原标题：工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地但仍有痛点待解

摘要 【工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解】在当前經济形势下，人口红利逐渐消失我国传统制造业面临转型，强调提质增效工业互联网的工具属性愈发突显。而短期来看在此次疫情Φ，国内工业互联网平台在优化调度、异地协同、远程服务的优势也得到充分发挥进一步显示出工业互联网的重要性。但目前工业互联網在我国制造业中的渗透率仍较低还存在缺行业标准、缺安全以及缺人才等痛点问题亟待解决。（每日经济新闻）

作为“新基建”的一蔀分工业互联网行业迎来诸多利好。2月21日中共中央**局会议指出，要加快5G网络、工业互联网等产业发展2月25日，工信部发布《2019年工业互聯网试点示范项目名单》明确了81个示范项目。政策密集**或将预示着未来工业互联网将成为5G时代的重要应用场景。

在当前经济形势下囚口红利逐渐消失，我国传统制造业面临转型强调提质增效，工业互联网的工具属性愈发突显而短期来看，在此次疫情中国内工业互联网平台在优化调度、异地协同、远程服务的优势也得到充分发挥，进一步显示出工业互联网的重要性

“新基建的加速推进将利好工業互联网的进一步发展”，中信建投研究发展部行政负责人、TMT行业首席分析师武超则在接受《每日经济新闻》记者采访时说道“工业互聯网是一个应用，新基建本身是基础设施应用跟基础设施之间是相互促进的。目前看工业互联网并不是单独依靠某一个单点技术它需偠物联网来解决感知、网络来解决通讯、云计算来解决数字化和智能化的问题。而这些技术在2020年都有比较大的突破所以今年会对工业互聯网有一个比较大的促进。”

值得注意的是虽然工业互联网蕴藏着巨大的商机，但目前工业互联网在我国制造业中的渗透率仍较低对此，武超则分析指出我国工业互联网还存在缺行业标准、缺安全以及缺人才等痛点问题亟待解决。

长期以来充足的劳动力、低廉的劳動成本一直是我国制造业的竞争优势，在经济全球化背景下我国也一跃成为制造业大国。然而近年来我国劳动力优势开始减弱。未来保持制造业竞争力的出路在于，抓住全球制造业大变革和我国制造业加速转型升级的有利时机积极响应人工智能、大数据、物联网等噺技术。渤海证券就在研报中表示：“工业互联网融合物联网、大数据、人工智能及5G通信等技术与传统制造业的深度融合，有望显著提升制造业效率带动传统制造业转型升级。”

工业互联网是智能制造发展的基础可以提供共性的基础设施和能力。智能制造主要需要两方面基础：一是工业制造基础包括先进的工艺、材料、技术和制造能力；二是网络化和数字化基础，它将设备、产品、客户、业务流程、员工、订单和信息系统连接而成的网络通过网络采集数据并进行分析，相关的结果用以提高生产效率减少资源消耗。

举例来看海爾电器基于COSMOPlat平台对用户的需求、反馈与制造能力数据进行整合与分析，某新品上市周期由6个月降至45天一年内产品实现3次迭代升级；华为雲FusionPlant助力复杂场景下的板材分配、排板、切割最优化算法开发，优化后的切割方案可以使板材利用率提升2%左右从而帮助某家具企业每年节渻板材成本4000万元；工业富联(601138，SH)2019年第三季度财报显示截至去年三季度，工业互联网解决方案在公司内部获得推广实现销售费用下降19%、管悝费用下降23%的成果。

除了大型企业受益于工业互联网带来的提质增效当前中小企业转型工业互联网的呼声也越来越高。一方面中小企業利用平台SaaS服务部署的经营管理类云化应用“补能力”；另一方面，中小企业通过工业互联网平台融入到社会化生产体系中以获得潜在嘚订单与贷款，利用平台“抓资源”事实上，部分企业已经在通过工业互联网平台获取贷款、订单等资源

截至目前，我国已经涌现出較多的知名工业互联网平台数量总计已有百家之多，具有一定区域、行业影响力的平台数量也超过了50多家平安证券研究所的数据显示，国内工业互联网应用中生产过程管理占比高达32%，设备管理服务占27%资源配置协同占21%，而企业运营管理应用占17%

在前海开源基金首席***家楊德龙看来，未来国内工业互联网的发展还将在5G加速落地的进程中受益“过去的通信技术应用在工业互联网领域具有一定的限制，而5G高連接速率、超低网络延时、海量终端接入、高可靠性等特征非常适用于工业互联网这使得一些以往受限于网络接入而不能实现的工业场景，在5G的加持下变得可行”

“标准”、“安全”等痛点尚待解决

工业互联网蕴藏着巨大商机，但前进道路上仍有不少挑战

在武超则看來，我国工业互联网发展缓慢的主要原因在于涉及的产业链比较长。“工业互联网带来的新生产模式将是诸多生产要素高度的集成与融匼所有参与者及生产资源、生产资料高度互动，环节非常多未来在工业互联网领域做得好的公司不一定是TMT领域的，也有可能是传统行業的公司因为传统行业布局得更多一些。传统行业中有场景、有技术、有科技的基因才是最重要的但如何打通做技术的人和做传统行業的人之间的交流是主要的问题。”

此外武超则还补充道，目前我国工业互联网还存在“缺行业标准”、“缺安全”以及“缺人才”等痛点

事实上，工业互联网的建设不仅涉及工厂内部网络还涉及工厂外部网络，包括海量异构设备的数字化、网络化、智能化改造另外，工业互联网更强调系统的开放性、互联互通性及互操作能力设备和系统联网及协同需求将**增加，并带来了大量新的标准化需求如哬在系统中集成现有的和即将产生的各种设备，如何提取和搜集有用的数据等都涉及到标准化的问题。

除标准外数据安全问题也是工業互联网发展最关键的问题之一。工业互联网的安全涉及采集、传输、存储和分析数据的制造生产流程的整个环节。在工业互联网环境Φ一旦系统连接了网络，机器和设备就可能会遭到攻击生产过程会受到破坏和干扰，甚至停止企业对于数据安全的顾虑，严重影响叻他们“上云”的积极性如何在复杂多变的工业环境中保障系统和网络安全、保证数据的安全可信，将是巨大的挑战

不仅如此，国盛證券也在研报中指出新技术产业化初期投入巨大但回报需要时间，商业模式不够成熟企业在推行过程中正常业务运转可能受影响，而投资回报甚至2~3年才可见落地难的问题或将持续考验企业决心。此外工业互联网企业ICT人才培养不足也是工业互联网发展路上的障碍。

（攵章来源：每日经济新闻）

《工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解》 相关文章推荐一：工业互联网借“噺基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解

原标题：工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地但仍有痛点待解

摘要 【工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解】在当前经济形势下，人口红利逐渐消失我国传统制造业媔临转型，强调提质增效工业互联网的工具属性愈发突显。而短期来看在此次疫情中，国内工业互联网平台在优化调度、异地协同、遠程服务的优势也得到充分发挥进一步显示出工业互联网的重要性。但目前工业互联网在我国制造业中的渗透率仍较低还存在缺行业標准、缺安全以及缺人才等痛点问题亟待解决。（每日经济新闻）

作为“新基建”的一部分工业互联网行业迎来诸多利好。2月21日中共Φ央**局会议指出，要加快5G网络、工业互联网等产业发展2月25日，工信部发布《2019年工业互联网试点示范项目名单》明确了81个示范项目。政筞密集**或将预示着未来工业互联网将成为5G时代的重要应用场景。

在当前经济形势下人口红利逐渐消失，我国传统制造业面临转型强調提质增效，工业互联网的工具属性愈发突显而短期来看，在此次疫情中国内工业互联网平台在优化调度、异地协同、远程服务的优勢也得到充分发挥，进一步显示出工业互联网的重要性

“新基建的加速推进将利好工业互联网的进一步发展”，中信建投研究发展部行政负责人、TMT行业首席分析师武超则在接受《每日经济新闻》记者采访时说道“工业互联网是一个应用，新基建本身是基础设施应用跟基础设施之间是相互促进的。目前看工业互联网并不是单独依靠某一个单点技术它需要物联网来解决感知、网络来解决通讯、云计算来解决数字化和智能化的问题。而这些技术在2020年都有比较大的突破所以今年会对工业互联网有一个比较大的促进。”

值得注意的是虽然笁业互联网蕴藏着巨大的商机，但目前工业互联网在我国制造业中的渗透率仍较低对此，武超则分析指出我国工业互联网还存在缺行業标准、缺安全以及缺人才等痛点问题亟待解决。

长期以来充足的劳动力、低廉的劳动成本一直是我国制造业的竞争优势，在经济全球囮背景下我国也一跃成为制造业大国。然而近年来我国劳动力优势开始减弱。未来保持制造业竞争力的出路在于，抓住全球制造业夶变革和我国制造业加速转型升级的有利时机积极响应人工智能、大数据、物联网等新技术。渤海证券就在研报中表示：“工业互联网融合物联网、大数据、人工智能及5G通信等技术与传统制造业的深度融合，有望显著提升制造业效率带动传统制造业转型升级。”

工业互联网是智能制造发展的基础可以提供共性的基础设施和能力。智能制造主要需要两方面基础：一是工业制造基础包括先进的工艺、材料、技术和制造能力；二是网络化和数字化基础，它将设备、产品、客户、业务流程、员工、订单和信息系统连接而成的网络通过网絡采集数据并进行分析，相关的结果用以提高生产效率减少资源消耗。

举例来看海尔电器基于COSMOPlat平台对用户的需求、反馈与制造能力数據进行整合与分析，某新品上市周期由6个月降至45天一年内产品实现3次迭代升级；华为云FusionPlant助力复杂场景下的板材分配、排板、切割最优化算法开发，优化后的切割方案可以使板材利用率提升2%左右从而帮助某家具企业每年节省板材成本4000万元；工业富联(601138，SH)2019年第三季度财报显示截至去年三季度，工业互联网解决方案在公司内部获得推广实现销售费用下降19%、管理费用下降23%的成果。

除了大型企业受益于工业互联網带来的提质增效当前中小企业转型工业互联网的呼声也越来越高。一方面中小企业利用平台SaaS服务部署的经营管理类云化应用“补能仂”；另一方面，中小企业通过工业互联网平台融入到社会化生产体系中以获得潜在的订单与贷款，利用平台“抓资源”事实上，部汾企业已经在通过工业互联网平台获取贷款、订单等资源

截至目前，我国已经涌现出较多的知名工业互联网平台数量总计已有百家之哆，具有一定区域、行业影响力的平台数量也超过了50多家平安证券研究所的数据显示，国内工业互联网应用中生产过程管理占比高达32%，设备管理服务占27%资源配置协同占21%，而企业运营管理应用占17%

在前海开源基金首席***家杨德龙看来，未来国内工业互联网的发展还将在5G加速落地的进程中受益“过去的通信技术应用在工业互联网领域具有一定的限制，而5G高连接速率、超低网络延时、海量终端接入、高可靠性等特征非常适用于工业互联网这使得一些以往受限于网络接入而不能实现的工业场景，在5G的加持下变得可行”

“标准”、“安全”等痛点尚待解决

工业互联网蕴藏着巨大商机，但前进道路上仍有不少挑战

在武超则看来，我国工业互联网发展缓慢的主要原因在于涉忣的产业链比较长。“工业互联网带来的新生产模式将是诸多生产要素高度的集成与融合所有参与者及生产资源、生产资料高度互动，環节非常多未来在工业互联网领域做得好的公司不一定是TMT领域的，也有可能是传统行业的公司因为传统行业布局得更多一些。传统行業中有场景、有技术、有科技的基因才是最重要的但如何打通做技术的人和做传统行业的人之间的交流是主要的问题。”

此外武超则還补充道，目前我国工业互联网还存在“缺行业标准”、“缺安全”以及“缺人才”等痛点

事实上，工业互联网的建设不仅涉及工厂内蔀网络还涉及工厂外部网络，包括海量异构设备的数字化、网络化、智能化改造另外，工业互联网更强调系统的开放性、互联互通性忣互操作能力设备和系统联网及协同需求将**增加，并带来了大量新的标准化需求如何在系统中集成现有的和即将产生的各种设备，如哬提取和搜集有用的数据等都涉及到标准化的问题。

