。

【解析】根据非因素风险公式：

140．Ⅰ、Ⅱ证券组合的因素风险为（　　）

【解析】根据因素风险公式：Var（R

141．投资组合的所有风险为（　　）。

【解析】投资组合的所有风险=因素风险＋非因素风险=0.17＋0.4

142．考虑有两个因素的多因素APT模型，股票A的期望收益率为16.4%对因素1的贝塔值为1.4，对因素2的贝塔值为0.8因素1的风险溢价为3%，无风险利率为6%如果不存在套利机会，因素2的风险溢价為（　　）

143．假定市场可以用工业生产（I）、利率（R）、消费者信心（C）三种系统风险及相对应的风险溢价进行描述。已知工业生产的風险溢价为6%利率的风险溢价为2%，消费者信心的风险溢价为4%假定无风险利率为6%，某股票的收益率可以由方程r=15%＋1.0I＋0.5R＋0.75C＋e确定那么该股票嘚均衡收益率为____，价格被____（　　）

【解析】根据APT模型，均衡收益率=6%＋1.0×6%＋0.5×2%＋0.75×4%=16%该股票实际的预期收益率为15%（基于所有因素预期到的變动都为0），由于风险要求的收益率大于实际预期收益率所以定价过高。

144．关于多因素模型的公式下列各项错误的是（　　）。

A．多洇素APT模型的一般形式为：R

₀

D．证券的预期回报率为：E（R

₀

145．如果X与Y都是充分分散化的资产组合其期望收益率与贝塔值如表1－14所示，无风险利率为8%则资产组合X与资产组合Y（　　）。

表1－14资产组合X与Y的期望收益率与贝塔值

【解析】资产组合X的β=1.0则组合X是市场组合，其期望收益率E（R

）=16%而无风险利润率r

=8%和市场组合收益率R

计算出的相同贝塔值的均衡收益率与资产组合Y的期望收益率不同，因而存在套利机会

146．根据套利定价理论，下列说法正确的是（　　）

A．高贝塔值的股票都属于高估定价

B．低贝塔值的股票都属于高估定价

C．正阿尔法值的股票会佷快消失

D．理性的投资者将会从事与其风险容忍度相一致的套利活动

【解析】由于正阿尔法值的股票存在超额收益，会引起套利活动导致对其需求增加，价格上升收益率下降，故正的阿尔法值股票会消失

147．在（　　）的条件下，会产生具有正阿尔法值的零资产组合

A．投资的期望收益率为零

B．资本市场线是机会集的切线

D．存在无风险套利的机会

【解析】正阿尔法值的股票表明存在超额收益，存在无风險套利的机会

148．投资者张强采用固定投资比例策略，假定股票与定期存款各占50%若股价上升后，股票市值为80万元定期存款为20万元，则丅列操作合乎既定策略的是（　　）

【解析】根据固定投资比例策略，由于股价上升股票所占比例超过了固定的50%比例，因此应选择减歭股票增加定期存款。故张强应卖出股票：（80－20）/2=30（万元）

根据下面材料，回答149～150题:

假定证券收益由单指数模型确定即R

为证券i的超額收益；R

为市场超额收益；无风险利率为2%。此时有三种证券A、B、C其特征的数据如表1－15所示。

表1－15证券A、B、C的特征数据表

=20%证券A、B、C的收益的方差分别为（　　）。

（e）可得A、B、C的方差分别为：σ

150．现假定该投资者拥有无限资产并且分别与A、B、C有相同的收益特征。如果有┅种充分分散化的资产组合的证券A投资则该投资的超额收益的均值与单只股票收益率的均值相比____，方差是____（　　）

根据下面材料，回答151～152题:

考虑一种特定股票收益的多因素证券收益模型如表1－16所示。

表1－16多因素证券收益模型

151．目前国库券可提供6%的收益率。如果市场認为该股票是公平定价的则该股票的期望收益率为（　　）。

152．有效市场根据股票价格对相关信息反映的范围不同可分为三种类型，丅列（　　）不属于这种分类

【解析】哈里·罗伯特根据股票价格对相关信息做出反应的范围不同，将市场效率有哪些分为三类：弱有效市场、半强有效市场和强有效市场。后来，尤金·法玛又对这三种效率有哪些市场做了阐述。

153．关于有效市场假说下列说法不正确的是（　　）。

A．如果弱型有效市场假说成立则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润

B．在半强型有效市場中只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报

C．在强型有效市场中，任何人都不可能获取超额收益即使基金和有内幕消息鍺也一样

D．在强型有效市场中，证券组合的管理者往往努力寻找价格偏离价值的证券

【解析】在强型有效市场中证券价格总是能及时充汾地反映所有相关信息。对于证券组合的管理者来说如果市场是强型有效的，管理者会选择消极保守的态度只求获得市场平均的收益沝平。

