贴一个自己写的影评。严重剧透预警。

Billions是一部比较精彩的与资本市场法律相关的剧集。中文名译为《财富之战》或者《亿万》），请允许笔者起个人民群众喜闻乐见的名字吧，《联邦检察官大战对冲基金大鳄》，虽然俗气点，但与近期大片的起名法更配。

说到正反派主角，那都是笔者喜欢的老戏骨。Paul Giamatti，官员专业户，美国版建国大业《John Adams》系列剧中的亚当斯总统，《Too Big To Fail》中的美联储主席。Damian Lewis，军人专业户，《国土安全》的Brody中士，《兄弟连》的Winters连长。

这一大对战，原因是资本大鳄Bobby Axelrod的对冲基金AXE Capital因内幕交易嫌疑落入了美国证监会（SEC）与联邦检察官Chuck Rhoades的视线。这个对冲基金名字起得就是好，赤果果地表明我们的斧头资本就是来割你们韭菜的（美国市场机构投资者为主，不象中国市场小散户多，可能韭菜一词尚不够贴切），一点也不含蓄。靠什么取胜呢，内幕交易、操纵市场以及其他证券市场犯罪行为。

York”，这是专门负责纽约南区的美国联邦检察官（由总统任命），而不是各州所设的地区检察官。为什么是联邦检察官而不是地区检察官，因为证券法属于联邦法律而不是州法律，由联邦检察官负责调查及起诉，调动的是FBI而不是当地警察。

Chase，让该银行因失察未能及时发现账目疑点并提示监管机构麦道夫骗局而吐出了17亿（如果中国也适用这样的法律，请脑补画面）。对于内幕交易案件，该检察官更是专业到极致，在成功定罪上连胜85起。特此贴个图，向这位检察官致个敬，无论任何社会，都需要这种英雄。

纽约南区包含金融中心曼哈顿，制裁华尔街的金融犯罪就是该区检察官的重要职责之一，因此这个职位的重要性无需多费笔墨。干得好的检察官，可以平步青云。华尔街太招人恨，惩罚华尔街，无疑会让他赢得更多的政治资本。担任过同职位的Rudy Giuliani后来就成了纽约市市长。在剧中，检察官既有政治抱负/野心，也是正义感/偏见爆棚。他对于华尔街的评价如下：

华尔街没有好人！！！（剧中图片记不得在哪一集了，知道的麻烦提醒下）

还好党国英明，通过不让P2P公司租房的方式，大大提升了陆家嘴金融城好人的比例，呵呵。 。

该片属于烧脑神片，理解不易，涉及到资本市场、金融工具、证券法律等诸多知识点。人人影视字幕组的翻译，已经很不错了，但还是有许多错漏，让人费解，笔者也是多次暂停回看英文原文才理解了大概。看本剧，可以学到一些东西。比如内幕交易、操纵市场，作空与作多，美国SEC与检察部门的运作、股票积极投资者的运作（公司法委托投票权、董事会罢免权等等）。当然，这些都是一些粗浅的概念，如果要仔细研究，还是去啃书本吧。

这一扣人心弦的大对决，剧集从三个主线分别展开：法律、资本、人性。

给内幕交易者定罪容易吗，应该说非常不容易。

一是罪名界定难。尤其是在美国这种判例法国家，什么是内幕交易，经常变来变去，一个案例到另一个案例。比如美国最高法院1980年Chiarella案例，1997年Hagan案，往往是围绕着行为人之间的信赖义务，立足于微观去界定法律（比如不小心偷听到他人谈论内幕消息并利用该消息获利是否构成内幕交易就存在极大的争议）。这一点不同于欧洲的立法，欧洲立法立足于宏观，着眼于市场总体影响。

二是证据取得难。美国检察官要询问犯罪嫌疑人，犯罪嫌疑人有权要求律师在场陪同。又不能搞刑讯逼供，所以检察官在剧中只好天天跟人谈交易，真心不容易。当然，也可以搞窃听，但也要法官批准啊。