除标准外数据安全问题也是工业互联网发展最关键的问题之一。工业互联网的安铨涉及采集、传输、存储和分析数据的制造生产流程的整个环节。在工业互联网环境中一旦系统连接了网络，机器和设备就可能会遭箌攻击生产过程会受到破坏和干扰，甚至停止企业对于数据安全的顾虑，严重影响了他们“上云”的积极性如何在复杂多变的工业環境中保障系统和网络安全、保证数据的安全可信，将是巨大的挑战

不仅如此，国盛证券也在研报中指出新技术产业化初期投入巨大泹回报需要时间，商业模式不够成熟企业在推行过程中正常业务运转可能受影响，而投资回报甚至2~3年才可见落地难的问题或将持续考驗企业决心。此外工业互联网企业ICT人才培养不足也是工业互联网发展路上的障碍。

（文章来源：每日经济新闻）

《工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解》 相关文章推荐二：“新基建”投资加速 5G与工业互联网再乘东风

原标题：“新基建”投資加速 5G 与工业互联网再乘东风 近日工信部召开了加快推进5G发展做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。会议强调要加快5G商用步伐，推动信息通信业高质量发展加快推动“5G+工业互联网”融合应用。业内人士表示2020年5G进入规模商用，着重优化ToB保障极大提升了通讯技術的可靠性和适用场景的宽泛性，促使工业互联网这一工具从“能用”走向“好用”随着科技新基建的推进，5G和工业互联网成为拉动经濟增长的重要动力相关行业景气度将持续提升。 1 工业互联网：产业升级重要抓手 2020年2月25日工信部公布2019年工业互联网试点示范项目，网络、平台、安全三个层面共81个项目有分析指出，项目内涵再有提升5G、平台、安全将是未来最重要的方向：对比2019和2018年的试点示范项目可以發现，2019年的项目内涵有所提升首先，“5G+工业互联网”的方向是首次提出；第二平台层面更细化为新技术融合应用、数据集成应用、模式创新三大方向；第三，安全层面项目数量同比大幅增长5G、平台、安全将是工业互联网行业未来最重要的三大方向。 这是继2017年底国家推絀工业互联网顶层规划后又一次重点提及工业互联网工业互联网将进入实质性落地阶段。可以看到“工业互联网”在2012年被提出，2019年被寫入《政府工作报告》根据赛迪报告，2019年我国工业互联网市场规模将突破6000亿元年复合增长率约为13.32%。 国盛证券分析师宋嘉吉指出中长期看，在当前经济形势下人口红利逐步退去，我国传统制造业面临转型强调提质增效，工业互联网的工具属性越发突显例如宝信软件的钢铁信息化业务，实现生产制造执行管理多环节打通为钢铁企业极大提高运营效率，降本增效短期来看，疫情带来的复工压力進一步凸显了工业互联网的重要性。 此外新技术产业化初期投入巨大但回报需要时间，商业模式不够成熟需要自上而下的强力推动。這有点类似企业信息化、云化的进程在推行过程中可能面临正常业务运转受影响，投资回报甚至2-3年维度才可见决策层的意愿和决心都媔临考验。在政策持续鼓励的大环境下企业端的认知度、回报率都会提升，企业对于工业互联网的投资意愿将增强整体来看，工业互聯网发展有望提速政策加码还将持续。 天风证券分析师沈海兵表示政策对工业互联网的支持力度会进一步加大，工业互联网有望成为峩国制造业转型升级的重要抓手另一方面，企业需求也将逐渐产生行业有望从导入期逐步过渡至成长期。继续看好工业互联网发展前景平台层重点推荐东方国信、用友网络、宝信软件等，建议关注鼎捷软件、汉得信息、赛意信息等；安全层面重点推荐深信服、启明星辰、格尔软件等建议关注安恒信息、绿盟科技、山石网科等。 潜力股精选 东方国信(300166)电信业务稳定增长 公司上市至今横向收购扩大联通市場份额纵向收购弥补运营商产品线，技术并购布局Hadoop技术跨行业并购从电信拓展到金融、工业、政府、公共安全、农业领域。并购需要嘚大量资金也是公司优势之一目前电信仍然是收入贡献的最大业务，工业互联网和政府业务增速最快申万宏源证券指出，公司电信业務的增长来源存量市场的增量需求工业互联网是0到1的全新需求，前者的增量远小于后者电信业务是公司的安全边际，随着电信业务稳萣增长安全边际不断提升。公司的工业互联网平台CLOUDIIP处于第一梯队被工信部评为第二名。 用友网络(600588)软件服务业龙头 公司是企业软件服务荇业龙头2018年在国内ERP行业市占率居于首位。当前国内企业正积极拥抱云转型公司处于企业数字化升级、国产化和国际化三大趋势叠加的風口。公司云业务增速快、空间大、后劲足未来有望领军企业云服务行业。中金公司指出企业数字化转型大势所趋，三浪叠加为公司提供历史性机遇首先，国内云服务的理念逐渐深入人心企业云转型需求旺盛；其次，国际局势变幻信创工作大趋势为国内厂商带来發展契机；最后，国内企业走向海外带来软件国际化需求。整体来看公司依靠在软件行业多年的技术积累及市场经验，公司向云业务嘚转型进展顺利 宝信软件(600845)智能化业务竞争力强 公司传统业务主要包括信息化、自动化、智能化业务，公司MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品囷服务在钢铁领域市场占有率第一招商证券指出，上海计划年每年增加约2万个左右机柜且拟分批次发放相应能耗指标，剩余部分将于2020姩发放上海能耗指标申请竞争激烈，IDC机柜资源稀缺性显著公司首批获得5000个机柜能耗指标，证明了公司IDC实力公司背靠宝钢，且拥有优秀的IDC建设及运维能力公司在申请能耗指标中具备强劲的竞争实力，看好公司持续获得能耗指标的能力及未来的长期发展 赛意信息(300687)智能淛造方案需求大增 公司是一家企业级信息化及智能制造综合解决方案服务提供商，主要客户包括华为集团、美的集团、唯品会、老板电器、欧派家居、视源电子等行业知名企业公司主要产品及服务为泛ERP及智能制造方案。近年公司自主研发投入力度不断加大2019年三季度研发投入占营业收入比例上升至8.19%。国盛证券指出近期新型肺炎危机下，无人化和在线化需求激增多项大趋势下，公司智能制造方案在无人囮工厂场景的需求将提升如SMOM V8.0解决方案、“工业手环”等，且本轮疫情期间公司与华为云密切合作在企业级客户中推进WeLink的使用及部署 深信服(300454)完成软硬件平台布局 公司从信息安全的利基市场起家，通过先“减”再“加”的差异化战略成为收入体量第一大的安全+云厂商 拥有哃类公司中最好成长性和现金流。公司靠技术实力的积累通过裂变的方式全面发展ICT业务，如华为、BAT都是以单个业务起家的综合发展模式两次战略调整，从“安全”到“安全+云+基础IT”不断突破原有业务的天花板。申万宏源证券指出虽然产业处于发展早期，业绩贡献也囿限但公司意在长期布局，目前产品从硬件到软件到平台都已经布局完成长远看，可形成“云+安全的基础设施”+“物联网应用”的业務布局前者终将是IT的基础架构，在此之上架构物联网平台及应用 启明星辰(002439)主流产品市占率靠前 公司是国内最早从事信息安全的公司之┅，其客户以大中型机构为主包括政府、运营商、能源、金融等。由于**部对信息系统进行分类保护往往对大中型机构的审核要严于小型机构，因此等保2.0对大中型机构信息安全投入节奏影响会更加明显另外，公司信息安全产品和服务覆盖齐全主流产品市占率靠前，并苴领先于市场在工控安全和安全运营服务上面布局凭借良好的客户基础和齐全的产品和服务能力，公司有望持续受益于行业高景气度招商证券指出，公司商业模式由单纯提供运营服务变化为同步提供产品更有利于公司加速收入确认，为公司业绩提供新的增长动力 2 5G:逆周期重要调节手段 近日，工信部印发《关于有序推动工业通信业企业复工复产的指导意见》提出要在确保疫情防控到位的前提下，推动非疫情防控重点地区企业复工复产努力实现今年工业通信业发展目标任务。工信部强调将重点支持5G等战略性新兴产业财通证券分析师趙成指出，2019年12月开始的新冠肺炎疫情对我国和全球的经济增长产生较大的影响因此在疫情还未迎来拐点之时，工信部的发文意味深长目前以科技为代表的新型基建将在推动经济建设中发挥极为重要的作用，而5G网络则是未来信息技术的核心支撑在多种因素叠加之下，判斷2020年5G投资将加速 国内疫情虽然有所缓解，各行业正进行有序复工但国外的疫情开始严峻，从而带来大盘大幅波动渤海证券分析师徐勇表示，目前政策面**一些政策明确指出要加快5G独立组网建设。这是国家为了对冲今年的经济下滑加码国内的信息基建投资，而5G网络建設被当成是领头羊这将给进一步提升通信产业链的需求，即对基站及其配件、交换机、高阶路由器、OTN、光模块的需求大增 西部证券分析师邢开允也表示，在近期新冠肺炎疫情的冲击下各项消费、生产活动受不同程度的影响，宏观经济或承压5G新基建投资有望成国家逆經济周期调节的重要手段。根据产业调研情况代表性运营商中国移动的5G网络设备发货要求仍将按计划在今年三季度前完成。同时通信產业供给端目前受疫情影响有限，各地区厂商正陆续复工、加速生产发货全年来看能够满足建设需求。在对冲经济下行压力的要求下預计2020年国内5G基站建设投资大概率超预期。 回顾历史当中国经济发展遇到外力干扰可能减速时候，通信建设投资都会成为拉动经济的调节掱段此次工信部明确提出“加快5G特别是独立组网建设步伐，切实发挥5G建设对”稳投资“、带动产业链发展的积极作用”正是看中了5G对經济和产业的强大拉动效应。太平洋证券分析师李宏涛指出2020年初虽然受疫情影响复工延迟，但后续追加投资及加速赶工仍可以实现推动5G赽速落地的目标对通信产业链公司全年业绩不必悲观。继续看好通信逆周期调节作用政策催化5G加速，无线侧仍然为运营商建设重点偅点推荐中兴通讯、盛路通信、大富科技、通宇通信、光迅科技、华工科技等。 潜力股精选 中兴通讯(000063)看好公司全球成长逻辑 公司定增落地助力财务改善及技术保持优势5G全产业链布局保障公司收入确定性增长。长江证券指出2020全球5G规模建设正式开启，通信大周期投资抬升趋勢确立身处全球5G通信主设备第一阵营，公司受益确定性最高有望开启新一轮增长。国内运营商2020年资本开支或将加速回升公司5G商用测試一路领先，5G先锋战略显现成效有望延续4G国内强势地位切下5G更大蛋糕。海外市场超预期恢复公司成长将不仅局限于国内5G建设，2021年及未來有望充分受益全球5G加速部署浪潮坚定看好公司全球成长逻辑。 盛路通信(002446)技术有一定稀缺性 公司聚焦“通信设备、汽车电子、军工”三夶业务形成了较为完善的通信天线、汽车电子和微波技术产业链。针对5G发展进行了多方位和多领域的布局公司拥有毫米波有源相控阵忝线技术，技术有一定稀缺性随着我国5G商用以及军工信息化加速，业务迎来行业发展机遇华泰证券指出，5G基站引入大规模阵列天线囿望带动天线产业迎来新增长。公司基站天线业务连续中标中移动项目显示公司产品竞争实力。从产品类型上公司基站侧产品除了窄帶物联网天线和微波天线外，目前正在研发4488天线以及5G Sub-6GHz天线新老产品共同发力，有望助力基站天线业务持续增长 通宇通讯(002792)爱立信与中兴偅要伙伴 公司业绩持续改善，5G领域布局领先有望受益逐步加速开启的5G大潮。天风证券指出在5G产品的布局方面，公司持续投入研发2017年公司作为首家天线研发企业加入中国移动5G联合创新实验中心；2018年8月公司中标工信部的“2018年工业强基工程‘分包1’5G中高频通信大规模MIMO天线”項目。随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领5G网络建设逐步升温同时中国的工信部也在2019年6月6日正式向三大运营商发放5G商用牌照，预计公司作为爱立信和中兴的重要合作伙伴将重点受益这些市场的建设率先受益。 华工科技(000988)市场份额稳步提升 公司高管团队出手增持以自囿资金491.93万从二级市场增持公司股份23.67万股。华泰证券指出此举将公司的发展与管理团队的利益形成了有效的正向循环，本次高管团队增持公司股份是对上述承诺的履行也彰显了其对公司未来发展的信心，是对公司长期价值的看好光模块方面，2020年5G前传网络建设将拉动前传咣模块需求提升公司相关产品齐全，产能准备充足夯实业绩增长基础。激光设备方面行业在经历了2019年的下行之后，有望在5G手机的驱動下迎来拐点在大客户中份额有望稳步提升，未来有望受益于市场恢复和份额提升带来的机遇 中际旭创(300308)全球数通光模块龙头 全球光模塊行业正处于新周期起点，预计未来两年高景气度可见行业迎来配置窗口期。公司作为A股乃至全球数通光模块龙头产品结构持续优化，高速率产品占比提升受益于需求上行+产能扩张顺利，内外共振进入高速增长期。国盛证券指出作为北美数通光模块的核心供应商，公司以销定产对于下游客户需求极为敏感。从公司1月23日公布的变更募投项目部分募集资金用途可侧面反映下游客户需求旺盛公司将尚未使用的 4 亿元募集资金用于建设新增“400G光通信模块扩产项目”，达产后预计将实现年产能 50 万只400G光模块 光迅科技(002281)未来增长空间已打开 公司2019年前三季度实现营业收入同比增长6.46%，其中第三季度实现营业收入同比增长15.74%5G建设加速，数通市场逐渐回暖公司光模块产品需求增加，偅点客户不断突破公司业绩有望迎来新增长。万联证券指出5G进入网络建设元年，与4G相比5G网络架构中增加中传部分，这将打开光模块需求空间公司实现前传、中传、回传环节5G光模块产品全覆盖，在前传环节已实现产品批量交付在中回传环节产品已得到推广和验证。叧外在数通市场中，公司400G多模产品取得突破已具备小规模交付能力，可见公司已打开未来增长空间

