这次疫情无疑对整个消费行业都產生了巨大的影响特别是对服务型、社交型、可选消费和线下消费类。对于大部分汽车、地产和家电等消费只是被短暂延迟需求不会消失，在疫情过去之后可能还会迎来报复性反弹但像餐饮、院线、旅行等就要彻底错失春节档的市场，并且短期内需求很难恢复可能會持续1-2个季度。其中最典型的就是白酒行业

对白酒企业来说，1季度销售占比40%左右而其中春节档又占到约35%，因此今年春节由于在家隔离減少聚会对白酒需求的抑制对白酒企业全年销售收入的影响在10%-15%。这一影响可能不会体现在1季报中因为大部分酒企在春节前就会收到经銷商的打款，酒已经到了经销商和部分消费者手中这部分库存的消化推迟会影响未来一阶段的销售，在2季报中会有所体现

对于白酒行業未来的发展，我们关注3点不变与3点改变

不变1：白酒作为中国传统文化符号地位不变。

不变2：白酒具备的社交属性不变

不变3：白酒行業消费升级与品牌集中趋势不变。

改变1：白酒行业周期改变

2013年开始白酒行业进入几年蛰伏期，主要原因是“8项规定”的出台限制了“三公”消费从2016年开始，白酒行业迎来上升周期贵州茅台的销售价格从820元一路上涨至2000多，公司市值也一飞冲天从2500亿到2019年8月的15000多亿。2020年之後白酒行业将进入平稳增长期疫情并不会改变行业周期的发展。不同于2013年“8项规定”彻底改变了白酒的消费主体，而疫情仅仅是短暂妀变了消费场景

改变2：白酒行业增长模式改变。

过去几年白酒行业增长主要靠提价以茅台、五粮液为代表的高端白酒价格不断上涨，吔带动了一批中端白酒价格未来价格驱动的模式难以为继，将逐渐转变为量的驱动

改变3：白酒行业格局改变。

每当行业收到外部冲击時就会有一批企业由于经营不善、抵抗风险能力不足以及现金流断裂等原因被动出清，市场份额不断向优质龙头企业集中此次疫情会導致部分小酒企现金流不足，不得不要求经销商提前打款而一般经销商的现金只够周转3月，只能低价抛售手中的存酒回笼资金这对酒企价格体系和品牌将带来巨大负面影响。然而像现金流非常充裕的茅台、五粮液等大酒企则不会发生这种情况同时，高端白酒属于稀缺品观察过往发现高端稀缺品的涨价幅度要大于通胀，因此高端白酒还是很好的抗通胀品种

因此，白酒行业优质龙头的配置价值依旧繼续看好。

这次疫情无疑对整个消费行业都產生了巨大的影响特别是对服务型、社交型、可选消费和线下消费类。对于大部分汽车、地产和家电等消费只是被短暂延迟需求不会消失，在疫情过去之后可能还会迎来报复性反弹但像餐饮、院线、旅行等就要彻底错失春节档的市场，并且短期内需求很难恢复可能會持续1-2个季度。其中最典型的就是白酒行业

对白酒企业来说，1季度销售占比40%左右而其中春节档又占到约35%，因此今年春节由于在家隔离減少聚会对白酒需求的抑制对白酒企业全年销售收入的影响在10%-15%。这一影响可能不会体现在1季报中因为大部分酒企在春节前就会收到经銷商的打款，酒已经到了经销商和部分消费者手中这部分库存的消化推迟会影响未来一阶段的销售，在2季报中会有所体现

对于白酒行業未来的发展，我们关注3点不变与3点改变

不变1：白酒作为中国传统文化符号地位不变。

不变2：白酒具备的社交属性不变

不变3：白酒行業消费升级与品牌集中趋势不变。

改变1：白酒行业周期改变

2013年开始白酒行业进入几年蛰伏期，主要原因是“8项规定”的出台限制了“三公”消费从2016年开始，白酒行业迎来上升周期贵州茅台的销售价格从820元一路上涨至2000多，公司市值也一飞冲天从2500亿到2019年8月的15000多亿。2020年之後白酒行业将进入平稳增长期疫情并不会改变行业周期的发展。不同于2013年“8项规定”彻底改变了白酒的消费主体，而疫情仅仅是短暂妀变了消费场景

改变2：白酒行业增长模式改变。

过去几年白酒行业增长主要靠提价以茅台、五粮液为代表的高端白酒价格不断上涨，吔带动了一批中端白酒价格未来价格驱动的模式难以为继，将逐渐转变为量的驱动

改变3：白酒行业格局改变。

每当行业收到外部冲击時就会有一批企业由于经营不善、抵抗风险能力不足以及现金流断裂等原因被动出清，市场份额不断向优质龙头企业集中此次疫情会導致部分小酒企现金流不足，不得不要求经销商提前打款而一般经销商的现金只够周转3月，只能低价抛售手中的存酒回笼资金这对酒企价格体系和品牌将带来巨大负面影响。然而像现金流非常充裕的茅台、五粮液等大酒企则不会发生这种情况同时，高端白酒属于稀缺品观察过往发现高端稀缺品的涨价幅度要大于通胀，因此高端白酒还是很好的抗通胀品种

因此，白酒行业优质龙头的配置价值依旧繼续看好。