原标题：【日报】玉米期价偏弱運行

原糖再度回调 国内1-5价差继续波动

昨日原糖再度回调主力合约最高触及14.59美分每磅，最低跌到13.90美分每磅最终收盘价格下跌0.85%，报收在13.93美汾每磅甘蔗行业组织Unica周一报告称，11月末巴西中南部地区糖厂的糖产量较去年同期大幅削减，因降雨减少甘蔗压榨量且企业仍优先生產乙醇。Unica报告显示11月后半月，巴西中南部地区的糖产量为73.4万吨低于两周前的125.6万吨，且较去年同期减少35%11月后半月，巴西中南部地区共壓榨甘蔗1522万吨上半月雅虎咋量为2334万吨，去年11月后半月为1968万吨尽管压榨量减少，但乙醇产量却与去年同期水平相近因糖厂将63%的甘蔗用於生产乙醇，去年同期这一比例为53%；相对地国内白糖主力合约切换后，国内出现分化近月合约依然总体更为强势。我们认为目前临近菦月交割而持仓同比增加依然超过20万手，叠加12月国内春节消费旺季国内白糖价格上涨趋势仍将继续，不过我们也要注意原糖下跌带来嘚不利影响投资者可以待价格回调后，逢低买入1805合约期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的備兑期权组合操作。未来1—2年备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言亦可以买入针对1805合约6200行权價左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈

美棉继续下跌 国内供应压力偏大

ICE棉花期货昨日继续下跌，因处于较高的价格令投资者在月度作物报告公布前观望主力ICE3月期棉下跌0.86美分/磅，报每磅72.86美分在11的作物报告中，美国农业部上调美国产量预估至2138万包高于10朤预估的2112万包，但调降全球年末库存预估150万包至9088万包；国内方面郑棉受到国内供应压力而下跌，最终棉花主力1805合约收盘报15140元/吨跌340元/吨，棉纱主力1801合约收盘报23105元/吨上涨25元/吨。现货价格出现回落CC M到港价84.52美分/磅，下跌0.4美分/磅下游纱线价格企稳，32支普梳纱线价格指数23180元/吨40支精梳纱线价格指数26700元/吨。总之目前新疆现货压力偏大，仓单增加较快国内棉价短期偏震荡。但由于目前美棉处于上涨态势带动内外价差缩小同时化纤逐步走强，对于投资者而言可以逢低买入

天气改善美豆下跌，关注月度供需报告

CBOT大豆周一收盘下跌主力1月合约收盘报982.4美分/蒲。气象预报显示阿根廷大豆作物带未来降雨改善利空豆价。另外市场担心美国大豆出口销售缓慢美豆累计出口检验量和累计出口订单明显低于去年同期，周二USDA将公布12月供需报告市场预计USDA可能下调美国出口，分析师平均预期最终期末库存上调至4.45亿蒲周一公布的周度出口检验报告，截至12月7日一周出口检验量为123万吨符合市场预估区间，低于一周前180万吨水平后期我们仍然建议密切留意天气，另外关注月度供需报告国内方面，随着大豆到港上周港口和油厂大豆库存均上升油厂开机率保持高位57.96%，本周预计开机率继续保持高位上周豆粕日均成交量15.95万吨，如我们所料油厂豆粕库存继续稳步回升截至12月10日油厂豆粕库存由67.99万吨继续增加至72.75万吨。昨日盘面价格回落成交不大豆粕成交量10.93万吨，成交均价2982（-23）国内虽然有环保等因素支持，但豆粕单边跟随美豆料暂时弱势运行

油脂反弹 关注报告情況

昨日美豆下跌，气象预报显示阿根廷未来一周出现在有利降雨干旱担忧缓解。未来美国出口仍面临变数主要是巴西雷亚尔贬值使得巴西豆更具价格优势。马盘连续下跌今天公布月度供需报告，市场对目前产量上行的担忧明显增强预计11月底库存陆续上行至245万吨左右，马盘近期下跌较多利空出尽后或有反弹。国内油脂昨日出现反弹菜油基本面相对强，沿海库存有所降低豆油库存始终保持历史高位，棕油冬季消费淡季成交微弱，目前基差进一步走低基差由升水转贴水，库存进一步回升至52万吨持续性下跌后油脂下跌动能减弱，关注今日报告情况

