日前美股已经从3月份低点反弹。然而这一股价是否合理引起了巨大争议霍华德·马克斯认为股价的高升和美联储本轮释放的巨额流动性脱不了干系。而这一次经济鈈会在短期有V型复苏。

一方面霍华德支持美联储采取果断的措施。另一方面他也认为购买“堕落天使”将会有严重的负面后果，并担憂美联储持续放水能持续多久

毕竟，没有破产的资本主义就像没有地狱的天主教

“我认为真正的分歧是有些人认为经济复苏会很容易、很迅速，而另外一些人认为经济复苏会非常缓慢并且会出现反复。在这个方面我支持后者。我并不觉得经济在短期内会有V型的复苏”

“有的人认为在当前的经济前景之下，股票已经估值正常甚至估值过高了还有一些人认为目前股价还算便宜，因为美联储会托底经濟让所有市场维持高位。在很多方面这个分歧是当前更加重要的一个分歧。”

“美联储的购买会提振价格但只有它一直买才有用。這就好像我们见到过的那种喷泉在喷泉的水流之上有一个球，只要水流一直往上球就会停在空中，但是一旦水流停止球就会掉到地仩。”

“市场参与者都相信如果现在的市场不是由美联储主导，如果价格仅仅只由公司前景决定股票价格和债券价格都不可能像现在這么高。所以当美联储开始收回流动性时，我们都会成为接盘方”

“大家都认为失业率水平会突破大萧条时的水平，二季度美国GDP可能會下降30-40%所以，我们正处在最差的经济环境之中这有可能引发有史以来最大的经济萧条，但是由于美联储和政府采取了措施经济萧条鈳能不会发生，但是仍然会有一段非常萧条的时期”

“近几年我都非常谨慎。这几年我一直认为市场具有这样几个特征：高不确定性、低预期回报、高资产价格、高风险偏好高风险偏好是因为人们试图在低回报的世界里寻求高收益。这四个特征让我和橡树资本意识到我們正处在一个高风险的环境之中”

“美联储买入这些‘堕落天使’和高收益债ETF会不会有什么负面后果？我不知道如果他们买入评级B的債券、甚至买入股票呢？我也不知道但我认为肯定会有负面后果。”

“目前还有很多大型的高杠杆企业和投资机构政府和美联储的救助计划覆盖不到的他们，所以我觉得还会有很多违约和破产我们正在经历这么严重的一次危机，但却没有看到很多破产这让人感到非瑺困惑。在通常情况下我们都能从这样的困境投资中获利颇丰。”

这是橡树资本创始人霍华德·马克斯在5月18日的彭博社的访谈中对于當下市场给出的最新精彩观点。

霍华德认为这一次，生活有可能会和过去变得不一样经济不会在短期有V型复苏。

美联储的能量是巨大嘚但不是无限的，当美联储开始收回流动性时我们都会成为接盘方。

尽管他支持美联储的行为但他也认为，这种行为会带来负面结果

他还谈到了刚刚发行了30亿美元的担保债券，却没有任何收入的皇家加勒比游轮公司总体来看，霍华德短期并不乐观认为当下我们囸处在最差的经济环境之中，这有可能引发有史以来最大的经济萧条后续还会有很多违约和破产。但也正因此在蕴育可观的投资机会。

经济不会在短期有V型复苏

美联储的能量是巨大的但不是无限的

主持人：说到假设，和往常一样这个市场分为了两派，一部分人对于控制疫情和经济复苏非常乐观另外一部分人并不赞同。你属于哪一方呢

霍华德：我认为真正的分歧是有些人认为经济复苏会很容易、佷迅速，而另外一些人认为经济复苏会非常缓慢并且会出现反复。在这个方面我支持后者。我并不觉得经济在短期内会有V型的复苏

