已有帐号？
欢迎来到水晶球财经网赶紧注册与朋友们分享投资心得吧！
&北京市 北京市 朝阳区
个人简介：Over
TA的关注(1479)
TA的粉丝(364)
11月19日，清华大学五道口金融学院理事长兼院长、清华大学国家金融研究院联席院长吴晓灵在《财经》（博客，微博）年会上表示，本轮股灾至少包含六大原因：融资杠杆、市场机制、交易工具、投资者结构、新股发行制度、媒体言论，而股指期货并非元凶，它一定程度上减轻了现货市场的抛压，并呼吁尽快完...
下周发新股，万亿资金搬家！！
后市看好，有很好的反转形态！
雪迪龙，三聚环保都是发展公司，值得研究！
首席宏观分析师任泽平在“变革机遇预见未来”全球资产配置高峰论坛上表示，“改革牛2.0”大致预计会在明年中期出现。
　　任泽平表示中国现在正处在增速换档，从快速下滑期进入一个缓慢的探底期。未来中国经济可能会是“L”型，我们估计时间会是3到5年。对于短期的经济形势，我...
值得学习。《证券分析》是部财务学和投资学并重的书籍，回归经典和审视巴老一生的投资案例很重要。毕竟环境不同，细节是不一样的，创业板里的好票，像老师这样的高手，每天投资又选了多少出来呢？
A股市场是个奇怪的市场，几千只股票成为白马股并且一直是白马股的少之又少，你能确定任何一直股票是蓝筹或者白马股吗？中石油是什么股？我们只能说是大盘股，证金旗下的大盘股，中国中车(14.26 +1.71%,买入)也是一只大盘股。就是2015年的今年，中国中车因为南北车的合并，股价也曾...
虽然人人都嚷嚷着想要发财，但事实证明，八卦一直远比钞票来的更加吸引眼球。月初，从财经圈到时尚圈，几乎所有人都被徐翔的白大褂刷屏，但是几乎同时公布的另一桩资金牵扯数十亿，涉嫌做空中国股市的大案，则迅速沉寂。
据新华社11月1日报道，经过三个多月的侦查，公安部指挥上海公安机关侦...
赵股师的票今天终于拉涨停了，虽然晚了点，可见实力非凡！
祝贺高手！！
感谢您的打赏!请选择打赏用户的数量
应付:1水晶币,&&&&账户余额:0谭木匠价值几何？
&&&&&&&&&&&
&标题作者智能&&
谭木匠价值几何？
恩施新闻网　　日17:32
　　对一家在细分市场处于绝对优势地位的公司，市场先生给出的估值不过4.9倍的市盈率，这是不是有点不可思议呢？
　　多年以前，我在家乡的步行街上闲逛，发现一家专门卖梳子的小店--谭木匠。这家店很与众不同：一把梳子卖到上百块，比普通梳子贵10倍以上；店内陈设显然经过精心布置。从与店员的交谈中，我感受得到他们对公司产品由内而外的自豪感。
　　那次偶然接触，让我对这个品牌留下深刻印象。2009年12月，谭木匠（0837.HK）在香港上市，让我得以更深入地了解这家企业。上市时谭木匠共有875家门店，到2013年增加至1440家，绝大部分是加盟店；收入从上市时的1.4亿元增长至2013年的2.8亿元，年复合增长率为19%；利润则从上市时的4600万增长至1.26亿元，年复合增长率为28.6%。利润增长之所以远高于收入增长，除了运营效率提升之外，更重要的是公司能够不断对产品提价。谭木匠2013年毛利率为67%，净利润则高达45%（2009年分别为61%和33%）。这很容易让人联想到巴菲特的著名投资案例禧诗糖果。这家公司从1972年到2007年在36年间销量只增长了一倍，利润却增长了30多倍。显然，禧诗糖果也是通过不断地提价实现上述辉煌的纪录。
　　仅仅赚到利润不算是本事。有些公司虽然赚到利润，股东却不能动用，因为公司必须将利润再投资到现有业务中去保证未来仍然能赚到利润。而禧诗糖果赚到的利润都是自由现金流，股东可以自由动用。正是在这个意义上，巴菲特才对这个早年的小小投资津津乐道。在他看来，禧诗糖果对伯克希尔?哈撒韦而言，就如《圣经》上说的"丰腴膏沃而且生养众多"。谭木匠似乎也具备禧诗糖果的这个特征。公司从2009年上市以来，每年将50%的利润分红，累计已经分红1.66亿，与此同时，公司现金储备增加了2.32亿元。虽然公司目前有约6700万银行贷款，但同时也购置了物业，据我测算价值远高于银行贷款。公司这4年赚的利润总额约4.6亿，与公司现金增加基本一致。也就是说公司赚到的利润与禧诗糖果一样，都是自由现金流。
　　公司在2011年透露，一家加盟店平均年销售收入40万元，加盟费一次性收取，省级市为单店两万元，地级市为单店一万元。不算房费租金，新设一家店需投资10万元左右。一般情况下，半年到一年收回成本。加盟店的毛利率约为57%，净利率约为27%至28%。