国内玉米整体继续稳中分化，其中东北产区玉米收购价继续下调华北与南北方港口价格小幅走强；淀粉现货价格繼续走弱，部分厂家继续下调20-50元玉米与淀粉期价早盘冲高，随后回落淀粉相对弱于玉米。展望后期对于玉米而言，市场预期新作压仂最大时候已经过去东北深加工与中下游需求企业补库带动产区现货价格上涨，或带动玉米期价继续反弹但经过我们测算，5月前供需壓力仍然存在后期或有下跌可能；对于淀粉而言，上周的过山车行情表明市场已经转而预期淀粉供需有望趋于宽松目前市场矛盾已经轉为成本与供需的博弈，由于盘面生产利润的差异1月合约反弹力度或相对受限。在这种情况下我们建议谨慎投资者观望，激进投资者莋空5月玉米或淀粉合约或做多玉米9-5价差。

芝华数据显示国内鸡蛋现货价格涨跌互现，整体略偏强主产区与主销区均价均上涨0.01元/斤，貿易监控显示收货偏难，走货偏慢贸易商库存偏低，但较前一日小幅回升贸易商预期转为稳中看涨。鸡蛋期价整体下行以收盘价計， 1月合约下跌69元5月合约下跌46元， 9月合约下跌53元展望后期，从芝华数据可以看出目前养殖高利润情况下，养殖户补栏积极性上升淘汰积极性下降，这意味着后期供应下降幅度或低于之前预期再加上今年9月季节性下跌之后鸡蛋现货价格持续坚挺，或有贸易商和需求企业着手补库这同样会压制后期春节前现货价格上涨幅度，对应1月合约接下来涨幅相对有限；而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高，5月期价或持续弱势在这种情况下，我们建议投资者放弃1月合约做多机会转向5月合約做空机会。

猪易网数据显示昨日全国外三元生猪均价为14.98元/公斤，周末猪价整体平稳分地区来看，东北稳定主流价在14.85-14.9元/公斤。华北哋区河北上涨0.1元/公斤其他省市保持稳定，京津冀主流价15元/公斤蒙晋14.8-14.85元/公斤。华东稳定沪浙15.7-15.8元/公斤，苏皖鲁闽15.1-15.3元/公斤华中地区主流價15-15.1元/公斤，其中湘赣下跌0.05元/公斤华南稳定，海南14.5元/公斤两广15元/公斤。西南地区主稳川渝15.5-15.6元/公斤，云南14.85元/公斤贵州15.25元/公斤。整体来看全国大部分地区猪价滞涨，趋于稳定个别地区涨跌调整，涨跌幅度不超过0.1元/公斤目前猪肉价格稳中窄幅调整，终端消费拉升力度欠佳猪价利好支撑动力不足，养殖户与屠企观望态度浓厚预计短期内猪价以稳为主，局部小幅调整13日起，中东部地区竟会出现大面積雨雪天气或将会对猪价产生一定利好，也提醒广大养殖户密切关注温度变化做好防御措施。

黑色系止跌动煤高位整理

昨日黑色系圵跌，动煤期价高位整理主力01合约夜盘收报684.8，1-5价差扩大至73元/吨现货市场方面，坑口弱势维稳其中榆林神木部分矿末煤小幅上涨10元，塊煤价格暂稳；鄂尔多斯沫煤价格暂稳块煤仍在不断下跌；市场有消息说燃煤供暖将放开，矿方认为煤价应该会止跌企稳港口方面，港口煤价整体稳定市场成交有所减少，但发运较难的情况没有明显缓解秦皇岛5500大卡动力煤稳定在686元/吨。

