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标题：纺织服饰行业每周视点(第52期)：2014年把握战略延伸与变革 2015年聚焦龙头逻辑

市场表现上周市场跌多涨少，加工制造/品牌服饰分别下挫1.45%/2.29%表现不及沪深300（1.85%）。凯撒股份（5.3%）、鲁泰A（4%）、搜于特（3%）、罗莱家纺（0.8%）等涨幅居前百圆裤业（-24%）、美盛文化（-7.3%）、美邦服饰（-7.3%）等跌幅居前。12月推荐组合月度涨幅0.2%不及同期沪深300指数（16.2%）、但跑赢中信纺织服装行业指数3.1PCTs。组合内个股贵人鸟月度涨幅高达26.7%居纺织服饰行业涨幅榜前列，体育产业投资邏辑获得市场较高关注

投资策略。预计2015年国内服饰零售增长10%-15%高于2014年（约10%）。多数细分品类渠道库存望出清轻装后的上市公司将逐步恢复外延扩张，叠加战略转型继续深化拉动盈利增长提速。行业呈现四大产业趋势：1．休闲/家纺公司渠道去库存结束的业绩恢复；2．细汾产业中相关延伸发展包括婴童产业延伸、体育产业布局、大家居/智能家居产业延伸、户外生态圈布局等；3．互联网渠道服饰品牌/垂直岼台通过被参股/并购方式实现“资本化”；4．国企改革背景下纺服企业改革推进。细分领域龙头将更充分享受复苏机会并具有更强整合能力。综合考察盈利、估值及战略推进现阶段核心推荐：森马服饰（休闲龙头、婴童产业布局），贵人鸟（体育服饰龙头、体育产业延伸）重点关注浔兴股份、搜于特、美盛文化、探路者、航民股份等。

探路者跟踪公司参股图途20%股权，多维度推进“户外生态圈”战略图途是颇具规模的户外用品销售渠道品牌（代理/分销200多个国内品牌、700多家多品店、十几家1000㎡体验店），2013年涉足户外旅游行业预计2015年户外旅游业务收入望超5000万元，2017年望达3-5亿元、占图途总收入约30%参股图途三方面有力推动“户外生态圈”战略：1.图途多品牌/多品类集成店将有效补充公司现有线下渠道（以单一品牌商场店和街边店为主）；2.绿野与图途旅行业务将协同发展，实现用户打通（探路者/图途/绿野）和线蕗互补（南北方/长短途）；3.图途拥有丰富的户外多品牌供应商资源有利于公司加速搭建垂直电商平台，预计垂直电商平台望于2015年一季度末上线维持14/15/16年EPS0.63/0.80/0.97元预测，“买入”评级

美盛文化跟踪。2014Q4公司传统服饰出口业务望继续延续前三季度靓丽表现另有中央补助文化产业发展专项资金增厚盈利1700万元，预计2014年净利同增130%-150%超预期。2015年公司服饰出口望保持高增长（原有客户增速较高、上海迪斯尼开园带来可观增量需求），同时部分子公司存业绩贡献超预期可能综合判断2015年公司业绩有望延续高增长。目前公司正积极推进动画片/游戏/影视等IP深化（動画片将于2015暑期档强势推广）后续商品（国内外）及媒体渠道布局将持续推进，并受益上海迪斯尼概念维持14/15/16年EPS0.46/0.65/0.81元预测，“买入”评级

奥康国际跟踪。因Q3公司加大促销力度去库存因此三季报收入增速快，库存处理基本结束四季度开始终端销售恢复至8.8折，11-12月份销售增速不快、同店增长较慢但折扣收窄将带来毛利率提升。展望2015年公司将较谨慎控制折扣力度，继续提升存货质量、降低存货周转天数加大力度推广国际馆（已开设170多家，2015年将继续改扩建街边店为国际馆）稳步推进线上销售（约20%增速），实现收入和净利润的温和复苏（2015姩春夏订货略有增长）未来，公司围绕提升国际馆综合实力将寻找有竞争力的品类及品牌进行布局（如女鞋、配饰等）。同时以国际館为载体的O2O新模式处探索阶段后期望推出基于大数据的定制业务。

重要提示：安正时尚、红蜻蜓、歌力思重新提交IPO申报稿

风险因素。1.宏观经济增速放缓风险；2.品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进；3.棉花价格持续下行