　　从加盟商角度看，开一家店一年净利润约在12万，相当于一个月一万元。这个收益在大城市说高不高说低不低，但在二三线城市则相当可观。这从侧面说明，为什么我家乡（三线城市）的店员对谭木匠会那么热爱。同时，因为公司有强势品牌，对加盟商能进行有效约束。许多做连锁加盟的消费品牌，往往存在窜货和网上价格混乱的问题，谭木匠从来没有出现过类似问题。
　　有段时间我经常思考，谭木匠凭什么做到毛利率这么高，连锁加盟的模式却对渠道和品牌有如此强的管控力。确实，谭木匠产品质量好，设计美观，公司对社会公益很热心，但这些都不足以保证公司目前的成功。我的结论是，谭木匠的成功主要缘于它在一个没有品牌的产品类别里做出了品牌，而且几乎可说是这个类别唯一的品牌。在这个意义上，谭木匠在细分市场拥有独一无二的优势地位，这种地位正是拥有提价权的根源--从公司的提价策略来看，显然也早就认识到这一点了。
　　这么一家在自己定位的利基市场具有提价权的公司，二级市场对它的估值如何呢？目前市盈率不过7.6倍，市净率不过1.9倍，股息率则为6.5%。如果我们进一步分析，会发现市场先生对公司的实际估值甚至比上述表面数据还要低很多。
　　根据谭木匠新近公布的2013年的业绩，公司账上有大约4.27亿现金，账面房产价值大约8934万，经我调整后的公允价值约1.22亿元；公司的总负债约1.38亿元，其中银行贷款约6683万。也就是说公司的净现金加房产价值4.11亿元，如果只是减去银行贷款（其他负债为运营负债，无需付息），净现金加房产价值达4.82亿元。以公司5月2日的收盘价每股4.82港元计算，总市值不过约9.64亿元，亦即市场对公司业务的估值仅为4.82亿元。
　　我用以下公式对公司的盈利进行调整：
　　调整后盈利=（税前利润-银行利息-租金收入-公平值变动-不可持续业务盈利+融资成本）X（1-所得税税率）
　　我假设公司所得税税率为25%--实际上目前公司税率约20%，因为吸纳残疾人就业，税率有优惠--得出公司调整后的盈利为0.98亿元，亦即市场先生对公司业务的估值实际上不过4.9倍的市盈率。对一家在细分市场处于绝对优势地位的公司，我觉得这个估值有点不可思议，读者诸君以为如何？
　　周展宏北京高览投资有限公司投资总监，原《财富》杂志代执行总编。他在业余运行着一家微信公号能力圈（AbilityCircle）。他希望将自己为《财经天下》周刊撰写的系列文章命名为"投资宏谈"。他的声明是：文章所提到的公司他可能投资了也可能没有。投资有风险，本文不构成对任何人的投资建议。
生活信息&一网打尽&&
本土网购&应有尽有&&
| 恩施日报社 恩施新闻网 版权所有，所有内容未经许可，严禁转载或镜像& ， All rights reserved巴菲特信最精彩深刻的一段
巴菲特信最精彩深刻的一段
&&&&&&&&&&&&&&&&
我认为，在所有巴菲特致股东的信中，就选股而言，2007年的这段话语最为精彩和深刻：
公司——杰出的，良好的和糟糕的
让我们来看看，什么样的公司能让我们眼前一亮。在关注于此时，我们同样也要探讨，哪些是我们期望极力避开的企业。
查理和我要寻找的公司是
a）业务我们能理解；b)有持续发展的潜质；c)有可信赖有能力的管理层；d）一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司，或者当管理层是我们的合伙伙伴时，至少买下80％的股份。如果控股收购的方式不可行，我们也很乐意在证券市场上简单地买入那些杰出公司的一小部分股权，这就好比拥有“希望之钻”（hope
diamond, 世界名钻，重45.52克拉）的一小部分权益也好过拥有一整颗“莱茵石”（一种人造钻石）。
一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”来保护投资获得很好的回报。但资本主义的“动力学”使得，任何能赚取高额回报的生意“城堡”，都会受到竞争者重复不断的攻击。因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，象盖可保险（geico）或好市多超市（costco）,或者拥有象可口可乐、吉利、美国运通这样享誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着“罗马烟火筒”（roman
candle）般光彩炫目的公司，它们所谓的“长沟深堑”最终被证明只是幻觉，很快就被对手跨越。