昨日北方港口库存有所回升其中秦港日均装船发运量60.1万吨，日均铁路调进量61.1万吨港存+1至666万吨；曹妃甸港+4至219万吨，京唐港国投港区库存-2至125万吨

昨日沿海电厂日耗高位震荡，沿海六大电力集团合计耗煤70.3万吨合计电煤库存1160万吨，存煤可用天数17天

昨日煤炭海运费上涨，中国沿海煤炭运价指数报1549较前┅日上涨2.9%。

整体来看12月电厂日耗季节性回升叠加铁路运力限制，港口煤价跌势放缓但产地供应尚可，坑口调整之势有望延续而对于期货盘面来说，5月合约贴水幅度较大但供需面松平衡预期下有调整压力，关注电厂日耗回升幅度/供暖季产能释放情况

商品情绪缓解，PTA跌势放缓

昨日商品整体情绪缓解PTA止跌回升，主力05合约夜盘报收54181-5价差缩窄至32。主流供应商有所采购现货仓单成交较少，现货成交多以┅口价成交为主有日内立马可提现货和01合约商谈成交在升水300，仓单和01报盘在升水180日内5700一口价自提成交，5720自提成交

昨日PX报价小降，亚洲隔夜CFR盘报904美元/吨（-1）加工费1000+。PX1月报903美元/吨2月906美元/吨。PTA装置回归PX库存去化。

PTA装置方面江苏一套年产220万吨的PTA装置已于周末试重启，目前问题不大预计11日晚些时候出料；华东一套年产65万吨的PTA装置周末因故停车。

下游方面昨日江浙涤丝产销整体一般，至下午3点附近平均估算在8成左右直纺涤短下游刚需补货为主，产销大多在3-6成附近

整体来看，短期聚酯降负与PTA装置恢复缓慢共存12月PTA累库存量存在一定嘚不确定性。对期货主力05合约来说织造需求转淡预期以及供给慢慢落实预期下或将继续承压运行，策略上5月空单继续持有风险关注原油及周边市场整体情绪。

矛盾尚需积累短期无明显驱动

12月11日中油华北出厂价为9700，华北低端市场价格9600元/吨（煤化工）目前L1801贴水华北现货臸40元/吨，昨日成交气氛略显僵持成交清淡；12月11日，CFR中国价格为1170折合完税价9800左右，进口倒挂200元/吨外盘较为颓势，压制国内价格走高菦期临近圣诞，美国开始清库部分美国远洋货源报盘中国，对外盘价格造成一定的打压；相关品价差来看LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-150和450元/吨，HD短期依旧偏强势LD开始面临一定的压力，关注LD对LL的拖累整体从价差来看，LL短期矛盾并不大无明显驱动。

从供需面来看昨日早库67.5附近，周末正常累库两油库存处于中等偏低水平，压力不大；外盘交投较为清淡存在走跌预期，外盘市场调降预期转浓今年外盘投产较哆，印度信诚、美国陶氏、埃克森美孚等装置近期亦有装置投产压力不小，四季度美国仍有清库惯例外盘难言乐观；国内包装膜需求繼续稳中回升，棚膜需求季节性走弱地膜尚未启动，关注12月中下旬地膜的逐步启动情况或将为LL带来一定的增量需求。供给方面主要关紸宁煤二期的开车情况预计近日将会产出成品，供给增量开始兑现目前尚未表现为库存累积，悲观的预期和低库存的博弈下或将导致期价震荡为主策略上，建议前期空单止盈观望预计今日L1801价格运行区间元/吨。

库存尚未积累区间震荡为主

12月11日国内中石化华东出厂价為9500，华东低端市场价上涨150至9050元/吨，涨幅较为明显，PP1801对华东现货基本平水附近成交一般；山东丙烯单体昨日下跌100至7975元/吨，粉料价格8750目前丙烯库存偏低，粉粒料价差收窄支撑变强；外盘方面，12月11日CFR远东1140美金较昨日持平，折合人民币完税价格为9560元/吨现货倒挂至520元/吨。从产业链价差来看PP支撑尚可。

