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老骥征途 壮心不已比尔?格罗斯的新生活
　 &《环球财经》特约记者 邹玄（发自纽约）
　　华尔街传奇人物“债券天王”比尔格（Bill Gross），突然宣布离开他于1971年创办的(,)投资管理公司（PIMCO ），放弃了资产曾高达2370亿美元的全球最大的债券基金，加入了总资产不到老东家十分之一的骏利资本（Janus Capital Group Inc.）。日，公告一经发布，华尔街债券投资市场风起云涌，骏利股价飙升，PIMCO的母公司安联集团（Allianz SE）股价骤跌，十年期国债收益率也在半小时内被推高了0.04个百分点，进而巨额资金逃离PIMCO。共同基金行业格局大变。
　　离职疑云
　　现年70岁的格罗斯一直被认为是债券投资业内最具影响力的大佬之一，他亲手将PIMCO打造成管理两万亿美元资产的债券投资巨无霸，更亲自操刀全球最大的债券共同基金――总回报基金（Total Return Fund）。作为明星基金经理，格罗斯就是公司的活招牌，他时常出现在电视新闻对市场和投资发表高论，风光无限，近些年来，他也一直在中国的各类财经媒体上撰稿。此番突然意外宣布退出，不出意外地立马占据了各大头条的版位，成为热议的话题。
　　是因为判断失误导致的收益下降和资金外流，还是因为和接班人和高层矛盾重重？是由于行事古怪性格暴躁而被怨恨已久，还是和证券交易委员会的调查有关？或者，简单如《经济学人》总结的那样：格罗斯的离去就像一部莎士戏剧，年老的国王不愿放权，最终被叛变的属下推翻。
　　业绩严重下滑，金主用脚投票
　　格罗斯一直对自己40多年卓越的投资表现引以为豪。在过去的15年中，他使总回报基金的年平均收益高达6.2%，打败了88%的同行。即使在这次金融危机中，格罗斯的基金依然神奇地在2009年取得了高于债券市场7.9%的收益。这样不俗的投资表现使他成为业界举足轻重的大佬，自从1998年第一次被晨星公司评为年度最佳固定收益经理之后，奖项名誉接踵而至，格罗斯成为家喻户晓的“债券天王”。
　　然而，好景不短亦不长。虽然安然度过了2008年金融危机，格罗斯却在2011年豪赌债券市场而惨遭滑铁卢，基金排名狂跌至同行排名倒数15%。次年有所反弹，但2013年的收益率又跌至-2%，这是自1999年以来第一次回报跌到负值，也是自基金1987建立以来第二大的跌幅。虽然勉强拼过基准线――巴克莱美国综合债券指数的-2.02%，但是对于“天王跌落天王山”的现状，投资者显然难以接受，迅速从总回报基金抽走了411亿美元的净资金，这是历史上任何基金都未曾遭遇过的撤出数额。据统计，自去年5月算起，投资者前后从PIMCO撤走了高达700亿美元的资金。
　　公司气氛紧张，接班人突然离职
　　9月26日格罗斯离职消息一出，《华尔街日报(,)》立即曝料，称其实公司高层早已准备让他解职，他在公司不受欢迎已经很久了。
　　“天王”先生的行事乖张是出了名的，他把自家的猫写进投资展望里，他在基金经理圈掀起练瑜伽的风潮，他厌恶员工在交易大厅和他有眼神接触……在同事看来，在市场低迷损失惨重资金外逃的重重压力下，格罗斯的古怪变本加厉，他和公司接班人默罕默德?埃里安（Mohamed El-Erian）的矛盾也渐渐浮出水面。
　　埃里安出生于外交官家庭，在牛津大学获得经济学博士学位之后，便进入国际货币基金组织从事研究工作。1999年加入PIMCO并一路做到总经理，2006年短暂离开，第二年回归公司，和格罗斯共同担任首席执行官和首席投资官。长久以来，格罗斯对埃里安相当尊重，并且表示公司迟早会交给他。尽管两人的管理风格迥异――埃里安从来有条不紊，格罗斯则时时不按常理出牌，但似乎也相处融洽。