我们对“持续性”的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速，且变化不断行业里的公司。尽管资本主义的“创造性的毁灭”对社会发展很有利，但它排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的“护城河”，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依赖某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐惧的ceo对任何企业都是一笔巨大资产，在伯克希尔，我们拥有相当数量这样的经理人。他们的能力创造出巨大的财富，这是让一般ceo们来运营根本无法实现的。
但是如果一个生意，依赖一个超级巨星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是个好生意。一家在你们地区首席脑外科医生领导下的医疗合伙公司，可能有着令人高兴的巨大且增长的收入，但是这对它的将来说明不了什么。随着外科医生的离开，合伙公司的“壁垒”也一起消失，即使你不能叫出梅奥诊所（mayo
clinic）（美国最好的医院之一）ceo的名字，你也能计算出它的“壁垒”能持续多久。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中，具有长期竞争优势的公司。如果它的成长迅速，更好。但是即使没有成长，那样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定说，钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。事实上，这样的做法通常是一个错误：真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大回报，而且在任何持续期间内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型——我们拥有的喜诗糖果公司（see’s
candy）。盒装巧克力业的经营，一点不会让人兴奋：在美国，人均的消费量非常低而且没有增长。许多名噪一时的品牌都已消失，并且在过去40年中只有三个公司赚到的收益是超过象征性的。真的，我相信，尽管喜诗糖果的收入大部分来源于很少几个州，但却占到整个行业将近一半的收入。
1972年当蓝筹邮票公司（blue chip
stamps）买下喜诗糖果时，它年销售1,600万磅的糖果。（那时查理和我控制着蓝筹邮票公司，后来将其并入伯克希尔），喜诗去年的销售额是3,100万磅，年增长率只有2％。然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，随后被chuck
huggins和brad kinstler继续巩固，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。
我们用2,500万美元买下它时，它的销售额是3,000万美元，税前所得少于500万美元。企业的运营资本是800万美元（每年有几个月，它需要适度的季节性负债）。从此，公司为投入资本赚取60％的税前所得。有两个因素帮助了营运资金的最小化。一是，产品是现金销售，消除了应收账款；二是，生产和分销的周期很短，使存货最小化。
去年喜诗糖果的销售是3.83亿美元，税前利润是8,200万美元，运营资金是4,000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3,200万美元，以适应它适度的规模增长，和稍许过度的财务增长。同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3,200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔（或早些年的蓝筹邮票公司）。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好（adam
kick-started）的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。（它对于伯克希尔来说，就如圣经上说的：“丰腴膏沃而且生养众多”）
在美国的企业中，象喜诗糖果这样的企业并不多。一般的做法是，要将公司的收入从5百万美元提升到8200万美元，需要投人4亿美元或更多资金才能办到。这是因为成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的营运资金，也会需要更多对固定资产的投资。
