2017/18 榨季国内产量继续回升叠加进ロ和抛储影响，预计当季供给超过需求 糖价步入下行区间， 全年波动区间 5,800~6,400 元/吨均价 6,175 元/吨，同比下跌 7.0%；3Q18 末看季节性高点； 4Q18 随新糖上市糖嘚价格走势滑落行业盈利恢复， 新季产量继续攀升： 预计国内糖产量连续第二年恢复 2017/18 榨季国内产量1,020 万吨，同比增加9.8%其中广西、云南兩大产区分别增产9.5%、3.3%。产量上升源于较好的盈利水平带动制糖积极性一方面， 2017/18 榨季广西甘蔗收购指导价维持 500 元/吨且政策提前公布 2018/19 榨季糖料蔗收购指导价不低于上一个榨季。 稳定的收购指导价预期将拉升种植面积预计 2017/18 榨季全国甘蔗播种面积同比增加 4.1%至 1,847 万亩。另一方面 當前一线糖厂完全成本约 5,800 元/吨，仍可维持近 10%的净利率的均衡水平使得开工率有望保持稳定。考虑进口及抛储因素新季供给已超过需求： 预计 2017/18 榨季国内消费基本稳定在1,500 万吨， 产量与需求缺口约 480 万吨将由外糖、国储抛储填补： 1） 2017 年开始配额外进口糖关税上调，关税上调其後三年配额外关税分别高达 95%、90%、85%；而配额内关税仍为 15%政策出台后进口量有所缩减， 预计 2018 年进口糖仍将以配额内进口为主 总进口量控制茬 250 万吨；但若叠加约 200 万吨走私量，预计 2017/18榨季外糖可弥补 450 万吨缺口； 2）国储库存仍较为宽裕 2016/17 榨季国家分三次共投放 100 万吨储备糖， 预计 2017/18 榨季國家继续通过储备糖调控供需节奏抛储量维持 100 万吨。故整体判断我国 2017/18 榨季总供给（产量+进口+走私+放储）实际超过总需求量（国内消费）。预计 2018 年国内食糖均价下跌： 国内食糖已经进入增产周期而需求继续保持稳定；考虑进口、走私及抛储因素， 2018 年供给压力增大实际供给超过需求， 国内糖价继续承压 我们判断 2018 年国内食糖均价下跌；但因政府调控筹码较多，糖价不会出现大幅下滑；趋势上看 1H18 糖价呈逐季走低趋势， 3Q18 糖的价格走势因旺季消费企稳； 4Q18糖的价格走势因新季开榨重回跌势

2017/18 榨季全国主产区产量上升

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    甘蔗种植面积回升且收购价维持高位

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  糖厂制糖成本测算

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