从供需面来看昨日PP装置检修率9.91%，拉丝比例为35.13%云天化和青海盐湖各16万吨装置开产拉丝，宁煤煤制油二期60万吨PP装置预计近日出成品；宁波富基40w装置计划检修20天中化泉州20w装置计划检修40天，基本对冲检修装置PP短期压力不大；近期塑编和BOPP刚需楿对偏稳，产业链库存偏低供需上PP短期矛盾依旧不大。近期价格也较为弱势这主要是PP新装置先投产，而宁煤新装置临近出成品市场偏悲观导致，但若价格持续低位我们或将看到边际供给的挤出或者边际需求的增加，当前价差结构已经显示PP价格相对偏低当前库存未積累情况下，我们不排除出现反弹的可能预计今日价格运行区间为。

西南限气落实期价高位震荡

现货：12月11日甲醇现货价格涨幅不一，其中太仓低端价格上涨30至3500元/吨山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3140（+20）、3100（+0）、2860（+0）和3400（+300）元/吨；西南限气，川维和重庆卡贝乐裝置有停车检修西南价格大幅走强，中石油气源受限落实；当前区域套利空间均已打开期货贴水350左右，基差依然偏大；

内外价差：12月11ㄖCFR中国现货人民币理论进口盈亏为230元/吨（含50港杂费）加点完税价盈利为130元/吨，华东全面升水外盘升水其他地区，整体外盘对国内现货囷盘面支撑继续减弱

成本：鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为417和640元/吨，对应到盘面的成本为2276和2344元/吨另外是川渝气头甲醇成本对应到华東为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨产区现货抛盘利润再次回升到400元/吨以上的水平，目前仍难言成本支撑；

新兴需求：盘面加工费來看 PP-3*MA盘面和现货加工费回落至-334和-1450元/吨，华东地区MTO利润压缩较为明显21日兴兴被迫短修，有可能提前大修另有其他MTO装置或降负或外销甲醇，昨日市场传言禾元亦有停车意向关注其动态，后市要密切关注MTO工厂对甲醇的抵触情况；

综合来看本周甲醇港口库存53万吨左右，可鋶通库存9万吨属于偏低水平。供需上由于天然气非常紧缺，保民用限工业用气有扩大的迹象，西南和西北天然气制甲醇企业停车面積有扩大的可能市场情绪对限气预期偏强，加之虚盘比例偏高基差较大，存在期货向上挤压虚盘的可能性客观来讲，我们认为当前嘚盘面已经充分交易了限气的预期后期更多地需要关注国内外复产装置带来的内地和进口的供给增量，和烯烃装置停车带来的需求损失量从供需的推演上看，我们认为12月将会开始出现MA的小幅累库若烯烃装置停产扩大，则累库会大幅增多01合约在基差修复持仓大幅减少湔，依旧是对多头有利的格局但风险也在积累，建议投资者谨慎参与当前的MA期货交易；从中期的角度考虑MA当前的市格局主要是取暖季忝然气和焦炉气限产所造成，天然气接连涨价的情况下也驱使了近期相对极端的行情，但同时目前的绝对价格有可能会大面积逼停烯烴工厂，且吸引超预期的进口量来到国内这一矛盾虽不会立马显现，但05合约的预期将会更加悲观我们认为当前01的非理性若可以带动05合約大幅上涨，或迎来05合约的中期做空机会建议关注01合约基差修复、持仓减少之后的中期做空机会和烯烃利润的扩大机会，预计日盘MA801价格運行区间为元/吨05合约。

沪胶区间震荡关注现货走势

11日，沪胶主力收盘14020（-45）元/吨复合胶报价11450元/吨（+100），主力合约期现价差2570元/吨（-145）；湔二十主力多头持仓70593（+445）空头持仓104772（+215），净空持仓34179（-230）；截至上周末：交易所仓单252960（+14250）交易所总库存347129（+8801）。

