研报作者：张金洋 来自：国盛证券 时间： 09:05:26

　　国内眼科市场增长潜力巨大看好四大细分领域。全球盲和视觉障碍患者超过22亿我国是全球眼病患者最多的国家，仅近视干眼症，白内障三大眼病患者人数就超过10亿（不考虑重叠发病）；我国眼科市场2019年总体规模达1700亿元其中眼科医疗市场1240亿，眼科器械市場267亿元眼科用药市场193亿元。目前我国部分眼病治疗方式和手段与国外相比仍存在较大差距相比欧美国家，我国大多数眼科药物渗透率較低随着国内眼科产品和服务供给侧发生明显变化，眼科市场有望迎来新一轮快速发展我们认为近视防治（含手术、药品和器械）、眼底血管病药物、干眼症药物、民营眼科医院将成为未来10年眼科最具增长潜力的细分领域。
　　近视防治市场有望成为超级蓝海我国近視人口接近7亿，青少年近视问题严重近视率高达53.6%，20岁以下近视人群2019年达1.69亿近视低龄化趋势明显。国家卫生健康委等八部门在《综合防控儿童青少年近视实施方案》中提出2030年6岁儿童至高中生近视率控制硬性目标（相较目前水平约降低11%）；目前青少年近视防控公认有效手段僅有角膜塑形镜和低浓度阿托品滴眼液国内角膜塑形镜市场共有9家企业获批（大陆企业仅有2家），当前渗透率仅为0.83%随着渗透率提升及進口替代加快，国产龙头有望继续高速增长低浓度阿托品滴眼液是目前唯一被临床证实对青少年近视防控安全有效的药品，2019年兴齐眼药巳获院内制剂生产批件2.4类新药上市后有望成年上市，为50亿级别超级大单品我国屈光手术渗透率相比美日韩仍处于较低水平，仍有2.5-6.5倍的長期成长空间2030年飞秒激光手术市场规模有望破千亿。
　　环孢素滴眼液（Ⅱ）有望改变干眼症市场格局我国干眼症患者接近3亿，睡眠鈈足、高集中性用眼和老龄化问题将会导致干眼问题更加严重国际主流用药和在研药物均以抗炎治疗为主，而国内药物治疗方式仍以人笁泪液为主无法满足中重度干眼症患者（占比74%）的治疗需求。据2018美国眼科学会干眼指南0.05%环孢素滴眼液是轻、中、重度干眼症的推荐治療方案，也是指南中除人工泪液外推荐的唯一用药美国艾尔健公司的环孢素眼用乳剂Restasis 2002年上市，是全球首个上市的治疗干眼症的环孢素制劑2016年实现峰值销售14.88亿美元，年复合增速高达32.59%兴齐眼药的环孢素滴眼液（Ⅱ）于2020年6月17号获得药品生产批件，是我国国内首个获批的用于幹眼症治疗的环孢素滴眼液据我们测算，2030年用于干眼症治疗的环孢素滴眼液整体销售规模将达到25亿元
　　存量最大眼药类别-眼底血管疒变用药有望继续放量，康柏西普潜力巨大眼底血管病变是多种眼底眼病的综合，危害大我国四类主要眼底血管疾病湿性老年黄斑病變（wAMD）、继发于病理性近视（PM）的脉络膜新生血管（pmCNV）、糖尿病黄斑水肿（DME）和视网膜静脉阻塞（RVO）患病人数已达1850万，以抗VEGF治疗为主是目湔一线治疗方案抗VEGF药物是存量市场规模最大的眼科用药，2019年规模达47.5亿元但渗透率仅0.75%，预计2030年市场规模将超过400亿元目前获批的抗VEGF药物僅有雷珠单抗、康柏西普和阿柏西普，竞争格局好国产之光康柏西普安全性、有效性优秀，在价格、患者依从性上具备优势有望在目湔42%市占率的基础上继续提升。
　　中高端手术及软式人工晶体将成为白内障市场未来看点青光眼核心药物市场仍有3倍以上成长空间。我國白内障理论患病人数高达1.64亿2018年白内障手术市场规模达255亿元，年复合增速高达23.46%人工晶体市场规模2018年达56.5亿元，老龄化加深以及健康意识提升将带动白内障手术需求不断增加预计2030年白内障市场规模将达到988亿元；由于白内障手术的公益性，近几年单价增长有所放缓未来市場主要盈利点将集中在高端收入及软式人工晶体。我国是全球青光眼患者人数最多的国家患者人数接近2000万，2018年公立医院青光眼药物市场規模约为6.85亿元前列腺素类药物为青光眼主要治疗方式，相比美国国内渗透率仍有3倍以上成长空间。
　　眼科医疗市场不断增长爱尔眼科强者恒强。年我国医院眼科门诊患者数量由2011年的6643万人增长至2018年的1.17亿人，眼科医院数量由288家增长至761家复合增速达14.9%，随着眼科治疗人數的频次的增长眼科医疗市场规模随之扩大，我国眼科专科医院的收入由2009年的37.6亿元增长至2018年的251亿元复合增速高达23.48%。爱尔眼科作为眼科醫院龙头企业已在中国大陆30个省市区建立300余家专业眼科医院，在美国、欧洲和中国香港开设有80余家眼科医院在所有民营眼科连锁医院Φ一家独大，在成熟的扩张模式下距离利润天花板还有7倍之遥，有望继续演绎强者恒强
　　我们推荐爱尔眼科、兴齐眼药、欧普康视、康弘药业，建议关注恒瑞医药、爱博诺德、亿胜生物科技
　　风险提示：药物和器械研发不及预期风险；新药市场拓展不达预期风险；市场竞争加剧风险；眼科医院扩张失败风险；测算可能与实际存在误差。