　　2013年夏天，由于担心美联储会减少债券的购买量，债券市场一片愁云惨淡，仅在6月份，就有96亿美元的资金从总回报基金撤走。格罗斯开始限制员工的交易，一方面减少因为应付客户撤资而进行的卖出，另一方面他也不信任交易员处理危机的能力。市场低迷的时候限制交易的策略格罗斯以前也实施过，只不过这一次比预期的要久很多。但是埃里安认为格罗斯不应太过干涉交易员，要给他们更大的发挥空间。客户仍在不断流失，形势日益严重，两位首席之间的分歧也越来越大，冲突日趋频繁。格罗斯开始时常在会议中途离席，以这种方式直接结束会议。据PIMCO员工回忆，有一次在一众员工面前，格罗斯对埃里安说：“我有41年优秀的投资业绩，你有什么？”埃里安则回应道：“给你收拾烂摊子真的很累。”（Gregory Zuckerman, Inside the showdown atop Pimco, The Wall Street Journal）
　　终于，在日，55岁的埃里安宣布离开PIMCO，希望“能有更多的时间陪陪女儿”。
　　高管表示不满，监管部门介入调查
　　接班人埃里安的离开让PIMCO措手不及，在任命了新的CEO、主席和六个副投资官之余，也开始积极寻找新的公司接班人。
　　不久之后，格罗斯接受《华尔街日报》的采访，称两人的摩擦并不是埃里安离开的原因。他说：“有时候人们说我很难相处，也许确实是这样，但是我要说，如果你觉得我现在难相处，那你真应该看看20年前的我。”或许事实真的如他所说，但是大家忍耐他的惟一理由，不过是他能神奇的保持高收益的能力，一旦神话破灭，很多人就不太乐意了。而至2014年8月，总回报基金已经连续16个月资金外流了，仅8月份外流的资金就高达39.4亿美元，不满的情绪在公司内部蔓延。
　　尽管PIMCO的执行委员会早已警告格罗斯要“创造和谐的同事关系”，但他还是没能忍住。就在离职的前几周，格罗斯群发了一封邮件，指出公司的十点问题，其中点名批评了几位高管。这下大家都坐不住了，纷纷跟公司发最后通牒：“要么他走，要么我走！”于是公司不得不开始准备格罗斯离开后的接班人计划了。据传格罗斯知晓后，此处不留爷自有留爷处，开始积极联络下家。
　　与此同时，《华尔街日报》突然报道，美国证券交易委员会正在调查总回报基金ETF――另一个格罗斯在PIMCO管理的资产价值36亿美元的基金。据称，该基金或涉嫌给投资者传递虚假或误导的信息，好几位高管已经接受问询调查。尽管至今调查还未有结论，但相信这件事情在一定程度上加速了格罗斯的离开。
　　两天后，格罗斯抢在公司之前，以保护自己尊严的方式主动宣布了离职，他选择了一家驻地丹佛的投资公司――骏利资本，该公司CEO理查德?（Richard Weil）曾是PIMCO的首席运营官。PIMCO的CEO随后发布公告：“我们非常感激比尔对公司做出的贡献和对客户创造的价值，但是今年以来，公司的领导层和比尔对PIMCO未来的走向持有完全不同的看法。”
　　“倘若还有理由继续待在那儿（指PIMCO），我一定会留在那里直到最后一口气。”格罗斯在为骏利写的第一份投资展望中写道，“尽管缓慢且犹豫，我终于还是意识到我该离开了。”言语中流露出许多英雄末路的不舍与悲凉。
　　一片哗然
　　市场震荡，哪家欢喜哪家愁
　　消息一出，市场立即作出了反应。声明发出的半小时之内，作为市场投资基准的10年期国债收益率上涨了0.04个百分点，价格相应下跌。分析师认为，拥有两万亿美元资产的PIMCO对市场的影响举足轻重，大家不得不担心“后格罗斯时代”的PIMCO投资策略会如何变动。金融市场如此巨大的反响，亦可以看作是对“债券天王”40多年传奇职业生涯的某种致敬。
　　作为事件的直接参与者，新东家骏利资本的股价在声明发出的周五当天暴涨43%，创下公司建立45年以来单日最高涨幅。而另一边的老东家PIMCO的母公司安联保险集团的股价则骤跌6.2%，是三年以来的最大跌幅，并直接拉低了德国DAX指数。晨星公司立即将所有与PIMCO有关的基金列为“监察（Under review）”评级，并认为“投资者需要更多的时间重新审查他们的选择”。
　　鹤蚌相争，渔翁得利？
　　“落井下石”的不仅是晨星公司，许多华尔街分析师也预测，一大批客户将跟随格罗斯撤离PIMCO转向新东家。然而，他们只预测对了一半：PIMCO确实损失了大量的客户和资金，但大赢家却非骏利资本。