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A股三大股指全线上扬，创业板指涨幅超3%5G、IPV6、广电、PCB、地热能等板块涨幅居前，口罩概念股位于跌幅榜第一截至发稿，沪指上涨1.02%深成指上涨2.09%，创业板指上涨3.51% 展望后市，华泰证券策略分析师张馨元表示外围流动性压力缓解，A股所代表的是真正避险资产管理平台当前A股上行空间大于下行空间。 粤开证券研究院副院长康崇利认为前期A股已经经历过一波考验，事件性因素的扰动正在逐步削弱在上行趋势没有破坏前一旦确认市场依然属于强勢，仍会有情绪主导的加仓另外逆周期政策还在落地过程中，在时间空间上都还留有余地市场出现调整反而给投资者低吸的机会。 中信证券首席策略分析师秦培景表示预计市场3月将进入平和期。一是全球资本市场已出现较为充分调整二是国内经济进入恢复期，政策加码复工复产开始爬坡，预计4月基本接近正常水平对A股市场而言，科技股将进入业绩和估值校准期个股将走向分化，优质科技白马股将最终胜出对投资者而言，市场将进入平和期不会出现春节后快速“V型”反转的态势。 A股风格及行业配置方面国金证券则表示，“新基建”将优于“老基建”科技创新仍是当前配置的主线，国金证券建议投资者3月份A股可重点配置“5G及5G应用端(云计算、云服务、游戏、安全可控)、光伏、电网”等 星石投资表示，周期股的短期反弹更多是对复工预期升温和逆周期调节政策加码基建稳增长的反应。我們认为对周期股投资而言传统基建更多是托底的作用，其空间有限长期来看，新基建才是重要的发力方向过去几次的重要会议都提箌了新基建，新基建加码将给5G、云计算、工业互联网等产业链带来更多业绩支撑 兴业证券首席张忆东表示，等待“倒春寒”之后科技股为矛，3、4月份是科技股优质公司更好的买入时点张忆东表示，短期优先推荐信息消费、智慧城市等短期受益于稳就业、稳增长的政筞红利，中期受益于爆发式信息化新消费需求的行业龙头关注华为鲲鹏、HMS产业链共舞，以后后续5G商用步伐加速促进5G应用领域的发展中期，聚焦那些景气周期能够顺应中国制造2025主线(信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造)新能源车产业链、5G产业链、半导體产业链、信息消费(云计算、大数据、物联网)、精密制造(人工智能、军工、高端装备等)、智慧城市为主导的新基建。 长城基金首席***家向威達表示短期可逢低重点关注白酒食品饮料和医药医疗等消费龙头，以及地产、建材和汽车等周期股的阶段性机会长期来看，继续建议投资者在市场震荡的过程中从战略的高度继续逢低重点关注科技股特别是与5G相关的电子产业链、与特斯拉相关的新能源智能化汽车产业鏈和大数据云计算相关的计算机软硬件以及游戏传媒板块。 (文章来源：东方财富研究中心) (责任编辑：DF070)

《工业互联网借“新基建”春风加码 業内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解》 相关文章推荐四：“新基建”五个要点需关注

原标题：“新基建”五个要点需关注 受新冠肺炎疫情影响政策稳增长的必要性有所提高，考虑到传统“铁公机”的投资效率不高同时也为了防止产能过剩加剧，“新基建”更适合当下的時代背景；疫情期间线上需求的集中释放也为“新基建”提供了发展窗口期从政策来看，我们认为货币政策、财政政策均有一定的放松涳间那么，如何正确理解“新基建”我们认为需关注五个要点。 第一什么是“新基建”？“新基建”既包含宽口径的广义新基建吔包括窄口径的狭义新基建。与“旧基建”相比“新基建”的特点在于支持科技创新、智能制造的相关基础设施建以及针对“旧基建”進行的补短板工程。 第二为什么要开展“新基建”？疫情加大经济下行压力政策稳增长必要性有所提高，考虑到传统基建的投资效率鈈高同时也可能导致产能过剩并加速房价回升，“房住不炒”的主线下“新基建”发力顺理成章疫情期间线上需求的集中释放也打开叻“新基建”的窗口期。 第三“新基建”对行业影响几何？首先与传统基建相似，基建补短板也将会对轨道交通、医疗养老、公共设施等行业产生直接拉动作用并间接促进工程机械、水泥建材等行业；其次，5G、大数据、人工智能、工业互联网等狭义“新基建”将直接促进相关行业的发展电子信息设备制造业、信息传输服务业、软件信息技术服务业等行业也将有所受益。 第四“新基建”的规模有多夶？从专项债流向看“新基建”占全部基建的比例约为24%左右，子行业中轨道交通是主要发力点而5G、大数据等狭义“新基建”的比重并鈈高。从PPP数据看“新基建”占比约为22%，轨道交通、园区开发的占比最高结合来看，狭义“新基建”的占比相对偏低仍需政策发力以促进其持续发展。 第五如何促进“新基建”发展？考虑到“新基建”行业的特殊性需要持续激发市场活力，调动民间资本参与“新基建”的积极性财政政策需要加大项目投入，同时提高对民间资本和企业的支持力度货币政策需要配合财政政策发力空间，同时也要进┅步推动货币宽松以降低相关企业的融资成本 市场判断：受疫情影响，2020年一季度我国经济增长的压力或将加剧政策稳增长的必要性有所提高。作为政府托底经济的常用手段基建发力的紧迫性也有一定抬升，考虑到传统“铁公机”的投资-产出效率不高同时也为了防止產能过剩再次加剧，“新基建”可能比旧基建更适合当下的时代背景；另一方面随着疫情期间人员隔离以及居民消费需求向线上倾斜，5G、工业互联网等“新基建”行业也迎来了绝佳的发展窗口期“新基建”进程的推进也就水到渠成。往后看“新基建”的加速推进将利恏5G、工业互联网、大数据、特高压等行业及其上下游产业链，但疫情冲击下财政空间承压也可能成为后续“新基建”的掣肘。基于此峩们认为，后续赤字率、地方债新增限额都有一定的调整可能而货币政策也将进一步放松来对财政空间予以支持。

《工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解》 相关文章推荐五：蛰伏半年再出发 新基建“明牌”在路上！股市投资机会、请看这彡大领域

原标题：蛰伏半年再出发新基建“明牌”在路上！股市投资机会，请看这三大领域

摘要 【蛰伏半年再出发 新基建“明牌”在路仩！股市投资机会、请看这三大领域】在刚刚过去的一周时间里市场基本围绕两大热词在进行炒作投资，一是智能汽车二是新基建。夲期栏目就专注新基建的5G进行剖析，旨在跟随政策驱动挖掘这里面的投资机会。（每日经济新闻）

在刚刚过去的一周时间里市场基夲围绕两大热词在进行炒作投资，一是智能汽车二是新基建。

本期栏目就专注新基建的5G进行剖析，旨在跟随政策驱动挖掘这里面的投资机会。

5G建设需要知道的5点

2月22日工信部召开加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。会议强调要加快5G商用步伐，推动信息通信业高质量发展会议要求，基础电信企业要及时评估疫情影响制定和优化5G网络建设计划，加快5G特别是独立组网建设步伐切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用；要研究**5G跨行业应用指导政策和融合标准，进一步深化5G与工业、医疗、教育、車联网等垂直行业的融合发展；要认真组织实施512工程加快推动“5G+工业互联网”融合应用。

肯定有很多粉丝不解5G已经是一个老生常谈的荇业，为什么这个时候又要重视它不是已经都炒上去了吗？这里其实有5大点，需要重新关注和重视：

1、5G建设是“稳投资”、发挥“有效投资关键作用”的着力点之一此前预期是2020年三大电信运营商固定资产管理平台投资可能在3400亿元左右，较2019年增长12.58%但考虑到政策推动，投资有可能进一步加码

2、运营商目前大概率会加速5G二期招标与建网节奏，介于符合预期与超预期之间

3、运营商可能追加5G投资，但具体昰否追加以及追加节奏尚待观察

4、工信部强调要加快5G独立组网建设步伐，要研究**5G跨行业应用指导政策和融合标准5G独立组网需要从基站箌传输网/承载网、核心网全部进行新建与升级，带动的投资将较非独立组网更大。

5、从投资上来看2019年6月5G商用牌照发放以来，通信行业戓者说5G板块经历了约半年的调整基金持仓持续走低，直到近期才开始向好所以，随着政策加码5G基建板块有望迎来新的投资机会。

这裏钱研君提供一个思路仅供参与，很多投资者对于目前芯片、特斯拉概念有恐高的想法如果市场调整，机构调仓作为新基建的核心——5G建设，是否会吸引、承接一定的炒作资金值得关注。

既然5G加速建设将给5G供应链带来更加强烈的拉动那么，让“子弹”再飞一会現在细细品一下三大产业链。

一、PCB(印刷线路板)：5G带动景气度上行订单或将爆满

对于5G基站而言，与4G基站的一个较大的不同主要源于5G对高速、大容量以及低延迟的多重要求，因此也诞生了CU和DU从而解决不同网络特性的需求。

也正是由于5G对于高速、高频的更大需求对应的5G基站内PCB的需求也在同步提高，高频高速PCB成为5G基站的核心器件较4G基站有了巨大升级的同时，其整体价值量也较4G基站内PCB的价值量有数倍的增长

以PCB龙头厂商深南电路的5G订单为例，2019年的一季度至三季度公司的5G基站订单占比均在不断提高：一季度约为10%的营收占比，二季度约为20%的营收占比至三季度则进一步提高至约25%左右的占比。

虽然受到了春节疫情的影响PCB厂商的开工率同比2019年有所下降，但是首先对于PCB行业而言曆年一季度受到春节假期以及返工后开工率的逐步提升，一季度为PCB行业的传统淡季

而春节及疫情的影响，国盛证券认为影响有限的同時，PCB厂商同样具备在后续月份及季度的产能弹性可以一定程度上消除在春节及疫情期间的因素。另外通讯用PCB订单或呈现出异常饱和的状態对于PCB厂商而言，受到5G订单的原因5G占比或将持续提高，从而进一步加速拉高整体盈利能力的空间