三是举证责任高。剧中美国证监会SEC的官员找到检察官，要求他去查AXE Capital，检察官一想，我在前面冲锋陷阵，难度大多了，你在后面，无论如何都能获胜，风险报酬比不划算啊，所以非常慎重，不给SEC官员好脸色看。对的，这是因为两者举证责任大不相同。因为美国法院认定刑事犯罪的举证标准是beyond reasonable doubt,要求证据天衣无缝，确信无疑，因为案件结果可以让人坐牢。尤其是要将资本大鳄定罪更不容易，因为他手下人交易而不是他亲自交易，要证明到他要求、授权并知晓手下人去进行内幕交易，必须有明确的录音证据，或者手下人一致反水指认他，当然很难。而SEC的处罚、罚款类似民事程序，最多罚款及其他行政处罚（比如剧中经常提到的降级为family
office，禁止打理别人的钱财），在法院适用是民事诉讼的举证规则，仅仅要求是preponderance of
evidence即证据优势标准，意思是证据所试图证明的事实，其存在的可能性大于不存在的可能性。量化的话即超过50%。这样一来，SEC只要冲到对冲基金办公室，调出交易记录，如果买卖时点与内幕消息时点较为吻合，而且交易仓位比较重，如果对冲基金没有研究报告或者其他足以信服的理由，基本上就可以罚款了。这样的举证规则，就是美国资本市场严刑峻法的一部分。不过当SEC罚的太多太狠变成了“aggressive punisher”时,也有观点提出，是不是把举证规则折衷一下，取两者当中的标准clear and

资本大鳄也不会坐以待毙，采取了种种手段对抗。

一是合规检查。资本大鳄请了一队人马，假装成SEC搜查队，对自己的办公室来了现场突击检查，查交易记录、询问交易细节及交易原因，把自己手下吓个半死，在各种问话中露出漏洞。在大家惴惴不安时，再告诉他们这是公司新招的合规部门人员。真的会合规后远离内幕交易吗？NO,NO,NO! 千万别天真，所谓合规，无论国内外，很多时候不是教你不干坏事，而是教你干坏事不留痕迹。不过，道高一尺，魔高一丈，英美金融业的执法机构已经直接让许多公司的合规官直接为公司的违法行为承担个人的民事或刑事责任了。

二是埋下内线。内幕消息，无论是资本市场中，还是刑事调查中，都是价值连城。资本大鳄发挥其内幕交易的特长，雇佣黑道中人采用威逼利诱等不法手段，在检察官办公室不断埋伏内线，上演无间道搞到内幕消息，试图知晓检察官办公室里面的一举一动，以便在调查中取得主动权。甚至故意提供同行罪行给检察官，以便于转移检察官视线，可惜不断被识破。

三是法律辩护。在美国，没有钱，是很难赢得正义女神的青睐的。考虑到难免自己或者手下会被抓到把柄，辩护费等法律费用是刚性需求，为此资本大鳄从基金中提留了3个亿的律师费，支付1000美元一小时的律师费，拿起了法律这个挡箭牌，与组织对抗到底。

资本市场是残酷无情的。在规则的允许下，弱肉强食。即便是机构投资者，亦有强弱之别。另外，金融工具那么多，有很多是运用高倍数杠杆的，稍有不慎，便血本无归。在该剧中，资本的对决无时不在。

一、逼空大战。（short squeeze）。检察官的父亲，与资本大鳄同处投资界的，实力不凡，手眼通天。因与资本大鳄有私仇，一次偶然得知资本大鳄做空某只股票，便联合其他人做多该股票，并且通过某些股评造舆论（典型的操纵市场，在剧中被SEC逮个正着）试图逼空。因为做空者通常是借入股票来交易，若该做空者随后能以较低价格买进这种股票，那么他就获利；如果价格上升，他就蒙受损失。（美国借股票做空的规则与中国的融券做空还是有一定区别的）。做空是有成本的，别人不会免费借股票给你，在你做空的同时，做多者猛拉抬股价，做空者要花大代价才能买回股票还给出借方。这种逼空行为导致资本大鳄差点损失惨重。不过，资本市场还是实力更强者胜。最后资本大鳄花更高的成本借到了更多股票去打压股份，终于胜出。

二、资金撤离。对冲基金打理别人的钱财，别人有随时赎回的自由（视合同约定）。而市场上的对冲基金那么多，对于资金的明争暗抢是必然的。如何把别人原先打理的资金抢过来？一般来说，靠业绩说话。但是，某些突发事件也会引起资本的撤离，因为资本会趋利避害。资本大鳄手下交易员被抓引发震荡，许多资金撤离以避嫌；资本大鳄自己动手打人，许多资金撤离以避险，因为大家会怀疑这种冲动打人者精神不稳定、缺乏理性而不再适合管理基金。资金撤离会导致基金规模变小，实力变弱，而且不得不卖股票以应对，打乱投资计划。因此，检察官抓住这个要害，让资本大鳄手忙脚乱。