　　“后格罗斯时代”的PIMCO简直像是遭受了一场洗劫。据CNBC报道，2014年9月和10月一共有738亿美元流出了PIMCO，其中大部分是在格罗斯离职声明之后立即撤出的。从没有任何基金公司在如此短时间内流失如此大额的资金，这足以刷新基金圈的历史记录。而更惨重的战地是在欧洲，投资者在格罗斯离职之后迅速从PIMCO的欧洲基金撤走了112亿欧元（约合140亿美元），尽管同时间撤走的资金量只有美国基金的五分之一，但是考虑到欧洲基金较小的规模，他们遭受了更大比例的损失。
　　另一方面，迎来“天王”的也未能帮助骏利资本一步登天。2014年10月份流入骏利的资金量为11亿美元，其中近3.6亿美元追随格罗斯进入他管理的骏利全球无约束债券基金（JUCIX），这相对于从PIMCO流失的数额，简直是九牛一毛，远远低于许多分析师的预测。
　　鹤蚌相争，渔翁得利，大部分撤出的资金流入了未受战火牵连的其他基金。一方面，投资者想要远离纷争和混乱，持续大量的资金赎回势必影响PIMCO投资团队未来的表现，许多投资者也不太看好PIMCO的新任基金经理；另一方面，其他的基金亦表现不俗，巨无霸PIMCO的式微更给他们留下了壮大的空间。其中，PIMCO的竞争者的债券基金在10月份获得将近52亿美元的净流入，TCW集团旗下的Metropolitan West Total Return Bond Fund在10月份吸收了67亿美元，Vanguard Total Bond Market Index Fund也流入44亿美元。根据晨星公司的数据，到10月底，Vanguard基金以2880亿美元的总管理资产，超越PIMCO的2480亿美元，成为最大的开放型共同基金。
　　迎接重生
　　在离职风波后，格罗斯亮相网络直播并对未来充满希望：“最近几周非常艰难，但是未来一切都会变好的。我希望能够在骏利资本获得快乐的人生第二春。”
　　尽管格罗斯想要重振旗鼓再现辉煌，却面临重重挑战，前景不容乐观。
　　投资者仍在观望，竞争者虎视眈眈
　　大笔资金逃离PIMCO，骏利资本却收获寥寥，华尔街分析师们预计格罗斯的基金要步入正轨还需要更长的时间。事实上，一个资金少历史短的小基金是很难吸引投资者的，更别提说服大型机构投资者了。并且格罗斯管理的无约束债券基金的风险较其他基金更大，又疏离了追求稳健收益的机构投资者。缺乏有效比较基准也是问题之一，格罗斯使用伦敦同业拆借利率（Libor）作为基准，使得他的全球无约束债券基金的第一个月回报率0.157%看上去还不错，然而和一般债券基金使用的巴克莱美国综合债券指数（0.422%）相比，便相形见绌了。
　　格罗斯也意识到吸引更多的投资者不是短期能够实现的。骏利CEO威尔在投资者见面会上说：“我们必须认识到，不是所有人都能在第一天就做决定。我们将会面临一年以上的转型时期。”可是，竞争者却不会轻易放弃这个机会。格罗斯跳槽，PIMCO势衰，从此债券市场再无霸主，于是竞争者发动了对前PIMCO投资者疯狂营销。《华尔街日报》评论称，黑石集团买下谷歌的广告，当有人搜索比尔格罗斯或PIMCO时，将会看到黑石集团的广告（但是现在换成了格罗斯的全球无约束债券基金的广告）。而本刊记者使用谷歌搜索资料时，亦看到各种基金广告，其中摩根大通的广告更是放上“无约束”“总回报”“固定收益”等和格罗斯的基金相关的字眼。值得一提的是，如今盯住指数的被动管理式基金也越来越受欢迎，仅在2013年就迅速聚集了1394亿美元的资产。
　　3.2新东家先天不足，雪中送炭
　　前有豺狼后有虎豹，而格罗斯的新东家却未必靠得住。
　　和很多美国的资产管理公司一样，骏利资本发迹于20世纪90年代的科技浪潮。其资产曾在2000年春天一度达到3250亿美元，然后随着泡沫的破灭，在三年内流失了近六成。在2003年9月，骏利又被指控允许不正当交易，被罚款22600万美元并削减管理费用。近五年来，由于业绩不佳，骏利资本旗下的共同基金几乎全部处于资本流出的状态，从2010年算起，投资者已经赎回597亿美元的净投资。即便凭借格罗斯的魅力勉强吸引了11亿美元的流入，骏利管理的总资产也仅有1780亿，和被遭受疯狂赎回后的总回报基金一般大小。