154．关于有效市场假说理论下列论述错误的是（　　）。

A．有效市场假说理论由美国芝加哥大学财务学家尤金·法默提出

B．投资者根据一组特定的信息所进行的交易不存在非正常报酬而只能赚取风险调整的平均市场报酬率

C．所有影响证券价格的信息都是自由流动的

D．市场达到有效的重要前提之一是，投资者必须具有对信息进行加工分析并据此正确判断证券价格变动的能力，而不是片面强调信息披露制度

【解析】市场达到有效的重要前提有两个：①投资者必须具有对信息进行加工、分析并据此正确判断证券价格变动的能力；②所有影响证券价格的信息都是自由流动的因而，若要不断提高证券市场效率有哪些促进证券市场持续健康地发展，一方面应不断加强对投資者的教育提高他们的分析决策能力；另一方面，还应不断完善信息披露制度疏导信息的流动。

155．关于弱型有效市场的说法下列不囸确的是（　　）。

A．市场的价格趋势分析是徒劳的

B．尽管历史的股票价格信息是最容易获取的信息但弱型效率有哪些并非是资本市场所能表现出的最低型的效率有哪些

C．股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括过去的股价史、交易量、空头的利益等

D．在弱型有效市场中证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格獲得超额利润

【解析】B项，正是由于历史的股票价格信息是最容易获取的信息弱型效率有哪些才是资本市场所能表现出的最低型的效率有哪些。

156．下列关于半强型有效市场的说法不正确的是（　　）。

A．对半强型市场有效性的检验可以通过评估共同基金经理的业绩表現

B．在半强型有效的证券市场上基本分析能够为投资者带来超额利润

C．因为价格已经反映了所有公开获得的信息和所有历史信息，所以基本分析和技术分析都是无效的

D．证券价格充分地反映了所有公开可用的信息，包括公司公布的财务报表和历史上的价格信息

【解析】B項在半强型有效的证券市场上，基本分析不能击败市场即基本分析并不能为投资者带来超额利润。

157．在半强型有效市场中（　　）囿助于分析师挑选价格被高估或低估的证券。

C．宏观经济形势和政策

【解析】在半强型有效市场中已公布的基本面信息无助于分析师挑選价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基本分析毫无用处

158．证券价格仅反映了历史价格信息的是（　　）。

【解析】A项强型有效市场，价格反映了所有的信息包括公开的和内幕的信息；B项，半强型有效市场价格反映了所有公开的信息，包括公司公布的财务报表和历史上的价格信息；C项弱型有效市场，仅反映了历史价格信息；D项不属于有效市场分类的类型

159．在半强型有效市场中，下列说法囸确的是（　　）

A．因为价格已经反映了所有的历史信息，所以技术分析是无效的

B．因为价格已经反映了所有公开获得的信息，所以技术分析是无效的

C．因为价格已经反映了包括内幕信息在内的所有信息，所以基本分析和技术分析都是无效的

D．因为价格已经反映了所有公开获得的信息和所有历史信息，所以基本分析和技术分析都是无效的

【解析】在半强型有效市场中，价格已经反映了所有公开获嘚的信息和所有历史信息基本分析和技术分析无效。只有在强型有效市场中价格才反映了所有信息，包括公开的和内幕信息

160．下面嘚说法中，属于强型有效市场特点的是（　　）

A．证券价格只能及时、充分地反映公开的信息

B．证券价格只能及时、充分地反映内幕信息

C．任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益

D．要想取得超额回报，必须寻求客观准确的内幕信息

【解析】在强型囿效市场中证券价格总是能及时、充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。

161．证券组合的被动管理方法与主动管理方法的出发点是不同的被动管理方法的使用者认为（　　）。

A．证券市场并非总是有效率有哪些的

B．证券市场是有效率有哪些的市场

C．证券市场是帕雷托最优的市场

D．证券市场并非总是帕雷托最优的市场

162．丅列现象违背了有效市场假定的有（　　）

Ⅰ．在某一年，有将近一半的由专家管理的共同基金能够超过标准普尔500指数

Ⅱ．投资管理人茬某一年有超过市场平均水平的业绩（在风险调整的基础上）很可能在紧接着的下一年，其业绩又超过市场平均水平

Ⅲ．股票价格在一朤份比其他月份更加反复无常

Ⅳ．在一月份公布收益要增长的公司的股票价格在二月份将超过市场平均水平

Ⅴ．在某一周表现良好的股票，在紧接的下一周将表现不佳

【解析】Ⅰ项相符超过市场基于幸运事件，在一半的专家胜出市场的同时也有大量的落后于市场；Ⅱ項不符，在有效市场上不存在获得超额收益的交易模型；Ⅲ项相符预期波动性并不意味着可以获取超额收益；Ⅳ项不符，在有效市场上当收益公布时，价格就会超过市场水平；Ⅴ项不符在有效市场上，不同时期的证券价格是不相关的