一个公司为满足它的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实它，是否能成为一项满意的投资。顺着回到我们的例子，当一个用4亿美元的有形资产净值，能赚到8200万美元税前收益的公司，实在没有什么好自惭形秽的，不过它业主的现金平衡表与喜诗糖果的是完全不同的。拥有一项不需要大量资金投入，就能带来滚滚财源的业务，这真是太棒了！不信去问问微软或谷歌（google）吧！
一个良好，但不杰出生意的例子是我们拥有的飞安公司（flightsafty）。这家公司为它的消费者创造利益，就如同其他我知道的类似公司一样。它同样拥有一项持久的竞争优势：参加飞行训练，如果选择其他公司，而不是它这家顶尖的飞机训练公司，就象在一次外科手术前，对价格斤斤计较。
当然，这项生意如果要增长，需要将收入中的很大一部分再投入。当我们1996年买下飞安公司时，它的税前营运收入是1.11亿美元，在固定资产上的净投资是5.7亿美元。自从我们买下后，在产生了总计9.23亿美元的折旧费后，资本支出总计为16.35亿美元，其中的大部分用来购买飞行训练模拟器，以配合那些经常被提及的飞机的新型号。（一个模拟器花费超过1,200万美元，我们有273个），现在我们的固定资产，扣除折旧后，达到10.79亿美元。税前营运收入在2007年达到2.7亿美元，与1996年比，增加了1.59亿美元。这个收入带给我们的回报，对于我们增加投入的5.09亿美元投资来说还不错，但和喜诗糖果带给我们的，根本没法比。
因此，如果仅仅计算经济回报，飞安公司是一个良好的，但绝非超乎寻常的业务。它那种高投入高产出的经历正是许多公司面临的。例如，投资公用事业公司，我们巨大的投入在以很快的速度贬值。从现在开始的十年里，我们可以从这个生意里挣到相当多的钱，但是我们需要投入数十亿美元才能实现它。
现在让我们来说说糟糕的生意，比较差的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。想想航空业，从莱特兄弟飞行成功的那天到现在，这个行业所谓的竞争优势，被证明纯粹子虚乌有。事实上，假如当时有某个富有远见的资本家在基蒂霍克（kitty
hawk，莱特兄弟试飞的地方）的话，他应该把奥利佛·莱特打下来，给他的后辈们帮上一个大忙。
航空公司从它开出第一个航班开始，对资本的需求就是贪得无厌的。投资者在本应对它避而远之的时候，往往受到公司成长的吸引，将钱源源不断地投入这个无底洞。就是我，也很惭愧地加入这场愚蠢的活动，1989年我让伯克希尔买入美国航空公司（u.s.air）的优先股。可付款支票上的墨迹未干，美国航空就开始了盘旋下落，不久它就不再支付给我们优先股的股息。不过最后我们算是很幸运的。在又一轮被误导的，对航空公司的乐观情绪爆发时，我们在1998年卖掉了我们手里的股票，竟然也大赚了一笔。在我们出售后的10年里，美国航空申请破产了，两次！
总结，对这三类“储蓄存款账户”的看法。杰出的账户，能逐年带来异乎寻常高收益率增长；良好的账户，能带来有吸引力回报率，挣到的钱也在增加；最后，那些糟糕的账户，既给不了足够的收益率，又需要你为那些令人失望的回报继续投入。
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。即时讯息：
谭木匠市场估值仅4.82亿 是否被低估?
作者 周展宏
来源: 虎嗅网
时间&:& 08:20:28
将本文分享至：&& && && && && && &&
多年以前，我在家乡的步行街上闲逛，发现了一家专门卖梳子的小店——谭木匠。进去之后，我很快就发现这家店与众不同：一把梳子卖到上百块，比普通梳子售价贵了十倍以上;店里的陈设显然经过精心的布置。
多年以前，我在家乡的步行街上闲逛，发现了一家专门卖梳子的小店&&谭木匠。进去之后，我很快就发现这家店与众不同：一把梳子卖到上百块，比普通梳子售价贵了十倍以上;店里的陈设显然经过精心的布置，作为一位媒体人，很快就注意到这个生产梳子的厂商还出品了一本关于中华民间工艺的精美杂志，让我感到吃惊的是，当我表示能不能送我一本杂志时，店员非常爽快地说：&既然你喜欢我们的杂志，那你就拿吧!&从我与店员的交谈中，可以感受得到他们对公司产品的由内而外的自豪感。&&