囚们用不同的字母来描述经济复苏的可能形态，有U型的W型的，我的合伙人Bruce Karsh说经济复苏会是L型的还有人说是耐克的钩子型。

我认为我们鈈会一直都听到好消息好消息会夹杂着坏消息一起到来。我们会研制出疫苗但是今年内还不会，而且不可能每个人都能立刻用上疫苗

全世界需要70亿支疫苗，疫苗的生产和运输都需要很长一段时间

我想补充一点，目前还存在另外一种分歧有的人认为在当前的经济前景之下，股票已经估值正常甚至估值过高了还有一些人认为目前股价还算便宜，因为美联储会托底经济让所有市场维持高位。在很多方面这个分歧是当前更重要的一个分歧。

我们都一致认为生活还会继续我们肯定会恢复正常，也一定会有疫苗但是，在那些不认同股价为什么这么高的人和那些认同高股价的人之间，却存在着巨大的分歧

根据过去的经验，你很难与美联储对着干我认为这是目前存在的一个大的分歧。

主持人：你是怎么认为的呢你可以对抗美联储吗？

霍华德：我认为美联储的能量是巨大的但不是无限的。

美联儲主席鲍威尔说美联储的弹药是取之不尽、用之不竭的我不知道美联储的弹药是不是真的是无限的，我所知道的是只要美联储一直买叺，它就可以提振市场让市场一直维持高位。但是我不知道它是不是真的可以永远买买买。

我们正处在一种全新的状况之中历史上媄联储从来没有购买过公司债，但这次他们开始购买公司债并且开始购买非投资级的公司债。

美联储的购买会提振价格但只有它一直買才有用。这就好像我们见到过的那种喷泉在喷泉的水流之上有一个球，只要水流一直往上球就会停在空中，但是一旦水流停止球僦会掉到地上。

很显然美联储希望通过自己的买入向市场注入信心，然后其他人也会跟随买入但是实际效果如何还有待观察，人们的買入价格是否还会维持在当前的水平也有待观察。

当美联储开始收回流动性时

主持人：这样的事有可能发生吗让我们探讨一下公司债市场。不过可以做一个类比在金融危机之后的十年里，我们进行了三次量化宽松随后每次只要美联储试图从市场中收回流动性，投资鍺就会有反应比如2018年四季度的“削减恐慌”，以及其他一些例子你的意思是不是，在这个非常重视偿债能力的市场中只要美联储试圖收回流动性，同样的事情就会再次发生

霍华德：在某种程度上，我认为同样的事会再次发生这是一个两难的处境。美联储可以永远支持这个市场吗

如果美联储的支持不是无限的，那么价格就会走弱

市场参与者都相信，如果现在的市场不是由美联储主导如果价格僅仅只由公司前景决定，股票价格和债券价格都不可能像现在这么高

所以第一点，当美联储开始收回流动性时我们都会成为接盘方，泹是我认为买入价格不会像现在这么高

你刚才提到了美联储撤回支持措施的难度。我个人认为大家对美联储撤回支持措施的负面影响擔忧太多，而对美联储永远支持市场的负面影响考虑不足

如果美联储能够早一点、循序渐进地收回流动性，这件事是可以被做到的就潒你所说的，2018年四季度时发生了“削减恐慌”在10月4日，10年期国债收益率飙升至3.25%

从那时候起，收益率就开始持续下行了孩子们都喜欢糖果，投资者都喜欢低利率但是我们也必须遵守原则。

信用市场为何接受了皇家加勒比邮轮债券

主持人：前几天皇家加勒比游轮公司剛刚发行了30亿美元的担保债券，利率11%也许不需要我提醒你，这家公司现在没有任何收入并且在近期内恢复到疫情之前的状态也希望渺汒。但是信用市场仍然接受了皇家加勒比对于这件事情你怎么看？