　　尽管网罗了“债券天王”给骏利带来了短暂的资金流入，但其后市依然不被很多人看好，其中包括了一群交易员。格罗斯加入之后，卖空骏利资本股票的量一个月内增加了7%，使得骏利现在已有约20.3%的流通股被借出，在“被卖空最多的投资公司”排名中名列第七。也就是说，许多人在赌骏利的股价会下跌。而自从日的大涨之后，新东家的股价就一直徘徊在那日的高点之下，直到最近才勉强接近了一些。
　　形势严峻如斯，但已七十高龄的格罗斯依然斗志满满，绝不坐以待毙，到处忙着联系客户和在网络和报纸营销他的基金。日，格罗斯收到了一份大礼――乔治?索罗斯（George Soros）决定投资五亿美元给他的新基金。当时格罗斯的全球无约束债券基金仅有4.43亿美元，索罗斯投来信心的一票之后，基金金额瞬间翻番。索罗斯的认可，对格罗斯和对骏利来说无疑是一剂强心针！当日骏利资本的股价上涨2%。虽然格罗斯和索罗斯之间并无交情，这5亿美元也不到索罗斯管理的总资产的2%，却对回到创业之初的格罗斯有着重大的意义。他在推特上发布了这个好消息，并表示“很荣幸被（索罗斯）选择”以及“很荣幸能挣得（这份选择）”。
　　债券天王为何晚节不保？明星经理究竟功过几何？
　　在判断格罗斯能否重现投资神话之前，我们必须要重新审视格罗斯近年来的投资滑铁卢，毕竟糟糕的收益率才是这场离职风波的最根本原因。
　　回到2011年，格罗斯判断美联储第二轮量化宽松（QE）之后债券价格会下跌利率会飙升，结果将基金的收益率拖下水，尔后一直不得翻身。事实上，格罗斯一直在豪赌债券市场。比如，1995年，他预测长期利率会降，赚得盆钵满盈。而2007年，他预计利率会降从而买入大量国债，后来尽管事实验证了他的预测，错误的操作时间依然重创了他的基金，他不得不承认那次是“一个重大的错误”。2008年中期，格罗斯赌政府会干预市场支持房地美和房利美，于是买下了“两房”发行的房贷抵押债券，这次豪赌“护佑”着总回报基金在惨淡的市场中仍然保持亮眼的表现。
　　就像《经济学人》分析的那样，如果一只大型的债券基金想要跑赢市场，那么基金经理便不得不豪赌经济基本面。但是他们在预测经济前景方面又能有多少优势呢？毕竟，大多数经济学家也都没能预测到2008年的金融危机。事实上，大多数的主动管理基金在长期看来，都没能超过基准回报率，而格罗斯的基金却能在近40年中长盛不衰，这简直就是个神话。如此看来，格罗斯在豪赌市场，而投资者则在豪赌格罗斯的能力！此次神话终结，许多人认为主动管理型基金的末日也到了，于是纷纷转投被动管理型基金，以指数收益为目标。一般认为，被动管理型基金的规模增加是能产生规模效应的，但是主动管理型基金的规模太大，却可能是其发展的负担。
　　水满则溢，月盈则亏，这条大自然的定律似乎也适用于基金的发展：由于基金经理的超常表现，客户不断增加，资金规模也不断增大，一旦到达极限，基金的表现又开始趋向于指数，资金不断流失，基金规模大幅缩水。究其原因，过大的资金规模使得经理不得不买入更多流动资产，从而降低投资的效率。格罗斯也说：“几千亿美元的规模毫无疑问会限制灵活性。”他认为骏利的资金规模刚刚好。
　　另一个可能的问题是“（投资者）必须认识到时代已经变了”，“全球经济正在放缓”。在2013年夏天遭遇大量资金流出之时，格罗斯在对客户的公告中说：“冰冷的金融市场将长期与我们相伴。”其实早在2009年格罗斯和埃里安就在PIMCO提出了如今炙手可热的“新常态”这个概念，此后这个词被广泛讨论和使用。当然，格罗斯在谈到投资展望时也指出，投资者不应该再指望现在的回报率能达到他当年在PIMCO创造的奇迹，“当中央银行压低利率，当世界增长率也低，那么2%或3%或4%的债券收益率就是新常态，投资者应该做好这个准备。”他说。
　　辉煌能否重现？问天再借四十年
　　对于格罗斯是否能重现往日的辉煌，很多人抱有期待，亦有很多人表示担忧，其中最普遍和最直接的一个担忧是――他已经70岁了，还能干多久？这恐怕是每一个明星投资经理的痛处，当投资经理成为基金的招牌之后，经理的个人状况也成了投资者关心的重点。这次格罗斯离职风波，也使得很多人开始反思，公司依赖明星基金经理的做法是否明智。倘若其他公司换将，一定不会像PIMCO这般闹得满城风雨。