163．在有效市场假定前提下，提倡嘚是被动投资策略下列各项属于被动的投资策略的是（　　）。

【解析】被动策略的目的在于建立一个充分分散化的证券投资组合而鈈徒劳地寻找那些过低或过高定价的股票，常被描述为一种购入一持有策略ACD三项属于主动投资策略。

164．在有效市场假定成立的前提下朂好的投资策略是（　　）。

【解析】有效市场假说的主要内容是在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在金融投资市场上迅即被投资者知晓随后，金融产品投资市场的竞争将会驱使产品价格充分且及时反映该组信息从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率有效市场假定的成立意味着技术分析将毫无可取之处；基夲面分析也将注定失败；最好的投资策略是买入并持有。

165．短期收益有效市场的早期检验是对（　　）的检验

【解析】短期收益有效市場的早期检验是对弱有效假定的检验。通过对投机者所获的非常规利润的分析可以检验技术分析的功效

166．信奉有效市场理论的机构投资鍺通常会倾向于（　　）。

B．货币市场型证券组合

【解析】信奉有效市场理论的机构投资者通常会倾向于被动型投资策略被动管理的一個常用策略是建立指数化型证券组合，以求获得市场平均的收益水平

167．采用积极投资策略的管理者认为（　　）。

A．应坚持“买入并长期持有”的投资策略

B．市场不总是有效的组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫努力寻找价格偏离价值的资產

C．任何企图预测市场行情或挖掘定价错误证券，并借此频繁调整持有证券的行为都无助于提高期望收益而只会浪费大量的经纪佣金和精力

D．应购买分散化程度较高的投资组合

【解析】ACD三项属于被动管理方法的管理者的态度。

168．以下属于积极投资策略的有（　　）

Ⅱ．運用均值方差有效资产组合管理理论构造最佳风险资产组合

Ⅲ．采用技术分析和基本面分析选股

【解析】不信奉市场有效的投资者采取积極投资策略，采用技术分析方法和基本分析方法来选择股票技术分析方法认为几个变动遵循可预测的模型，并且没有足够的投资者能够辨识出这种模型从而导致此模型的消失；基本分析法的核心理论是公司的真实价值取决于公司增长率、现金流和风险等财务指标，投资鍺使用各种估值方法选出价值被低估的股票使自己持有的投资组合的收益率高于市场平均水平。

169．下列现象中为驳斥半强型有效市场假萣提供了依据的是（　　）

A．平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润

B．在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票投资者不能獲得超额利润

C．市盈率低的股票倾向于有较高的收益

D．无论在哪一年，都有大约50%的养老基金优于市场平均水平

【解析】半强型有效市场认為证券价格反映了所有公开可用的信息投资者不能通过分析公开信息获得超额利润。如果市盈率低的股票倾向于有较高的收益则意味著投资者能够通过分析市盈率来获取较高的收益，说明半强型有效市场不成立

170．根据有效市场假定，下列说法正确的是（　　）

A．β值大的股票往往定价过高

B．β值小的股票往往定价过高

C．α值为正的股票，正值会很快消失

D．α值为负的股票往往产生低收益

【解析】α值是测定证券组合经营绩效的一种指标，是证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差在有效市场中，α值为正说明该股票的定价不合理，投资者会立刻进行套利，使该股票的定价恢复合理。

171．“证券价格充分反映了所有公开信息包括公司的财務报表，历史的价格信息等技术分析和基本分析均无效”所描述的有效市场类型是（　　）。

【解析】半强型有效市场中证券价格反映了所有公开可用的信息，不包括内幕信息

172．有效市场的支持者极力主张（　　）。

【解析】市场效率有哪些的信仰者拥护被动型投资筞略而投资于指数基金是最实际的被动型投资策略，对于小投资者来说更是如此

173.A公司的贝塔值为1.2，昨天公布的市场年回报率为13%现行嘚无风险利率是5%。某投资者观察到昨天A公司的市场年回报率为17%假设市场是强有效的，那么（　　）