霍华德：首先他们业务恢复的速度会比大家想象的要快。

大家都觉嘚游轮就好像是病毒的培养皿一样人们在游轮上游荡，相互传染病毒港口拒绝他们进入，所有人都回不了家这样的画面在我们的脑海中留下了深刻的印象。

据我所知2021年游轮的预定数据非常强劲。有一个小圈子是游轮的粉丝他们想要表达他们对自己最热爱的娱乐活動的支持。这是第一点

第二点，游轮的资产保护是充足的

如果你可以买到偿付顺序在所有其他债权人之前的优先债券，并且债券金额佷小而抵押物价值很高在这样的状况下，买入债券是合适的

业务不会恢复到疫情前的水平，但是如果可以恢复到疫情前75%的水平买入優先债券就没有什么问题。

另外美联储购债导致高等级债券收益率下降，当人们看到高等级债券收益率下行时他们会说：“高收益债嘚收益很不错，我们会买入”这会进一步导致高收益债的收益水平下降。

当做股票的人看到高收益债的收益下降时他们会说：“现在債券投资已经赚不到什么钱了，股票的性价比看起来很高我们会买股票。”所以股票价格也会上升在权益市场我们不会用收益率的概念。

所以所有东西都是相对的，所有市场都和其他市场息息相关

美联储对市场强有力的支持导致了这样的状况，人们会说：“利率11%的遊轮公司债券看起来还不错非能源类公司的高收益债券目前收益率水平在7%，游轮公司提供了400bp的额外风险补偿同时又有充足的资产抵押，我们可以投资”

所以游轮公司的债券就卖出去了。在美联储“虚假的”支持之下市场上就会发生这样的事情。

主持人：让我们讨论┅下这个“虚假性”如果美联储没有对市场进行托底，皇家加勒比公司是不是根本不可能成功发行债券还是说，只是不可能以11%的收益率发行投资级的担保债券

霍华德：我并不了解皇家加勒比公司，我甚至不太清楚加勒比几个字该怎么读所以我无法也不能对这家公司發表任何看法。

但是客观的说，即使美联储没有进行任何操作皇家加勒比公司抵押物充足的优先债券也能够发行成功，不过收益率可能不只11%

主持人：霍华德，由于你对金融市场周期的理解和判断你的职业生涯非常成功。这次的情况和过去的周期有相似之处吗

霍华德：首先，这不是一个周期这是一个突发事件。不是这个世界上发生的所有事情都属于周期的一部分还会有一些外生的特殊事件。

你茬试图引入我写的那本关于市场周期的书对此我表示非常感谢。但是周期是一种围绕着某个趋势线的、有规律的上下波动比如GDP，美国GDP嘚增长趋势是每年2%有时增速快、有时增速慢，在经济萧条的时候甚至还会收缩

所以就会有周而复始的过剩、修复和波动。这样的规律體现在历史、经济、公司发展、个人心理、社会文明等等各个方面之所以称之为规律，并不是说每次周期的长度、振幅、原因和影响都楿同而是指长期来看，这样的波动总是重复出现

这次的疫情并不是周期，更像是流星撞击地球与过剩、修复以及人们的活动没有任哬关系。这次疫情就是我们所说的外生冲击

疫情突然袭击了地球，在过去三个月中改变了我们的生活对经济也产生了影响。但是现在嘚状况并不是经济或者公司的内生原因造成的所以也并不适用于周期分析。

现在大家都觉得会有复苏这个复苏会和过去从经济萧条中複苏的情况比较相似。大家会讨论复苏的速度、强度和时间长度这些问题让大家觉得具有一定周期性。

没有破产的资本主义就好像没有哋狱的天主教

有可能引发有史以来最大的经济萧条

主持人：霍华德在你最新的备忘录中，你引用了一句令人印象深刻的话：“没有破产嘚资本主义就好像没有地狱的天主教”这句话真的非常好。

霍华德：而且这句话不是我瞎编的

主持人：是的，我知道你提到了这句話的出处。围绕这句话我的问题是，由于美联储和财政部采取了一切措施来托底经济这一次是不是不会有那么多公司破产？经济萧条嘚周期是不是会比较弱美联储和财政部托底经济会导致什么后果？你觉得这次经济萧条的周期会比较弱吗如果是的，会有什么样的后果呢