三、制造幻象。资本市场幻象重重，稍不留神便陷入其中，尤其在中国，有些上市公司已经到了仅靠PPT就能忽悠别人的地步。索罗斯说的好，“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏”。在这部剧中，资本大鳄也是制造假象的高手，比如他提前得知某电信公司财务造假丑闻即将暴发，会引发市场大跌，便计划提前清仓电信板块相关股票以及其他股票。可是，当你资金够大，你便是市场，一举一动都可能被盯着。券商、交易员、托管银行、中央登记结算部门，诸多环节，难免泄密。如果别人跟风而动，根本无法出货。为此，资本大鳄冥思苦想，想了一高招，以关闭基金追逐人生真谛为烟雾，以出海远航应对中年危机为表象，实现了在同行鄙视和失察之下偷偷清仓出货的真实目的，连自己的亲信都蒙在鼓里。而一旦电信公司丑闻正式爆发，市场大跌之后，资本大鳄立刻回归，加杠杆买入。这样一来一回，赚得盆满钵满。

人无完人，又有七情六欲，因此到处是弱点。在这场斗争中，人性的弱点被展现，被利用，被攻击。现实就是这么残酷。

检察官为了办案，会在法律允许的范围内积极利用别人的弱点。比如对抓到的内幕交易嫌疑人，制造“囚徒困境”，利用信息的封闭与人性的利已，获得犯罪嫌疑人的合作。在诉辩交易中，经常虚张声势，让对方不得不签。虽然有罪无罪双方说了都不算，往往由陪审团根据证据说了算，但过了这个村没有那个店，你搞金融的，愿不愿意拿自己的人身自由像别人的金钱一样赌一把？估计很多人不愿意。在调查时，你不配合的话，拿亲人作筹码，比如对一名交易员DECKER,威胁如不配合就把其父母作为嫌疑人进行调查（因账户是父母的，但由DECKER代其父母操作）。配合的话，可以转为污点证人，指证老板。这种交易做不做？两难抉择啊！

但检察官自己也有弱点，容易被对手抓住把柄。

一是自身行为不检。估计是新婚之夜没有好好抄党章，以至于沉迷低级趣味，喜欢玩SM，而且有时候还玩到了家庭之外。对于政治人物而言，这就给人攻击的把柄。第一季里面，这个弱点已经被暴露给对手。不知道第二季会如何发展。这个桥段，估计来源于现实世界中纽约州检察长Elliott Spitzer，他也是反华尔街的先峰人物，后来却因召妓丑闻被迫下台，也不知道是不是华尔街爆的料。

二是求胜心切不惜违法。这就不得不提他的太太。该剧中，为了剧情高潮迭起，编剧非要编检察官的太太WENDY在AXE Capital担任心理医生（当然为了圆这一点，不得不用许多笔墨再来谈办案回避事宜）。这也可以从侧面看出对冲基金业压力巨大，抑郁乃至崩溃并非罕见，以至于心理医生是一些高端基金公司的标配。金融行业，许多人无时不刻必须面对贪婪与恐惧这些人性弱点。WENDY作为一个成功的心理医生（收入远高于检察官），对于解决心理难题、恢复员工士气起了非常重要的作用，在资本大鳄巨亏之后
，与他深谈一夜，进行了灵魂修复，使他能够东山再起。

但是，检察官的调查，使得WENDY夹在家庭与事业两者当中难以周全。作为心理医生，她电脑上记录了很多病人（对冲基金员工）的秘密。当检察官面对资本大鳄缺乏证据束手无策之时，取胜心切想走捷径，这也是人性弱点之一。他去偷偷破解密码看了WENDY的笔记，并知晓了资本大鳄行贿警察的秘密，这个罪名铁板钉钉，证据几乎作实，差点导致资本大鳄跑路。不过，这是违法的，因为医生与病人之间的沟通信息属于privileged communications（证人在法庭作证时，不得强令其揭露因夫妻关系、律师与当事人关系、医生与病人关系、牧师与忏悔者关系而获知的信息或内情），法律不能强迫医生透露这些内容。检察官违法取得这些证据，也会被法庭否认。检察官对太太说，没关系，你不说就行了，谁知道我是偷看的，反正美国法律实行亲亲相隐，又不能强迫你出庭指证自己的老公（中国法律不可以）。结果他太太更绝，说我要自愿指证，不要法律强迫。最后，检察官没辙，只好对这起行贿警察案销案了事。