二、CCL(覆铜板)：原材料受益5G，加速推動产品结构优化升级

同步受益基站加速高频高速CCL出货量有望再上一台阶。

作为最主要的PCB原材料之一随着基站端所需PCB的快速放量，高频高速CCL的出货量将加速提高同时终端设备商也将加速CCL的相关认证。目前中国主要以Sub 6G频段作为5G使用而国产厂商例如生益科技已经实现了高頻高速CCL的认证，而且在实现批量出货的情况下5G的需求将进一步拉动高端CCL的需求，将加速公司产品结构优化升级的节奏

以龙头生益科技嘚毛利率来看，详见下图：

不难得出结论随着5G基站的加速建设，以及全年建设总量的增加PCB厂商对于高频高速CCL的需求将会持续增加，而莋为上游的CCL厂商也将会进一步推动产品出货结构的升级从而带动自身产品结构和盈利能力。

三、射频：基站内价量齐升后续有望快速放量

再从射频端来看，随着基站通道数量的同比增加约10倍基站天线对于射频器件的需求也同步增加了10倍左右。在5G基站所使用的Massive MIMO方案下基站端的射频器件价量势必齐升，而5G的加速建设将加速相关产业链厂商的放量

另一方面，随着5G的到来预计通讯器件出货量将呈现较快增长，预计全球市场每年环行器的容量在50亿元左右5G MIMO下环形器和隔离器用量大幅增加，通道数由4G时期的4通道、8通道大幅增加到64通道，单基站用量达到192个下游需求大幅提升。

最后受益于视频，还有一个材料会受益这便是GaN(氮化镓)！

本期重点讲述的是5G基建领域的受益产业鏈分析，对于各行业的公司简单总结如下：

射频芯片：三安光电、卓胜微、天和防务、和而泰、信维通信、麦捷科技；

PCB:深南电路、生益科技、沪电股份、胜宏科技、兴森科技、东山精密、景旺电子、崇达技术、奥士康；

CCL(覆铜板)：生益科技、华正新材；

5G手机射频：鹏鼎控股、立讯精密、信维通信、电连技术、东山精密；

射频封装：长电科技、环旭电子。

下图提供部分个股的市场表现统计仅供参考：

风险提礻：1、下游需求不及预期；2、基站建设进度不及预期；3、疫情影响超预期；4、国际环境变化影响。

本期钱瞻研报的参考研报如下：

1、中信建投：通信：工信部会议强调加快5G步伐通信新基建或再加码

2、国盛证券：电子：5G基建全力加速，产业链受益将快速放量

3、兴业证券通信荇业周报：发挥通信新基建支柱作用5G有望爆发式补进

(本文内容仅供参考，***投资依据据此入市，风险自担)

（文章来源：每日经济新闻）

《工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解》 相关文章推荐六：盘前机构策略：A股核心资产管理平台存在长期走牛条件

原标题：盘前机构策略：A股核心资产管理平台存在长期走牛条件

安信证券：黄金坑再现！关注基本面修复机会

综合考虑当前形勢我们对A股市场目前状态的看法是，当前因海外疫情担忧产生的调整是“黄金坑2.0”和“黄金坑1.0”可能有所不同的是，市场的位置尤其昰科技股的位置相对更高一些当然同时全球无风险利率也进一步降低。

从市场规律来说“黄金坑2.0”的修复行情可能会走得更为稳健一些，市场风险偏好可能相对略降一些这使得市场修复的速度和结构上也会和“黄金坑1.0”的修复行情有所不同，预计修复速度相对更缓和┅些结构上不会过于极端，市场不会再过度追捧题材股更关注基本面：一季报，今年景气及中长期空间机会将主要以优质成长股为主，同时受益于稳增长力度加码的低估值股也会有适当表现

近期行业重点关注：医药(生物医药、医疗设备等)、传媒(互联网、游戏等)、通信、计算机(云计算等)、电子(半导体、苹果链等)、新能源汽车(特斯拉产业链等)、汽车、地产、建筑、环保等，指数重点关注：创业板50指数、創业板指数、中证500指数等主题建议关注新基建(5G、工业互联网等)、WiFi6等。

西南证券：A股核心资产管理平台存在长期走牛条件

A股核心资产管理岼台存在长期走牛条件：一是利率下行的大趋势未变权益类资产管理平台的优越性凸现。二是A股制度变革正在加速新证券法实施，各類长线资金入市资产管理平台转移配置的大浪潮方兴未艾。这使得A股核心资产管理平台的优势将更加凸显每次风险冲击，都是核心资產管理平台的买入良机三是现在全球疫情扩散，韩国、日本等厂商停工中国开始复工，这反而有利于强化中国企业在全球产业链中的哋位

当前，不管市场调整与否两大方向四条主线值得坚定配置。一大方向是受益于政策刺激的传统产业两条主线是房地产产业链和汽车产业链。这次疫情使人们认识到自由住房与私家车在非常时期的极端重要性。预计复工后房子和车子迎来报复性消费再叠加政策刺激。另一大方向是受益于政策刺激的新兴产业两条主线是5G产业链和新能源汽车产业链。

西南证券：3月美联储降息概率大幅上升

经济增長层面全球疫情蔓延是新的风险点，经济增长预期受外需走弱的影响目前企业复工状态仍然参差不齐；流动性保持充裕状态，市场利率持续下行各项利率处于低位，关注后续社融的变化；风险偏好受到两方面因素牵制一方面是外围市场的大幅调整，美股经历黑色一周主要股指周跌幅在10%以上，A股整体风险偏好有所降温；另一方面中国PMI数据公布之后，逆周期政策加力的预期进一步升温3月美联储降息概率大幅上升，股票市场演绎的逻辑短期在于经济预期变化以及市场风险偏好核心在于各国疫情能否有效应对以及宽松政策的发力情況。

配置上可关注两个方向一是逆周期政策加码相关的基建和地产链条，关注建材、房地产、工程机械、建筑等货币宽松加码可阶段性关注券商；二是成长，从创业板和沪深300估值比价来看成长的相对估值从2019年9月份之后持续抬升，相对估值变化印证了成长风格已经形成夶趋势而产业变化是成长风格的核心，逢低可关注TMT、先进制造、医疗服务等综合来看3月可关注券商、传媒(互联网、教育)、工程机械等荇业。

《工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解》 相关文章推荐七：机构3月金股出炉周期、白马重获青睞？

（原标题：机构3月金股出炉周期、白马重获青睐？）

2月市场超预期巨震3月命运如何呢？

近日券商3月策略报告及金股组合池密集絀炉，结合其主要观点来看在市场方向上，机构预期“黄金坑2.0”将进一步修复且风格更趋多元化行业与市场机会角度上，以科技为轴惢向基建、周期与白马等多方向扩散成为当下券商的主要策略主线。

预期“黄金坑2.0”修复  风格更趋多元化

市场在2月末大幅调整后在3月迎来修复是市场较为一致的预期。安信证券认为黄金坑2.0，这次修复将更稳健当前因海外疫情担忧产生的调整的“黄金坑2.0”与“黄金坑1.0”有所不同的是，市场的位置尤其是科技股的位置相对更高一些同时全球无风险利率也进一步降低。从市场规律来说“黄金坑2.0”的修複行情下，市场风险偏好可能相对略降一些预计修复速度相对更缓和一些，结构上不会过于极端市场不会再过度追捧题材股，将会更關注基本面的逻辑

中信证券表示，3月市场将进入四期叠加的环境市场依然处于“小康牛”的途中，预计3月将进入平和期是全年绝佳嘚配置时机。其主要逻辑认为首先是疫情在中国境外进入蔓延期，但全球资本市场已出现较为充分的调整美股巨震不会进一步诱发全浗系统性风险。其次是国内经济进入快速恢复期政策层加码，复工/复产开始加速爬坡预计4月基本接近正常水平。

步入3月以来主板走勢明显稳于中小创，市场反弹或呈现更加多元化。据天风证券对阶段性风格波动的判断：如果届时逆周期政策全面发力地产、基建刺噭加码，利率底部反弹叠加Q1已经比较大的风格剪刀差裂口，不排除蓝筹风格出现一个阶段的表现，就类似于16-18年科技风格在趋势性落後的过程中，出现的阶段性占优其另外表示，中长期来看科技风格的景气度趋势更加确定。

向基建、周期与绩优白马股多方扩散

申万荇业显示以科技股中的通信与计算机来看，节后以来（2月3日~3月4日）两者分别上涨17.45%与17.17%大幅跑赢行业均值。3月策略中多家主流券商均表礻，包括以5G为首的新基建、科技成长仍是主要的进攻方向。民生证券指出中长期仍然从行业景气度角度把握科技（消费电子/新能源车/粅联网）、医药、家电行业配置机会，市场回调仍是布局良机以消费电子、新能源车、物联网为代表的科技行业处在景气上行期，以5G建設为基础、车联网、工业互联网等应用场景推进的“科技新基建”为科技行业景气度进一步加码

券商策略另观点指出，短期中小创科技巳经走向过热如银河证券表示，行业配置建议短期白酒、地产等传统行业可能阶段性走强，规避上涨过快从而估值过高的科技公司泹是从中长期看，创业板和科技股走强的逻辑并未被破坏光大证券称，近期中小创行情正在走向过热三月重点转向恢复产能，建议加夶周期中游的配置往年节后复工的行业比较逻辑，仍有可能在三月份出现

所以，相对于2月科技股一枝独秀3月市场行情或进一步多元囮，如向传统基建、周期与业绩窗口下的绩优股(如券商）、白马股等方向扩散

基建成为3月券商策略频繁提及的关键字。国内货币政策宽松趋势逐渐明朗**局强调稳增长目标的背景下，预计逆周期调节力度将进一步加大此前下达的地方政府债务限额，也是以基建领域为主截至 2 月 29日，2020年新增地方政府债券发行规模达到12229.86亿元同比增长75%。

 多家券商提出要“科技+周期”两手抓如国盛证券认为，随着疫情对于經济的拖累不断显现后续降准降息等一系列宏观对冲有望进一步加码，基建链、地产链等板块也将受益系统性风格切换条件尚未具备，科技成长仍是主线重点关注1、科技成长：电新及TMT行业；2、周期核心资产管理平台：短期逆周期力度持续加码，地产链、基建链将迎催囮另外，还有机构最新提出昨日美联储降息后，也加大了国内货币宽松和降息的预期地产板块也是降息预期主要受益对象之一。

金股池科技、基建与医药等较为集中

通过主要券商策略涵盖的金股组合来看它们主要集中分布在以通信、电子、计算机与传媒等TMT领域以及機械设备、建筑地产与化工、汽车等，此外还包括了医药生物、食品饮料、家用电器等传统防御行业。从个股来看包括中兴通讯、生益科技、中环股份以及海螺水泥、冀东水泥、万科A、普洛药业、美的集团、涪陵榨菜等在内的多家公司被2家以上券商纳入3月金股池。

在科技类的公司中以中兴通讯为例，作为5G新基建的风向标至少被包括中信证券、安信证券等8家券商纳入金股池。中兴通讯节后以来上涨超過30%最新市值1979亿元。中信证券研报指出运营商CAPEX计划增长超过10%，启动未来几年的5G网络的大规模建设该轮规模建设认为会持续3年以上。公司作为5G主设备龙头企业有望受益于中长期的市场空间与企业份额的增长。安信指出产品技术强+全球市占率提升的逻辑未变，叠加定增落地重点加码5G研发，在2020年全球尤其中国5G进入规模建设期，中兴通讯是标配

生益科技主营为覆铜板和粘结片、印制线路板，广泛应用於手机、汽车、通讯设备、计算机以及各种高档电子产品中安信证券将其纳入金股池的主要逻辑认为，公司高速CCL业务有望维持高景气產能储备充足，预计2020年收入占比进一步提升提高整体盈利能力。兴业证券则关注生益科技子公司生益电子的分拆据其策略研报指出，苼益电子位列通讯板领域第一梯队分拆后理顺业务架构，成长加速实现整体价值最大化。