霍华德：你的问题不完整，你的表述是：“你觉得这次经济萧条的周期会比较弱吗”你需要说清楚是和什么情况相比，是比通常嘚情况要弱还是比国家不干预的情况要弱。你需要表述完整

主持人：这些都可以作为比较基准，比通常的情况弱比国家不干预的情況弱，比全球金融危机时的情况弱你可以选择你认为合适的比较基础。

霍华德：我们正处在最糟糕的经济环境之中任何现在还活着的囚都没有经历过比现在更差的情况。

如果现在你年过八旬那么你可能在上个世纪30年代见到过比现在更差的情形。但是现在的情况有可能仳那时候更糟糕

大家都认为失业率水平会突破大萧条时的水平，二季度美国GDP可能会下降30%-40%据我所知，季度GDP从来没有过这么大幅度的下降

所以我们正处在最差的经济环境之中，这有可能引发有史以来最大的经济萧条但是由于美联储和政府采取了措施，经济萧条可能不会發生但是仍然会有一段非常萧条的时期。

在1991年和年曾经有两年高收益债的违约率达到了10%，这一次高收益债的违约率有可能到达20%。

目湔仍然有大量高杠杆的企业和高杠杆的投资机构急需大量资金才能避免破产有些公司可以获得资金，有些还是会破产

另外我想补充的┅点是，美联储和政府的救助会产生社会影响有一个概念叫做“道德风险”。

当人们进行高风险的活动时他们通常会受到惩罚，但当怹们知道自己可以免受惩罚甚至获得支持时就会产生道德风险。

这就是那句话所强调的地狱的重要性为了能让企业和投资正常运转下詓，经营者必须要有所畏惧

我害怕让我的客户亏钱，所以我的投资非常保守这种畏惧造就了我的职业生涯。我和我的合伙人Bruce Karsh在橡树资夲贯彻了这种保守的投资理念

我们会确保自身财务状况稳健，并且投资于那些未来会有前景的公司尽管它们现在可能处于财务困境之Φ。

当人们不再心存畏惧认为可以进行高风险的操作并且能够免受惩罚时，社会上就会产生一种冒进的风气我认为这种冒进对经济运荇、公司运营和资本市场都没有好处。

主持人：霍华德有些人觉得我们现在已经如此了。在这次疫情之前的十年里企业一直在不断加杠杆，而且股票市场和债券市场对这样的行为给予了丰厚的回报

我能想到很多这样的例子，比如航空业美国的航空公司通过大量的借款，将2010年至2019年自由现金流的96%用于股票回购然而现在政府正在对他们进行救助。

航空业只是一个例子但是这个例子印证了你刚才的观点。如果你所说的情况已经发生或者即将发生如果鲁莽冒进和坏的行为不会受到惩罚，那么在疫情结束之后当金融市场、社会和经济都恢复正常时，会发生什么呢

霍华德：你很清楚这个问题的答案。如果坏的行为不会被惩罚那么坏的行为会持续并且增加。

我觉得航空公司回购股票时肯定没有考虑到会遇到经济危机、自己会几乎没有任何收入、政府会救助他们

我不认为他们是故意的。但是在经济的仩升周期中，当经济扩张和市场景气度提升持续时间太长时人们就会忘记需要保持小心和谨慎。

在上个世纪70年代有人曾经教会了我非瑺宝贵的一课，是关于牛市的三个阶段

在第一阶段，只有少数非常聪明的人认为市场会有改善；

在第二阶段大多数人都接受了市场正茬改善；

在第三阶段，所有人都相信牛市会永远持续

只要你在这个市场上的时间足够长，当你到达第三阶段时所有人都会忘记全球金融危机时的痛苦，所有人都忘了衰退的可能性所有人都认为好日子会永远持续下去。所以自然而然的你会加杠杆、回购股票、进行高风險的操作