相比之下，资本大鳄虽然违法，但在私生活方面却没有把柄可抓。爱家好男人，忠诚于配偶，投身于慈善，念旧老同学。也许按照美国编剧的思路，人一定要有阴阳两面才能调和不致于分裂。至于资本大鳄对人性的洞察，更胜一筹。他目光犀利，透视人心，手下交易员几乎不敢直面。对于人性的利用，炉火纯青。比如在手下被抓时及时给其家人送钱，避免手下反水；比如以高薪利诱助理检察官，希望其临阵倒戈；比如对叛离公司的前员工，诱套教训，恩威并用。

谈完正反派大对决，再结合专业，扯一扯剧中涉及的内幕交易及相关法律。内幕交易的法律争议一直很大。比如什么是内幕信息？一般来说，内幕信息必须具备未公开性与对市场价格有重大影响这两个主要特征。看似简单的定义，但具体到案例中，就非常复杂。笔者试着分析该剧中的案例：

1、 资本大鳄在911事件第一架飞机撞机后，作空欧洲航运市场相关股票大赚一笔。这并非内幕交易，因为撞飞机信息是公开信息，他只是比别人脑筋转得快。虽然这个做空给他带来了不少道德上的指责。

2、 资本大鳄手下交易员提前通过公司内部人员搞到了PEPSUM制药公司的相关试验结果，做空股票。这在中国法律上认定内幕交易无争议。而在剧中美国法下面，存在争议。

CROSSCO是YUMTIME的物流运输服务提供方，签有长期合同。资本大鳄先在CROSSCO运输公司建立空头仓位，然后买入YUMTIME食品公司大量股票，获得提名担任董事。后来YUMTIME解除了与CROSSCO的运输合约，致使CROSSCO股票下跌（这里面有资本大鳄说服YUMTIME董事长的原因）。在交易时，资本大鳄的手下担心这会有利益冲突、合同操纵、内幕交易之嫌，跑来问他（在机场一幕，此处字幕翻译错误多），他很坦然应对：（1）我只是董事，而且我还是很多家公司的董事。（2）我是董事之一，不是董事长，更不是总经理，董事不会涉及日常经营（不了解可看公司法），解约与我无关，我也控制不了解约。（3）我做空在前，担任董事在后，抓不住把柄。最后，一脸坏笑告诉他手下“Like

对于电信公司财务造假丑闻，电信公司控制人偷偷告诉资本大鳄，资本大鳄安排清仓。清仓的股票可能是（1）电信公司股票、（2）电信板块其他股票、（3）上述之外的其他股票（剧中没有明确写明）。这就给内幕交易的界定带来难题。（1）对于交易电信公司股票，在中国法上可以认定为内幕交易。在台湾地区，有一个类似的案例，某证券稽查部门负责人知道某个公司查处线索或者消息，做空该公司股票，台湾最高法院最后认定这种查处虽然属于公正政策，但也应当视为内幕交易处罚。（2）对于清仓板块股票，估计认定内幕交易难度较大。虽然板块股票有时存在一定的联动性，但这种联动性不是必然的。如果知道了A股票的内幕消息去交易B股票也被视为内幕交易，则打击范围可能过大。（3）对于清仓其他股票，能否认定内幕交易？难度更大，但也不是不可能。因为一个公司的丑闻，如果大到一定程度，可能影响整个市场，被认定为具有“对市场价格有重大影响”。比如中国证监会根据证券法授权的“国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有显著影响的其他重要信息”来认定光大乌龙指错单信息属于内幕信息。当然这也引起了极大的争议。

尽管内幕交易法律认定还存在争议，但决不表明可以学着资本大鳄去搞内幕交易。玩金融的人会有惯性，搞内幕交易的捷径走多了，赚钱容易，就不再轻易去走平常路。做得多了，必定出事。请牢记巴菲特的名言：

在中国，对于内幕交易，一是行政处罚逐渐增多，二是刑事判刑也不少，三是民事侵权赔偿诉讼也开始起步。资本市场的严刑峻法，在新常态时期，可能不经意间一砖一瓦地就建起来了。比如这个消息。

《上海警方全国率先成立证券犯罪侦查支队》。其实，查内幕交易，手段太多，还用不着全靠小三告密、后院起火。大数据时代，交易时间点一目了解，借用他人账户一查资金走向就完蛋，监管部门现场检查对通讯工具一览无余。如果到了刑事调查阶段，更不用想象有诉辩交易、隐私保护、拒证特权等制度，那些只存在美剧里。

因此，不要轻易相信资本市场的神话。出来混的，总归要还的。

第二季的影评链接如下：