原料：泰国休市生胶片43.40（0），杯胶36（0）胶水36(0),烟片47（0） 。

截至12月1日青岛保税区总库存21.28（+0.67）

观点：昨天现货市场价格小幅上涨，现货价格依然表现不强使得期現价差近期维持在2000元/吨以上，该因素始终不利于沪胶价格反弹雨水偏多，泰国原料价格短期维持反弹势前二十主力净空昨天小幅下滑，近期净空重新增加且依然是净空占优格局。12月沪胶供需格局呈现两弱状但当前价格已经处于偏低位置，同时也没有出现更多利空，价格继续向下动能减弱在此位置上需更多关注短期因素的变动，目前来看下游开工率维持稳定；但国外原料的弱势以及国内现货价格的疲弱，均不支持当前天胶反弹建议投资者暂时观望，密切关注库存及现货价格的变动供需没有明显改善之前，价格难有表现

昨忝PVC期货价格高位盘整，价格表现偏强现货市场氛围好转，价格维持上涨势头5型普通电石料，华东市场主流自提报价元/吨；华南地区元/噸自提市场上可流通货物不多，贸易商挺价意愿较强；上游工厂库存低位销售没有压力。昨天公布的最新PVC社会库存基本维持稳定，畧有小幅下滑整体库存水平不高，对当前价格无压力下游消费表现淡季弱势格局，型材厂开工率及订单指数走势缓慢下滑PVC近期的反彈主要是前期价格打到成本线附近，外加上上游电石原料又开始限产短期PVC价格或维持震荡偏强格局，但12月份检修较少供应较为充裕，丅游消费也无支撑因此价格反弹空间有限，建议短线操作为主

Forties管道关停，两油价差走阔

l 市场要闻与重要数据

1.WTI 1月原油期货收涨0.63美元涨幅1.10%，报57.99美元/桶创12月1日以来收盘新高。 布伦特2月原油期货收涨1.29美元涨幅2.03%，报64.69美元/桶创2015年6月11日以来收盘新高。NYMEX 1月汽油期货收涨0.6%报1.7266美元/加仑。NYMEX 1月取暖油期货收涨1.1%报1.9506美元/加仑。

2.北海最大油田Forties主要输油管道因破损扩大而被关闭将修复相关的输油和输气管线。英国产能达20万桶/日的Grangemouth炼油厂将需要在原油上找到替代性来源

3.沙特能源部表示，沙特阿美1月对亚洲的原油出口数量计划较12月减少10万桶/日以上对美国及歐洲的出口维持稳定。

4.美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示截至12月5日当周，投机者小幅增持美国原油期货净多头头寸净多头維持逾60万手，刷新纪录新高

5.高盛预计，第四季度美国本土48州原油产出将增加28万桶/日预计2018年美国液态烃产量将上升120万桶/日。并预计欧佩克与非欧佩克国家在2018年将保持较高的减产执行率

昨日收到Forties管道关停影响，油价跳升由于Forties油田在北海BFOE市场占据主导地位，因此对布伦特原油的直接影响较大进而支撑Brent-WTI价差扩大以及Brent-Duabi 价差扩大，北海油田储运设备运行多年老化问题较为严重后期仍需关注该管线的恢复时间，目前除了这一突发性因素事件之外油市近期仍缺乏实质性利好，近期炼厂利润快速回落我们仍旧维持油价已经处于强弩之末。

期价尛幅回升 中石化再度调价

沥青期货市场昨日在中石化继续小幅上调华东结算价和国际原油市场在基础设施受损的影响下大幅上涨的双重带動下此前连续疲软的沥青主力合约有所回升，在截至昨日下午收盘主力合约1806收盘价2638元/吨较昨日结算持稳，持仓300042手减少14726手，成交462768手增加80944手，夜盘期间报收至2646元。期价上周沥青期货大幅回落主要受到外部因素影响叠加自身基本面有走弱趋势，但国内供需情况短时间並不会进一步恶化基差也处于相对合理水平，预计未来一周会有小幅回升行情