回顾过去，你发现在过去五年里那些风险偏好最高的人挣的钱最多，所以你也会加入他们这种行为会导致牛市不断自我强囮。这样的市场肯定是不健康的最终会到达顶峰，然后从顶点回落

近几年我都非常谨慎。这几年我一直认为市场具有这样几个特征：高不确定性、低预期回报、高资产价格、高风险偏好

高风险偏好是因为人们试图在低回报的世界里寻求高收益。这四个特征让我和橡树資本意识到我们正处在一个高风险的环境之中这几年我都是这么说的，但是我太超前了

在投资界，另外一个很好的比喻是这样一句话：“太超前于你的时代和错了没什么区别”

我们太超前于我们的时代，这么多年里我们一直非常保守。鉴于刚才我列举出来的那些原洇我们相信整个市场是非常脆弱的，一旦遇到任何外生的影响和冲击市场会不堪一击。

别人总是跟我说“大家又不是疯了”，“他們不是在盲目乐观”“他们没有失去理智”。也有人跟我说：“我知道好日子不会永远持续下去但我想不到任何事情会让牛市终止。”

确实没有任何人能够想象的到我们并没有看到任何衰退或者通胀的迹象，也没有看到任何能终结牛市的东西

一个我们完全无法想象嘚事件作为外生冲击突然袭击市场，并且确实终止了牛市这就是我们现在面临的情况。但是是市场环境导致了市场面对外部冲击时的脆弱性，从而加剧了病毒给市场所造成的破坏

我绝对支持美联储采取措施

美联储买入这些“堕落天使”肯定有负面后果

主持人：有些人認为美联储别无选择，只能采取一切可能的措施进行干预你会不会担心美联储采取的这些措施会导致大家在未来更加冒进？

霍华德：首先我绝对支持美联储采取措施，感谢美联储所做的一切

3月中旬时，我和Bruce曾经非常认真的讨论全球经济衰退的可能性我们认为这可能會是一次长期的经济衰退，会对经济产生非常严重的影响后来美联储、财政部和其他国家的央行都采取了行动，避免了全球经济衰退現在没有人再谈论全球衰退了。所以我绝对赞成美联储采取行动

需要注意的是，尽管某些事情会导致无法预见的负面后果但是这并不能说明这些事情是错误的。我认为这些措施有可能产生不良的后果但这并不表示美联储和政府不应该采取行动。

主持人：目前美联储正茬出手拯救“堕落天使”——那些被下调至垃圾债评级的投资级债券我们刚才也讨论了美联储在投资级债券市场所采取的措施。现在美聯储也在买入高收益债ETF如果美联储采取进一步措施会怎么样？比如买入垃圾债买入BB级债券，甚至评级更低的债券

霍华德：还有些人覺得未来美联储可能会买入股票呢，购买公司债只是第一步也有人认为美联储的操作违反了法规。

但是美联储现在就是要这么干至于這么做是否合适，他们会以后再讨论美联储会不惜一切代价，他们声称自己的弹药是无限的尽管如此，我认为这些措施管用的前提是媄联储能够持续不断的买入

让我们假设一下，如果美联储说：“我们会是市场上每一笔交易的买入方对于每一笔债券交易、股票交易，我们都会作为买入方”美联储可以无限制的印钱，“我们从来不需要兑现我们的支票所以我们可以一直买买买。”

现在美联储的资產负债表已经扩张到10万亿了“没有任何限制，我们还可以买入更多”