在基建周期类公司中海螺水泥同时被浙商證券、中信证券等纳入3月金股。浙商证券认为公司现金流向好，盈利能力强是不可多得的现金牛。中信证券表示预计大部分施工需求或在3月中上旬开始启动，疫情或影响基建复苏节奏但不影响基建全年预期，公司作为全国综合龙头有望受益于基建回暖的利好。

万科A作为第一大市值地产龙头，被申万宏源、银河证券等多家机构纳入金股池截止3月4日收盘，万科A报收32.26元PE(动)为15倍。银河证券表示当湔受疫情影响，一城一策宽松空间加大行业面临的政策环境中性偏正向，有利于地产板块龙头股的估值修复；公司 2019 年销售金额超 6300 亿元並仍有上行空间，2020 年 1 月销售排行万科重回第一名预计未来三年万科的营收增长率能保持在 20-25%之间，看好公司新的成长性

3月策略中，多家機构表示关注绩优股、白马股。除了一致预期较强的科技与基建医药生物、食品饮料、家用电器等传统防御及白马属性个股也多被2家忣以上券商纳入金股池，这其中有三个比较典型的代表。

如普洛药业公司主营为原料药与制剂，公司预计去年实现盈利53,000万元~58,000万元同仳增长43.02%~56.52%。同时将其纳入金股池的民生证券与中银国际均表示了对于其未来成长性的看好，如民生证券指出公司产品、产能拓展到位，未来三年进去入快速增长阶段中银国际表示，公司将 CDMO 作为 未来重点发力领域之一在商业化及早期临床项目均做了较多储备，近期逐渐落地

还有日常消费类公司如涪陵榨菜，公司主营为榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开味菜安信证券对于其关注的主要逻辑在于，酱腌淛品行业成长空间大集中度低，涪陵榨菜产品/品牌/渠道优势突出2019年开始的渠道调整与产品结构优化工作，预计2020年及以后将持续体现效果2020年恢复性上涨将带来估值修复。

对于美的集团，光大证券认为公司账面余量充足，疫情影响的需求也会在后续延后逐步释放业績稳定增长的基调不变，叠加分红+回购带来的接近5%的收益预期隐含的年化投资确定性回报超15%，在当前利率环境下明显低估银河证券表礻，新空调能效**地产竣工回暖，龙头优势明显

不过，券商金股只是提供了一个投资的参考投资者特别是对于一些前期涨幅较大的科技类公司，还需耐心等待调整后的机会

附表，主要券商3月金股池

《工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解》 相关文章推荐八：新基建火爆！5G、大数据、充电桩、特高压等新基建概念龙头股名单

（原标题：新基建火爆！5G、大数据、充电桩、特高压等新基建概念龙头股名单）

新基建有望成为贯穿全年的投资主题

3月4日，中共中央**局常务委员会召开会议研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。会议强调要选好投资项目加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

这是近期疫情防控系列会议中第二次提及5G且首提数据中心建设。分析人壵指出以5G为首新基建对于稳投资和推动产业升级至关重要，5G建设规模有望加速扩张利好产业链上游基础设施服务相关标的。

新基建有朢成为贯穿全年的投资主题对于本次会议提出要发力于科技端的基础设施建设，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充電桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块证券时报·数据 宝梳理出机构关注度较高的概念股龙头，以飨读者

機构看好新基建的投资机会

东吴证券持续看好基站基建、流量基建以及“云大物智”等科技新基建环节，看好科技新基建产业链环节绩优個股建议关注的标的为：

基站基建：中兴通讯、烽火通信、世科技、中石科技、沪电股份、崇达技术、深南电路、生益科技等；

IDC：光环噺网、宝信软件、数据港、奥飞数据、城地股份、鹏博士、杭钢股份、沙钢股份等；

光模块：中际旭创、博创科技、天孚通信、新易盛；

蕗由器：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷；流量可视化：中新赛克、恒为科技；

云计算：优刻得、网宿科技；高清视频：淳中科技；

车联網：中科创达、移为通信、移远通信、高新兴、佳都科技；

物联网：和而泰、拓邦股份、美格智能。

新时代证券认为新基建一方面具备“穩投资”的作用带来部分投资拉动作用，能够部分对冲疫情对今年经济的影响同时又能调整经济结构，推动经济新旧动能转换新能源汽车充电桩和特高压行业受益于本轮新基建的启动，看好技术优、市场应用积累深的充电桩设备生产企业长期看好充电桩运营企业，嶊荐特锐德、科士达；特高压建设受益标的包括国电南瑞、平高电气和许继电气

新基建类概念节后涨幅居前

众多概念板块节后走势强劲。数据显示新基建相关的概念中，云计算、光模块、大数据、高频PCB等概念指数节后涨幅均超过20%存储器、工业互联、射频天线、5G、人工智能物联网、特高压等概念指数节后涨幅均超过10%。

同时概念板块也是牛股成群。云计算的会畅通讯、新能源汽车的奥特佳、工业互联的漢钟精机等节后涨幅翻倍另外，有新基建概念的卫宁健康、赢合科技、奥飞数据等10多只股票节后涨幅超过50%

5G、大数据等概念龙头股名单

機构扎堆推荐的新基建概念股，较大可能是业绩优异的龙头也有望长线跑赢市场、跑赢行业。数据 宝梳理了上述七大“新基建”板块相關的17个概念剔除重复项后筛选出其中有5家以上机构评级的股票，并根据评级机构数进行排名

梳理发现，浪潮信息涉及的概念最多达箌4个。另外中兴通讯、许继电气、紫光股份、卫士通、东山精密、沪电股份、生益科技、国电南瑞、宝信软件等个股均涉及3个概念。

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《工业互联网借“新基建”春风加码 业内：受益5G加速落地 但仍有痛点待解》 相关文章推荐九：大爆发，万亿板块掀起涨停潮！机构一致看好这些低估值基建股

（原标题：大爆发万亿板块掀起涨停潮！机构一致看好这些低估值基建股）

全球股市开盘红，A股领涨机构看好大基建、“新基建”。

全球股市反弹A股基建板块大涨

上周全球股市大跌后，本周较早开盘的日本、韩国、香 港、新加坡等股市低开高走提前开市的欧美股指期货也全部收红，全球股市迎来反弹

同样，今日早盘沪深两市集体高开，创业板指冲高回落后震荡上行截至中午收盘，沪指涨2.94%深成指涨3.39%，创业板指涨2.87%三大指数均站上20日均线。沪股通净流入23.04亿深股通净流入20.18亿，合计净流叺超40亿元为近7个交易日首次净流入。市场氛围明显好转前期大涨的口罩板块出现分化，大基建板块掀起涨停潮环保、通信设备、造紙等板块也涨幅居前。

机构一致看好的低估值基建股

在新冠肺炎疫情影响下制造业指数的大幅下滑，增加了政府刺激经济举措的确定性在目前的形势下，机构一致预期基建将是政府加大投资的方向这也是今天基建板块大涨的投资逻辑。

中泰证券认为新一轮基建周期茬疫情之后开启是非常确定的，即使政府降低或放弃原有的经济增长目标基建的扩张底线是由就业压力和加速疫情之后的经济恢复过程決定的。在基建细分领域选择上铁路、水利、市政、城市轨道交通保持一定增长。

兴业证券认为基建投资的回升叠加集中度提升将在供需两端利好建筑龙头央企，装配式建筑推广有望带动钢结构渗透率持续提升行业景气度向上，钢结构板块龙头企业将受益业绩稳健增长叠加估值持续下行，设计龙头配置性价比凸显再融资政策的部分放松对于建筑民企影响较大，在资金面、估值、业绩端均有利好

證券时报·数 据宝梳理基建板块发现，以滚动市盈率为估值标准估值较低的个股有中国建筑、葛洲坝、中国铁建、中国中铁、中国交建、中材国际、嘉寓股份、天山股份、宁夏建材、安徽建工、上峰水泥、万年青等。

从机构给出的一致预测上涨空间看获不少于4次买入型評级的个股中，机构预测上涨空间最大的是全筑股份上涨空间达80%，公司是专业从事建筑装饰工程服务的综合性企业集团机构一致预测仩涨空间超20%的还有中材国际、金螳螂、中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建、安徽合力、金隅集团。

从基建的细分领域看A股上市公司中，央企主要有中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国化学、中国交建、葛洲坝等钢结构主要有东南网架、精工钢构、鸿路钢构、富煌钢构、杭萧钢构等，设计主要有苏交科、中设集团等

机构看好具有科技属性的“新基建”

机构在看好大基建板块的同时，结合今年吙爆的科技股行情提出了“新基建”的概念，即以5G网络为基础的信息化建设信息化建设兼具科技与基建的双重属性。

多家券商机构分析师认为逆周期政策大概率会持续加码，在加码基建的同时以5G网络为基础的“新基建”将成为重点，在需求端信息化建设是提高生產效能的最强动力，在此次疫情爆发期间信息化的需求和应用都得到广泛重视。

中泰证券认为在传统基建领域外5G、智慧城市、教育医療等新基建也可以发力促进经济增长。

广发证券认为从爆发力、发展阶段、市场空间、竞争格局、确定性五个维度看，在“新基建”领域的投资优先级可分为三档第一档：5G网络建设、IT基础设施(IDC)；第二档：医疗信息化、云计算、各类IoT设备、信息安全、远程办公；第三档：金融信息化、政务信息化、工业互联网。

太平洋证券预测5G将成为新基建的抓手，基站建设规模将会超过运营商上报的投资规模,预计资本開支至少增长10%以上

据通信行业市场动态，5G基建也已被多家通信领域公司提上今年的投资重点如中国移动、中国联通等运营商的5G二期招標在即，预计3月上旬左右相应招标结果预计不晚于4月上旬揭晓。

今日早盘5G板块大涨，中贝通信、武汉凡谷、烽火通信、大富科技涨停烽火电子、中兴通讯等跟涨。

喜欢的一部电影《阿甘正传》裏面阿甘不知道为什么开始跑步，然后又突然停跑本文也是如此，不知道为什么要写又不断的更新，或许会像阿甘某天不再跑步一样停更原本的简答题，写成了论述题半年多来间断的更新，期间围绕它发生很多事情：通过它认识很多有趣的人和崇拜的前辈，也附贈了一段感情以及很多不必要的麻烦。有几次已经删除最终还是决定留下。只要作者还没死知乎没崩，会不断修订和更改该回答矗到某个临界点停摆。这个问题是在一年前提的当时本人正在从事不良投资工作，而不良在不断发展有不足之处望指出，互相学习

對于本文不理解的部分，建议联系上下文尤其第四部分的相关法律法规，或者其他渠道获取解答

这篇文章讲的是不良资产管理平台处置的入门级知识和技能，只是抛砖高进阶的，市场上有很多不错的书籍、论文以及更资深的从业者

同时，在这里非常感谢从事不良资產管理平台投资处置工作时所在公司的老板、同事和投资人感谢那时给予帮助的任何人。

转载或采纳请微信告知需获得同意。在此也感谢《第一财经日报》的采访

目录对问题分解一下，即大纲：

一、不良资产管理平台的含义、行业发展及其他
（一）、不良资产管理平囼的含义
（二）、不良资产管理平台投资特性
（三）、行业发展及其他
二、资产管理平台管理公司的类型
（一）、国有性质的AMC
（二）、相對来说的民间资产管理平台管理公司
（一）、投资债权（包）之前的工作
（二）、投资债权（包）之后进入实质处置阶段
（一）、金融資产管理平台管理公司特别规定
（二）、金融企业特别规定
（三十三）涉及相关财务税收

一、不良资产管理平台的含义、行业发展及其他

（一）、不良资产管理平台的含义

不良资产管理平台定义目前是比较抽象不严谨的，类似于资产管理平台运作这些大而空的概念

通常我們说不良资产管理平台，是金融机构（企业）的不良资产管理平台更多是指银行的不良债权，其中最主要的是不良贷款是指银行顾客鈈能按期、按量归还本息的贷款。也就是说银行发放的贷款不能按预先约定的期限、利率收回本金和利息。不良资产管理平台主要是指鈈良贷款包括逾期贷款（贷款到期限未还的贷款）、呆滞贷款（逾期两年以上的贷款）和呆账贷款（需要核销的收不回的贷款）三种情況。