　　格罗斯深知投资者的担忧，他一次次地在公开场合声明自己不会退休。他在接受《巴伦周刊》的采访时说：“管理资金这件事深入我的骨髓，我喜欢早上5:30起床，为客户赚钱，和其他基金经理竞争。我的工作与我如影随形。在职业生涯的这个点退休，不是我的风格。”
　　对于格罗斯未来的表现，我们祝福且期待这位壮心不已的老人。面对质疑，或许最好的回应来自格罗斯的一条“推特”宣言――“我还准备再大干40年！”
（责任编辑：HN054）
01/09 00:58
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八月获黍霜野空，苍鹰羽齐初出笼。剑翎钩爪目如电，利吻新淬龙泉锋。
八月获黍霜野空，苍鹰羽齐初出笼。剑翎钩爪目如电，利吻新淬龙泉锋。
原来俩傻货是一个人，哈哈，有意思。
八月获黍霜野空，苍鹰羽齐初出笼。剑翎钩爪目如电，利吻新淬龙泉锋。
马去说，70多岁的人谈创新是没有希望的。
八月获黍霜野空，苍鹰羽齐初出笼。剑翎钩爪目如电，利吻新淬龙泉锋。
马云说，70多岁的人谈创新是没有希望的。
冲天豪气压群翎，落地云遮百兽惊。但令四海常丰稔，不嫌人间鼠雀多。
广东广州网友
还算好吧！没到逮谁咬谁的地步，以前真见过逮谁都咬的
云南昆明网友
秦时明月汉时关，万里长征金鹰还。　　　　但使舟山飞将在，不教庄家度猴年。
云南昆明网友
金鹰，志在千里！没胆的回家带孩子！
云南昆明网友
信仰永远在信仰！
广东广州网友
投资是理性行为，说胆就有点low,这票唯一的看点就是壳，现在的市值对新进者是有点尴尬，换手率不高，意味着有很多低成本的筹码已经沉淀。
原来俩傻货是一个人，哈哈，有意思。
你自己素质差好了
不是说看好的朋友疯，我也信这鹰会疯
金鹰厂区的树都又高又粗，历经沧桑！仍在茁壮成长。
江苏淮安网友
金鹰厂区的树都又高又粗，历经沧桑！仍在茁壮成长。
你这个乌龟一出来就不是好事，
冲天豪气压群翎，落地云遮百兽惊。但令四海常丰稔，不嫌人间鼠雀多。
马云说，70多岁的人谈创新是没有希望的。
在纺织上已经完成了革命意义的创新。
麻纺，周期来了，老傅年纪再大，想不赚也没办法。
怎可能低价卖给集团进出口公司，呵呵。应该都是注册地在海外避税天堂的进出口公司，比如开曼群岛、维尔京之类的，而且股权架构复杂。甚至可能有几层公司架构。比如，前5大应收款项的这几个：GOLDEN FIBRES LLPELIT MAKINE SAN.VE TIC .KOLLCHIANG CHIN CHINENMGF SOURCING FAR EAST,LIMITED呵呵，特别是这个GOLDEN FIBRES LLP，也太明显了，做戏都做全套啊。这些公司的股权与金鹰集团无关，和老傅或其家族成员、朋友有关，老傅和他们之间有代持协议甚至仅仅口头协议。就算能查，揭开公司面纱也没有，何况根本不能查。这些公司就是金鹰股份的吸血鬼。
怎可能低价卖给集团进出口公司，呵呵。应该都是注册地在海外避税天堂的进出口公司，比如开曼群岛、维尔京之类的，而且股权架构复杂。甚至可能有几层公司架构。比如，前5大应收款项的这几个：GOLDEN FIBRES LLPELIT MAKINE SAN.VE TIC .KOLLCHIANG CHIN CHINENMGF SOURCING FAR EAST,LIMITED呵呵，特别是这个GOLDEN FIBRES LLP，也太明显了，做戏都做全套啊。这些公司的股权与金鹰集团无关，和老傅或其家族成员、朋友有关，老傅和他们之间有代持协议甚至仅仅口头协议。就算能查，揭开公司面纱也没有，何况根本不能查。这些公司就是金鹰股份的吸血鬼。
当然，我说的可能绝对了点，只能说有此嫌疑。
在纺织上已经完成了革命意义的创新。
马云说，70多岁的人谈创新是没有希望的。
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