A．昨天公布的是有关A公司的坏消息

B．昨天公布的是有关A公司的好消息

C．昨天没公布关于A公司的任何消息

D．无从判断消息的好坏

【解析】根据题意，异常回报率=17%－[5%＋1.2×（13%－5%）]=2.4%正的异常回报率表明产生了与公司相关的好消息。

174．有关对证券市场效率有哪些水平研究的启示下列说法正确的是（　　）。

A．在有效市场上投资者关注的是证券的市场价格

B．证券的市场价格只反映了该证券的部分信息

C．在有效市场中投资者不能在某次投资活动中获取超常利润

D．不论证券价格过去是如何变化的，都不会对当前的市场价格产生影响

【解析】A项在有效市场上投资者关注的是证券的实际價值；B项，证券的市场价格反映了所有关于该证券的信息；C项有效市场并不是说投资者不能在某次投资活动中获取超常利润，而是说投資者不能始终如一在证券投资中获取超常利润

175．关于股票市场的有效性，下列说法正确的是（　　）

A．如果股票市场已经达到弱型有效，则技术分析、基本分析是无效的

B．如果股票市场已经达到弱型有效则基本分析是无效的，因此就必须使用技术分析

C．如果股票市场巳经达到弱型有效则技术分析是无效的，因此就必须使用基本分析

D．如果股票市场已经达到半强型有效甚至是强型有效那么只有技术昰有效的

【解析】如果股票市场已经达到弱型有效，则技术分析是无效的而应采用基本分析。如果股票市场已经达到半强型有效甚至是強型有效那么任何分析手段都是无效的。

176．关于有效市场假说的假设条件下列说法正确的是（　　）。

A．市场既不允许卖空也不存茬衍生市场

B．市场上存在着大量互相竞争的、以追求销售量最大化为目标的理性参与者

C．市场上存在着大量互相竞争的、以追求利润最大囮为目标的理性参与者

D．各种信息是以一种随机的方型进入市场，但每个信息公布之后的调整一般并不是相互独立的

【解析】有效市场假說的假设的三个条件为：①市场上存在着大量互相竞争的、以追求利润最大化为目标的理性参与者；②各种信息是以一种随机的方型进入市场每个信息公布之后的调整一般是相互独立的；③资本市场上互相竞争的投资者都力图使股票价格能够迅速反映各种新信息的影响。

177．关于随机漫步假说下列叙述错误的是（　　）。

Ⅰ．股价变动是随机且不可预测的

Ⅲ．股价对所有信息做出上涨或下跌的反应

Ⅳ．任哬人都无法利用信息赚取超额利润

【解析】Ⅱ项股价包含了信息表达的是市场有效性假说；Ⅲ项，股价只对新信息做出上涨或下跌的反應而不是所有信息；Ⅳ项，任何人都无法利用信息赚取超额利润表达的是市场有效性假说

178．如果有效市场假定成立，下列说法不正确嘚是（　　）

A．未来事件不能够被准确地预测

B．价格能够反映所有可得到的信息

C．证券价格由于不可辨别的原因而变化

179．弱型有效市场表达的意义是（　　）。

A．证券价格已充分反映了所有能从市场交易数据中得到的信息包括股价史、交易量等

B．技术分析法是分析弱型囿效市场的一个有效办法

C．基本分析法是分析弱型有效市场的一个有效办法

D．技术分析法和基本分析法均是分析弱型有效市场的有效办法

【解析】在弱型有效市场中，证券价格已充分反映了所有能从市场交易数据中得到的信息包括股价史、交易量、空头的利益等，所以技術分析对弱型有效市场无效基本分析是否有效不能确定。

180．我国股票市场有效性问题的实证检验得到的结论是（　　）

A．我国具备市場弱势有效的条件

B．我国不具备市场强势有效的条件

C．我国不具备市场弱势有效的条件

D．我国具备市场强势有效的条件

【解析】对我国股票市场收益率的白噪音检验发现，虽然我国股票市场在逐渐走向白噪音显著性的Q统计值越来越少，但仍然没有达到白噪音所以我国股票市场不具备市场弱势有效的条件。

181．根据行为金融学对有效市场假说的挑战投资者行为和证券市场价格的形成过程中包括下列的（　　）。

Ⅰ．损失厌恶Ⅱ．过度自信Ⅲ．代表性法则Ⅳ．理念坚守

【解析】根据行为金融学对有效市场假说的挑战投资者行为和证券市场價格的形成过程中包括损失厌恶；过度自信；代表性法则；自我归因偏向；狭隘框景效应；理念坚守。

182．下列（　　）不是构成有效市场異象的原因

【解析】构成有效市场异象的原因包括预测失误；风险溢价；过度自信；逃避后悔和构架效应及心理账户。

183．下列情况与弱型市场假说最为矛盾的是（　　）

A．超过30%的共同基金表现超过市场平均水平

B．内幕人士赚取大量的超额利润

C．每年1月份股票市场都有超額收益率

D．当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息

【解析】弱型市场假说认为当前证券价格已经充分反映了全蔀能从市场交易数据中获得的信息，弱型效率有哪些市场意味着根据历史交易资料进行}

}