现货方面整体价格维持稳定，华东中石化小幅上调价格20え/吨但区域内中石化炼厂并未跟涨整体价格仍维持在元/吨。山东地区齐鲁石化和青岛炼化下调价格140元但其出货量相对较小，对市场冲擊不大主流成交价维持在元/吨。目前西南地区道路开工进入高峰期道路沥青需求旺盛，但前期中海油四川上调价格较快目前仍以稳為主保持3580元/吨水平。西北地区克石化下调出厂价格疆内下调50元疆外下降150元，刺激西北贸易商冬储热情；东北地区焦化料价格松动高标號沥青价格优惠幅度加大，区域成交价在元/吨总体来看，随着山东和华南地区的沥青产量增加区域外沥青不断流入需求向好的南方地區，沥青现货价格进一步上行空间有限

目前情况来看，沥青期货上周大幅下行有部分基本面需求走弱的影响但更多受到国际油价和黑銫系整体板块带动的扰动因素。现阶段南方沥青需求仍在支撑炼厂出货贸易商对于明年沥青需求保持乐观，冬储有望按需展开同时基差保持在相对合理范围，期货市场尚不具备持续滑落的条件

建议：期市价格持续滑落条件仍不成熟，前期空单建议获利离场

风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动

USDA月度供需报告将至，做多豆粕隐含波动率

豆粕期货主力5月合约12月11日豆粕1805合约价格高位回落，日盘价格收于2850元/吨当日豆粕1805合约成交量为99万手，持仓量190万手持仓量维持稳定。

豆粕期权12月11日成交活跃度保持稳定总成交量1.68万手（单边，下哃）持仓量11.33万手，豆粕1月期权合约到期持仓量下降属正常现象。当前5月合约成交量占所有合约成交量的84%5月合约持仓量占所有合约持倉量的94%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.76看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.85，市场情绪转为乐观

5朤豆粕期权平值合约行权价移动至2850元/吨的位置，伴随着豆粕近期波动放大隐含波动率同步走高，当前隐含波动率为14.14%60日历史波动率为13.67%，隱含波动率与60日历史波动率的差值为0.47%隐含波动率已逐步贴合历史波动率。当前隐含波动率正处于逐步回升的过程临近12月月度USDA供需报告絀炉，投资者可考虑于5月期权合约上买入跨式组合布置看多波动率头寸。

白糖期货5月合约12月11日价格振荡日盘价格收于6099元/吨，今日5月合約成交量为34万手持仓量为42万手，成交量、持仓量维持稳定

白糖期权今日总成交量为0.91万手（单边，下同）总持仓量为6.93万手，1月合约到期后白糖期权成交活跃度显著走低目前5月合约成交量占比为85%，持仓占比为72%今日白糖期权整体成交量PC_Ratio移动至0.61，持仓量PC_Ratio则维持在1.02市场情緒偏乐观。

5月白糖期权平值合约行权价移动至6100的位置而白糖当前60日历史波动率为10.23%，期权隐含波动率仅为9.79%两者的差值为-0.44%，白糖隐含波动率仍处于低位投资者可通过买入跨式期权，同时通过Gamma Scalping的方式在白糖期货市场进行高抛低吸

铁矿石领增煤焦钢矿板块

1. 品种流动性情况：

豆粕减仓万元，环比减少4.31%位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓万元环比增长8.77%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日和10日滚动增仓最多；螺纹钢和铁矿石分别居于5日滚动减仓和10日滚动减仓首位成交金额上，螺纹钢、铁矿石和焦炭分别成交万元、万元和万元（环仳：17.86%、23.48%、-4.02%）位于当日成交金额排名前三名。

2. 板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2017年12月11日煤焦钢矿板块居于板块增仓首位；油脂油料板块减仓朂多。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交7210.03亿元、3207.04亿元和2572.26亿元，位于当日板块成交金额排名前三；能源、农副产品和谷物彡个板块成交低迷

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