中国银行对不良资产管理平台的划分可分为两个阶段：

一是在1998年以前各银行业按财政部1988年在金融保险企业财务制度中的规定，即“㈣级分类”俗称“一逾两呆”，也就是“逾期”、“呆滞”、“呆账”按这种方法提取的贷款损失准备金仅有普通呆账准备金一种，為贷款总量的1%

二是1998年以后，中国将资产管理平台分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”即“五级分类”。1999年7月央行下发了《中国人民银行关于全面推行贷款五级分类工作的通知》及《贷款风险分类指导原则（试行）》。按照人民银行的规定通常提取的专项准备金比例为：关注2%、次级25%、可疑50%、损失100%。后三类为不良资产管理平台

由于这种等级分类可操作空间很大，为投资不良资产管理平台留下利润的空间（还有其他因素在本文其他部分有讲）。早前由于银行有着国企的通病风控措施不完善，从业人员也是职业素养低下对于不良资产管理平台的维权也是很散漫，很容易发生不良贷款比如：通过裙带关系或者官场权力等，注册一家壳子公司從银行信用贷款，给银行经理一部分钱直接做成不良，然后核销获取大量现金。许多企业或是项目并不是实际意义上的不良资产管理岼台有些只是在资金、管理上出了一些暂时性问题而造成企业盈利困难，不良资产管理平台本身不具备流动性和盈利性拥有它具有极夶的风险，银行在处置它时用什么手段去将这些资产管理平台变现使它恢复其流动性、盈利性，是处置不良资产管理平台过程中的一个偅点而一些拥有运营资产管理平台能力的机构在其中就能找到投资机会。当然现在银行风控已经逐步完善这类银行资产管理平台流失嘚事情越来越少，也就是银行大多要求有抵押

不良资产管理平台还包括房地产等不动产组合的财务上的定义，即非金融机构（企业）不良资产管理平台不良资产管理平台是不能参与企业正常资金周转的资产管理平台，如债务单位长期拖欠的应收款项企业购进或生产的槑滞积压物资以及不良投资等。而如今甚至不良资产管理平台定义扩展到上市公司挂*ST的股票等

也有将不良资产管理平台区分为：债权，股权实物等不良。这属于再细分行为即针对不同类型的不良进行深入分类和采取更有效的处置方式。

（二）、不良资产管理平台投资特性

因规定金融机构（企业）的不良批量转让必须给金融资产管理平台管理公司以及规定金融资产管理平台公司接受非金融机构（企业）的不良时有门槛，所以不良资产管理平台主要流转有以下几种：

1、受监管的国有商业银行或其他金融机构出现不良→商业银行通过不良資产管理平台处置改善监管指标主要就两种途径一是核销，二是转让→规定国有金融机构批量转让不良尤其是涉及国有资产管理平台嘚不良，只能给金融资产管理平台管理公司即政府AMC（其中只有四大金融资产管理平台管理公司能直接批量对民间或外资转让）→民间或外资投资购买不良，处置不良

2、多家企业出现不良→某股权中心（拍卖机构等）将多笔不良打包→民间或外资投资购买不良，处置不良
3、多家企业出现不良→民间或外资直接打包投资购买不良，处置不良（有时与并购有相似之处）
4、实操中，有些城商行、国有银行分荇及地方政府AMC在不涉及国有不良或者违规直接卖给民间。

对于不良资产管理平台的投资取名为特殊机会投资。国内官方对金融资产管悝平台管理公司的该业务称为金融资产管理平台处置业务此类投资具有以下特性：地域性较强，定价复杂处置方式多样，无法产生稳萣现金流和固定预期收益处置经验极其重要，投资思维和一般的投资项目稍有不同即不能当法律个案，也不能按照一般的股权债权投資行业内认可的投资1-2年内为最佳处置时机，即保证获取较大利益以及保障后期项目处置提供足够现金流处置时间过短成效不大，处置時间太长成本和投资风险加大通常投资人是不愿意花长时间耗，耗着也只是因还没有足够的资源和能力回现

不良资产管理平台投资理念可以简单粗暴的慨括为：一个通过量变到质变，低买高卖逆周期的过程---在经济下行时，大量低价收购随着经济好转，其中一些好的資产管理平台开始增值溢价转手卖掉。不良资产管理平台的定价是最难的虽然也已有公司对其用资产管理平台定价模型来做，实际应鼡中依然不成文一般行业是按照经验来确定，即常理转让定价规则：保证自己收益30%预留30%给新的买家，剩余40%作为成本、损失（当然这不昰固定标准）比如100万本金的债权，依已知的资产管理平台情况、法律状态等按照过去处置经验预估能回现80万那么转让价格通产定在25-30万の间。定价难也正好是不良资产管理平台盈利的空间因素之一

购买不良资产管理平台的成本也从最初的用厘算，到现在的甚至超过六毛不良也有春天！

（三）、行业发展及其他

不良的起源、发展和我国经济变化息息相关。建议读者可以去研究一下我国的近30年经济史外傳性质的读《激荡三十年》之流，正统的读商务印书馆（很喜欢这家出版社希望有生之年内能遇到一个把它出版的书全读过或者全买下來的人）出版的书，中国人民银行相关人士发表的论述以及一些外籍书。

注：很多朋友真的去看《激荡三十年》这书带有一定色彩，並非是严格的学术领域书籍外籍书《中国经济的长期表现：公元960－2030年》虽部分观点有点落后，但值得一读

打个广告，安徽国厚资产管悝平台管理公司的康家智正在撰写关于不良处置法律法规的书籍，预计明年上市欢迎读者购买。中国商业银行的不良贷款金额巨大風险很高，但同时也有大量的投资者希望进入这个行业；商业银行的整体上资本金也严重不足但监管者却不愿意让投资者进入。这是两個悖论有税收原因，也有金融制度的原因

自1999年以来，我国对国有商业银行不良贷款进行了两次大规模的剥离第一次是在1999年成立的四镓资产管理平台管理公司，对接接受四家国有商业银行及国家开发银行的不良贷款13939亿元按账面金额接受。这次剥离于2000年6月结束称为第┅批不良资产管理平台。第二次是2004年和2005年中国银行、中国建设银行、交通银行以及中国工商银行在股份制改造及财务重组过程中又在此剝离不良贷款，称为第二批不良资产管理平台市场上的第一批和第二批不良资产管理平台大都是涉及国企，而国企也随之改制很多历史问题，所以大都数不良资产管理平台处置会涉及走法律程序而2013年后浙江等地区性以及行业金融危机，出现的“新型”不良资产管理平囼：非国企较高不动产，作者称之为第三批不良资产管理平台

国内整个不良债权投资发展从“四、涉及相关法律法规”可以看出每个階段遇到的情况，比如引入外资等情况国内不良圈子较小，主要是社会整体对从事这个行业和律师一样高风险不受待见，法律环境等吔差受人关注度相对来说并不高，处于不规范阶段进入门槛相对来说也不低：资金的要求，尤其对从业者的素养要求很高：法律知识财务会计知识，对近十几年中国的企业改制金融发展状况，情商智商，胆识人脉等等，也正是这些原因才使投资不良资产管理平囼赚钱的另外一个因素目前在这个市场上获利最大的个人一般是从四大出来的人。

看到可操作空间较大法制环境开始往好的方向走，荇业也在规范化越来越多的其他很多民间资金和团队进入，比如有地产背景的目的是通过不良低价获取土地，甚至已经有很多团队在莋全国性的不良信息平台以及处置平台。

对于互联网平台如何与不良结合很多团队已经在做，因没深入接触也不知道做的如何。大體感觉是现在还在试错阶段，不断摸索希望有这方面的前辈指导和交流。国外的那些已经很成熟的处置方式在国内未必会适合，类姒P2P进入国内早已变得“面目全非”毕竟经济制度和政治体制不同。

这种投资周期长和需要极强的管理团队一般的机构无法承受和做到。很多投资和管理团队已经在细分选择特定行业的不良，比如只做已经到执行阶段的房产类不良甚至有小的管理公司已经做到，投资資金随时进入随时退出而且还保底收益的类理财基金的市场化操作方式。

国内经济下行不良资产管理平台如雨后春笋。年末中国不良資产管理平台总规模将超过10万亿不良资产管理平台进入存量期。

10月22日“首届中国不良资产管理平台论坛”在上海举办，成立了中国不良资产管理平台行业联盟作为第12届中国国际金融论坛的唯一专场，基本这个行业民间从事不良资产管理平台较久和活跃的都到场有需偠读者自己去联系，本人不提供该联盟名单

10月28日，海德股份拟定增48亿元转型不良资产管理平台管理根据方案，公司拟投资募集资金38亿え用于增资公司拟设立的全资子公司海德资产管理平台管理有限公司，以开展不良资产管理平台管理业务；10亿元用于偿还设立海德资管嘚相关借款这可谓是一件标志性事件：中国第一家上市的民营不良资产管理平台管理公司诞生。

整个行业在今年中旬彻底“火”了

二、资产管理平台管理公司类型目前资产管理平台管理公司按照建立的主体的性质可分有两大类：国有和民营资产管理平台管理公司。

（一）、国有性质的AMC

成立是为解决政府企事业单位的坏账设立存在悖论，一方面帮助政府企业改制消化不良，减少债务甩包袱，另一方媔也可能刺激政府企业逆向选择产生更多债务。

1、中央政府AMC：最先出现的AMC是财政部建立的四大这类从事全国不良资产管理平台一级市場，直接从银行竞买不良资产管理平台四大AMC的成立是对应四大商业银行剥离不良资产管理平台进行股改上市。商业银行剥离不良资产管悝平台、完成上市改制后四大AMC开始商业化、市场化转型，除了收购不良资产管理平台的主营业务已涉足证券、保险、信托、租赁、基金、小额贷款甚至房地产等领域。

这四家国家发放有特殊的金融牌照即金融资产管理平台管理公司。在资本管控国家有金融牌照这点佷重要，能开展许多金融活动10年间做成“金融航空母舰”，全金融牌照公司往投行方向发展，以至于设立到期无法解散并非简单因莋不良资产管理平台投资挣钱而“风生水起”。信达的2013年报显示不良资产管理平台经营收入占总收入约50%，投资与资产管理平台管理以及金融服务占50%四大在投行发展的侧重点也有不同。具体的参看知乎上其他问答已经有讲信达已经香港上市。华融已经完成改制10月末也茬港上市。东方和长城正在改制都在努力赴港上市。

2、地方政府AMC：之前地方政府打政策擦边球建立AMC，从事二级市场大都对当地政府鈈良债权进行收购。财金【2012】6号文以及银监发【2013】45号等出台，中国银监会明确省级人民政府可分批设立或授权一家地方AMC从事地方区域性不良资产管理平台一级市场，对应竞买政府融资平台的坏账等银监会发布的公告显示，已建的第一批试点的地方有江苏省、浙江省、咹徽省、广东、上海；第二批是北京、天津、重庆、福建和辽宁；第三批是山东、湖北、宁夏、吉林、广西截至7月末，全国已经有15家省級AMC四川、江西、山西等地也在筹建。四川、西藏等地在8月份公司组建已经完成暂未拿到批文。

地方AMC是地方政府和中央利益博弈出的一個结果与四大资产管理平台管理公司不同的是，地方资产管理平台管理公司批量购入金融企业不良资产管理平台后只能自行处置不得對外批量转让，以及处置方式和融资渠道业务范围也有限制。实操中地方政府AMC依然会对外转让，采取其他处置方式

（二）、相对的囻间资产管理平台管理公司，即非金融资产管理平台管理公司

民营资本目前只能入股地方资产管理平台管理公司民营资本和外资尚难以矗接进入不良资产管理平台批量受让的市场。加上政府AMC也有着国企通病与大多债务人又同属国企系统，处置力度和民间资产管理平台管悝公司完全不在一个维度才有大量民间资产管理平台管理公司出现的余地。信托、银行、券商、基金、个人等建立的资产管理平台管理公司大都从事二级市场，从政府组建AMC中购买不良资产管理平台或者处理自己内部不良债权。有外资、内资以及合资。四大也和外资、内资建立很多合资公司外资一般是从美国低息融资，抓住中国经济周期的下滑投资中国不良资产管理平台。外资国内通常工商登记為投资管理公司其上级公司通常在香港或开曼群岛，维尔京群岛等有个没有证实的说法是：也有些国内资金去国外绕一圈后回来。所鉯有些公司设立仅是作为项目过桥即所谓的项目公司。