可以说，那一次与谭木匠偶然接触，让我对这个品牌留下了深刻的印象。2009年12月，谭木匠(0837.HK)在香港上市，让我得以更深入地了解这家企业。上市时，谭木匠共有875家门店，到2013年，增加至1440家，其中绝大部分是加盟店;收入从上市时的1.4亿元增长至2013年的2.8亿元，年复合增长率为19%;利润则从上市时的4600万增长至1.26亿元，年复合增长率为28.6%。利润增长之所以远高于收入的增长，除了运营效率提升之外，更重要的是公司能够不断对产品提价。谭木匠2013年毛利率为67%，净利润则高达45%，而2009年则分别为61%和33%。谭木匠的这个特点很容易让人联想起巴菲特的著名投资案例禧诗糖果(See&s Candies)，这家公司在1972年到2007年这36年间，销量只增长了一倍，但利润却增长了30多倍，很显然，禧诗糖果也是通过不断的提价才能兑现上述辉煌的业绩记录。
仅仅赚到利润不算什么本事，因为有些公司虽然赚到了利润，但是股东却不能动用这些利润，因为公司必须将所有赚到的利润再投资到现有业务中去才能保证未来仍然能够赚到利润。而禧诗糖果赚到的利润都是自由现金流，是股东可以自由动用的利润，正是在这个意义上，巴菲特才对这个早年的小小投资津津乐道，他认为禧诗糖果对于伯克希尔&哈撒韦而言，就如圣经所上说的&丰腴膏沃而且生养众多&。对比谭木匠，似乎也具备禧诗糖果的这个特征。公司从2009年上市以来，每年将50%的利润分红，累计已经分红1.66亿，与此同时，公司现金储备增加了2.32亿元。虽然公司目前有约6700万的银行贷款，但公司同时也购置了物业，据我测算，物业价值远高于银行贷款。公司这四年赚的利润总额约4.6亿，可见利润与公司现金增加基本上一致，也就是说公司赚到的利润与禧诗糖果一样，都是自由现金流。
公司在2011年透露，平均一家加盟店年销售收入40万元，加盟费在加盟商加盟时一次性收取，省级市为单店2万元，地级市为单店1万元。不算房费租金，新设一家店需要投资10万元左右，一般情况下，半年到一年收回成本。加盟店的毛利率约57%，净利率约为27%~28%。
从加盟商的角度，开一家店一年的净利润大概在12万，相当于一个月1万块，这个收益在大城市说高不高，说低也不低，但在二三线城市则是一笔可观的收入。这从侧面说明，为什么我家乡(一座三线城市)的店员为什么对谭木匠的品牌那么热爱。同时，因为公司拥有强势品牌，也使得对加盟商能进行有效约束。许多做连锁加盟的消费品牌，往往存在窜货和网上价格混乱的问题，而我注意到谭木匠从来没有出现过类似的问题。
有一段时间，能力圈(微信号：AbilityCircle)经常思考，谭木匠凭什么能做到毛利率这么高，连锁加盟的模式却能对渠道和品牌有如此强的管控力。确实，谭木匠的产品质量非常好，设计也很美观，公司对社会公益事业也很热心，但这些都不足以保证公司目前的成功。我的结论是，谭木匠的成功主要缘于它在一个没有品牌的产品类别里做出了品牌，而且可以说是这个产品类别里的唯一品牌。在这个意义上讲，我认为谭木匠实际在自己的细分市场拥有独一无二的优势地位，这种地位正是它拥有提价权的根源&&从公司的提价策略上看，显然也早就认识到这一点了。
就是这么一家在自己定位的利基市场具有提价权的公司，二级市场给它的估值如何呢?目前的市盈率不过7.6倍，市净率不过1.9倍，而股息率则为6.5%。如果我们进一步分析的话，会发现市场先生给公司的实际估值甚至比上述表面的数据还要低很多。
根据谭木匠新近公布的2013年的业绩，公司账上有大约4.27亿现金， 账面房产价值大约8934万，经我调整后的公允价值约1.22亿元;公司的总负债约1.38亿元，其中银行贷款约6683万。也就是说公司的净现金加房产价值4.11亿元，如果只是减去银行贷款(其他负债为运营负债，无需付息)，则净现金加房产价值达4.82亿元。以公司5月2日的收盘价4.82港元计算，总市值不过约9.64亿元，也即市场对公司业务的估值仅为4.82亿元。
我用以下公式对公司的盈利进行调整：
调整后盈利=(税前利润-银行利息-租金收入-公平值变动-不可持续业务盈利+融资成本)*(1-所得税税率)
我假设公司的所得税税率为25%&&实际上目前公司的税率约20%，因为公司吸纳了不少残疾人就业，在税率上有优惠&&得出公司的调整后盈利为0.98亿元，也即市场先生实际上给公司业务的估值不过4.9倍的市盈率。对于一家在细分市场处于绝对优势地位的公司，我觉得这个估值显得有点不可思议，读者诸君以为呢?
【责任编辑：qiling】
官方网站：
本文来源: /shangquan/pinpai/mingdianlueying//26188.html
关注楚天金报
12345678910}