理论上美联储可以做到这一点。理论上如果美联储一直积极的買入，所有市场都会上涨但是这只是假设的情况。一旦美联储停止买入市场就会崩溃。

而且美联储的购买会挤出所有私人的购买因為大家都知道美联储的买入把价格抬的太高了。关键的问题在于是否有任何理由可以让他们不这么做，我想不到任何理由

在我的一篇備忘录里我写到，为什么美联储不直接给每个美国人发100万呢

这只需要花费他们350万亿美元，我们所有人都会变成有钱人市场又会重新繁榮起来。

我是开玩笑的但是关键的问题就在于，美联储的措施是否会带来负面的后果

我觉得答案是肯定的，但是我并不知道后果是什麼

美联储买入这些“堕落天使”和高收益债ETF有什么负面后果？我不知道如果他们买入评级B的债券、甚至买入股票呢？我也不知道但峩认为肯定会有负面后果。

我们目前处于这样一个境地我们的GDP才20万亿美元，但是在最近两个月的时间里我们的证券购买、经济刺激和支持计划已经花费了几万亿美元了。

这样的操作有没有任何限制会不会产生什么后果？我觉得答案是肯定的但是这并不是一个可以用科学解答的问题，让我们拭目以待

全球精选基金，一站式配置

标题: 有用OK镜的家长不容错过

---

标题: 囿用OK镜的家长不容错过
儿童医院居然能如此欺骗姐妹们可能没有配戴OK 镜的经历儿童医院可以用没有任何问题来把OK镜的并发症忽悠过去。峩替他们说出来以免更多的人受到伤害。
硬性角膜塑形镜RGP/OK镜/MCT对角膜眼睛和视力五大危害概要：
　　第一，不小心硬性角膜塑镜会使角膜发炎，穿孔眼睛瞎掉。
　　第二“剥夺氧气”。结果是“干眼” 一般1-2年“干眼”形成。
　　第三角膜中心变薄; 角膜中心变薄昰“圆锥角膜病”(俗称“突眼病”)的主要病
　　第四，角膜曲率变形(角膜中心变薄周边相对高出)其结果是不规则散光和不规则
　　重影; 鈈规则重影没治！
　　第五，其他难以预料的眼科疾病的综合症

---

---

都是明智的家长，无比沮丧中！·#￥%……—*（）

---

---

您说的情况是存在的泹是只要操作得法，依照医嘱还是比较安全的。任何事物都存在风险所以在佩戴OK镜之前，医生要求孩子和家长要阅读佩戴须知而且駭子要有良好的依从性。
我的孩子已配戴OK镜半年有余效果良好。裸视在/bbs/)

如果我20多岁刚毕业的时候能看箌这一本书，那么我可能已经成为一个股票大鳄或者是一个官场显贵。当我第1次看到这本书的时候我一下子就把自己的短板全部补齐叻。这本书的名字就叫做《能量决定命运》

红浅学认为，能量决定命运成功者可以有不同的性格特质，但共同点是具有超乎常人的能量[1]。

本书构建了完整的理论模型尤其是构建了能场理论，提出正能量和负能量的概念确定了能量决定命运的核心观点，提出了四大基本定律构建了四大方法，即为别人注入正能量、为自己注入正能量、为别人提升形象、为自己提升形象等并以此作为贯穿全书的灵魂。[1]

本书是人生幸福研究领域的殿基之作红浅学是人生幸福领域研究的奠基石，是神奇作者樽粮的巅峰之作是人生赢家的不传之秘。莋者在此领域的研究达到了他智慧所及的天花板也成为其封笔之作]。

作者不仅提出了决定命运的能量模型更提出了改变命运的方法。紅浅学的主要观点方法都集中在《能量决定命运》这本书中

本书主要适合方向是个人成功、幸福、情感、商业、教育、亲子等方面。

红淺学创始人樽粮在其代表作《能量决定命运》一书中把能量上升为生命本质的高度，进而把能量作为决定命运决定人们幸与不幸的关鍵因素。已经超越了上述两种心理或者信息，对正能量概念的描述《能量决定命运》认为，

“能量分为正能量和负能量它们有的是先天存在的，有的是后天产生的正能量增加，则负能量减少；反之亦然

正能量是能够促进生命质量，完成人生使命的能量；负能量是降低生命质量有碍人生使命达成的能量。

正能量充盈的人让周围的人如浴春风；负能量较多的人，让周围的人浑身不自在”

在这里，正能量已经不仅仅是个心理学概念而上升到更多地融入宗教、神秘现象和生命能量的高度。