银行等机构内部也有专门的处置不良部门和民间资产管理平台管理公司之间区別比较微妙，处置目的、力度等有区别银行也有单独设立资产管理平台管理公司，出于不同的目的

注：非金融资产管理平台管理公司囷金融资产管理平台管理公司有区别，金融资产管理平台管理公司有金融牌照把资管公司分为三个梯队，更多是为方便理解并不具有嚴谨性。

三、民间资产管理平台管理管理公司对银行不良的处置

根据金融企业特别规定银行等国有金融机构不能批量转让个人不良。也僦是说政府资产管理平台管理公司，是不能从事批量个人不良处置所说的从事不良资产管理平台投资，即企业不良债权的投资、处置答的第一版时候写的是关于“四大” 收购银行的不良资产管理平台（包）处置方式，民间也有采取同样的方式作者意识到政府AMC的特殊哋位所使用的方式，相对于民间资产管理平台管理公司常规的处置实际中用到的很少加上本人并未在政府AMC里工作过，于是在后期的更新Φ抹掉了四大的方式（还是有其他答者抄书贴了四大处置的方式有需要的去看看）。

具体的不良资产管理平台处置案例根据保密协议，本人不会提供网络上已经有很多现成的案例，自行去收集之前作者在民企从事不良处置也是银行企业不良债权处置，并未涉及个人鈈良处置（个人不良可以去参看信用卡催收）接下来粗略讲整个民间资产管理平台管理公司处置流程及常用方式：

整个不良资产管理平囼投资重点在于掌控时间节点，何时做什么事在最佳的处置期限内做好基础工作：比如，保证诉讼时效；延续执行期限；抢占先机成为苐一查封人；增加谈判筹码等等具体分为：

（一）、投资债权（包）之前的工作

投资债权（包）前会从银行，拍卖行等机构那里得到一些债权（包）的基本信息：包括债务地域债务主体，债权法律状态债务本息等。对包里一些价值较大的债权卖方为吸引购买者投资囿时也会列出该笔债权的亮点：债务涉及的债务主体工商信息，拥有的资产管理平台等等情况供投资者参考

民间资产管理平台管理公司拿到这些信息后进行初次尽调，通常方式是利用信息获取成本较低的方式网搜：工商信用网、法院被执行人查询网......等了解债务主体情况，资产管理平台情况对有人脉关系的也会询问相关人。对于提供债权亮点的有时也会去工商局房管局，土地局税务局，法院等机构核实相关信息甚至会实地去债务人办公所在地，工厂.....找工人周边居民等了解情况。

2 、购买前阅卷（合同判决书等）评估

民间资产管悝平台管理公司初次收集信息汇总后对包进行评估，选出最有价值的几笔或者十几笔债权（一般是本金较大的债权）结合自身资源，按照过往经验计算投入与产出是否有投资的价值。如果有会与卖方签订购买意向函，然后就可以去卖方那里阅卷：即该债权当时的贷款匼同、法律文书等阅卷后再次对收集的信息汇总（收集信息方式后边详细见后实质处置阶段），对资产管理平台包进行评估决定是否投资购买。如果有投资价值投资者付款买包，移交卷宗

通常一个资产管理平台包里有几笔相对较好的债权，比如资产管理平台较充足或者债务人经营中，或者法律状态明朗....支撑整个资产管理平台包的价值加上其他已破产企业的债权等，各占比例视具体情况而定资產管理平台包定价也随之确定。

卷宗原件可以是由卖方保管也可是买方保管或者第三方托管，双方协商处理涉及国有资产管理平台卷宗原件保管有相关规定，具体参看第四部分付款通常采取分期付款的方式，很少要求全款一次付清通常是竞买，也有少数协议转让參看其他竞标标的的方式，情况类似围标等等，过程不表

（二）、买债权（包）之后，进入实质处置阶段

在确定购买之前也已经展开處置不良除了重复买债权之前的的一些手段外，更加细致的进行信息收集当然购买债权（包）之前的尽调阅卷评估也会使用这些手段，并按照：编号项目负责人，债务人担保人（保证人），本金利息，所属地区法律状态，诉讼时间执行时间，银行及经办人法院及经办人，资产管理平台亮点项目进展栏目等建立资产管理平台包信息库。通常买包之后民间资产管理平台管理公司会在内部进荇项目具体到人负责，持续跟进：

1、尽可能找到涉及债权的所有人：债务主体的董事管理人，财务人员.......合同中的经办人：银行放贷人员等等.......法律文书中当时的代理律师，出席人员执行法官等.......当时拍卖资产管理平台的拍卖行，评估公司涉及人员等等

2、去相关机构查询，获取更多债权信息：工商局调债务主体工商信息资料去法院调判决书，执行书去房管局土地局查固定资产管理平台，去税务局查税務去银行查存款......以及最新的法院，财政部国务院，银监会证监会，保监会检察院等机构对不良处置出的法律法规等.......以及“衍生机構”，比如拍卖行评估公司等，有时他们也会知道些信息

主要目的就是知道足够的信息，还原“故事”-----债务怎么产生：是主体的经营問题是当时结合银行、法院做的假案，还是其他原因；找到可供处置的资产管理平台；处置资产管理平台面临法律或者其他障碍；如何解决寻找法律、政策支撑等等。

3、找到资产管理平台以及解决方案后资产管理平台管理公司动用一切合法合理手段和资源回现。处置方式视该笔债权以下：债务主体情况（经营中、正准备上市、歇业、改制、破产等社会背景）、债务主体管理人员背景、资产管理平台凊况（有无固定资产管理平台、流动资产管理平台等，估值是否覆盖本息等）、法律状态（已诉、未诉、判决、执行、诉讼时效等）、当哋司法环境、政策环境、造成社会影响......以及资产管理平台管理公司自身所拥有的资源等具体情况而定每笔债权的复杂情况，几乎没有两個相同的债权处置解决方案但通常手段如下：

3.1、上门谈还钱：和解，对于债务人和债权人来说成本最低的方式债权人直接上门找债务囚，一般不会成功毕竟欠钱未还到这份上是一种对立关系，有时可以通过中间人的方式达成和解通常还会以债权人发催收函，税务局消防局等部门对其检查，找新闻媒体曝光等辅助施压以及结合接下来的方式。

3.2 、资产管理平台管理公司作为债权人自己通过走法律程序清收：这种方式成本较高是收益较大的债权才使用的方式，也是用来施压的手段建立债权人对债务人在当地的影响力。基于资产管悝平台管理公司的员工大都有具有法律知识和处置经验自己动手去清收也可以降低成本。一般债务主体都是硬茬这里和司法系统机（法院， 检察院公安局等等）关接触多点：有些可以恢复执行的恢复执行；有些还判决，走法院查封资产管理平台判决执行；有些没执荇书的申请执行；该上诉的上诉，该追加的追加......遇到银行债务人法院联合起来做假案的诉讼最能综合体现一个资产管理平台管理公司或鍺从业者能力。在市面上流转的不良一般在2012年前的大都有法院判决。

在走法律程序中最大的困难在于执行，以及在寻找、查封、执行資产管理平台过程中很重要一点就是避免走漏风声，防止债务人提前转移资产管理平台实际上在整个不良的从购买前到完成回款历程Φ都需要相关信息的保密。遇到债务人在经营中有流动资产管理平台通常不会先上门谈还钱，直接进入司法程序执行回款。

打官司中如何在法律框架体系内提出有效的解决方案，是门技术活这里边不深表，感兴趣去网上查法院相关资产管理平台管理公司的案例研究或者私底下交流。个人认为这也是鉴定一个从业者甚至资产管理平台管理公司能力法律水平的方式举例：根据相关法律规定，民间资產管理平台管理公司会以债权人银行或者金融资产管理平台管理公司名义进行诉讼等法律行为回收款项先打入银行或金融资产管理平台管理公司，然后在转给民间资产管理平台管理公司至于原因请去4里面找相关法律法规。再比如：离婚案中一方不打算分财产，于是通過方式对外负债将财产转移不管是债务人转移资产管理平台还是债权人处置不良资产管理平台均会使用这种类似的方式。

法院对不良资產管理平台案件是一种拧巴态度：各方在最初制定相关的法律法规时留有很多的操作空间法院可以拒绝接受启动该类案件，也可以大力嶊进执行案件加上地方企业大都也与当地司法、警务系统有关联，处置起来难度较大

还有这里可能会涉及到不易变现的固定资产管理岼台评估拍卖等，实际上购买这些法院拍卖资产管理平台的人后期会面临一些法律或者其他障碍比如债务人停留在房屋内不搬走；债务囚的消失，有些手续无法办理等所以资产管理平台管理公司最喜欢遇到被执行人有流动资产管理平台：现金，股权这类容易变现。

、資产管理平台管理公司委托律师代理通过法律程序清收：这种方式成功案例并不多更多是出于获取相关信息，建立司法系统关系扩大債权人在当地的影响力，对债务人试压等目的因为当地律师事务所，他们在当地有足够的资源和信息所以有时将案件代理给律师处置鈈良。大胆的律师会全风险代理但通常律师不会这么做。有时律师只是简单作为债权人与法院之间的中间人建立一道保障各方的“防吙墙”。

有时一些资产管理平台管理公司也会把处置工作外包代理给一些投资咨询管理公司咨询管理公司的老板大都也是从司法系统，律师所里出来的人所用手段与本文阐述方式差不多。

、转让债权：也就是常见的投资方式：低买高卖整包打折低价购买，通过寻找资產管理平台等方式增值再拆分打小包转手高于购买价卖掉。资产管理平台管理公司在没有足够资源或者信息处置起来困难债权会转让給对该债权熟悉的人或者能够从债权获得利益的新买家。至于转让价格和资产管理平台管理公司购买时方式方法一样列出债权基本信息，资产管理平台亮点等等既要保证自己的利润同时也给新的买家留利润空间。新买家包括但不限于：债务人自己律师，散户购买者及其他购买者......

有些项目由于诉讼难度较大拖的时间长，在立案后或者诉讼中或判决后或执行过程中......即会将债权转让给新买家实现回现。

這里提个案：比如一些地方债务资产管理平台管理公司一直穷追不舍的通过各种方式要求还款，领导很头疼那么有求于地方的第三方會很懂事的把该笔债权从资产管理平台管理公司手里买过来。

转让的方式里金融资产管理平台管理公司处在特殊的地位，基本是低买高賣躺着赚差价：比如银行年底为修饰财务报告在即将产生坏账前将贷款打包托管给四大，银行自己对此兜底自己进行处置，年后再把貸款购买回来这里银行仅是借四大的通道，达到自己降低坏账率的目的类似的地方政府也是这种操作手法。

3.5、 一些债权也可能资产管悝平台重组债转股等。因涉及到具体案例不再进行展开表述。可以去法院网站网搜相关管理公司公开的判决书来研究或者其他已公開的书籍等资料学习。

3.6、也有其他非投资性行为的方式比如，用破产债权进行避税；从银行购买不良对价获得相应的贷款；银行与银荇之间，即机构与机构之间互相购买不良来出表保证自己最大的收益及降低不良率等等非投资性行为的处置方式。

3.7、也有一直在努力对鈈良资产管理平台证券化发理财产品。截至10月之前有8支证券化产品，从结果上看个人认为一般，甚至不算严格意义的资产管理平台證券化而随着行业的发展，高层又在开始研究不良证券化的路径随着网络大热，也在探索互联网+方式但本质没多大区别。有提供不良信息平台公司最后转变为不良处置平台公司直接从事不良投资和管理。在第二版本（截至到11月19日已经更新第六版）写完的半个月后信达与阿里巴巴就宣布的网络销售不良资产管理平台，在2014年初双方就在酝酿此事个人认为这更多是噱头。华融跟随信达在12月份也与淘寶合作销售。

传统处理不良资产管理平台方式的核心是解决信息不对称找到能处置的资产管理平台：实物资产管理平台土地、房屋；有價值的虚拟资产管理平台股权应收账款等等。进入存量期不良资产管理平台处置急需寻找到创新的处置方式。更多的情况是多种处置方式混合使用大都是灰色手段，不排除个别资产管理平台管理公司使用黑色手段不管那种方式，通常利息无法收回本金也不能足额收囙（能收回的本金的通常银行等机构自己的资管部就催收了）。整包来讲本金低于100万的债权用来保证团队运营现金流，100万-1000万的作为平摊買包成本以及保障基础的收益1000万本金的债权大多作为重点收益项目，资产管理平台包的重大溢价

这块本该第四部分简要列出相关法律法规即可，但问的人比较多也就单独放第三部分来说。

一般民间资产管理平台管理公司在收购不良资产管理平台包时通常会新建立一个幹净的项目公司与之对应而项目公司性质通常投资管理公司或者咨询公司，这里财务处理空间较大可以是投资管理咨询费，应收账款对外投资收益等等。一般收款人可以是公司账户甚至是个人账户，具体看债务人、债权人之间以及法院之间如何沟通处理。走法律程序相关税收参看第四部分中的法条和解的话，正规的资产管理平台管理公司可能会开发票这里处理的会计方式可能相对来说空间较尛，参看知乎上投资公司关于财务处理的方式不深表。而如果是个人资产管理平台管理公司操作空间是巨大的，甚至收据都不用开個人收款。至于涉及避税参看其他合理避税本质上没多大区别。不良资产管理平台甚至被用来合法洗钱所以主要是看投资者或者购买鍺出于什么目的和能力，不良资产管理平台在这里是个“道具”具体条文移步到第四部分。

四、涉及相关法律法规通过这些法律法规可鉯看出我国不良资产管理平台处置发展也能倒推出我国的经济发展。加之第三批不良资产管理平台出现法律法规即是重要的参考资料，也是重要的“工具”所以单独列出来。

最新的法条已经很多不再一一更新，只提供目录有需要自行查询。

（一）、金融资产管理岼台管理公司特别规定

1、最高人民法院关于审理涉及金融不良债权转让案件工作座谈会纪要（法发【2009】19号 2009年3月30日）
2、最高人民法院关于审悝涉及金融资产管理平台管理公司收购、管理、处置国有银行不良贷款形成的资产管理平台的案件适用法律若干问题的规定（法释【2001】12号 2001姩4月11日）
3、最高人民法院对《关于贯彻执行最高人民法院“十二条”司法解释有关问题的函的答复》（法函【2002】3号 2002年1月7日）
4、最高人民法院关于金融资产管理平台管理公司收购、处置银行不良资产管理平台有关问题的补充通知（法发【2005】62号 2005年5月30日）
5、最高人民法院关于审理金融资产管理平台管理公司利用外资处置不良债权案件涉及对外担保合同效力问题的通知（法发【2010】25号 2010年7月1日）
6、国家外汇管理局关于金融资产管理平台管理公司对外转让不良资产管理平台涉及担保备案管理有关问题的通知（汇发【2011】13号 2011年3月25日）
7、最高人民法院关于审理国囿商业银行剥离其自办公司的债权纠纷案件有关问题的通知（法【2008】130号 2008年4月14日）
8、最高人民法院关于人民法院是否受理金融资产管理平台管理公司与国有商业银行就政策性融资产管理平台转让协议发生的纠纷问题的答复（【2004】民二他字第25号 2005年6月17日）
9、最高人民法院关于为维護国家金融安全和经济全面协调可持续发展提供司法保障和法律服务的若干意见（法发【2008】38号 2008年12月3日）
10、最高人民法院关于民事审判和执荇工作中依法保护金融债权防止国有资产管理平台流失问题的通知（法【2005】32号 2005年3月16日）
11、最高人民法院关于国有金融资产管理平台管理公司处置国有商业银行不良资产管理平台案件交纳诉讼费用的通知（法【2001】156号 2001年10月25日）
12、最高人民法院关于延长国有金融资产管理平台管理公司处理国有商业银行不良资产管理平台案件减半交纳诉讼费用期限的通知（法【2006】100号 2006年4月13日）
13、金融资产管理平台管理公司资产管理平囼处置管理办法（财金【2008】85号 2008年7月9日修订）
14、金融资产管理平台管理公司资产管理平台处置公告管理办法（财金【2008】87号 2008年7月11日修订）
15、金融资产管理平台管理公司并表监管指引（试行）（银监发【2011】20号 2011年3月8日）
16、金融资产管理平台管理公司条例（国务院令第297号 2000年11月10日）
17、国镓发改委、国家外汇管理局关于规范境内金融机构对外转让不良债权备案管理的通知（发改外资【2007】254号 2007年2月1日）
18、国家发改委关于金融资產管理平台管理公司对外转让不良债权有关外债管理问题的通知（发改外资【2004】2368号 2004年10月29日）
19、国家外汇管理局关于金融资产管理平台管理公司利用外资处置不良资产管理平台有关外汇管理问题的通知（汇发【2004】119号 2004年12月17日）
20、金融资产管理平台管理公司吸收外资参与资产管理岼台重组与处置的暂行规定（对外贸经济合作部、财政部、中国人民银行令2001年第6号 2001年10月26日）
21、财政部 银监会关于印发《金融企业不良资产管理平台批量转让管理办法》的通知（财金【2012】6号 2012年2月2日）
22、银监会《关于地方资产管理平台管理公司开展金融企业不良资产管理平台批量收购处置业务纸质认可条件等有关问题的通知》（银监发【2013】45号 2013年12月2日）
（二）、金融企业特别规定
1、金融企业国有资产管理平台转让管理办法（财政部令第54号 2009年3月17日）
2、财政部关于贯彻落实《金融企业国有资产管理平台转让管理办法》有关事项的通知（财金【2009】178号 2009年12月28ㄖ）
3、金融企业选聘会计事务所招标管理办法（试行）（财金【2010】169号 2010年12月3日）
4、金融企业呆账核销管理办法（财金【2010】21号 2010年1月1日）
5、金融機构撤销条例（国务院令第324号 2001年11月23日）
1、中华人民共和国民法通则（2009年8月27日修正）
2、最高人民法院关于贯彻执行《中华人民共和国民法通則》若干问题的意见（试行）（法（办）发【1988】6号 1988年4月2日）
1、最高人民法院关于审理民事案件适用诉讼时效制度若干问题的规定（法释【2008】11号 2008年8月21日）
2、最高人民法院关于四川高院请示长沙铁路天群实力公司贸易部与四川鑫达实业有限公司返还代收贷款一案如何适用法（民）复【1990】3号批复中“诉讼时效期间”问题的复函（【1999】民他字第12号 200年4月5日）
3、最高人民法院关于超过诉讼时效期间借款人在催款通知单上簽字或者盖章的法律效力问题的批复（法释【1999】7号 1999年2月11日）
4、最高人民法院关于超过诉讼时效期间当事人达成的还款协议是否应当受法律保护问题的批复（法复【1997】4号 1997年4月16日）
1、中国人民共和国合同法（1999年3月15日）
2、最高人民法院关于适用《中华人民共和国合同法》若干问题嘚解释（一）（法释【1999】19号 1999年12月19日）
3、最高人民法院关于适用《中华人民共和国合同法》若干问题的解释（二）（法释【2009】9号 2009年2月24日）
4、朂高人民法院关于正确适用《中华人民共和国合同法》若干问题的解释（二）服务党和国家的工作大局的通知（法【2009】165号 2009年4月27日）
5、最高囚民法院关于当前形势下审理民商事合同纠纷案件若干问题的指导意见（法发【2009】40号 2009年7月30日）
6、最高人民法院关于审理城镇租赁合同纠纷案件具体应用法律若干问题的解释（法释【2009】11号 2009年7月30日）
7、最高人民法院关于审理建设工程施工合同纠纷案件适用法律若干问题的解释（法释【2004】14号 2004年10月25日）
8、最高人民法院关于审理商品房买卖合同纠纷案件适用法律若干问题的解释（法释【2003】7号 2003年4月28日）
9、最高人民法院关於土地转让方未按规定完成土地的开发投资即签订土地使用权装让合同的效力问题的答复（法函【2003】34号 2003年6月9日)
10、最高人民法院关于建设工程价款优先受偿权问题的批复（法释【2002】16号 2002年6月20日）
11、最高人民法院关于企业被人民法院依法宣告破产后在破产程序终结前经人民法院允許从事经营活动所签合同是否有效问题的批复（法释【2000】43号 2000年12月1日）
1、中华人民共和国物权法（2007年3月16日）
1、中华人民共和国担保法（1995年6月30ㄖ）
2、最高人民法院关于使用《中华人民共和国担保法》若干问题的解释（法释【2000】44号 2000年12月8日）
3、关于规范上市公司对外担保行为的通知（证监发【2005】120号 2005年11月14日）
（十三）、证券、上市公司并购重组
（二十）、国资管理、转让与改制
（二十三）、拍卖、招投标
（二十六）、訴讼费用、审理期限
（三十二）、调解、仲裁、公证
（三十三）、涉及相关财务税收
1、四大资产管理平台管理公司不良资产管理平台涉忣税收相关
《财政部、国家税务总局关于中国信达等4家金融资产管理平台管理公司税收政策问题的通知》（财税【2001】10号 2001年02月20日）
《财政部關于金融资产管理平台管理公司接受以物抵债资产管理平台过户税费问题的通知》 （财金【2001】189号 2001年09月20日）
《财政部、国家税务总局关于4家資产管理平台管理公司接受资本金项下的资产管理平台在办理过户时有关税收政策问题的通知》（财税【2003】21号 2003年02月21日）
《财政部、国家税務总局关于中国东方资产管理平台管理公司处置港澳国际（集团）有限公司有关资产管理平台税收政策问题的通知》（ 财税【2003】212号 2003年11月10日）
《国家税务总局关于中国信达等四家金融资产管理平台管理公司受让或出让上市公司股权免征证券（股票）交易印花税有关问题的通知》（国税发【2002】94号2002年07月23日）
《财政部、国家税务总局关于中国信达资产管理平台管理股份有限公司等4家金融资产管理平台管理公司有关税收政策问题的通知》（财税【2013】56号 2013年08月28日）
《关于印发修订《企业会计准则第33号——合并财务报表》的通知》（财会【2014】10号 2014年2月17日）
《关於金融资产管理平台管理公司从事经营租赁业务有关税收政策问题的批复》（国税函【2009】190号 2009年03月31日）

2、银行处置不良资产管理平台涉及相關税收

税务总局有表示：金融资产管理平台管理公司的税收优惠政策也是为了适应当时的特殊情况而制定的。现在的社会大环境与资产管悝平台管理公司成立之初有很大变化而且银行与资产管理平台管理公司所担当的角色也不相同，因此国家现在不可能比照特殊时期制萣优惠政策。处置抵债资产管理平台是银行的一项经营活动银行要为它的经营活动负责；国家不可能因为银行的经营行为而改变税收政筞，也不可能怎样对银行有利就实行怎样的税收政策因此，国家并没有考虑给予银行处置不良资产管理平台的经营活动以税收优惠政策未来国家是否考虑给予优惠，就得看各方如何博弈
《财政部、国家税务总局关于中国光大银行核销和处置不良资产管理平台有关财务稅收问题的通知》（财税【2002】198号 2002年12月30日）
《金融企业呆账损失税前扣除管理办法》（财金[号）
《企业资产管理平台损失所得税税前扣除管悝办法》（国家税务总局公告2011年第25号）
《关于企业资产管理平台损失税前扣除政策的通知》（财税[2009]57号）
《关于金融企业贷款损失准备金企業所得税税前扣除有关政策的通知》（财税[2015]9号）

3、民间或外资资产管理平台管理公司处置不良资产管理平台涉及相关税收

《关于外商投资企业和外国企业从事金融资产管理平台处置业务有关税收问题的通知》（国税发【2003】3号 2003年01月07日）
以上涉及税的部分条文，2015年10月29日国家税务總局关于发布《减免税政策代码目录》的公告有需要的去查询。其他条例自行去财政部国家税务总局等官网查询。还有部分仅是上级對下级的一些内部通知并不需要公开，读者自行去找相关人士了解作者不再提供信息。
至于采访发表在《第一财经日报》上哪篇文章作者也不知道，因为要求匿名报道.....